2023风险投资问题研究论文.docx

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1、风险投资对高新技术产业发展的影响实证研究报告摘要风险投资作为符合高新技术产业发展的融资手段,风险投资的除了能为产业提供必要的资金支持外、分散被投资企业的风险，还能利用投资家的社会经验、专业知识为被创新型企业提供增值服务，推进高新技术产业发展。本文分为四个部分对风险投资对高新技术产业发展的影响进行分析，首先阐述了研究的背景、意义、国内外研究综述及相关理论，为后面的研究打好了理论基础；然后对风险投资对高新技术产业的支持效果进行了实证分析，设置了模型和变量，得出结论，即风险投资对高新技术产业具有重要的影响;最后针对结论提出了我国建立高新技术产业风险投资机制的政策建议。关键词：风险投资；高新技术产业；

2、推动；资金一、相关理论概述(-)风险投资基础理论风险投资作为一种新兴产业融资很恰当贴切的方式，它不仅是权益投资，更是一种专业投资。创业者能够从风投那里获得资金的支持，管理者也能够从中学习到可以借鉴的经验、专业知识以及社会关系等。高科技知识与充足的资金以及专业的管理经验相结合揩会使得高新技术产业得以迅速发展。一定程度上，一国或地区风险投资发展的程度高低会影响该国或地区发展新兴产业，从而使其现实生产力以及国际竞争力受到影响。风险投资是经济发展的推动机，在经济结构转变、推动就业、企业增值、促进科技发展等方面发挥了重大作用。(二)风险资本具有的特性风险投资是指为促进高新技术产业化，以股权资本的形式专门

3、投资于从事高新技术产品与开发的中小企业、最终通过股权转让的形式来收回资本取得收益的投资行为。与一般的投资不同，风险投资是利用风险投资家的经验、学识、管理能力帮助创新者创业，不单单是一种投资行为，而是集投资、融资、资本运营以及经营管理为一体的系统性商业活动。风险投资完整的流程包括：融资A组建风投公司=寻找项目:|I退出风险企业V=I经营风险企业V投资图1风险投资流程风险投资是技术创新和金融创新相结合的产物,是科技成果向生产力转化的加速器，能促进整个经济结构的升级和社会经济的高速发展。()高新技术产业理论基础高新技术产业是以高新技术为基础，从事一种或多种高新技术及其产品的研究、开发、生产和技术服务

4、的企业集合。这种产业所拥有的关键技术往往开发难度很大,但一旦开发成功,却具有高于一般的经济效益和社会效益。高新技术产业是知识密集、技术密集的产业类型。产品的主导技术必须属于已确定的高新技术领域，而且必须包括高新技术领域中处于技术前沿的工艺或技术突破。二、风险投资对高新技术产业发展的影响(-)风险投资对高新技术产业的作用机制风险投资不仅提供资金，还提供企业管理、发展等“软资源”的支持，主要是：一是风险投资顾名思义是能够有效管理风险并获得收益的资本,尤其是能应对严重的信息不对称问题。在参与一项高度不确定的创新项目时，风险投资家通过其丰富的风险投资经验和高度的专业化技能，选择那些最终会成为创新产品的

5、项目，并在参与风险企业的治理中利用自己丰富的风险管理经验尽可能地控制投资风险,减少自身损失的同时保全风险企业。二是风险投资家通常具有丰富的风险管理和产业扶持经验,具备了广泛的社会资源，在管理风险企业的过程中，风险投资家除了能给风险企业经营带来制定发展战略和营销计划、财务管理等方面的帮助外，还能够利用自身的经验和声誉、社会资源为企业获取供应商、客户、金融机构等方面的支持，这些增值服务的重要性对处于创业前期的中小企业来说甚至超过资金本身。也只有这些能帮助企业增值的风险投资家,才能够在创业企业高风险、未来收益不确定的情况下进入创业企业的早期阶段，并从中获得高额收益。高新技术产业的发展初期，构成其发展

