2023企业并购的风险与防范论文.docx

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1、企业并购的风险与防范目录一、绪论2（-）研究的背景和意义2（二）国内外相关文献综述3二、企业并购理论及财务风险成因分析4（-）并购的含义和实质4（二）财务风险的界定4（三）企业并购财务风险分类4三、海尔与美国通用电气案例概况5（-）海尔与美国通用电气简介51 .海尔简介52 .美国通用电气简介5（二）并购动因6四、海尔并购美国通用电气的风险分析7（-）定价风险7（二）融资风险7（三）支付风险7（四）整合风险9五、企业并购风险的防范措施9（-）定价风险的防范9（二）融资风险的防范9（三）支付风险的防范10（四）整合风险的防范10结论11参考文献12一、结论(-)研究的背景和意义1 .研究的背景当

2、今世界，一国企业的国际化程度往往象征着其经济的开放性和创造性。越来越多的企业不仅满足于自身市场的发展，而且瞄准了海外市场。大公司和有能力的公司在国际市场上与其他国家积极竞争。在进入国外市场的过程中，并购往往能使企业更直接、更快地获得必要的要素。因此，近年来，跨国并购在世界范围内掀起了热潮。中国企业长期奉行“走出去”政策。在国与国之间的投资交流与合作过程中，从事跨国并购的中国企业具有较高的资本实力，是国际市场的绝对主体。受2008年经济危机影响，西方发达国家不少企业面临破产危机，无法经营，负债严重。相对而言，我国受金融危机影响较小，经济发展势头相对强劲。由于资源的不可再生性，中国面临着本土资源的

3、供应危机，这使得中国企业开始寻求海外扩张的途径，以解决国内供应不足的问题。因此，并购海外企业成为获取资源储备最直接、最有效的方式，也是进入国际市场的关键。从上述国际国内形式分析，很多企业盲目跟风跨国并购热潮，跟风并购，没有认真、全面地分析经济成功因素和风险因素，导致了很多跨国并购失败案例。2 .研究的意义近几十年来，我国工业化水平显著提高，资源“短缺”问题逐渐显现，资源的重要性日益凸显。因此，中国政府为国内企业“走出去”创造了许多有利条件,帮助它们在海外建立和稳定资源基础，获得更多的市场资源。虽然国内企业海外并购的案例越来越多，但由于历史较短、缺乏交易经验以及东道国各种社会经济风险因素的影响，

4、并购失败率一直居高不下。同时，即使并购计划已经实施，并购合同的成功签署也仅仅代表着第一阶段的完成。并购后,两家企业需要整合,因为并购不仅要带来目标公司的资源、技术和员工，更要用智慧去处理并购后形成的利益情结，而不仅仅是“买”o更重要的是，如何成功地“合并”。虽然中国企业不可能形成一套完整的风险防范措施,但通过对一些成功或失败案例的深入研究，至少可以为后人提供一些思考和启示。在并购过程中，如果中国企业能够从宏观和微观两个角度对各种风险进行监控，及时发现问题并采取相应的应对措施，就可以从并购活动中获益，掌握国际资源的使用权。因此，通过对中国企业跨国并购的分析，可以为我国企业未来制定跨国并购战略时防

5、范风险提供一些帮助和启示。(二)国内外相关文献综述通过正确的战略指导，跨国并购能够充分发挥其巨大的经济效益。跨国并购是企业在国际市场上寻求资源、技术支持和自我发展的重要手段。与我国对外赞易投资的落后相比，国外学者对跨国并购的研究还处于起步阶段。这一部分论述了跨国并购的风险研究和学术结论。1国外相关文献Kroger,tram,habeck(2000)发现，由于早期信息收集不足，并购失败率为30%,并购过程中使用的策略不当导致并购失败率为17%,并购后整合不当导致并购失败率最高，达50%。不同理念的企业整合已经成为并购活动的成功案例。具体风险类型可分为政治风险、文化风险、法律风险、整合风险和融资风

