生猪养殖行业分析.docx

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1、生猪养殖行业分析1猪肉行业简介1.1猪肉食用后来居上，饮食习惯较难改变猪肉在我国的食用史既是一部自身逆境反转的发展史，也是一部朝代政权更迭、生活习惯变化的见证史。虽在两千多年前的华夏大地上就已有规模饲养家猪、百姓食用猪肉的历史记载，但猪肉成为餐桌主导仍经历了许多波折。推动猪肉食用习惯变迁的因素多元，比如猪的主要用途、养殖条件、生活饮食习惯、烹饪方式、品种质量等，直至明清时期，猪肉才成为民间和宫廷的主要食用肉类。如今，作为传统饮食文化的一部分，猪肉食用习惯已经较为充分地渗透在国人的生活里,根深蒂固。图1猪肉食用习惯三主游牧艮嫉生活习欧洲商产品A和现代生产力有球.惯入下，耳力北笊：大规模选D单向：

2、付券技心引入：斯内通百姓少有向吃或为主渡俞束：内为It肉和里内烹饪方法多样化工商周廿新ICa1b南北都时期米崩!时期近限代I1II-OOOT西汉H题Ht唐注期之明清M剧大规幔姆年东修出就毕业空耕发展,从人间到重运.现舞羽T人.向4什倩肉成为主要平常”票食用内臭1.2 猪肉消费趋于稳定，占全球市场的二分之一全球猪和猪肉供应实现近五十年来的稳定增长，头均重量变化反映各阶段育种方向。从全球猪的供需情况来看，2023年全球猪的总供应约20.76亿头，新增产量约12.85亿头，头均重量达88.53千克；猪肉的总供应量1.24亿吨，产量1.14亿吨，消费量1.12亿吨。猪肉产量和消费量总体上实现持续增长，

3、其中2019-2023年受非洲猪瘟和疫情影响，出现一段较为明显的回落。头均重量先升后降再小幅回升主要是因为受需求变化的影响，全球猪育种从满足基本需求（存活率高、能提供肥料和肉）到脂肪型猪（能产出较多肥肉以供榨油）需求的转变，再从脂肪型猪的培育需求转向瘦肉型猪（能产出较多瘦肉以供食用）的培育，此后通过不断选育提升出肉率和瘦肉率。我国是全球最大的猪肉生产、消费市场，人均猪肉消费居第三。从总量来看，我国2023年猪肉产量为5541万吨，占全球猪肉总产量的48.61%；猪肉消费量为5694.8万吨，占全球猪肉总消费量的50.6%。从各国人均猪肉消费量来看,2023年中国以25.39千克/人居第三位,仅

4、次于韩国和越南，远高于全球平均水平11.09千克/人。图42023年各国人均猪肉消费量（单位：千克/人）猪肉是国人消费的主要肉类，占肉类消费超七成，近十年来平均年消费5360万吨左右，保持相对稳定。2023年我国猪肉产量占我国猪、禽、牛、羊四大肉类合计产量的60%。据国家统计局数据显示，2023年全国人均肉类消费量为32.9千克，其中，人均猪肉消费量为25.2千克，占比约76.6%。猪肉消费基本在2014年前后结束了高速增长阶段,2014-2018年的猪肉消费量基本稳定在5500-5900万吨之间,非洲猪瘟和新冠疫情影响下速降后回升，也未超2014年的高点，近十年来平均每年消费猪肉约5360万

5、吨。1.3 猪肉基本实现自给自足，国内市场相对独立猪肉贸易从依赖进口补充到基本实现自给自足，出口微乎其微。从我国近十年的猪肉进口情况来看，我国每年需要从国外进口56-430万吨不等的猪肉，曾是猪肉进口大国。2014-2018年每年进口猪肉大致在100万吨左右；2019-2023年非洲猪瘟席卷后，国内猪肉供应出现紧缺，2023年猪肉进口关税暂时由12%下调至8%,进口量随之猛增,创429.57万吨新高;2023年国内生猪产能恢复,进口量回落,至2023年我国猪肉进口量为174.35万吨，同比下降约51.2%,不足国内产量的4%,进口金额为38.4亿美元，同比下降61.1%。由于国内猪肉市场产能可