6、主体的创新型中小科技企业由于规模，信誉和技术创新不可预测等状况存在很大的风险，与银行贷款的安全性要求相矛盾，但是这些中小企业拥有的一些新兴高新技术项目或者投资计划具有潜在的市场规模、具有高成长性、高收益的特点。这正符合风险投资的投资标准，风险投资在对中小型高新技术风险企业的技术创新项目进行投资时，看重的是风险企业的发展前景和未来增值可能，以便未来能通过股票上市和出售股份变现等方式退出，取得高额回报。这一特性也使得中小企业能获得风险投资的青睬。所以，在现阶段我国高新技术产业中小企业融资不足，发展能力不够的情况下，引入风险投资是一个明智的选择。(-)风险投资对高新技术产业的推动作用一一以日本为例日

7、本是世界风险投资发展的第二大国。为了保证高新技术中小企业的生存和发展,日本在1950年开始采取了一系列扶持风险投资发展的政策措施。随着工业化进程的推进，从1970年开始，是风险投资的黄金时代，微电子和半导体等高技术行业得到了风险投资的支持，使日本的高新技术领域上了一个相当大的台阶，跻身世界科技大国的行列。1985年后，风险投资大举进入超导、生物工程等行业，推动了日本这些领域的大幅度进步。得益于风险投资的巨大推动作用，1993年，日本放开了人寿保险和财产保险进入风险投资行业的限制，此举有力地促进了日本风险投资的发展。日本风险投资公司发展的特点是：(1)推行“官学民”三位一体的联合体制。此举使科研

8、面向市场，增加科研成果转化的可能。(2)为风险投资增加融资渠道，政府提供巨额资金支持,投入占政府投资45%以上的新技术开发资金来支持新兴技术的发展。(3)为促进微电子等高新技术的发展，日本以大企业集团为依托,创办大型风险投资公司，撬动社会资金的投入，最终使微电子行业成为日本的支柱性行业。高新技术产业和高新技术产业是两个相互包含的产业，高新技术产业本质上是高新技术产业，而高新技术产业中符合政府战略意义，对经济和社会的发展具有全局性作用的产业，就是我们要发展的高新技术产业。所以，在发展高新技术产业过程中，可以充分借鉴高新技术产业的成功经验，分析成功的高新技术产业风险投资机制，以此为高新技术产业提供

9、政策制定基础。()我国风险投资的发展情况及存在的问题我国的风险投资是从1985年成立“中国新技术创业投资公司”开始的，随后政府组建了高科技创业服务中心、高科技风险投资股份有限公司等不同类型的风险投资机构。到1997年底，高科技创业服务中心达到96家，孵化企业2476家，年产值亿在世界各国打响高新技术产业竞争站，加紧扩大风险投资规模，对新能源、新材料等新兴产业进行扶持时，我国的很多新兴产业也开始逐步发展，很多新兴企业崭露头角，自2009年以来，先后有多家新能源企业在美国、韩国上市。我国的风险投资虽然刚刚起步，处于发展的初级阶段，但自21世纪以来，我国的风险投资业也取得了比较大的进步，2006年全

10、国科技大会的召开，对我国的法律，投资环境进行了比较大的改进，出台了一系列财政税收政策，逐渐建立和放开多层次资本市场，噌加了风险投资机构的数量，风险资本的总量得到大幅增加，平均增速超过了16%o即使在世界资本市场和风险投资业普遍陷入低迷的金融危机环境下，我国的风险投资还是保持逆势上扬，到2009年我国的风险投资管理资本超过1700亿元，风险投资机构超过家，年增长率分别达到17%和21%,风险投资培育出的光伏产业、软件产业、网络产业、信息通讯产业等一批在全国甚至全世界都有影响力的新兴经济气即使近几年我国的风险投资业取得了比较好的发展，但是，不容忽视，目前的风险投资业总体还处于成长阶段，各方面的环境

11、和条件还很不健全，和美国及日本的风险投资发展经历相比较，我国的风险投资还存在一些体制机制方面的缺陷，风险投资本身的投资抚育能力也有待进一步提高，归结起来有以下几点：1 .风险投资倾向于企业发展的中后期，早期投资明显不足由于我国风险投资的发展体系不成熟，风险管理能力低，导致我国的风险资本倾向于投资企业发展较为成熟且风险较低的中后期阶段,对风险较大的种子期和起步期的投资非常少，目前只占风险投资总额的8%左右，从历史的经验看，绝大部分的技术革命都是由于风险投资家)将早期的技术创新成果转化为相对成熟的企业，从而引发大规模的资金进入该行业,o风险投资管理风险能力不足的问题限制了风险投资的发展，也使得我国

