科技型创业公司融资效率研究分析以Y公司为例 财务管理专业.docx

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1、科技型创业公司融资效率研究以Y公司为例论文摘要：我国科技发展的总体水平提高迅速，有一部分的成员不容忽视，即科技型创业公司，作为技术创新的主力军，已成为联结科研与市场的重要桥梁，承载着科研成果向产品转化的历史使命。但在实际运营中，由于实体资产较少，其资产形式主要为技术研发，因而在融资过程中普遍缺乏实体担保，加之我国资本市场起步晚，体制机制建设尚不健全，企业直接融资渠道相对狭窄，致使我国科技型创业公司融资形势总体上不容乐观。本人以Y公司为例，通过分析Y公司遇到的问题折射出科技型创业公司的普遍现象，从公司自身和外部融资环境两个角度为提高科技型创业公司融资效率提出具有针对性、可操作性的对策建议。关键词

2、：科技型创业公司、融资效率、渠道目录一、绪言1(-)研究背景1(二)研究意义2二、国内外相关研究理论2(-)科技型创业公司文献综述2(二)融资效率文献综述31、融资效率的基本含义32、融资效率的影响因素4三、Y公司融资现状描述5(-)Y公司创业发展现状5（二）Y公司融资支持情况61、银行信贷支持明显62、资本市场促进稳定63、政府扶持力度加大7（三）科技型创业公司与其他公司的不同之处71、科技含量高，创新能力强72、资本投入高、规模大73、投资、经营风险高84、投资收益较高85、资金回收期长8（四）科技型创业融资效率问题的特点91、内源性融资依赖性大92、间接融资主要以信贷融资为主93、融资需

3、求阶段特征较为明显9四、Y公司融资过程中存在的问题10（-）科技型创业公司自身问题101、科技型创业公司管理方面不完善103、科技型创业公司信用缺失10（二）融资成本较高10（三）融资意识不足，渠道过窄11五、针对问题的有效解决做出的建议11（-）提升科技型创业公司自身实力111、提高公司管理水平112、完善内部财务体系123、理解信誉的价值12（二）降低融资成本12（三）拓宽融资渠道121、政府扶持融资132、风险投资方式133、股权融资方式13六、结束语14七、参考文献15一、绪言(一)研究背景近年来，随着我国高新技术产业在经济发展中的比重不断增长，科技型创业公司迅速增多，涌现出很多初创型

4、科技公司，发展势头迅猛。这也顺应了中国新一轮发展的重大机遇和战略选择。这场科技强国的热潮也是紧跟国际创新发展理念的重要步伐。早在20世纪初，美籍奥地利经济学家约瑟夫熊彼特(J.A.JosephA1oisSchumpeter),在他的著作经济发展理论中提出创新理论，首次在技术创新和经济增长之间建立联系。随后门施、弗里曼等经济学家，通过统计分析方法，丰富了创新理论的内涵。20世纪80年代以来，技术革命和产业结构调整的浪潮在全球兴起，技术创新成长为推动世界经济增长的主要动力。科技创新是全球化的课题，2018年II月，首届中国国际进口博览会将在国家会展中心(上海)举办，作为全球首个以进口为主题的博览会

5、，进口博览会吸引了不少领先科技企业展示全球首发产品或者最新的研发成果。据悉，进口博览会已签约的世界500强和龙头企业达到200多家，参展企业将会带来100多项新产品和新技术。上海的科技创新水平在国内处于领先地位，科技创新中心指数2016年综合分值达到了224.9o在五个一级指标中近年来科技成果影响力的提升幅度最大，年均增长16.1个百分点，特别是2016年增速高达34.0个百分点，也显示了上海在全球科技创新版图中的加速崛起趋势。下表为上海科技创新中心指数及各一级指标年度分值(2010-2016)年份2010201120122013201420152016上海科创中心指数100.0108.912