6、达5500万吨以上，除收储库存和肉制品加工外,实际猪肉消费约3554.6万吨（14亿人口*25.39千克/人），目前呈现出较为明显的供大于求，预计猪肉进口数量仍有下降空间。出口方面,我国猪肉出口量始终维持较低水平，自2014年出口为9.14万吨已减少至2023年的1.21万吨,近五年出口额均未超2亿美元，对猪肉贸易及国内猪肉市场影响不大。生猪养殖板块A股上市公司的国内收入占90%以上，猪肉市场独立性逐步提升。生猪养殖板块A股上市公司2023年年中国内收入占比均值达96%,体现出我国猪肉市场的自给自足。2023年12月，农业农村部制定印发的“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划中指出，“在产品保障目

7、标上，猪肉自给率保持在95%左右”、“在现代化建设目标上，实现畜禽核心种源自给率达到78%,畜禽养殖规模化率达到78%以上”，国内猪肉市场在政策催化下独立性再加强或将成为大势所趋。图9我国猪肉进出口情况2.猪肉产业链分析2.1 全景：猪肉产业大且强，生猪养殖是关键我国猪肉产业链可分为上游的饲料加工、种猪繁育、动物保健和厂房设备，中游的生猪养殖，以及下游的生猪屠宰、猪肉收储、肉制品加工和流通消费。基于目前猪肉消费需求保持相对稳定，我们认为，猪肉市场已经开始进入以供给驱动为主的发展阶段。生猪养殖市场大而强，是影响产业链的关键环节。一方面，生猪养殖行业的市场规模达万亿以上，利润空间波动幅度最大，国内

8、养殖户的扩产能意愿情况对产业链整体规模的扩张几乎有着决定性的作用，从养殖生猪的质和量方面来看均是影响猪肉供给的最重要因素；另一方面，生猪养殖行业存栏量的变化会直接影响上游市场的饲料和种猪需求，收猪屠宰的成本和难易也直接影响下游屠宰企业和肉制品加工企业的开工率，从而传导至对终端猪肉价格和猪肉行业投融资预期的影响，从影响程度来看生猪养殖行业也是产业链的关键。2.2 上游：市场规模有上限，但利润增长有空间对于猪肉产业链上游而言，原料价格与生猪存栏影响并重。由于需求端猪肉消费稳定在5500-5900万吨以内，以65%的出肉率，120公斤/头测算大约需出栏生猪8亿头，对应的上游饲料、育种和动保需求均有上

9、限；原料价格变动则是通过增减企业生产成本来传导，影响上游自身利润率以及下游生猪养殖成本。2.2.1 饲料：业绩增厚因素将由需求增多向成本下行转移猪饲料行业近四年来实现了量价其升，成本上涨对自身毛利影响较大。据中国饲料工业协会数据，2023年猪饲料产量13597.5万吨，同比增长4%,市场价格3.65元/千克，同比增长10.3%,据此测算，猪饲料加工市场规模约4963亿元。量价齐升的猪饲料行业自2023年以来受成本上行和行业竞争加剧的影响，利润率有明显下降，2023年畜禽饲料行业A股上市公司的营收规模为1264.26亿元，同比增长30.3%,但毛利率和净利率平均水平分别降至7.22%、-4.59

10、%。图13畜禽饲料行业上市公司营收与毛利率（整体法）情况近年来猪饲料行业业绩增厚因素从产能扩张逐渐转为需求增多。猪饲料产量在2017年前维持持续增长态势，应是受益于生产工艺优化和市场渗透率增加带来的产能扩张，随后自2018年开始与生猪存栏量挂钩，表现出较强的正相关性，下游需求对饲料市场的主导作用逐渐显现，近三年来猪饲料行业的业绩增厚主要由需求增多驱动。未来猪饲料行业利润来源可关注成本下行带来的毛利率提升情况。据牧原股份公告和四川川娇农牧科技资料显示，生猪饲料中小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占成本的60-70%左右。2023年来，由于国际局势变化、原粮供应不足等因素影响，原粮价格涨幅较大，

11、我国玉米和豆粕市场价格近三年也上涨较多，推高了生猪饲料的成本和价格。基于生猪存栏和饲料成本均处于历史高位的考虑，未来猪饲料行业业绩驱动因素或将转变为成本下行带来的毛利率提升。与此同时,待全球原粮市场供应改善，玉米、豆粕的价格下行也将带动生猪饲料价格下行，有利于生猪养殖企业养殖成本的控制。2.2.2 育种：种猪国产化和本地种猪改良是重点发展方向我国生猪核心育种场种猪与国外先进育种水平大白猪相比仍有差距，商品肉猪以外三元为主。据中国农业农村部公开资料显示，本土猪种对比外国猪种在主要性能上略显劣势，达IOOkg体重日龄多15天,母猪每次产仔数少23头，瘦肉率和饲料转化率也有不及，因此在产业化基础上，

