黄金行业深度分析.docx

《黄金行业深度分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《黄金行业深度分析.docx（29页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、黄金行业深度分析1、黄金行业介绍1.1、黄金一保值属性优异的稀贵金属黄金是化学元素金（AU）的单质形式，是一种金黄色、抗腐蚀的贵金属。由于黄金天然稀缺以及历史人文赋予的特殊性，使其重要地位日益凸显。黄金不仅仅是用于储备、避险及投资的特殊通货，同时又是首饰珠宝业、电子业、现代通讯、航天航空等领域的重要原材料。黄金作为主要的稀贵金属，其价格变化与行业发展同全球经济发展趋势、地缘政治格局密切关联。随着国际宏观经济环境日趋复杂，地缘政治局势持续发酵，叠加美国经济衰退的预期升温，使得黄金的避险情绪高涨，近年来纽约金价格几度超越2000美元/盎司的大关。在全球经济发展不确定性加大的情况下，黄金行业的配置价

2、值不断提升。截至4月25日，COMEX黄金期货收盘价（活跃）收于2007.90美元/盎司，上期所黄金（Au9999）收盘价收于445.44元/克。回顾2023年，在疫情持续发酵、地缘政治危机、通货膨胀加剧等因素作用下，黄金价格推升至历史较高水平。根据山东黄金公告，国际现货黄金价格2023年最高触及2,070.21美元/盎司，最低触及1,614.67美元/盎司，全年平均价格为1,800.09美元/盎司,较2023年上涨约0.08%。而由于2023年人民币兑美元汇率大幅贬值，使得上海黄金现货价格较国际黄金价格波动幅度更小。2023年上海黄金交易所人口9999黄金合约最高为418元/克，最低275.

3、05元/克，全年加权平均价格为390.58元/克，较2023年度均价上涨约4.53%。图1：COMEX黄金价格及库存（美元/盎司，盎司）2,500.0040,000,000.002,000.001,500.001,0.005.0035,000,000.0030,000,000.0025,000,000.0020,000,000.0015,000,000.0010,000,000.005,000,000.00/6C6。7个ad9VVVVyVa99O科科护护种种种被种库存:8MEX:M金:台“期货收盘价（活因:COMEX加金1.2. 黄金的主要属性据赤峰黄金公告，黄金主要包括商品及金融两大属性，是

4、重要的全球性战略资产和各国金融储备体系的基石，在维护国家金融稳定、经济安全中具有不可替代的作用。1.2.1、 商品属性黄金的商品属性与自然属性密切相关，商品属性也是其金融属性的基础。由于天然具有光泽鲜亮、性质稳定、耐腐蚀等诸多优点，使得黄金受到人们追捧，当下随着科技发展与社会进步，黄金也得到了更为广泛的运用。具体来看，黄金及黄金制品作为商品可直接买卖，与行业供需两端密切相关，黄金的主要应用领域包括，珠宝首饰、金条及金币的投资、央行的储备需求、以及工业应用(电气及电子、航空航天、医疗等)领域。122、金融属性黄金的金融属性基于其商品属性而来，金融属性包括货币属性、投资属性与避险属性。从19世纪中

5、期金本位制盛行，直到1971年布雷顿森林体系瓦解之前，黄金作为稳定的国际结算手段，其货币属性占据主导地位。黄金的投资属性类似投资于股票、债券等有价证券，通过买卖差价获取收益。避险属性方面，由于黄金在通货膨胀、国际动荡等诸多风险时具有相当的稳定性，使得黄金的避险属性得以凸显。(1)货币属性：从古至今，黄金作为硬通货的一种，其货币属性一直存在。在19世纪金本位盛行之时，黄金成为世界公认的国际结算货币。二战后，1944年布雷顿森林体系成立，确定了黄金与美元直接挂钩的关系，美元替代了部分黄金的职能。虽然在1978年，国际货币基金协定宣告黄金不再作为货币价值标准，但作为重要的国际结算手段以及其固有的硬通

