2023年酱香酒行业市场分析报告.docx

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1、2023年酱香酒行业市场分析报告2023年5月1 .简单勾勒酱酒黄金时代的大体轮廓与表观特征1.1. 白酒行业消费升级持续，酱香趁势而起白酒行业的发展与国家经济发展水平、国民消费水平密切相关，随着社会生产力提升、居民财富的增加及消费能力的增强，白酒消费也体现出明显的时代特征，在上世纪90年代前的生产力落后情况下清香白酒以生产成本低、工艺简单而占据70%以上市场份额；从90年代中期到如今，浓香白酒随着生产技术的总结发展和社会生产力的提升逐渐发展成为第一大白酒品类，最高时占据70%市场份额；2016年以来，随着居民尤其是高净值客户财富增长，居民消费能力提升，白酒的消费升级更加明显，生产工艺复杂、生

2、产成本较高且香气更加馥郁的酱香酒逐渐形成热潮，掀开酱酒黄金时代的序幕。图1:2016年开始白酒行业进入上行周期，消费升级明显45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%图2：食品烟酒类人均消费支出增长8000一全国居民人均消费支出:食品烟酒（元）2013201420152016201720182019数据来源:Wind,市场研究部图3:2015年政务消费触底数据来源：微酒，市场研究部名优白酒优势持续加强，居民消费升级明显。2013-2015年因政务消费触底，市场需求下降导致白酒吨价下降，销售利润增长率处于历史低位。2016年以来高端白酒引领的提价动作以及居民消费升级，是白酒行业发展

3、的主要动力。白酒消费呈现出向主流品牌主力产品集中的趋势，产业竞争加剧对弱小白酒企业的挤出效应。2023年在疫情的影响下，名优酒企进一步抢占市场，重塑渠道，加强消费者客情维护及品牌力打造，竞争优势更加明显，全年来看预计规模以下酒企将加速出清，行业集中度继续提升。图4:2016年以来，白酒收入、利润增速显著快于产量增速，消费升级依然延续收入同比%利润同比产:白酒:累计同比:年度数据来源：市场研究部，公司官网白酒消费价格提升，酱酒消费能力日趋成熟。从白酒吨价来看，2016-2019年行业迎来复苏，白酒吨价保持稳步上涨态势，2019年达到7.35万元/K1,同阳曾速18.5%；2023H1白酒吨价达到

4、8.06万元/K1,即使在疫情影响下消费升级仍然持续。从酱酒价格来看，酱酒吨价超过白酒平均吨价4倍甚至以上，2016年居民消费能力的提升为高成本高价格的酱酒崛起创造了良好的条件，同时有两个明显特征，1）酱酒收入、利润占比快速提升；2）多元主体入局酱酒呈现投资热潮。图5:白酒吨价稳步上涨数据来源：国家统计局，前瞻产业研究院，市场研究部图6:酱酒吨价超过白酒平均吨价4倍以上1020102011201220132014201520161.2. 数据来源：前瞻产业研究院，市场研究部1.3. 酱酒收入、利润占比快速提升，增速领先白酒行业规上白酒企业数量缩减，酱酒企业数量逆势高增。规模以上白酒企业数量从2

5、017年1593家下降至2018年1445家，下降幅度为9.29%,2019年降至1176家，下降幅度达18.62%。白酒规上企业数量大幅下降的同时，酱酒企业数量却不断增长，据酒业家，“十三五”以来，仁怀名酒工业园区投产企业从8家增加至36家，产量从15万千升增加至5.3万千升，工业总产值从15亿元增加到53亿元，仅是茅台镇范围内年营收过亿的酱酒企业已经超过30家。图7:白酒规上企业数量持续下降1800酱酒营收、利润占比持续提高，领先白酒行业。近年来酱酒销售收入和占比持续增高，2010年酱酒营收规模仅352亿，占白酒销售规模之比不足15%,2023年，酱酒营收规模提升至1550亿元，同比增长1