12、的科技创新因缺少资金无法顺利转化，因此，要发展高新技术产业，必须培养风险投资风险管理和投资风险企业早期阶段的能力。2 .风险投资的融资模式单一，资金渠道狭窄我国的风险投资机构多隶属于政府机构，资金来源主要为政府注资。2009年有政府背景的风险投资占据风险投资总量的40%,这些风险投资的资金来源主要是财政和少数金融机构，而海外投资基金、私人资本介入较少。这种出资模式虽可为企业早期募集资金创造有利条件，但与风险投资的属性不相符。一些风险投资发达国家的私人投资、共同基金、保险公司、养老基金等都是风险投资资金的主要来源，而我国的养老基金和保险基金等是禁止从事风险投资的，这一体制导致了风险投资的机构投资

13、者过少，无法满足新兴技术产业巨大的资金需求，也无法使风险投资紧贴市场经济的需要，阻碍了风险投资的发展。所以，政府应该发挥引导和规范的作用，培有以市场为导向的风险投资机制，引导民间资本参与风险投资。3,风险投资运营的法律环境不完善，缺乏称职的中介服务机构外部运作环境对风险投资的发展具有很大的影响，滞后的风险投资的法律法规环境和中介服务体系聘阻碍风险投资的发展。由于我国风险投资的起步较晚，在立法和政策推出方面普遍滞后，现行的金融和税收政策制约着风险投资作用的有效发挥。另外风险投资寻找项目和退出阶段都需要对风险企业进行评估，风险投资不仅需要对项目的技术先进性和成熟度进行评估，更要对其商业化前景进行评

14、估。而我国风险投资相配套的中介服务机构十分缺乏,政府的政策,风险企业的技术和发展信息难以获取,缺乏相应的专业服务机构对风险企业技术先进性和风险企业科技成果、未来的盈利水平等知识产权进行估值，这一缺点更加大了我国风险资本在投资过程中的风险，而且我国的风险投资项目评估体系带有浓厚的认为色彩，缺乏产肃性，可信度低。所以,要是风险投资过程规范化、科学化、实现其良性循环和健康发展,必须建立一个科学、专业、公平的中介服务体系和外部环境。4 .风险资本的退出机制不健全，退出不顺畅风险投资是一种阶段性投资，它的正常运转需要有通畅的退出机制。退出政策是风险投资公司规划中至关重要的一部分，是风险资本有效循环的重要

15、保证。风险资本通过公开上市、股份并购等渠道一次性退出，从而获得高额的资本收益。其中，上市是风险资本退出的最佳方式，在美国，NASDAQ市场的低门槛使那些有一定规模并有一定发展前途的企业可以通过上市，首次公开发行股票的办法筹集到新的资金，从而置换掉风险投资基金在企业中的投资。美国的风险资本如此发达正是源于其成熟的股票市场和产权市场。在香港，中国台湾，印尼都有所谓的第二板股票市场。我国在2009年的10月23日宣布我国的创业板启动以来，市场运行比较平稳，在创业板上市的企业中，大部分是政府非常支持的高新技术产业，创业板股票市场的存在为这些规模较不但具有良好发展势头的公司开辟了新的融资道路,也为风险投

16、资的顺利退出创造了有利条件，但是由于我国金融市场发育较晚，主板市场的进入门槛较高，创业板市场发育程度不高,大量中小企业要想上市还比较困难,产权市场也很不完善,所以，要发展风险投资，就必须先完善相配套的退出途径。风险投资能够吸收社会上各种闲置资金用于帮助创立和发展创新型企业，在高新技术产业的发展初期，风险投资不仅为其提供了资金支持，也可以帮助这些处于起步阶段的风险企业选拔管理人员，这种基于市场的思路不仅促使高新技术产业的快速发展，同时能实现自身的良性循环。所以为了推进我国高科技向实际生产力的转化，从而促进经济的发展，我们必须着力提高我国风险投资团队对高新技术项目的技术发展路线和高新技术产业的发展规律的把握能力，同时完善投资环境和风险投资的运营环境，给风险投资铺平道路。三、风险投资对高新技术产业支持效果的实证分析(-)指标选取本文拟从投入产出的角度来探讨风险投资对高新技术产业发展的影响，借鉴已有相关文献，结合研究需要及新