我国上市公司股利政策影响因素分析.docx

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1、米奇要:i一、 引言2二、 股利政策的内涵及理论基础2（一）股利政策的形式2（二）股利政策的含义3（三）股利政策的主要类型3（四）股利政策的理论基础4三、我国上市公司股利政策的现状及问题6（一）我国上市公司股利分配的现状6（二）我国上市公司股利分配存在的问题6四、我国上市公司股利政策的影响因素8（一）影响我国上市公司股利政策外部因素8（二）影响我国上市公司股利政策内部因素9五、有关建议H（-）相关政策法规的完善H（二）建立有效的公司治理结构11（三）限制盈利而又不长期不分红的行为12（四）制止上市公司超能力派现12（五）保持股利分配政策的连续性和稳定性13参考文献14我国上市公司股利政策影响因

2、素分析摘要：股利政策是公司经营发展的关键政策，因为它既能反映企业实质发展，又涉及到企业的对外形象，所以它能够对企业的发展生存起到至关重要的影响。近年来，虽然我国有关股利政策的研究层出不穷，经济领域的专家和学者以及公司的管理者他们都对股利政策的制定发表自己的见解，但是我国有关股利政策的研究仍赶不上国际发达国家的脚步。我们知道股利政策的制定受到多种因素的影响，这些因素涉及多个方面，例如：股权的结构，股权的集中度，公司的规模，公司所处的成长阶段等等各方面因素。本文意图经过相关理论阐发在股利政策成长中中泛起的问题来对影响我国上市公司股利政策的因素做粗浅的分析,通过外部环境和公司治理等方面提出一些建议。

3、关键词：上市公司股利政策影响因素Ana1ysestheDividendPo1icyof1istedCompaniesinOurCountryAbstract!Thepo1icyisthekeytothecompanysbusinessdeve1opmentpo1icy,Becauseitcannoton1yref1ectthesubstantia1deve1opmentofenterprise,andinvo1vestheexterna1imageoftheenterprise,soitcanimpactonthedeve1opmentoftheenterprisesurviva1p1ayac

4、rucia1.Inrecentyears,a1thoughstudiesofdividendpo1icyinChinaemergeinend1ess1y,expertsandscho1arsinthefie1dofeconomyandthecompanysmanagerstheya11ofopinionsondividendpo1icy,butsti11cou1dntcatchupwiththeinternationa1researchondividendpo1icyinourcountryinthedeve1opedwor1d.Weknowthatdividendpo1icyinf1uenc

5、edbymanyfactors,Forexamp1e:theequitystructure,equityconcentration,thesizeofthecompany,thecompanysstageofgrowthfactorsandsoonvariousaspects.Thispapertriestothroughsometheoretica1ana1ysisandtheprob1emsinthedeve1opmentofdividendpo1icytotheinf1uentia1factorsofthedividendpo1icyof1istedcompaniesinourcount

6、rydosha11owana1ysis,throughtheexterna1environmentandcorporategovernance,andputforwardsomesuggestions.一、引言近几年来，我国上市公司不仅在数量上不断地增加，而且在规模上也比以前有显著性的扩大。上市公司的发展极大程度的带动国名经济的发展，对提升我国的国际地位有重要的作用，尤其是那些积极发展的上市公司。我国的上市公司股利政策存在很多的问题。我们只有通过研究影响股利政策的因素来慢慢调节这些问题，使得公司正确的股利政策。股利政策的制定是由多个因素综合影响的，而这些因素又是不确定的，我们可以通过研究来探讨

7、这其中的秘密，解决一些我们能够解决的，把股利政策做到更好，使它更适应上市公司的长远生存。制定一个良好的股利政策，是关乎公司形象的关键，也是维持投资者信心的基础。二、股利政策内涵及理论基础(一)股利政策形式股利的形式不止一种，在公司的实际操作中，一般采用下列五种形式：现金股利(CaShDividend)：实质就是“派现”，是股份公司以现金向股东支付股利的一种支付形式，是现在国内外上市公司最常用的股利形式。采用现金股利的方式必须满足以下的条件：公司内部要有充分的现金，来满足公司的日常运营所需以及股利支付的需要，对优化公司结构有一定的帮助。所以上市公司要结合实际状况来权衡分析公司内部的利益。股票股利

