钨行业市场分析.docx

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1、铝行业市场分析鸨价格稳定性较强。近年来，鸨价波动的幅度较小，主要由于鸨的下游应用中，70%左右都是作为工具，而非作为产品，产品的需求可能因下游行业发生变动而产生剧烈的波动，但工具本身下游应用非常广泛，受某一特定行业的影响较小，因此铝价的稳定性在小金属中较强。全球产量相对平稳，我国鸨产业优势突出。铝在自然界中含量较少且分布稀散，在地壳中的含量为0.001%。2023年全球鸨资源储量达到380万吨，按照目前消耗速度，可满足45年静态需求。由于鸨的稀缺性、优良特性和不可替代性，日本、欧盟、美国、中国等相继把鸨列入战略性矿产目录。近年来全球鸨产量保持在8万吨左右，中国产量占比超过80%,其他主要生产国

2、还包括越南、俄罗斯等。未来几年，存在一些潜在增量项目，包括巴库塔鸨矿、桑东鸨矿、DOIPhin鸨矿、东阳鸨矿、小东坑鸨矿等，但实际产量变化还要受制于价格成本变化。我国是全球唯一拥有完备鸨产业链的国家，在采、选、冶领域形成了具有国际竞争力的比较优势，产业结构持续优化。目前初级加工环节利润空间微薄，出口结构向高附加值产品转移。再生资源方面，2023年全球废鸨再生利用率为35%,部分优秀企业如瑞典山特维克再生鸨资源回收利用率已达50%o目前我国再生鸨资源回收利用率为15.4%,存在较大提升空间，对于再生鸨的利用可有效缓解矿产资源消耗。硬质合金与工业景气度相关性高，光伏和集成电路制造领域带来鸨需求新增

3、量。铝的需求主要集中在四大领域：硬质合金(58%)、鸨材(21%)、鸨特钢(17%)、鸨化工(4%),2023年我国鸨消费量为6.47万吨，同比增速13%；2023年我国鸨消费量为6.33万吨，同比增速-2.18%。硬质合金是最能体现鸨金属特性的应用，可分为切削工具、耐磨工具和矿用工具三大类，需求主要与工业发展和宏观经济有关。2023年随着我国疫情逐步得到控制，生产活动有所恢复，硬质合金产量同比增速高达24.4%；但2023年国内制造业受疫情影响较为明显，汽车、挖掘等行业增速放缓，导致产量下降。光伏用细鸽丝属于鸨材产品，为金刚线母线的一种，相较于高碳钢丝母线而言在线径、线耗、强度、稳定性等多方

4、面均具有优势，2023年渗透率约为15%,2025年有望提升至75%。经测算，2023-2025年全球光伏鸨丝用铝量为1211/3066/5594吨，虽然目前在鸨需求结构中占比较小，但CAGR高达115%,为鸨下游增速最快的应用领域。六氟化铝属于鸨化工产品，为集成电路制造关键原材料，属于电子特种气体的一类，是目前鸨的氟化物中唯一稳定并被工业化生产的品种。预计2023-2024年我国六氟化鸨需求量分别为1600/2400/2900吨，对应鸨金属用量为1084/1566/1959吨，CAGR为34%。供给有限，需求稳中有升。鸨精矿交易主要集中在国内，且自2008年后，国内消费量逐渐超过国外消费量，

5、因此2010年后鸨精矿基本由国内定价。2023年，预计我国鸨矿供给量为6.51万金属吨、需求量为6.69万金属吨，供需缺口为1827金属吨，铝价中枢有望抬升。01、鸨价复盘：泛亚库存消化价格开启新周期铝价复盘由于鸨的产品特性,价格稳定性较强。近年来,鸨价波动的幅度较小，主要由于鸨的下游应用中，70%左右都是作为工具，而非作为产品，产品的需求可能因下游行业发生变动而产生剧烈的波动，但工具本身下游应用非常广泛，受某一特定行业的影响较小，因此铛价的稳定性在小金属中较强，2017年来黑鸨精矿价格的低位为2019年7月的7.5万元/吨，目前价格为11.6万元/吨。国内价格受指导价影响。国内市场，赣州鸽协

6、每月发布预测均价，江鸨集团、厦门铝业、章源鸨业、翔鹭铝业定期发布长单报价，在一定程度上形成对市场价走势的引导。2023年来铝价窄幅震荡2023.01-2023.04：年初受环保管控和冬奥会、两会限产影响，矿山产出保持紧缩状态，原料供应趋紧。市场需求平稳，但预期向好，市场心态乐观。长单价走高支撑市场探涨情绪。2023.04-2023.06：原料供应保持稳定，但需求受疫情影响萎缩严重，贸易商积极出货减仓规避风险。市场基本面僵持，大企长单报价形成支撑。2023.07-2023.08：鸨矿山开工保持偏低位，原料累库逐渐得到释放，产业链供需矛盾有所缓解，但需求仍较为低迷，下游采购谨慎。2023.09-2

