财务管理习题四答案.docx

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1、47 20040 00030 000习题四答案:1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元,付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加口常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%,该公司资本成本为5%。要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值

2、法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。参考答案：（1）试计算两个方案的现金流量为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。A方案的年折旧额=40 000 （元）B方案的年折旧额=40 000 （元）借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。投资项目的营业现金流量计算表单位：元t12345甲方案销售收入80 00080 00080 00080 00080 000付现成本30 00030 00030 00030 00030 000折旧40 00040 00040 00040 00040 000税前净利二-10 00010 00010 00010 000

3、10 000所得税二x40%40004000400040004000税后净利二-6 0006 0006 0006 0006 000现金流量二+46 00046 00046 00046 00046 000乙方案销售收入100 000100 000100 000100 000100 000付现成本40 00042 00044 00046 00048 000折旧40 00040 00040 00040 00040 000税前净利二-20 00018 00016 00014 00012 000所得税二x40%8 0001 2006 4005 6004 800税后净利二-12 00010 8009 60

4、08 4007 200现金流量二+52 00050 80049 60048 40047 200投资项目现金流量计算表单位：元t012345甲方案固定资产投资营业现金流量-200 00046 00046 00046 00046 00046 000现金流量合计-200 00046 00046 00046 00046 00046 000乙方案固定资产投资营运资金垫支-240 000-30 00052 00050 80049 60048 400营业现金流量固定资产残值营运资金回收现金流量合计-270 00052 00050 80049 60048 400117 200(2)分别用投资回收期、平均报酬率

5、、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍投资回收期甲方案每年NCF相等，故：乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额(详见下表)。年度每年净现金流量年末尚未回收的投资额152 000 元218 000250 800 元167 200349 600 元117 600448 400 元69 2005117 200 元平均报酬率投资报酬率甲二46000 x 100% = 23%200000投资报酬率/52000 + 50800 + 49600 + 48400 + 117200)+5x100% = 23.56%270000净现值甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计

6、算：甲方案NPV二未来报酬的总现值-初始投资额二NCFX (5%, 5年)年金现值系数- 200000=46 000X (P/A, 5%, 5) - 2000 00=46 000X4. 329 - 200 000=199134-200000=-866 (元)乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算(单位：元)。年度各年的NCF(1)(5%,年)复利现值系数(2)现值(3) = (1) X (2)152 0000. 95249504250 8000. 90746075. 6349 6000.86442854. 4448 4000.82339833. 25117 2000. 78491884.

7、8未来报酬的总现值 1+2+3+4+5=270 152减：初始投资270 000净现值(NPV)152从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零,可进行投资。现值指数甲方案的现值指数二(200000866) /200000= =0. 996乙方案的现值指数=270152/27000 = =1.0006甲方案的现值指数小于1,乙方案的现值指数大于1,故甲方案不可行，乙方案可进行投资。内部报酬率由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。年金现值系数二=4. 348查年金现值系数表，现用插值法计算如下：折现率净现值4%4.452? %4.348

8、5%4.329=x=0.85甲方案的内部报酬率=4%+0. 85%=4. 85%乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表(单位：元):年度NCFt测试6%复利现值系数0-270 0001.000152 0000. 943250 8000. 890349 6000. 840448 4000. 7925117 2000. 747NPV运用插值法计算如下：折现率净现值5%152? %06%-8206.8测试5%现值复利现值系数现值-270 0001.000-270 000490360.95249504452120.90746075. 6416640.86442854. 43

9、8332. 80.82339833. 287548.40. 78491884.8-8206. 8152=x=0.018乙方案的内部报酬率=5%+0. 018%=5. 018%从以上计算结果可以看出，甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的内部报酬率高于资金成本，可行。2.某企业的资金成本为6%,现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。0123A方案-20 00015 0007 0002 520B方案-20 00007 22720 000要求：运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案，并把净现值曲线画入同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。参考答

10、案：(1)净现值法1500070002520-20000A方案的净现值二未来报酬的总现值-初始投资额F -(1 + 6%) (1 + 6%)，(1 + 6%)= 14150.94 + 6229.975 + 2115.84-20000 = 22496.755 - 20000 = 2496.755B方案的净现值=未来报酬的总现值-初始投资额-20000722720000r(1 + 6%)，(1 + 6%)=6432.0042 +16792.384 - 20000 = 23224.388 - 20000 = 3224.388分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B的效益更好。（2）获利指

11、数法A方案的获利指数二二=1.125B方案的获利指数=1. 161两个方案的获利指数均大于1,但B方案优于A方案。（3）内部报酬率A方案的内部报酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）:年度NCFt测试14%测试15%复利现值系数现值复利现值系数现值0-20 0001.000-20 0001.000-20 000115 0000. 877131550.8701305027 0000. 76953830. 756529232 5200. 67517010.6581658NPV239. .0所以，A方案的内部报酬率=15%B方案的内部报酬率B方案的每年NC

12、F不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）:年度NCFt测试13%测试12%复利现值系数现值复利现值系数现值0-20 0001.000-20 0001.000-20 000100. 88500.893027 2270. 7835658. 740.7975760320 0000. 693138600. 71214240NPV481026. .0所以，B方案的内部报酬率=12%从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。（三种方法的比较分析略去）2.+携b力父3.某企业的资金成本为12%,现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。0123A方案-16 8759 0009 ()0()9 000B方案-13 2007 2007 2007 200要求：运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案，并比较分析差异。参考答案：（1）净现值法A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：A方案NPV二未来报酬的总现值-初始投资额二NCFX （12%, 3年）年金现值系数- 16875=9 000X2.402 - 16875=21618-16875=4743 （元）B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：B方案NPV二未来报酬的总现值-初始投资额=NCFX （12%, 3年）年金