6、险。Ku1karni(2001)和1ance(2002)系统地研究了政治、经济、政策和竞争风险。3 .国内相关文献李贤军(2012)指出，我国的制度基础是市场经济体制的制约，并购环境不断扩大，并购风险日趋多样化和严重，并提出了解决金融风险的各种措施。王丽芳(2016)以中国企业在并购中遇到的各种风险分析为研究基础，对风险控制在并购中的作用和基本模式进行了详细分析。王琳(2017)系统地分析了中国企业海外并购的风险，并结合以往中国企业并购案例进行了分析，提出了应对风险的方法。二、企业并购理论及财务风险成因分析(-)并购的含义和实质企业间的并购通常包括两个层面的含义。在国际上，并购统称为并购；我国

7、公司法规定，并购可以采取吸收合并和新合并的形式。事实上，吸收和合并是交织在一起的，很难区分。因此，在现实中，我们通常将并购与并购进行比较。企业并购的本质是各权利主体在企业控制权变更过程中，按照企业产权制度的制度安排所迸行的一种权利转移行为。企业并购的过程实际上就是企业权利主体发生变化的过程。(二)财务风险的界定一般说来，企业财务风险是指企业在一定时期内，由于兼并融资或债务而发生财务危机的可能性。不同融资渠道和融资金额的选择，必然会导致企业资本结构的变化，使企业的财务状况出现不确定性叫从狭义上讲，财务风险可以定义为使用财务杠杆所导致的财务结果的不确定性。从广义上讲，财务风险是指由于客观环境的不确

8、定性和主观上的偏差和错误,导致实际收益与预期收益发生偏差而导致损失的可能性。因此，并购财务风险是指并购所涉及的各种财务活动导致的财务状况恶化或财务结果的不确定性。()企业并购财务风险分类当两个或两个以上的独立公司合并为一个公司时，主导公司吸收其他公司，这在法律上称为并购。公司并购后的融资存在风险,并购前公司的财务如何整合,以及各方面的差异。风险可分为以下四类空1、并购融资风险：融资是指所有企业都需要适当的资金来进行生产经营活动的过程。通过各种渠道和相应的手段获得这些资源的过程通常称为融资。然而，这一过程中的财务风险称为并购融资风险。2、并购支付风险：支付风险是适用于资金流动性和权益稀释相关的企

9、业并购过程中资金的风险。3、并购定价风险：定价风险是由评估公司，对目标公司资产价值评估过程中的不准确性从而引起的结局不确定及可能引起的相关风险。4、并购财务整合风险：财务整合风险是指并购完成之后，并购方及其被并购方在磨合过程中所出现一系列问题的风险。三、海尔与美国通用电气案例概况(-)海尔与美国通用电气简介1 .海尔简介海尔集团成立于1984年，是全球第一大家电品牌。2017年1月10日，全球权威市场研究机构欧睿国际正式签署并发布了2016年全球大型家电品牌零批次销售数据。数据显示，2016年海尔零批次大家电品牌占全球市场的10.3%,位居全球第一，是2009年以来第八次。世界第一。此外，冰箱

10、、洗衣机、酒柜和冰箱也继续以巨大的优势位居世界第一，领先于第二品牌零销量。海尔在全球拥有10个研发中心、21个工业园区、66家贸易公司和143330个销售网点，客户遍及100多个国家和地区。2017年6月22日，海尔在中国500个最具价值品牌中排名第三。2016年，海尔集团实现利润总额81.8亿元，比去年169.8亿元增加12亿元。2 .美国通用电气简介通用电气公司(GE)成立于1892年，是世界上最大的提供技术和服务的跨国公司。2016年10月，通用电气在2016年全球100个最具价值品牌中排名第一。2017年6月1日,通用电气宣布将在天津空港经济区开设首个智能制造技术中心,服务于美国以外的

11、多个商业领域。在2017年6月7日发布的2007年财富500强排行榜中，财富排名第三。2017年6月，brandz宣布通用电气在全球最具价值品牌100强中排名第19位。自2008年通用电气首次公开出售家电业务以来，海尔的两次竞标均以失败告终。2014年，通用电气继续出售其家电业务。最后，海尔击败了美的和三星,在众多竞争对手中脱颖而出。2016年1月14日，海尔集团与通用汽车签署了股权及资产购买协议。2016年6月7B,青岛海尔完成了标的资产主体的交割和审计，并发布了并购公告。公司以40%的自筹资金和60%的并购贷款购买了通用电器，总金额为55.76亿美元。通用电器正式成为青岛海尔的一员。此次并