7、023.11：需求冷谈，鸨粉末缩量阴跌，新增订单匮乏，企业存量订单不足,开工率下降。而矿山开工稳定，原料库存再度增多，对价格形成压制。2023.11-2023.02：一方面，受春节减停产、以及两会召开炸药管控影响，原料供应缩量运行。另一方面，随着疫情政策放开以及年末备货周期到来，下游企业成交订单有所增加，市场情绪明显改善，但实质消费仍多以刚需为主。2023.02至今：两会后矿山生产逐步恢复,但需求并未见到明显好转，业内看空情绪升温，价格回落。02、鸨的供给：产业优势突此供给稳中有增铝矿资源具备稀缺性资源稀缺，被多国列为战略性矿产。鸨在自然界中含量较少且分布稀散，在地壳中的含量为0.001%。已

8、发现的鸨矿物和含鸨矿物有20余种，其中工业价值最大的是黑鸨矿和白鸨矿，其中黑鸨矿约占全球鸨矿资源总量的30%,白鸨矿约占70%。主要的鸨矿床类型有矽卡岩型、石英脉型和斑岩型。由于鸨的稀缺性、优良特性和不可替代性，日本、欧盟、美国、中国等相继把鸨列入战略性矿产目录。全球鸨资源储量增长，产量相对平稳。近年来，由于鸨的战略意义,全球鸨矿勘探持续投入，全球铝资源储量震荡向上，像中国相继发现大湖塘，朱溪等特大型铝矿。2023年，全球鸨资源储量达到380万吨，较2023年增长10万吨，此前在2008年全球储量首次突破300万吨。按照目前消耗速度静态计算，全球鸨矿储量可满足45年的需求。从产量来看，USGS

9、数据显示，2006年全球鸨矿产量达到9.1万吨，随着中国对行业进行管控大幅回落，到2015年重新恢复到8.9万吨，近年来保持在8万吨左右。主要资源国与主要消费国不同。全球铝矿资源分布不均匀，中国资源最为丰富，占到全球储量的47%,前些年中国的储量占比一度超过60%。其后俄罗斯、越南分别占到储量的11%、3%o鸨作为工业的牙齿，与重工业行业发展密切相关，目前主要消费国为中国，其他还包括欧洲、美国、日本。我国铝资源供给相对集中，存在配额约束中国鸨矿产量全球贡献超过80%。USGS数据显示，2013年来中国鸨矿产量较为稳定，在657.3万吨间波动，2023年中国鸨矿产量为7.1万吨，占全球鸨矿产量的

10、84.5%。其他主要生产国还包括越南、俄罗斯、玻利维亚、卢旺达等，2023年产量占比分别为5.7%、2.7%、1.7%、1.3%。中国鸨矿资源供给相对集中。从资源分布情况来看，我国鸨矿资源分布较为集中，自然资源部数据显示2023年我国鸨矿资源储量为295.2万吨，其中江西、湖南储量分别为169.8万吨、56.4万吨，占比分别为58%、19%。从铝精矿产能情况来看，百川盈孚显示目前国内80家鸨精矿企业合计有效产能为16.2万吨，其中，中鸨高新、江鸨集团、洛阳豫鹭、洛阳铝业四家产能合计达到7万吨,对应CR4达至U43.3%。中国鸨资源开采存在配额约束。2002年我国正式开始对鸨开采总量进行控制，但

11、存在着超产的问题，鸨作为其他矿产的副产物也未完全受到限制。2018年自然资源部印发关于进一步规范稀土矿铝矿矿业权审批管理的通知，明确申请新设鸨矿采矿权，应符合国家产业政策和开采总量控制要求。近年来我国鸨精矿开采总量控制指标小幅增长，2023年为10.9万吨，其中主采指标8.1万吨、综合利用指标2.8万吨，较2023年分别上涨350吨、650吨。中国鸨工业发展规划（20232025年）指出，十四五期间严格按照开采总量控制约束性指标，合理有序开发鸨资源，到2025年，铝矿开采总量控制指标限定在13万吨（65%WO3）以内。全球大型鸨矿项目梳理鸨矿储量及产量集中在中国等国家。全球鸨矿床主要分布在环太

