计算机行业2023年中期投资策略：政策与趋势共振把握AI+数字经济主线.docx

《计算机行业2023年中期投资策略：政策与趋势共振把握AI+数字经济主线.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《计算机行业2023年中期投资策略：政策与趋势共振把握AI+数字经济主线.docx（20页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、计算机行业2023年中期投资策略政策与趋势共振，把握AI+数字经济主线正文目录估值仃至FSj业绩尚待修复3二、国家政策与产业趋势共振把握AI+数字经济主线5（）人工智能：数字经济的重要驱动力7（二）智能汽车：智能驾驶迎来大模型时代9，=金融IT特术喜堇辆宓陇先锋111J1，*imJ1j1Jxs，1、,1MJIKAGJ1一带J1J（四）信创数子的1*要石15图表目录图1年初至今（戳至6月30日）申万计算机指数涨跌幅及其成交金额3图22017年以来申万计算机指数市盈率及其分位值3图32023年计算机板块营业收入及其增速4图42023年一季度计算机板块营业收入及其增速4图52023年计算机板块归母净

2、利润及其增速5图62023年一季度计算机板块归母净利润及其增速5图72023年计算机板块扣非净利润及其增速5图82023年一季度计算机板块扣非净利润及其增速5图92010年以来申万计算机行情复盘.6图102023年人工智能技术成熟度曲线7图112019-2026年中国智能算力规模及预测8图1220192026年中国通用算力规模及预测8图132023-2026年中国人工智能服务工作负载预测8图14理想汽车城市NOA12图15理想汽车城市NoA12图16桌面操作系统市场份额13图17手机操作系统市场份额13图182019-2023年证券行业IT投入情况14图192019-2023年证券行业资本性支

3、出各业务占比情况14图202023年度中国银行业IT解决方案市场份额14图212023年度中国银行业IT解决方案主要竞争格局14图222018-2025E信创产业规模及其增长率16图232019-2025E中国PC市场出货量17图242019-2025E中国X86服务器出货量17图25操作系统国产化率17图262019-2024年国产操作系统通用新增市场规模17表12023年一季度末A股申万计算机行业基金重仓及加仓情况4表2我国驾驶自动化等级划分9表32023上海车展部分新车型智能化配置10表4部分企业城市No八开放节奏梳理10表5部分主流厂商智驾技术11表62023年以来国家层面金融科技相关

4、重要政策梳理13表7中央经济工作会议及党的二十大中有关科技发展的内容15表82023年下半年以来美国出口管制措施16一、估值行至高位,业绩尚待修复“AI+数字经济主题引领行情。2023年以来，在大模型技术演进、数字中国规划发布、国家数据局组建等事件催化下，市场对计算机板块的关注度明显升温，申万计算机指数于4月7日触达年内高点，较年初上涨44.38%,但在高拥挤度已持续较长时间，叠加进入业绩披露期，板块迎来阶段性回调，于5月末触底回升。截至6月30日，申万计算机指数较年初上涨27.57%,跑赢沪深300指数28.33个百分点，在31个申万一级行业中排名第3位，仅次于通信和传媒。图1年初至今（截至

5、6月30日）申万计算机指数潦跌幅及其成交金额估值扩张已至高位。截至6月30日，申万计算机指数市盈率（剔除负值）为51.13倍，处于自2017年以来87.18%分位值，相较年初提升32.04%o自2023年10月以来，计算机板块的行情驱动从估值修复转变为估值扩张，除经济弱复苏加流动性充裕的外部环境有利于科技股外，由ChatGPT开启的新一轮科技革命使得估值空间得以打开。图22017年以来申万计算机指数市盈率及其分位值资料来源：Wind,万和证券研究所基金重仓配置重回超配。我们以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金作为统计样本,2023年一季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总

6、市值的7.99%,季度环比上升3.95个百分点，较标准行业配置比例超配1.55个百分点。前十大重仓股，科大讯飞、同花顺取代用友网络、航天宏图进入前十，除纳思达、广联达、深信服外，其余个股均在一季度获得不同程度加仓，其中海康威视增持最多。证券简称持仓市值（亿元）主要业务领域证券简称加仓数量（万股）主要业务领域金山办公208.90办公软件海康威视24,147.69智能物联海康威视175.27智能物联三六零20,327.54浏览器、网络安全恒生电子129.55金融科技大华股份17,317.60智慧物联广联达107.81建筑信息化科大讯飞11,959.32人工智能纳思达97.75打印中科曙光81271

7、.36数字基础设施深信服83.04网络安全紫光股份7,114.04数字基础设施科大讯飞82.90人工智能创业慧康5,496.09医疗信息化同花顺66.92金融科技卫宁健康5,304.56医疗信息化宝信软件59.08工业软件、IDC石基信息5,178.90酒店信息化中科创达51.01操作系统太极股份2,838.36网信表年季度末股申万计算机行业基金重仓及加仓情况资料来源：Wind,万和证券研究所前十大重仓股前十大加仓股收入继续承压，需求回暖可期。2023年，受国内疫情反复、宏观经济下行等影响，市场需求缩减、行业竞争加剧、项目实施延后等多方因素致使计算机板块整体营收增长承压，全年实现营业收入11,

