2023年基础化工行业深度报告：周期底部显现静待业绩修复.docx

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1、周期底部显现，静待业绩修复行业深度报告目录1、新材料行业：周期底部显现，静待业绩修复41.1、 业绩：营收规模整体稳定，在建工程充足保障长期发展41.2、 估值：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会52、细分板块：半导体材料和添加剂子板块业绩较好72.1、 半导体材料：现金流持续改善，盈利能力有所好转82.2、 显示材料：业绩短期承压，有望迎来底部反转142.3、 膜材料：盈利能力边际修复，高资本支出保障长期发展192.4、 添加剂：营收规模持续增长，现金流状况良好232.5、 尾气治理：资本支出持续高额增长，营收规模稳步扩大273、风险提示30图表目录图1：2023年新材料行业营收持续增长

2、4图2：2023年新材料行业盈利水平有所下滑4图3：2023年新材料行业经营性现金流同比下降5图4：2023年新材料板块在建工程充足5图5：新材料行业整体估值水平较低(单位：家)5图6：新材料行业整体成长性较强(单位：家)5图7：当前新材料行业估值处于历史低位6图8：2023年添加剂等行业营收增速较快7图9：2023年半导体材料和添加剂板块归母净利润增长7图10：2023年各细分板块保持稳定盈利8表1：新材料行业成长空间广阔6表2：2023年半导体材料板块归母净利润同比增长35.98%8表3：2023年半导体材料板块净利率同比增加().80PCtS9表4：2023年半导体材料板块应收账款同比增

3、长13.04%11表5：2023年半导体材料板块经营性现金净流量同比增长28.28%12表6：2023年半导体材料板块资本性支出同比增长33.31%13表7：2023年显示材料板块实现营收4426.24亿元15表8：2023年显示材料板块净利率同比下降6.05PCtS15表9：2023年显示材料板块应收账款同比下降14.71%16表1()：2023年显示材料板块经营性现金净流量同比下降31.98%17表11：2023年显示材料板块资本性支出同比增长3.94%18表12：2023年膜材料板块营收同比增长11.06%19表13：2023年膜材料板块净利率同比下降4.67PCtS20表14：2023

4、年膜材料板块应收账款同比增长8.98%20表15：2023年膜材料经营性现金净流量同比由正转负21表16：2023年膜材料资本性支出同比增长23.08%22表17：2023年添加剂板块归母净利润同比增长21.89%23表18：2023年添加剂板块净利率同比下降1.76PCtS24表19：2023年添加剂板块应收账款同比增长12.67%25表20：2023年添加剂板块经营性现金净流量同比增长5.66%26表21：2023年添加剂板块资本性支出同比增长16.55%26表22：2023年尾气治理板块营收同比增长20.32%28表23：2023年尾气治理板块净利率同比下降3.80pcts28表24：2

5、023年尾气治理板块应收账款同比增长39.87%29表25：2023年尾气治理板块经营性现金净流量同比由正转负29表26：2023年尾气治理板块资本性支出同比增长58.91%301、新材料行业：周期底部显现静待业绩修复1.1、业绩：营收规模整体稳定,在建工程充足保障长期发展2023年与2023Q1，新材料板块整体营收规模稳定，盈利能力有所下滑。为覆盖各重点板块,我们选取了111家新材料上市公司,2023年整体板块实现营收9190.58亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润535.19亿元，同比下降31.07%；板块整体毛利率为16.56%,同比下降6.92pcts;净利率为5.82%,同比下

6、降3.28PCts。2023Q1新材料板块利润率环比回升，单季度实现营收2100.61亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润77.54亿元，同比下降59.62%；板块整体毛利率为14.80%,同比下降5.93pcts,环比增加0.75pcts;净利率为3.69%,同比下降4.98pcts,环比增加0.20pctSo12000IOOOO.8000图2:2023年新材料行业盈利水平有所下滑数据来源：Wind、开源证券研究所2018120%90%0%30%0%-30%-60%-W营业收入亿元）归母挣利沟（亿元）西业收入YOY归母冲利涧YOY图1：2023年新材料行业营收持续增长600044IOKW

7、O数据来源：Wind.开源证券研究所新材料板块2023年经营性现金净流量同比下滑。2018年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比例基本保持在90%左右，2023年和2023Q1分别为92.27%和88.79%。经营性现金净流量方面，2023年新材料行业经营性现金流量达到1138.24亿元，同比下降23.22%o2023Q1新材料行业经营性现金净流量达到164.56亿元，同比下降21.07%。新材料板块在建工程快速增长2023Q1资本性支出下降。2023年，新材料行业资本性支出为1529.96亿元，同比增长13.66%,年末在建工程总额为2050.72亿元，同比增长24.81