12、平洋成矿带和阿尔卑斯喜马拉雅成矿带两大成矿带上。环太平洋成矿带分布的特大型著名铝矿床有中国江西朱溪、江西大湖塘、湖南柿竹园鸨矿、加拿大的SissonNorthenDanCer鸨矿、越南NuiPhao鸨矿，环太平洋成矿带的鸨矿总量占世界鸨矿总量的1/2以上。阿尔卑斯喜马拉雅成矿带分布有哈萨克斯坦Verkhne-Kayrakty,英国Hemerdon,奥地利Mittersi11,西班牙Barrecuopardo等大型超大型鸨矿。运营成本较高制约鸨矿放量鸨矿生产成本呈现上涨趋势。近年来，随着资源品位的下降、人工成本的增加以及环保要求的提高，鸨矿生产成本呈现上涨趋势。我国鸨矿已开采一百年及以上的鸨矿山

13、达12家，全国鸨矿山处理原矿平均品位已由2004年的0.42%下降至2023年的0.28%。赣州铝业协会分析认为，在当前的品位状态下，生产1标吨的铝精矿需开采原矿345吨。按原矿开采平均成本120元/吨，选矿平均成本Ioo元/吨计算，生产1标吨的鸨精矿成本为（120+100）x345吨=7.6万元/吨。另外税费方面，6.5%的资源税及13%的增值税（铝矿山进项抵扣税非常少，每吨鸨精矿增值税的实际纳税率在10%以上），按售价8.2万元/吨计，则每销售一吨需纳税约1.3万元，对应鸨精矿的含税平均成本大致为8.9万元。未来若低品位的白鸨矿消耗占比进一步提升,生产成本中枢存在继续上升的可能。企业间生产

14、成本差异大。因为资源禀赋差异，不同鸨矿间生产成本差异巨大，品位、规模以及伴生矿情况等均有影响。以伴生矿为例，多数铝矿山除了主产鸽之外，还有一些附产品，如铝、铜、锡、铅锌等金属，这些附产品成为矿山盈利的重要组成。数据显示，中国国有大型企业的鸨矿生产成本在205-245美元/MTU水平上，处于全球鸨矿生产成本曲线的右端。再生铛比例提升，经济效益突出再生鸨已成为行业重要的原料来源。再生鸨资源主要包括硬料（各类废旧硬质合金、鸨合金、纯鸨零部件、边角料等）、软料（各类磨削料、粉末冶金生产过程废料）和含铝催化剂废料等。对于再生鸨的利用可有效缓解矿产资源消耗，ITIA分析，现行鸨终端应用结构下，再生鸨资源比

15、例可达56%o中国鸨业协会数据显示2023年全球废鸨再生利用率为35%,部分优秀企业如瑞典山特维克回收了其销售的80%以上硬质合金，再生鸨资源回收利用率已达50%,未来目标是超过90%o再生鸨利用成本优势突出。中国再生鸨资源回收利用现状及建议中指出，生产1吨原生碳化鸨，需要消耗2吨鸨精矿（65%WO3）,生产周期1个月以上制造成本约19万元。而生产1吨电溶碳化鸨粉或锌熔合金粉，消耗1112吨废旧硬质合金，生产周期为720天，制造成本1.0-1.5万元。我国再生铝资源利用与国际先进水平仍有差距。2023年我国再生鸨资源利用量约为1万吨，再生鸨资源回收利用率15.4%,远低于全球平均水平。中国鸨工

16、业发展规划（20232025年）提出到2025年二次鸨资源再生利用率提高到30%以上的发展目标。此外，目前再生铝应用领域主要在产品性能要求相对较低的矿用合金等，部分用于生产棒材及刀片的产品质量相对原生鸨制品存在稳定性和切削性能差距，再生工艺存在优化空间。我国筲产业优势突出具备完整的鸨产业链，后端产能快速增长。我国是全球唯一拥有完备鸨产业链的国家，在采、选、冶领域形成了具有国际竞争力的比较优势，产业结构持续优化。但初级加工利润空间微薄。2023年我国鸨精矿、仲鸨酸铁、碳化鸨、铝深加工有效产能分别为16.2万吨、17.6万吨、7.9万吨、4900吨，同比分别下降1.0%、上涨16.5%、上涨17.2%、上涨20.4%。APT产能过剩，存在倒挂压力。我国仲鸨酸镂产能主要分布在江西、湖南、河南等省份，产业集中度相对较低。2023年产量为12.1万吨，同比增长25.6%,开工率为68.8%。近年来，APT行业盈利低迷，数据显示，2023