6、货属性，黄金的货币作用依然活跃在市场上。图5：2023年全球黄金储量分布2023年各国黄金储收其他澳大利亚俄罗斯南非美国-Ut 印度尼西亚 巴西 加*大 中国乌兹别克斯坦墨西署巴布攵新几内亚哈萨克斯坦加纳马里(2)投资属性：黄金可以归类于大宗商品中的稀贵金属种类，其投资属性同样显著。投资者可直接投资于黄金实物及各类黄金金融产品，包括黄金外汇、金条金币、相关股票、债券、基金、期货等等，通过买卖价差获取收益。各类黄金投资品种具有不同的投资优势与风险,也使得国际资本常游走于不同投资品种之中。(3)避险属性：黄金天然稀缺，且由于历史人文赋予的其贵重性，使得黄金具有相当的避险属性，在宏观经济震荡之时具有

7、保值增值的作用，经济向好时，黄金同享繁荣,在风险来临之际,黄金可提供有效的下跌保护。短期来看，在面对通胀加剧、经济下行、地缘冲突等危机时，黄金能够较好的抵御市场风险，甚至在经济下行时能逆势上涨。从长期来看，由于黄金相对稳定，其收益性又往往低于股票等投资工具。1.3. 黄金行业产业链分析1.3.1、 上游金矿资源勘查和采选环节根据四川黄金公告，黄金产业链的上游金矿资源勘查和采选环节受矿产资源、准入资格和投资规模等限制，行业集中度最高。金矿是黄金的主要来源，受限于金矿资源的稀缺，上游金矿采选环节在整个产业链中占据最重要的地位，金矿采选企业对下游黄金冶炼企业有较大的议价权，上游金矿勘探及采选行业是黄

8、金产业链利润分布的主要环节。1.3.2、 中游冶炼、精炼及下游消费环节黄金的中游为冶炼及精炼环节，通过将金精矿、合质金冶炼加工，才可制成可交易的标准金产品。下游消费环节为各类黄金的需求场景，主要包括珠宝首饰、金币金条及黄金ETF投资、中央银行储备需求以及各类工业领域的需求。据赤峰黄金公告，“十三五”以来，黄金行业已从挖矿卖金和粗加工的传统模式发展运用到工业科技前沿，取得了跨越式发展。我国黄金行业已形成了地质勘查、矿山开采、选冶、深加工、批发零售、投资、交易市场等完整产业体系，当前黄金行业已经进入创新驱动转型发展的重要战略机遇期。随着环境保护、生态治理等领域相继出台新的法律法规，大气污染防治、碳

9、达峰、碳中和等上升至国家战略层面，加快推动绿色发展，是黄金企业实现高质量发展的必由之路。此外，目前国家正大力发展黄金工业应用科技前沿技术，加快推进黄金新材料产业化步伐，拓宽黄金复合材料在新能源、新材料领域的应用。图7：全球黄金矿产量（吨）黄金供应址:矿产金总供应量（吨）同比（）2、黄金行业供需端2.1、 供给端国内资源有限，海外并购投资加速黄金的主要供给来自于矿产金，其余来源于再生金。根据美国地质调查局数据，2023年，全球黄金储量前三的国家分别为澳大利亚、俄罗斯、南非，储量分别为8400吨、6800吨和5000吨，中国的黄金储量仅为1900吨。止匕外，黄金矿产量排名前三的则为中国、澳大利亚、

10、俄罗斯，矿产量分别为330吨、320吨及320吨。根据世界黄金协会数据，2023年全球黄金年度总供应量增加2%,达到4,755吨，保持在疫情前的水平之上，其中金矿产量创下四年来新高，增加至3612吨。国内方面，据中国黄金协会统计数据显示，2023年，国内原料黄金产量为372.048吨，较2023年增产43.065吨，同比增长13.09%,其中,黄金矿产金完成295.423吨。此外，2023年进口原料产金125.784吨，同比增长9.78%,若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金497.832吨，同比增长12.24%。具体来看，2023年，山东黄金旗下矿山摆脱安全生产事故影响，主力矿山全部实现

11、复工复产，产能逐步恢复至疫情前水平，新项目及改扩建项目陆续投产达产，也助力全国矿产金产量大幅增长。2023年，国内大型黄金企业（集团）矿山矿产金产总量为148.066吨，占全国的比重为50.12%。在做强做大境内矿山的同时，各黄金企业充分发挥自身优势，强强联合，积极在境内外推进兼并重组和资源并购。紫金矿业先后收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿、山东海域金矿30%权益、南美洲苏里南RoSebe1金矿、招金矿业20%股权；山东黄金受让银泰黄金股权，成为其控股股东；赤峰黄金收购金星资源和昆明新恒河矿业股权，并参与受让铁拓矿业挂牌股份，黄金资源量和产量均大幅增长。紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金和灵宝黄金等企业