6、3.8139.1162.9183.3224.9创新资源集聚力100.0117.4132.8152.7163.3199.3208.7科技成果影响力100.093.3117.1144.4170.5183.0245.2创新环境吸引力100.0110.3124.9125.3158.7168.7200.7新兴产业引领力100.0121.6140.3151.6175.1199.4239.1创新辐射带动力100.0102.2104.0121.6146.8166.3231.0正是这样蓬勃发展的势头让一些科技型创业公司受到了前所未有的关注，融资环境也日趋改善，但对于初创公司来说，环境却并不是那么有利了。目前，国

7、内学者大多局限于理论层面对我国创业公司融资制度的探讨，缺乏有针对性的研究，特别是针对科技型创业公司融资效率问题，目前尚缺乏这方面的实证研究。本文基于此背景下，以Y公司为分析对象，通过较为深入的理论和实证分析探讨融资效率问题，进而寻找影响Y公司融资效率的原因，提高企业整体效益，将高新技术成果真正产业化，使企业创新潜力得到充分挖掘，对科技型创业公司的科学发展具有现实价值。（二）研究意义从理论层面分析，一方面，国内外学者虽然对融资效率理论进行了多维度的研究，但至今尚未形成较为系统的概念。本文试图对相关研究成果进行梳理，归纳分析现有的融资效率理论研究进行，试图界定融资效率的内涵，进而完善相关理论体系。

8、另一方面，针对科技型创业公司融资问题，学界研究主要集中于宏观分析，大多局限于理论层面，缺乏具有针对性的研究，对融资效率的实证研究更是凤毛麟角。本文试图在梳理相关数据及研究的基础之上，通过分析Y公司的现状，探讨此类公司融资效率的有效改善方案。从现实层面来分析，以上海市在我国科技领域中的地位，每年都会开发出大量的科技成果，这些成果的应用范围，很大程度上取决于科技公司的发展程度。而当前，融资难给科技型创业企业发展带来的约束不可小觑，本文通过研究Y公司融资效率的主要影响因素，并因地制宜地对市内科技型创业公司提出具有针对性、可操作性的对策建议，不仅有利于减轻科技型创业公司的发展障碍，同时也有利于提高上海

9、市乃至全国范围内的科教资源利用率，对我国的经济发展具有非常深远的现实意义。二、国内外相关研究理论(-)科技型创业公司文献综述科技型公司是指产品的技术含量比较高，具有核心竞争力，能不断推出适销对路的新产品，不断开拓市场的企业。这一类企业一般分为二类：一类是通常意义上的科技型创业公司，主要从事信息、电子、生物工程、新材料、新能源等技术产业领域的产品和新技术的开发、应用。另一类为以客户信息和偏好开发供应链管理或特许经营、知识密集为特征的公司。科技型创业公司是指刚成立不久，并未经过有关部门认定的企业。通常表现为现阶段创新能力不强、资金缺乏、人力资源不足、试生产能力欠缺、承受创新失败风险的能力较弱等方面

10、。科技型公司在初创阶段主要精力体现在新技术的研究开发上，具体可以分为初创前期和初创后期，在这个阶段的特点是前期投入大，但是风险高，新技术能否研发成功还很难说，如果能在这个阶段解决资金问题，并且将适应市场变化的新技术研发出来，那么可以顺利进入到第二阶段。如果说没法研究成功或者资金出现问题，那么就会在市场竞争中退出。(二)融资效率文献综述1、融资效率的基本含义经济学中有关“效率”的研究，最早可追溯至法国重农学派创始人魁奈(Quesnay),他使用“生产率”来表示一国国民财富生产的效率，即“劳动生产率”。此后，经济学家帕累托(Pareto)提出“帕累托效率”，即假定固有的一群人和一批可分配的资源，在

