火锅底料产业链发展分析报告.docx
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1、火锅底料产业链发展分析报告2023年7月火锅底料行业近年来在资本市场上关注度非常高,但整个行业错综复杂,研究难度较大,研究成果散点化。招商食品联合网聚资本,进行了为期6个月的草根调研、公司访谈,形成此篇对全产业链进行了梳理的深度报告,为味蕾之花系列的第五篇,也是招商复合调味品系列的第一篇,强烈推荐阅读!我们的核心结论如下:1、驱动因素在归因:餐饮端在15年快速发展,家庭端17-18年加速C回顾成长驱动因素可以看到,15年国家对于火锅店禁止使用老油的严格管控,推动了火锅店底料采购外部化率的大幅提升,底料代工企业迎来快速发展。17-18年以来,餐饮向家庭端传导加速,行业在家庭端实现加速增长。本质上
2、看,辣味成瘾性是底料可以快速风靡的重要驱动因素,同时底料应用场景多元,便捷性迎合懒人经济,下游不断扩容,使得行业具有长生命周期。2、对比基础调味品,帮助我们更好的把握本质:1)上游来看,底料无需发酵、酿造等工艺,口味复制和生产上不具备壁垒,但原料种类多,牛油供给不稳,企业的原料管控、供应链管理能力是核心竞争力;2)下游来看,餐饮端,火锅的去厨师化形式,底料的作用=传统调味品+厨师,底料相比传统调味品作用更大,占比更高,迭代更快;3)下游的家庭端来看,底料偏可选消费品属性,更年轻的采购人群,对底料的品牌创新与营销能力,以及购买的便捷程度提出了更高要求。3、本文亮点是根据不同赛道属性进行区分,我们
3、将赛道划分为火锅餐饮、底料炒菜、家庭消费三个赛道,其中底料炒菜是容易被忽略的赛道。图1:火锅底料三个赛道火锅底料餐饮端家庭消费I东庭聚餐、一人食火锅、做菜、煮而等资料来源:市场研究部4、各赛道的成长性和空间:根据我们测算,当前行业出厂规模453亿(B端占比70%以上),终端规模634亿,至25年出厂规模预计可达758亿,CAGR为11%。其中:A火锅餐饮赛道当前出厂规模278亿,CAGR预计10%;B底料炒菜赛道当前出厂规模57亿,CAGR预计9%;C家庭消费赛道当前出厂规模118亿,CAGR预计可达14%左右。5、如何把握各个赛道的成功关键要素?底料行业竞争格局复杂,从整体上看行业格局仍显分
4、散,龙头颐海规模显著领先,市占率也仅占7.1%,亿元级别企业众多。而Page6I从细分赛道来看,竞争要素与格局则各不相同:A.火锅餐饮赛道:1)竞争以成本为核心要素。主要玩家C)EM代工厂依靠成本优势取胜,如龙头聚慧,如果推演到广义复合调味品代工,产品透明度更低,则更具研发优势的企业可获得超额收益。2)格局向相对集中发展,但难绝对集中。当前格局高度分散,下游的集中化趋势带来行业集中度的提升,但由于下游存在经营周期波动、餐饮自建风险等不稳定性,同时产品透明利润率低,规模优势不易体现,因此较难走出大龙头,达到绝对集中的状态。3)发展方向为口味创新+扩品类。代工厂发展可依靠口味延伸与创新,不断满足下
5、游口味迭代需求,而火锅自建厂则可考虑通过供应链联盟模式,进入食材品类,提高标准化程度,典型的如大龙减。B.底料炒菜赛道:1)竞争需依靠先发优势,易守难攻。本质是传统调味品用途,客户粘性高,因此先发优势十分重要。2)集中度较高,企业的发展主要靠自己的市场教育能力,供给决定需求。3)发展方向:企业增强自身教育、开拓市场、进行品类扩张的动力和能力。C.家庭消费赛道:1)竞争优势需建立在品牌认知度与渠道管控能力上。当前C端不同基因企业纷纷加入混战,竞争呈现加剧趋势。主要竞争参与者分为三类:复合调味品生产商+火锅品牌切入C端+传统调味品企业扩张品类。其中后两者作为跨界竞争者,起点可能并不专业(火锅品牌需
6、要突破渠道管理能力、传统调味品企业突破产品和品牌专业度)。目前龙头颐海优势领先,品牌力有海底捞的背书,灵活的机制赋予渠道保持健康库存与严格管控,竞争优势显著。天味享受天时地利,期待竞争优势的进一步强化。海天实力雄厚,关键在于提升消费者对其品牌做底料的认同感。2)集中度提升是趋势,颐海地位巩固。当前CR2约为25%,随着行业增速放缓小企业出清,龙头可凭借竞争优势继续收割份额,行业集中度进一步提升。3)发展方向:扩张Sku,通过SkU丰富度来夯实自身的竞争壁垒;扩张渠道,如切入B端,但需要进行团队和思维方式的深度磨合转变。6、涉及标的:本文涉及上市公司标的为:颐海、天味、海天;非上市公司为各细分赛
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