12、境外矿山实现矿产金产量51.048吨，同比增长32.14%o2.2、 需求端饰品及避险保值需求加大黄金投资热度黄金下游需求可分为黄金饰品、工业应用、金币金条、黄金ETF投资需求及央行储备等需求。全球方面，据世界黄金协会，2023年年度黄金需求（不含场外交易）同比增长18%至4741吨，是自2011年以来最高的年度总需求量，其中全球央行年度购金需求达到1,136吨，创下55年来的新高。据中国黄金协会，2023年，国内黄金消费量为1,001.74吨,与2023年同期相比下降10.63%。其中黄金首饰654.32吨，同比下降8.01%；金条及金币258.94吨，同比下降17.23%；工业及其他用金8

13、8.48吨，同比下降8.55%。整体来看，2023年受疫情多点散发的影响，黄金珠宝首饰消费明显下滑，实物金条金币等投资受金价高位及汇率波动等因素影响，需求量整体下滑，国内金价上涨和需求收缩导致工业及其他用金也出现回落。图9：2023年黄金下游需求分布2023年黄金下游需求分布2023年一季度，全国黄金消费量291.58吨，与2023年同期相比增长12.03%。其中：黄金首饰189.61吨，同比增长12.29%；金条及金币83.87吨，同比增长20.47%；工业及其他用金18.10吨，同比下降16.90%。随着疫情影响逐步消退和一系列促消费政策落地显效,消费者消费意愿有所提升，一季度黄金消费恢复

14、态势明显，尤其2、3月份黄金消费量增速明显加快。国家统计局数据显示，3月份金银珠宝零售成为社会消费品增长幅度最快的品类；受益于避险需求的增加，金条及金币消费也实现大幅增长；国内金价的持续上涨，导致工业用金需求恢复缓慢。2023年一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.16万吨（单边0.58万吨）,同比增长20.72%,成交额双边4.84万亿元（单边2.42万亿元），同比增长31.10%。展望2023年，珠宝首饰的需求黄金首饰的需求将伴随消费好转而持续提振，此外，在全球经济发展不确定性较大之际，作为稳定的避险保值工具，黄金的实物投资需求以及央行买入将持续增加。2.2.1. 珠宝首饰黄

15、金首饰的需求主要取决于一国的居民收入水平及消费意愿，随着我国经济发展转型升级，居民收入水平不断提升，居民的生活方式更多向享受悦己的观念转变，加大对黄金等贵重物品的投入，对黄金珠宝首饰的需求快速提升。此外，以90、00后为代表的年轻群体正逐渐成为黄金首饰消费市场的主力军。为迎合年轻消费群体，各大黄金饰品企业加大创新力度、融入二次元、时尚等多方面元素，以满足年轻群体在表达情感、社会地位、愉悦自己等方面的金饰需求。据世界黄金协会调研统计，用于自戴的黄金饰品需求接近40%,婚庆场景贡献了近20%的需求,女性已成为所有珠宝消费场景中的决定性力量。2023年，由于金价整体高企,全球金饰需求小幅下降3%至2

16、086吨；中国作为黄金消费大国，因为疫情相关因素影响了2023年的消费,从而导致中国2023年金饰需求下降约15%。随着中国疫情政策放开后，适逢2023年春节，带动了黄金珠宝产品的需求，下游各珠宝首饰企业的黄金产品保持了较高的景气度，尤其是国潮联名款、畅销款、生肖款和贺岁款产品，商场客流量的恢复也更好促进了销售。2023年以来，黄金价格维持高位盘整状态，目前已突破2000美元/盎司的大关，价格过高一定程度上抑制黄金产品用作装饰的需求。根据世界黄金协会发布的2023年中国金饰市场趋势洞察一文，日益增长的保值需求已成为消费者购买金饰的重要动力，且目前全球经济增速放缓，叠加各种不确定性导致居民储蓄意愿上升。图14：全球金币金条及黄金ETF需求量（吨）