中国上市公司财务风险评价报告.docx

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1、中国上市公司财务风险评价报告中国上市公司财务风险评价报告一上市公司总体财务状况（一）总体概况1上市公司的规模稳步增长，经营效益趋于提高近年来，随着中国经济高速增长，证券市场健康稳定发展，中国上市公司景气状况趋于提高，上市公司质量有所提高。如表6-1、表6-2、表6-3所示，至J2006年12月31日为至，在沪深两市共披露年报的A股上市公司（不含金融和B股公司）共有1407家,比上年增加了66家,比2002年增加了216家;2006上市公司亏损家数为170家,占12.08%,亏损面趋于降低，特别是新增亏损家数大大减少。截至2006年，上市公司拥有资产规模达58619.7亿元，平均每家公司的资产规

2、模为41.66亿元，比2005年分别增加了23.46%和17.7%；总负债规模达32548.86亿元，平均每家公司负债为23.13亿元,比2005年分别增加26.1%和20.2%；2006年实现主营业务收入49260.8亿元，比2005年增长23.8%；2006年共实现净利润2294.43亿元，比2005年增加54.2%；2006年共取得经营活动现金净流量5169.83亿元，比2005年增加23.2%,由此可见，现金流量的增长幅度远远小于净利润的增长幅度。从20022006年上市公司的财务数据可以看出，上市公司的总体规模、平均规模稳步增长，但公司负债规模增幅更大；公司经营效益趋于提高，但公司经

3、营质量的提高小于盈利能力的提高。2.两极分化现象趋于明显ST公司主要是由于公司连续两年亏损造成，无疑ST公司是上市公司中财务风险最大的一类公司。上市公司自1998年开始实行ST制度，至2007年5月共有366家上市公司被ST,其中部分公司已经退市。如图6-2所示，20052007年，首次被ST公司的数量连续有较大幅度的增加，2006年比2005年增加14家，2007年比2006年增加13家。比较而言，2006年上市公司总体上盈利水平有了较大幅度的提高，ST公司数量的增加，说明上市公司经营业绩存在两极分化的现象。根据统计在20032007年被ST的219家公司中，有105家公司曾经因拖欠贷款而被

4、银行起诉，占219家公司的将近一半。这说明对于许多ST公司来说，除了出现盈利能力下降而造成的较高的盈利性风险之外，也存在较高的流动性风险。年份2002232004252006公司数Ift（家）11911251134313411407家数82120125107150ST公司比例(%)6.889.599.317.9810.66家数166147177250170亏损公司比例(%)13.9411.7513.118.6412.08表6120022006年共披露年报上市公司家数及亏损家数单位：亿元年份2220032004252006总额30394.6535868.2342453.2547481.07586

5、19.70总资产平均值25.5228.6731.6135.4141.66总额14955.7017970.8722204.1525815.5432548.86总负债平均值12.5614.3716.5319.2523.13总额773.181173.981600.811488.032294.43净利润平均值0.650.941.191.111.63经营活动产生的总额2506.532900.323605.614196.725169.83现金流敏净额平均值2.IO2.322.683.133.67主营业分总额18471.0424274.1133080.2139795.1649260.80收入净舞平均值15.

6、5119.4024.6329.6835.0)表6-220022006年上市公司总规模及平均规模45.00元40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00图6-12002-2006年上市公司平均规模状况0.00图6-220022006年首次被ST公司数量指标2002232004252006每股收益（元）0.140.190.240.210.27毛利率（%）21.7821.4720.4917.7417.89净资产收益率（）5.447.158.687.569.69总资产收益率（）4.275.186.035.246.29资产负债率（%）49.2150.IO52.3054.

7、3755.53流动比率1.181.161.101.010.98总资产周转率0.640.720.820.880.91营业利润鲜明率（）0.IO0.09-0.130.230.62净利润现金差异率（%）-6.38-5.40-5.18-6.35-5.79主营业务收入增长率（）15.2125.1826.1220.6919.38净利润增长率（）6.2142.6923.72-7.9151.95表6-32002-2006年上市公司主要指标平均值一览表（二）盈利能力状况1盈利能力趋于提高从反映上市公司盈利状况的每股收益、净资产收益率、总资产收益率和毛利率四项指标来看，其中每股收益、净资产收益率和总资产收益率均明

8、显提高，尤其是2006年增幅较大，但毛利率指标趋于下降，说明上市公司盈利能力有所提高，2006年上市公司经营业绩大幅提高。2.主营业务的获利能力有所降低从上市公司毛利率指标来看，从20022005年逐年降低，2006年有所好转。毛利率下降而净资产收益率和总资产收益率均趋于提高，说明利润来源多元化，主营业务利润率趋于降低，主营业务的获利能力有所降低，而且对于总利润的贡献趋于下降，同时非主营业务利润（投资收益、营业外收支净额）对总利润贡献提高。图6-32002-2006年上市公司盈利能力状况（三）偿债能力状况资产负债率是反映企业的资本结构和长期偿债能力的指标。该指标高，表明公司经营资产中自有资产的