11、从一种分配状态到另一种状态的变化过程中，在不可使其中任何人境况变坏的条件下，不存在更多的帕累托改进的余地。该理论自提出至今，一直被用来判定资源配置的有效性。然而，有关企业“融资效率”的研究，在西方学者的研究中却极为少见。由于西方国家已形成较为成熟的财产组织制度和产权制度，以及相对完善的资本市场，财产组织具有市场化、分散化、社会化以及产权制度的私人特质，企业融资具有天然的效率涵义。学者的研究方向主要集中于融资方式选择、融资结构和融资次序等，几乎没有涉及融资效率。“融资效率”这一概念，最早来源于曾康霖（1993）教授在金融研究发表的有关直接融资与间接融资方式选择的论文。虽然论文中并没有直接给出融资

12、效率的定义，但是他认为融资的效率是选择融资方式时必须考虑的重要指标，并探讨了融资效率的影响因素。宋文兵（1998）在进行融资方式问题澄清时，第一次明确定义了融资效率的概念，并将其总结概括为交易效率和配置效率两个方面，两者分别表示以最低成本为投资者提供资本的能力和将稀缺的资本分配给可进行最优化生产的投资者。叶望春（1999）在金融效率研究过程中提出融资效率的概念，他认为企业融资效率是指企业的融资成本、融资风险以及融资方便程度，企业融资效率与金融效率成正相关，因为融资效率高，意味着社会上的闲散资金进入生产领域更容易，金融效率也相应较高。刘海虹（2000）提出，企业融资效率指企业融资能力的大小，我国

13、企业融资效率普遍偏低。随着我国经济体制由高度集中的计划经济转向现代市场经济，企业融资效率对经济发展的效率发挥着日益重要的作用。然而，当前我国经济社会仍残存了计划经济的大量弊病，其中企业治理机制行政化和产权归属不明问题尤为突出，严重影响了我国企业的融资效率。方芳、曾辉（2005）指出，融资效率要综合考虑企业融资过程造成的相关成本，以及收益与风险之间的相关性，并从融资成本、资金利用效率以及企业在融资后的自由度三个维度来分析融资效率，将企业融资效率定义为，某种融资渠道以最低风险和最高收益-成本比例为企业提供资金的能力。杨慧贤、王丽娜（2007）在对上市公司融资效率问题研究综述中指出，融资效率体现在能

14、否为企业带来收益，即企业绩效。崔杰、胡海清、张道弘(2014)在研究非上市科技型创业公司融资效率理论研究中心，将融资效率定义为企业绩效与融资成本之比。2、融资效率的影响因素企业所属行业不同，其融资效率影响因素存在差异，鉴于本文的研究主题，以下主要从科技型创业公司和科技型创业公司两个角度出发进行分析，对融资效率进行综述。早在1976年，Jensen和Meck1ing提出“代理成本学说”，指出代理成本的产生会影响企业的资金运用率，进而对企业融资效率形成影响。因而，企业在选取融资方式时，应尽量降低代理成本。其后，Harvey1eibenstein提出了“X效率”，表明企业在融资过程中，不仅受到劳动力

15、因素和资本因素这两个单纯的外在因素的影响，还受企业自身因素影响，该影响因素即为“X”因素。这一观点扩充了企业效率的相关概念，为以后学者的分析提供了新的角度。王静(2014)将融资效率影响因素一分为二，需从内部角度出发和外部因素考虑两方面结合起来，才能有效地解决融资效率问题。张孟威(2017)以新三板挂牌的科技型创业公司作为研究对象，在融资效率理论的基础上，与影响该类企业融资效率的因素相结合，从而构建出一套适用于科技型创业公司融资效率的科学合理的评价指标体系。分析得出能够更有效地利用新三板这一新型融资方式来快速健康地发展。宋坤(2017)对于影响企业生命周期不同阶段民营企业的融资效率的一般因素和特殊因素进行了分析，指出融资成本、融资结构、融资来源风险、清偿能力、企业规模、市场状况等是民营企业融资效率的一般影响因素，民营企业特有的家族式管理和令人堪忧的企业信用问题是影响融资效率的特殊因素。周春红、王媛(2015)以深圳创业板2009年至2012年初次发行股票的38家上市科技型创业公司为研究对象，研究得出政府在科技型创业公司融资过程中的角色重要性