6、4%,占白酒销售规模之比达26.56%,表现出持续的高增速。利润方面，2023年酱酒实现行业销售利润630亿元，同比增长14.5%,以8%的产量占据白酒市场40%的利润，盈利能力极强。在经历了20142018年营收减缓之后，酱酒行业的营收增速从2018年开始迅速提高，并于2019年达到32.24%的增速，迎来高潮，较白酒营收增速高出24个百分点。利润方面由于酱酒主要布局中高端，产品价格红利带来了高利润及高增速，2014-2023年间酱酒行业的利润增速始终高于白酒行业。2016年酱酒利润增速高达73.17%,2019年酱酒利润增速高出白酒行业10个百分点，2023年虽增速放缓，但依旧领先于整个白

7、酒行业。图10:2011-2023年白酒、酱酒营收增速对比图11:20152023年白酒、酱酒利润增速对比1.4. 多元主体入局酱酒呈现投资热潮在酱酒热潮的引领下，多元主体积极布局酱酒资产，主要分为两个时期。2015年以前，酱酒仍然处于发展的初级阶段，此时浓香型白酒公司仍然注重于发展主业，布局酱酒的主体以业外资本为主，且当时投资的规模仍然相对较小。2015年之后，酱酒逐渐开始引领增长，非酱酒白酒公司开始谋划酱酒布局。早期白酒行业业外资本布局酱酒市场，节奏相对舒缓。2015年之前，尽管茅台已经引领行业发展数十年，但酱酒消费并未普及到普通大众，此时酱酒投资仍然处于早期阶段，部分具备预见性的资本通过

8、收购仁怀市当地酒企完成布局，比如娃哈哈、维维股份、海航资本等。表1:业外资本酱酒布局企业企业策略1999天士力收购设立国台酒厂2009华泽集团收购贵州珍酒酒厂2011深圳宝德投资全资收购金沙古酒2011海航集团增资控股海航怀酒2012维维股份收购贵州醇酒业公司51%股份娃哈哈投资150亿元建立酱酒基地控股金酱酒业80%股份，联合推出领酱国酒2014中石化易捷入股赖茅数据来源：公开资料整理，市场研究部各大非传统酱酒业内企业战略外延，染酱热情高涨。白酒业内企业对酱酒发展各有预判，早期看好酱酒前景的企业，如五粮液、舍得、老窖主要通过推出新品的方式迈入市场，再通过企业原有的高品牌知名度和营销渠道为酱酒

9、产品保驾护航；后入者则通过收购茅台当地酒厂快速变现，比如洋河收购贵州贵酒、厚工坊酒厂，实现了制曲、酿造、包装的全覆盖，预计每年可实现酱香产能5千吨左右，实现了对酱香型产品的初步布局；劲酒2017年收购茅台国宝酒厂时，预计2019年可实现酱酒年产量13000吨；2019年湖南湘窖酒业开建4800吨酱酒基地；2023年景芝酒业联合鲁酒投资收购茅台镇当地酱酒企业成立景芝景酱公司。表2:非传统酱酒企业酱酒布局时间企业布局2010五粮液推出永福酱（469-548元）2015推出15酱（329-1280元）2012舍得推出酱香舍得（650元）2013推出吞之乎（1980元）2014老窖推出四面酱酒（79元

10、）2016洋河收购贵州贵酒和茅台镇厚工坊等多个酒厂2016劲酒1.7亿收购收购茅台镇国宝酒厂2019湘窖湖南湘窖酒业开建4800吨酱酒基地2023景芝收购茅台镇酱酒企业改名景酱2 数据来源：公开资料整理，京东自营旗舰店，市场研究部3 .深入剖析酱酒黄金时代的内在驱动力3.1. 茅台十余年龙头引领，次高端及以下酒企形成稳固格局共同发力茅台作为酱香龙头培育消费客群，引领行业发展。回顾历史可以发现，白酒行业80年代以来历经清香、浓香和酱香龙头企业的更迭，清香逐渐将全国第一的产量地位及价格地位让位于浓香及酱香，其中产业格局是重要因素之一。1）二十世纪八十到九十年代中期，以清香型白酒为主的山西汾酒作为行