9、比例、负债的比例高，偿债的安全性低。流动比率是用来衡量公司短期财务状况的重要指标，直接反映企业在目前及今后的营业周期内提供现金、偿付短期债务、维持正常经营活动的能力。由表6-3中反映上市公司偿债能力的资产负债率和流动比率两项财务指标数值来看，其中资产负债率逐年提高，表明长期偿债能力趋于降低；而流动比率逐年降低，表明公司的资产流动性降低，短期偿债能力趋于下降。由此可见，2002-2006年总体上上市公司偿债能力趋于减小，偿债风险趋于增图6-42002-2006年上市公司偿债能力状况（四）资产经营效率状况收入是企业产生盈利的基础，总资产周转率可以用来衡量企业收入相对规模的大小。该指标反映企业资产营

10、运能力和资产的流动性，也反映企业的资产盈利能力。由表6.3中可以看出，总资产周转率逐年提高，表明上市公司的资产经营效率趋于稳步提高，同时资产盈利能力趋于提高。图6-520022006年上市公司资产经营效率（五）盈利质量状况公司盈利质量主要是指盈利的现金含量和盈利的持续性。有现金支持的盈利，盈利质量高。营业收入鲜明率是利润总额与营业利润的差额与总资产的比率。利润总额与营业利润的差额是投资收益和营业外收支净额。该差额越小，说明公司利润持续性越好，盈利质量越高。如果利润总额超过营业利润较大幅度，则说明公司存在一定用短期收益粉饰利润的嫌疑，公司盈利质量肯定存在一定问题。净利润现金差异率为净利润与调整后

11、的经营现金净流量的差额与总资产的比率。很明显，净利润超过调整后现金流量越大，该指标越大，盈利质量越差。但考虑到，一是该指标受公司会计政策、经营政策和周期影响比较大，二是净利润为负数的影响，采用该指标来衡量公司盈利质量，如果净利润超过调整后经营活动现金净流量一定幅度后，公司的盈利肯定存在被操纵的嫌疑，利润质量肯定不高。由表6.3可以看出，反映盈利质量的营业收入鲜明率和净利润现金差异率两项指标均变动不大，但近两年来上市公司盈利质量有所降低，非主营业务利润（投资收益、营业外收支净额）对总利润贡献大大提高，从而加大了公司盈利的稳定性和可持续性的风险。图6-62002-2006年上市公司盈利质量状况（六

12、）成长能力状况主营业务收入增长率考察的是企业主营业务收入的可持续情况。显然，当企业的主营业务收入增长率连续保持在大于零的水平上时，该企业的利润质量是值得信任的。净利润增长率是反映企业盈利能力的重要指标。通过对该指标连续多年的比较分析，可以大致判断企业未来的盈利趋势。由表6-3中这两项指标值可以看出，主营业务收入增长较为稳定，但增长率有所降低，盈利增长不稳定，2006年增长速度大幅提高。图6-72002-2006年上市公司成长能力状况二上市公司财务风险状况财务风险有狭义和广义之分。狭义的财务风险是由企业的负债引起的，具体来说就是指企业因过度负债而丧失偿债能力的可能性。负债经营造成的狭义财务风险在

13、于两个方面：一是举债经营的财务杠杆和临界点没有控制好，因举债成本过高而造成风险；二是即使是一个健康的企业，如果迅速扩大经营规模，也可能由于负债过多，做出错误的决策而发生财务危机。把企业的财务活动过程作为一个完整的系统，包括筹资、投资、资金运作、收益分配四个有机联系的环节，在各活动环节中都有可能产生风险。所谓广义财务风险就是指在企业的财务系统中客观存在的由于各种难以或无法预料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而有蒙受损失的机会或可能性，主要表现在企业的筹资、投资、流动资金运作等过程中。总的来说，财务风险存在于企业运营、生产循环、价值增值过程中,它是一种微观经济风险，

14、主要表现为企业财务状况和财务成果上的不确定性及发生损失的可能性。本报告的分析是建立在广义财务风险概念的基础上，并从外部利益相关者的角度，根据企业财务风险表现特征，将财务风险分为两类，即流动性风险和盈利性风险。本报告以2001年以前上市并在20012006年没有被合并或者暂停上市的A股非金融类上市公司,共计1085家上市公司为样本公司。利用20022006年的财务数据，对1085家样本公司20042005年的财务风险采用基于灰色关联度分析的综合评价法进行了评价，得出各个公司财务风险评分。利用这些评分对流动性风险、盈利性风险进行分析。（一）上市公司财务风险综合评价结果及分析1上市公司财务风险评分统计性描述由表6-4反映的各年风险评分平均值和中值可以看出，20042006年各年上市公司财务风险评分基本没有较大的差异，甚至有一定的下降趋势，即风险水平存在上升的趋势（评分越高风险越低），但各年评分标准差有逐渐增大趋势,说明上市公司财务风险程度存在一定的分化趋势。风险类别统计指标2004252006平均值42.941.942.0最大值97.91.097.4流动性风险中值42.842.3