8、614.85亿元，同比增长1.34%,其中近五成公司收入规模出现缩减；2023年一季度，由于市场需求偏弱加上项目进度有所滞后，板块整体营业收入同比减少1.27%至2,295.67亿元，较上年同期增速由正转负，其中近四成公司营收规模出现缩减。我们认为，随着数字经济加快发展、A1应用加速落地，政策牵引叠加技术迭代有望带动计算机公司商机和订单逐步恢复，同时项目实施节奏回归正常也为收入确认消除了部分负面影响。盈利压力犹存,业绩尚待修复2023年，计算机板块在营收增速大幅放缓的经营压力下，毛利率受原材料价格上涨、市场竞争加剧、项目周期延长等不利因素影响同步下滑，研发投入的持续加大叠加投资收益锐减等，使得

9、板块整体利润空间被压缩，归母净利润同比减少44.53%至348.84亿元，其中亏损公司数量较上年同期翻倍，仅不到三成的公司实现利润增长；2023年一季度，板块整体毛利率有所改善，归母净利润大幅回升，除上年同期低基数影响外，主要因公允价值变动收益大幅增加所致，但扣非净利润同比减少114.49%至-3.22亿元，可见主营业务的盈利压力依然较大。二、国家政策与产业趋势共振，把握AI+数字经济主线我们在年度策略报告围绕自主创新主线，重拾反转行情中指出，20（）8年以来，计算机板块三次上行周期的开启都处于通信技术代际更迭或应用成熟之际，其行情持续的共性在于政策加持下的新技术应用场景扩容，从而推动估值提升

10、、打开成长空间。经分析，三轮上涨行情多由估值驱动，估值扩张的贡献度明显高于盈利上升。此外,我们通过复盘2013年“移动互联网+“行情，与本轮“AI+”行情进行对比： 技术变革：2013年，随着智能手机普及、无线网络发展，基于移动互联网技术，催生出以移动支付、外卖团购、网约车为代表的新模式、新业态，同时，以可穿戴设备、智能家居为代表的新产品蓬勃起步，移动互联网所带来的深刻影响从服务业逐步向制造业、衣业渗透，在提高社会效率的同时，也释放出潜在生产力；2023年，以ChatGPT为代表的生成式A1正推动着人工智能进入通用化、工程化的新阶段，再次引发电商、游戏等各行各业迎来生产力重塑。 政策催化：20

11、13年行情始于2012年12月下发的国家智慧城市试点工作开展，随后国家将促进信息消费作为当下扩大内需的重要举措，以催生新的经济增长点，叠加棱镜门事件促使信息安全上升至国家战略；2023年，在国家高度重视科技自立自强的背景下，数字经济、人工智能相关利好政策频出，组建国家数据局进一步体现国家深化数字经济发展的决心。 宏观环境：2013年国内经济疲软，行业景气度普遍趋弱；根据万和宏观策略组分析，2023年国内经济呈弱复苏状态，有效需求不足，流动性整体充裕。交易拥挤：截至6月30日，2023年计算机板块成交金额占比处于90%以上分位水平的交易日达到101天，拥挤程度及高拥挤时长远超2013年水平，当前

12、板块的拥挤度已接近2019年极值，且上升速度明显加快。 业绩验证：2013年一季度，计算机板块业绩回暖迹象显现，且归母净利润增速逐季提升，尤其在后续两年进入业绩快速兑现期；而2023年以来，A1技术取得突破性进展，大模型层出不穷，应用百花齐放，但对全行业仍未带来明显的收入利润贡献。图9201（）年以来申万计算机行情复盘移动互联网资料来源：Nmd、工信部、中国政府网、环球网、人民网、中国网信网、中央政府采购网、机器之心，万和证券研究所综合来看2023年计算机板块在技术变革、政策催化、宏观环境三方面与2013年有着相似之处，在经过前期快速拔估值的阶段后，随着技术成熟度和普及率的提升，相关产品放量将

13、逐步助力业绩反转，以科大讯飞为例，其C端硬件在大模型加持下GMV实现同比翻倍，助推相关产品营收快速增长，二季度利润预计转正，近期计算机板块回调也为中期配置提供了良机，我们认为，投资机会将会更加聚焦于可率先验证的环节。A1大模型作为继移动互联网技术之后具备革命性、颠覆性的技术，通过赋能各行各业将打开广阔的成长空间，ChatGpT的问世以及微软引入GPT等系列动作正体现出AI技术加速脱虚向实，产业趋势已然形成。在当前市场对于人工智能引领新一轮科技变革达成共识的预期下，我们认为，下半年应继续围绕AI+数字经济主线，建议优先关注人工智能的上游算力及下游应用，而在人工智能助推数字经济发展的同时，计算产业

14、安全亦值得重视。（-）人工智能：数字经济的重要驱动力AI技术向普适性突破通用人工智能序幕拉开。由OPenA1开发的对话机器人ChatGPT是人工智能生成内容（NGC）里程碑式产品，AIGC引发了内容生产范式变革，反映出A1技术从分析式（如人脸识别、个性化推荐）向生成式（如A1绘图、AI写作）逐步演进，据Gartner预测，到2025年，生成式AI将占到所有生成数据的10%,但目前的比例还不足1%oChatGpT所表现出很高的人机交互水平来自其背后A1大模型支撑对比小模型泛化能力弱、研发效率低等缺陷，大模型只需通过微调或采用少量数据进行二次训练即可适用于不同应用场景。尽管当前距离通用人工智能（AGI）依然遥远，但ChatGPT通过单一模型实现对话翻译、摘要写作、解题编码等多种任务，具备通用性、灵活性以及涌现能力，提供了一条迈向AG1的可行路径。跑生产的时脚：O1廊朱IK皓即广资料来源：Ganncr.TcchWcb,万和证券研究所国家及地方纷纷表态,政策加持促产业升温