路漫漫而修远兮:A公司的发展之路.docx
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1、路漫漫而修远兮:A公司的发展之路摘要:本案例详细的介绍了一个我国高科技新能源材料行业的领导企业一一A公司。其主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售。公司于2019年7月登陆科创板,成为了科创板首批上市的独角兽企业之一。案例中详细分析了A公司的经营概括及财务数据。本文结合A公司案例进行深入分析,探究了A公司的经营风险与财务风险;研究了其盈余质量状况;分析了该公司持续经营能力并提出建议,从而对于如何评价独角兽公司的价值提出了自己的观点。关键词:正极材料创新风险独角兽一、A公司商业模式下的经营风险与财务风险(一)经营风险1销售业绩三元正极材料(主营业务)2019-20182018-201
2、72017-2016销量增长率60%38%80%销售收入增长率37.6%64.6%132%销售业绩是反映企业还款能力的真实写照,也是反映企业经营情况的重要指标。以A企业主营业务近几年的销售情况来看,其销量增长幅度保持在较高的范围区间内,表明其仍处于较好的成长期内。但从其销售收入增长率变化中可发现明显的逐年递减趋势。联系其主要服务固定头部几个大客户、主营业务只包含三元正极材料和前驱体材料生产的实际情况,未来几年内的销售业绩保持增长存在一定风险。2 .经营杠杆系数经营杠杆是指由于企业经营成本中固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于营业收入变动率的现象。经营杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营
3、业收入的变动率的倍数。它反映了经营杠杆的作用程度。DO1=(EBITEBIT)(SS)其中DO1表示经营杠杆系数;EBrr表示营业利润,即息税前利润;S表示营业收入。由案例中的相关数据计算出A公司的2016-2019年经营杠杆系数杠杆系数为:项目2019-20182018-20172017-2016经营杠杆系数-5.022.081.56从表中数据可知,A公司经营杠杆系数在逐年增大,表示其经营风险在逐年加大;值得注意的是,其2019年经营杠杆系数变为了负数,表示A虽然营业收入增加了,但是营业利润却降低了,这主要是由于其营业成本在2019年大幅度增加的原因。因此,从经营杠杆系数的角度来讲,A公司经
4、营风险较大。3 .资产流动性2016-2019年,A公司营收账款率及存货周转率数据如下表:项目2019201820172016应收账款周转率(次/年)4.273.293.483.42存货周转率(次/年)7.456.056.59.21A公司2019年应收账款周转率有较为明显的提升,表明其应收账款的变现速度和管理效率有所提升,资金收回的速度变快,但理论上正常的营收账款周转率应保持在6以上,因此A公司仍有进一步提升的需求和空间;另外,存货周转率从2017-2018年表现比较稳定,一直维持在6左右,在2019年增加到7.45,说明存货周转速度变快,销售能力有一定的提升,营运资本占用在存货上的金额较少。
5、但我们也应看到A公司应收账款较多,2018年A公司营业收入62.84亿元,应收账款和应收票据共计15.38亿,占比24.47%,参考案例表17,可以看出其应收款项占比在同行业中处于中游水平。结合表18可以看到,其主要客户期后还款比率较高,这在一定程度上可能会影响企业的资金流动性。4 .成本费用水平2016-2019年,A公司营业收入、成本及综合毛利率据如下表:项目2019201820172016营业收入628,449.00456z189.0O281,809.OO132,799.OO营业成本587,685.00380,372.0O240,075.OO116,713.OO主营业务综合毛利率14.5
6、7%16.92%14.86%12.09%2016-2019年A公司虽然营业收入不断增加,但是营业成本也在逐年提高,且营业成本的增长速度超过了营业收入的增长速度,最终导致了营业利润和销售毛利率的降低,且低于行业平均水平,这说明企业在成本费用的控制上比较薄弱。这给企业带了一定的营业风险。5 .行业前景及发展战略近年来,随着石油价格的提升和人们环保理念的加强,新能源汽车越来越受到重视。锂电池凭借着能量密度高、寿命长等优势逐步成为了新能源汽车的主流电池。另外,此行业也是国家重点扶持的产业,享受很多的政策优惠与补贴。A公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,拥有国际化的管理和研发团队,掌
7、握了很多领先、核心技术,且其注重产品差异化,公司发展前景较好。但值得注意的是,锂电池行业处于高速发展阶段,新技术路线层出不穷。而不同技术路线的产品生产设备差异较大,若技术路线选择错误可能导致公司盈利和固定资产出现较大损失,因此公司未来在研发新技术路线的时候,应该慎重选择。公司为了保障稳定的销售业绩和回款,选择服务特定几个头部大客户的经营模式,为前期发展提供了积极作用。但从未来发展趋势看,汽车厂家处于供货安全的考虑,将不可避免地介入到锂电池制造环节,可能会导致A公司服务的几个头部大客户市场份额的下降。若A公司仍严重绑定主要供应商,不能及时调整销售战略,将会导致市场份额下降。(二)财务风险1.财务
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