12、购已成为中国家电行业一个巨大的跨国并购案例。（二）并购动因就海尔而言，要实现全球家电市场格局，北美市场是海尔必须克服的首要问题。北美市场是一个相对成熟的家电市场，市场竞争异常激烈。海尔要想直接进入这样一个市场，树立一个品牌是比较困难的。而一般的家用电器都是通过电器启动的，已有百年历史。在美国拥有非常高的市场地位和品牌知名度，通过并购通用家电可以有效的弥补海尔在海外人才、技术、品牌、海外渠道等方面的不足，从而打开北美市场，加快海尔形成全球家电市场格局。就一般家电而言，由于通用集团业务重心的转移，他们希望销售部分家电产品。然而，一般家电业务处于盈利状态，因此受到众多企业的青睐。与其他企业相比，海尔

13、拥有优秀的整合能力和多次整合外资品牌的经验，有利于未来通用家电的发展。此外，通用电气员工的平台仅限于通用电气平台，仅限于美国市场。有了海尔的参与，他们可以在海尔集团的全球市场上寻找更多的机会。四、海尔并购美国通用电气的风险分析(-)定价风险在海尔2013年收购通用电气之前,通用电气和erax同意以33亿美元的价格将通用电气出售给erax,但美国司法部以反垄断为由终止了收购。三年后，中国企业海尔以54亿美元的估值收购了通用电气。最终成交价为55.8亿美元，高于当时卖给埃利克斯的23.8亿美元。因此，海尔可能面临更高的溢价风险。(二)融资风险此外，自2016年海尔集团收购通用汽车集团以来，其财务杠

14、杆率大幅提升,从2015年12月的0.93上升至2017年6月的1.10。在并购过程中，企业的财务结构会发生变化。海尔首先考虑的是贷款。但这种方式会增加企业的偿债能力，在未来的经营过程中，由于偿债压力过大，可能会影响企业的日常资本运营。目前，我国企业海外并购融资方式仍以商业银行贷款为主。海尔收购通用电器采取内部融资和银行贷款相结合的融资方案。在目标资产配置方面，设立了新的海外子公司，承担标的资产，并揩外国子公司用作贷款申请人。通用电气与海尔合并后，海尔将通过海外子公司的利润偿还巨额债务。()支付风险海尔正式完成家电收购时，收购价格为55.8亿美元。合并完成后，全部价款以现金支付。在国际市场上，

15、海外并购的支付方式趋于多样化。根据1992-2000年的统计数据，美国海外并购的支付方式是多样化的。现金、股票、综合证券和偿债比率分别为21.70%,60.44%、17.58%和0.27%o股票支付占主导地位，现金支付不再是主要的支付方式。但海尔在2016年完成交割，并购成本达到55.8亿美元，仍采用单一现金支付方式。海尔的支付方式是否合理值得怀疑。70.00%百分比图1国籍跨国并初支付方式分布图如图1所示，在跨国并购中，大多数企业采用股权支付，但现金支付比例也较高。从表1可以看出，海尔并购采用现金支付方式，这是目前中国企业最常用的支付方式。但是，这种方式也有很多弊端，因为在融资阶段会给企业带来很大的压力，企业很难在短时间内筹集到足够的资金，很容易错过适当的并购时机。如果企业成功筹集到足够的资金并足额支付，可能会降低企业抵御外部风险的能力。从1可以看出，海尔货币资本储备在2016年末和2017年一季度处于较高水平。由于使用大量现金收购通用汽车，投资活动的现金流在2016年年中之后大幅下降。由2015年末的1027340.37万元降至2017年12月的56218.06万元，减少近1.83倍。表1海尔并购通用前后现金流2018.122017.12.312016.12.312015.12.312014.12.31货币资金（万37456353582543.