12、杜洛克、长白、大白等引进猪品种逐步在全国范围内被推广应用，商品猪主要以生长周期短、瘦肉多、饲料转化率高的外三元为主。图16我国种猪主要依裁进口，商品肉猪以外三元为主GGP（W祖代.即原料）曾祖代种指由海外引进：长白得、大的克夏曙、杜洛克借号GP（祖代）祖代料猪由原种场与饨料繁殖：长白偌X大约克夏猪PS（父母代）父母代料储由种储繁残杂交母储：长大母倩（二元）X杜洛克公储CS（商品代）商品代肉猪：杜长大（三元）国外引种自高位回落，内部扩繁开始形成，国内种猪培育自给进程加快。自2023年我国改良种用猪进口达2.9万头创历史新高后，随后两年回落明显，据中国海关数据，2023年改良种用猪进口仅5280头

13、，进口量33.89万吨。据中国经营报资料显示，我国近五年平均进口种猪仅1万头左右，仅占我国每年15万左右的曾祖代（核心群）种猪更新需要量的10%,生猪繁育体系中，90%的曾祖代（GGP）和祖代（GP）种猪更新都是靠自主选育。种业自主成为国家战略要求，本地猪种优化存在较大潜力。据家禽科学资料显示，肉质指标肌内脂肪（imf）为2%3%是鲜肉的理想水平。中国土猪imf可以达到3%左右，口感优于外国猪种，或将更好地满足消费者从量到质转变的猪肉食用需求，叠加地方猪的环境适应能力及区域特性，以及种业自主创新的国家战略要求，未来猪肉市场上对本土猪种的改良、培育和繁殖将会是必然趋势。预计种猪市场或将先抑后扬，

14、保持相对平稳发展。一方面，2023-2023年来我国生猪产能恢复迅速，能繁母猪存栏居高不下，2023年年初猪肉价格的超预期下跌导致养殖户补栏信心受损，国内种猪的优化培育也仍需时间。另一方面，我国种猪市场价格先升后降，如无超预期疫病或突发性事件，预计短期将稳定在2500元/头附近，长期受通胀和种猪优化推动有上行空间，能繁母猪正常保有量4100万头有国家政策调控，种猪市场将实现平稳发展。2.2.3动保：将受益于规模化提升与疫病防控意识增强国内兽药市场整体规模增长提速，猪用疫苗缓慢增长。根据兽药产业发展报告（2023年度），2023年我国兽药行业销售规模686.2亿元，同比增长10.5%,按10%的

15、增速大致估算，预计2023年动保市场规模约755亿元。2023年非生物制品规模在450500亿左右，兽用疫苗等生物制品市场规模在150亿左右，其中猪用疫苗销售规模为56.95亿元。20122023年来,兽药市场规模复合增速约6-7%,而猪用疫苗市场复合增速仅为3-4%,其缓慢增长的原因不仅在于个别年份非洲猪瘟疫情影响下生猪存栏的减少，也与2017年高致病性猪蓝耳病和猪瘟退出强制免疫导致的强制免疫猪用疫苗销售减少相关。动保行业盈利能力相对较强，可关注竞争格局优化后的龙头公司表现。2023年动物保健行业平均毛利率和净利率分别在44.17%和17.19%左右，整体盈利能力高于下游屠宰与加工行业。行业

16、营收近三年迅速恢复并超2018年高点持续增长,我们认为,主要原因有三：一是动保行业产品和业务逐步实现了禽畜全覆盖，下游肉类消费替代对行业影响较小；二是受益于下游生猪和禽类规模养殖占比的提升,以及非洲猪瘟疫情后疫病防控意识增强；三是行业集中度的持续提升利好竞争格局的优化调整。基于此，预计未来动物保健行业仍将保持良好发展态势。2.3 中游：基本主导猪周期，产能去化已显现中游生猪养殖行业凭借对养殖规模、养殖周期、养殖成本的控制基本可以实现对市场猪肉供给的调控，从而主导猪周期的节奏和进程。就目前来看，中游呈现出小企业瓜分大市场、长时间传导慢预期、大差距考验强资金三大特点。2.3.1 生猪养殖规模：小企业瓜分大市场生猪养殖市场规模超万亿，头部企业营收持续增长。以生猪出栏