11、业龙头，掀起了第一波白酒热。八十年代中期，汾酒产量超过8000吨，占据大量市场份额。汾酒出酒率高、生产周期短、资金回笼快，带领清香型白酒迅速扩张，但汾酒占据着清香白酒的主要份额和品牌地位。1998年山西假酒案后，山西汾酒开始衰退，自此清香型白酒没落，浓香酒制霸全国，我们认为清香型白酒衰退的一个重要原因在于山西汾酒一家独大，其他清香型白酒在品牌、规模、产品价位等较为弱势，并未形成清香白酒企业矩阵，抗风险能力较为薄弱。2)1988年，国家放开价格管控，五粮液通过数次提价，产品价格依次超过汾酒和茅台，成为白酒行业最名贵的酒。五粮液通过买断经营模式及OEM模式，仅仅负责生产和输出品牌，而包装和推广由合

12、作方完成，迅速成为白酒龙头企业。随着浓香工艺的不断完善以及五粮液的积极扩产，五粮液在1994-2005年间带领浓香型酒企掀起了浓香热潮，期间泸州老窖、剑南春、舍得等浓香酒企纷纷布局各自的产品线，进一步稳固了浓香酒格局。虽然其后五粮液子品牌增多影响了五粮液品牌形象，并在2012年-2014年彻底被茅台所超越，但是浓香型白酒仍然占据行业70%以上的份额，40%以上的收入，其中重要的原因即在于浓香型白酒的企业格局较为丰富和稳固。3)面对产品众多的五粮液，茅台始终坚持“1+3”战略，通过品牌文化建设、团购渠道及政商务意见领袖培育深耕高端市场，于2008年茅台普飞价格反超普5,2013年茅台营收超过五粮

13、液并维持至今，酱酒时代的大幕开启。图12:茅台于2013年营收超越五粮液并维持至今1,000900山西汾酒泸州老窖五粮液茅台800700600500400.JiJ1i11i111111i111II2010201120122013201420152016201720182019数据来源：国家统计局，市场研究部在茅台的品牌引领、价格标杆、消费者培育作用下，酱香白酒成为新的消费趋势，习酒、郎酒、国台、金沙等酱酒企业顺应消费趋势的变化逐步成长起来，并开始形成稳固的格局，为酱酒发展积蓄力量。纵观白酒发展史，格局的稳固对行业的发展极为重要，五粮液和茅台等浓酱白酒企业的规模、产品梯队更加丰富，更具风险抵制能

14、力，这种稳固的梯队也是浓香和酱香香型行业发展的重要原因。表3:浓香酒企梯队及营收水平分类企业2018年营收（亿元）2019年营收（亿元）2023年营收（亿元）第一梯队五粮液400.30501.18572.63洋河股份241.60231.26211.25第二梯队泸州老窖130.55158.17166.24剑南春100+154.80150+古井贡酒86.86104.17108.61今世缘37.4148.7451.44第三梯队水井坊28.1935.3930.53舍得22.1226.5027.60酒鬼酒11.8715.1218.05第四梯队地方酒企-数据来源：国家统计局，市场研究部图13:不同香型白酒

15、龙头更迭历史数据来源：酒业家，市场研究部酱酒企业呈现阶梯状竞争格局，产业格局趋于稳固。酱酒企业按照营收规模可分为四个梯队，呈现出1亿-10亿-50亿-IoO亿架构群。第一梯队贵州茅台一家独大，2018年以771.99亿元营收占据67%的市场份额；2019年营收规模达到888.54亿，2023年全年营收达977亿，行业地位龙头地位不可撼动。可以说，本次酱香酒热潮正是由茅台引领。第二梯队由习酒和郎酒两家体量IOO亿级企业组成，2018年营收分别为56亿、74.79亿；2019年营收增至79.8亿、83.48亿同比增长42.5%、11.6%;2023年预计两家营收均破百亿，未来发展空间广阔。第三梯队为10-50亿量级中坚企业。国台、金沙等酒企受益于仁怀当地的招商引资政策，在业外资本推动下企业规模快