8、%.2023Q1,新材料行业资本性支出为340.45亿元,同比下降11.26%；一季度末在建工程总额为2095.71亿元，同比增长23.13%。图4：2023年新材料板块在建工程充足图3：2023年新材料行业经营性现金流同比下降经找性现金净流tYOY蛭管性现金净端*（亿元）一销视商品提供劳务收到的现金/西业收入30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%20192023202320232023Q1数据来源：Windx开源证券研究所一资本性支出亿元）在建工程亿元）资本性支出YOY在建工程YOY数据来源：Wind、开源证券研究所1.2、估值：行业整体估值较低,建议关

9、注底部布局机会我们选取了具有Winei盈利预测数据的新材料行业上市公司合计92家作为样本，在估值水平与成长性方面进行了相关的统计分析。在估值方面截至5月5日，当前股价对应2023年Wind一致预期PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上的公司分别有15家、49家、28家，分别占比16%、53%、31%o在成长性方面根据Wind一致预期PEG在0-0.5、0.5-1.0、大于1区间范围内的公司分别有30家、29家、26家，分别占比33%、31%、28%。在估值历史分位方面，截至5月5日，当前PETrM历史分位数（自上市以来）在0-5%、5-10%、10-20%、20-50%50%以上区间范围内

10、的公司分别有25家、9家、4家、21家、33家，分别占比27%、10%、4%、23%、36%。OPE2O23E=I5,15.数据来源：Wind、开源证券研究所（注：Wind致预期数据以2023年5月5日为基础）PEG2023EV=O.7.8%数据来源：Wind、开源证券研究所（注：Wind致预期数据以2023年5月5F1为基础）(KPETTM历史分位数=5%,25,27%数据来源：Wind、开源证券研究所（注：截至2023年5月5日）根据我们统计，在92家新材料行业上市公司中，2023年估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到26家，占比28.26%。

11、整体来看新材料上市公司具备较强的成长性,同时当前估值水平处于历史低位,未来伴随AI产业发展带来的半导体周期上行以及国产替代的持续推进,我国新材料企业成长空间广阔建议关注底部布局机会。表1：新材料行业成长空间广阔I序号证券代码股票简称PE2023PE2023EPEG2023EPETTMPETTM历史分位数（自上市以来）1688625.SH呈和科技33.4221.600.5229.752.59%2002273.SZ水晶光电28.4621.690.8428.358.81%36OO458.SH时代新材20.3117.100.4222.073.14%4688U6.SH天奈科技42.2823.060.94

12、33.450.11%5002129.SZTC1中环17.8513.310.3016.850.48%6002407.SZ多氟多13.109.110.5715.547.16%7600206.SH有研新材40.2328.400.6454.2116.06%8603688.SH石英股份45.0911.040.0422.630.00%9688357.SH建龙微纳33.3221.840.5328.4924.43%10600459.SH贵研钳业29.4321.980.6032.6722.79%I1300041SZ回天新材24.!117.230.5120.762.41%12300596.SZ利安隆23.8314

13、.160.6218.940.92%13300856.SZ科思股份22.7522.270.7123.140.30%14601208.SH东材科技25.2521.990.9229.4817.24%15003022.SZ联泓新科46.7928.980.7138.9823.20%16300699.SZ光威复材40.0922.850.9929.260.73%17300121SZ阳谷华泰8.146.340.397.740.10%序号证券代码股票简称PE2023PE2023EPEG2023EPETTMPETTM历史分位数（自上市以来）18300910.SZ瑞丰新材31.4517.150.2925.461.0

14、2%19603181.SH皇马科技17.5711.440.7614.730.87%20688093.SH世华科技22.9718.870.8023.116.72%21688269.SH凯立新材50.7227.130.7439.630.00%228384O2.BJ硅烷科技23.4015.990.4021.851.41%23301349.SZ信德新材50.4219.810.2436.110.00%24301283.SZ聚胶股份49.2523.790.3937.061.26%25688267.SH中触媒43.(X)17.850.3334.815.76%26688503.SH聚和材料42.6620.440.4328.671.05%数据来源：Wind、开源证券研究所（注：W