石化装备行业分析.docx
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1、石化装备行业分析I、炼化装备:“脱钩”油价,化工行业发展带来新需求炼化设备市场主要由下游的炼油及化工行业驱动。炼油化工设备包括静置设备、机械设备、工艺管道以及自控仪表等,其中静置设备和机械设备是炼化设备主体,静置设备包括热交换器、化工专用炉等,机械设备包括压缩机、电机、泵等。炼化设备的下游主要是炼油和化工两大行业,此外还可以应用于冶金、核能等领域。2010年至今共出现三次炼化企业加大资本开支的时期:2010-2012年:炼化领域资本开支与油价息息相关。随着“进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施”稳步落地,2010年初炼化终端需求底部复苏,带动炼化领域资本开支增长,此后直到2012年,
2、油价持续维持在100美元/桶以上,侵蚀炼化利润空间,炼化景气边际回落,中石油、中石化在炼化领域的资本开支在2013年开始减少,炼油化工设备相关公司的收入于2014年明显减少。2017-2023年:民营大炼化时代开启,炼化领域资本开支与油价相关性逐渐减弱。2015年国家发改委发布石化产业规划布局方案,提出重点建设七大石化产业基地。同年,关于进口原油使用管理有关问题的通知及关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知发布,国家放开原油进口使用权及原油进口资质,民营资本开始大量进入炼化行业。同时,2016年油价触底后,开启新一耕耕耕耕耕耕应谷耕C2校全球石油炼化能力中国石油炼化能力中国占比(
3、右轴)2023年至今:炼油行业资本开支下滑,炼化、化工行业资本开支持续增长。2023年以来,全球受到疫情冲击,油价在2023年3月见底,2023年全年均维持在低位,但2023年炼化领域资本开支仍略有增长。此后随着疫情的逐步好转以及海内外经济复苏,油价逐渐回升。同时,在成品油需求放缓以及国家碳达峰、碳中和政策的约束下,炼油行业加速产能优化调整,“降油增化”的战略促进下游新材料、精细化工产品的多元化发展,化工行业的资本开支维持高位,带动石化设备相关公司的收入持续增长。通过复盘,我们发现2017年之前油价与炼化领域资本开支的相关性较强,油价的上涨或下跌通常伴随着炼化领域资本开支的增加或减少。2017
4、年之后油价经历了几轮震荡,但得益于国家政策对炼化一体化等方向的推动,炼化领域资本开支持续保持增长,与油价的相关性有所降低。同时,虽然近两年成品油产能增速趋缓,炼油行业的资本开支有所下降,但国家层面提出的“降油增化”战略推动了新材料、精细化工产品的发展,炼化、化工行业的资本开支持续提升。2、“减油增化”“新材料”产业趋势带动石化化工链资本开支上行石油炼化产业涵盖了石油开采、炼制、基本有机化工、高分子合成、高分子合成材料成型等五大产业链流程。通过上游的石油勘探、开采、储运行业,原油被源源不断地送至中游炼制加工环节,经由炼制、裂解等一系列工序对原油进行炼制加工,将原油转化为基本有机化工原料。而基本有
5、机化工原料可进一步生产数以千计的有机化工中间体、合成材料及精细化工品。通过高分子合成技术,上述化工品可聚合成为合成树脂、合成橡胶等高分子聚合物,并最终通过材料成型技术的处理后产出塑料、纤维、橡胶制品以及各类粘合剂和涂料产品。伴随着化工领域的技术革新,石油化工原料下游的新材料产品开始逐渐发力,产品附加值不断提升。图7、中国地方炼厂加工能力(亿吨/年)与平均规模(万吨/年,右轴)2.1、2.2、 环保、安全要求趋严,石化行业产能整合、炼化一体步伐加快(1)碳达峰指标迫近,龙头企业加快石油炼化产能布局。碳达峰目标迫近,政策明确炼油规模上限。国务院印发的2030年前碳达峰行动方案中提出,为推动我国石化
6、行业碳达峰,严控新增炼能指标,到2025年,国内原油一次加工能力应控制在10亿吨以内,同时主要产品产能利用率提升至80%以上。在中国经济增速换挡以及“双碳”战略持续推行的背景下,我国石油炼化行业现有炼能已接近上限。“十四五”期间大炼化项目“扎堆”,龙头企业加快产能布局。随着碳达峰目标临近,“十五五”期间新增炼油产能审批趋严。同时,为达成“双碳”建设目标,淘汰小型落后产能政策的执行力度更为严格,为大型石化企业提供了一定产能扩张空间。因此,近年来大炼化企业纷纷进行产能建设,抢占炼化产能指标。按照“十三五”对大炼化项目的审批和实际建设情况,2023年及以后还有1亿吨/年左右的大炼化产能在建或规划中,
7、“十四五”期间将出现一波石油炼化产能投产高峰。(2)小型地炼产能过剩,石化行业呈现集中化发展趋势。2011-2023年我国炼能稳步增长,炼油产能过剩格局逐渐凸显。据OPEC,全球炼油厂产能在2011-2023年间从0.94亿桶/日增长至1.02亿桶/日,年均复合增速为0.8%。其中,我国炼油产能从2011年的1230万桶/天增长至2023年的1646万桶/天,年均复合增速为2.96%o据中国石油和化学工业联合会,2023年我国炼油总产能达到9.2亿吨/年,首次跃居世界第一。止匕外,我国在2015年首次实现全年成品油净出口,净出口额达621万吨,并迅速增长至2019年的3631万吨,2015-2
8、019年复合增速达55.5%o在成品油年净出口量维持在3000万吨以上高位的同时,2023年上半年我国炼油装置产能利用率仅71%左右,远低于90%的全球均值,产能过剩格局凸显。图8、我国乙烯产能情况耕耕前耕武武犬。F犬被乙烯产能(万吨/年)产能增速(右)炼油行业“大而不强”,小型地炼产能占比高。我国石油炼化行业发展存在“大而不强”的问题,炼厂数量众多但单厂规模有限。据研究,2023年我国地方炼厂整体加工能力为2.18亿吨/年,约占全国总原油加工能力1/4左右,但截至2023年底,我国地方炼厂平均原油加工能力仅为546万吨/年,低于650万吨/年的全球炼厂单厂产能平均值。根据卓然股份招股说明书,
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