8、(StOCkDividend)：是股份公司通过股票形式分配给股东的股利。正常情况下股票股利是依照普通股股东的持股比例增发股票，对公司的报表里资产、负债、股东权益总额不产生较大的影响，却增加了流通在外的普通股的数量。负债股利(1iabiIityDiVidend)：指股份公司以负债的形式向股东支付的股利，通常用公司的应付票据、临时借据或应付公司债券等方式分派。公司选取负债股利这种方式，是指由于经过分派股利后公司财务情况与分配前不同，盈余不能用来支持发放现金股利，为维持公司的良好形象所采取的手段。财产股利(ProPertyDividend)：指股份公司用现金以外的资产向股东支付股利的形式，其中包含：

9、以实物资产或实物产品形式发放的实物股利，以其他公司证券代替现金发放的证券股利。股票回购(StoCkRepurchase)：是股份公司出资将其发行在外的股票以一定价格购买，予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。众所周知，该种形式产生于几十年前美国政府，当时美国政府加强对现金鼓励的控制，导致大量公司用股票回购方式来予以规避。对投资者而言，股票回购的作用明显，一是可以节税,二是弹性比较大。(二)股利政策含义股利政策是有关股份公司是否发放股利和发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，阐述的是是公司对他收益是留存在公司内部等机会再投资，或者是是选择发派给股东的问题。股利政策意义重大，从某个角度

10、来说，它决定着公司的成长和发展。股利政策主要这五个方面：第一，股利支付率的高低，就是分配股利水平占公司当期净收益的比例。第二，是它的支付形式。第三，指股利发放策略，要从公司的长期角度出发，按照公司情况和发展前景，指定的策略。第四，是股利发放程序，简而言之就是股利支付的一般流程,。第五，当股利发放时，需要考虑资金的筹集和如何运用。(三)股利政策的主要类型相对公司来说,选择一个恰当的政策肯定会对公司起推动作用。通常情况下,股利政策类型被分为四种：第一种即剩余股利政策，在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先满足投资的需要，然后若有剩余才用于股利分配。选取该种政策的公司前景较好，它是一种现行的方式

11、，使得股票的投资者对收益有很大信心。但这种鼓励在希望有正常股利收入的投资者中不怎么得到好感。第二种股利政策是企业要在相当长的一段时期内支付固定的股利，只有当企业对利润增长有信心，并且会持续增长时，才会增加每股股利水平。采取该种股利政策，它适合你不喜欢风险的投资者，这类投资者希望得到稳定的回报，该种政策正符合了这类投资者的心理需求，既有利于维持公司的良好形象，也可以是公司稳步发展。但美中有不足，过于追求稳定网网会使公司停滞不前，错过一些发展的良机，反而使公司的财务状况不太稳定。该种政策对那些长期稳定的公司而言是十分合适的，反之，对那些追求发展的公司不太合适。第三种是固定股利支付率股利政策，此类股

12、利政策指企业每年按固定的支付比率提取收益，用于发放股利，使企业的股利分配多少与盈利高低相关，“多盈多发，少盈少发“。一般而言此种股利政策由于它的固定性质，所以不太对公司的财务产生影响，然而如果鼓励发生变化，就会导致投资者对公司经营情况产生质疑，从而影响股价。最后一种股利政策它要求每期都支付固定的水平较低的股利，当企业盈利较高时额外增加股利支付水平，当盈利较少或投资需要资金较多时，仅支付较低的正常股利。因此它不仅弹性大，而且不增加公司的财务压力，同时能让股东受到稳定的回报，对公司而言，是再好不过的。（四）股利政策理论基础中西方经济领域专家学者从未停止对股利政策的钻探。一般情况下学术界把它分为两个

13、阶段。第一阶段集中于于上世纪七十年代左右。学者们关于股利和公司价值的联系上，产生了“一鸟在手”理论、股利无关论”，以及“税收差异理论”等经典理论。第二阶段是现代股利政策理论阶段。专家对对股利政策的研究中心点产生了变化，随着时间的前进，经济环境的大幅变动，专家学者更加注重股利政策对公司内涵价值的影响。1传统股利政策理论“一鸟在手理论”成为经济领域广为引用的理论，更受到诸多学者的青睐，当然也有学者质疑，但这些质疑绝不影响它的光芒。这个理论提出股票市场的风险集中表现为股票价格的变动幅度很不稳定，对于投资者而言，股利回报是一定已经存在了，而留存收益接下来的再投资一般是不能提前预测的。风险厌恶型这类投资

14、者他们比较倾向于短期的偏高的股利政策。因此由该理论得出当公司增加股利支付时，投资者面临的风险也就降低很多，在股票市场中，股利与风险是成正比的，投资者必要报酬就会减少很多，这代表着着公司权益资本成本下降，从而使得公司的价值变大，公司股票价格便会高涨。MM股利无关论”是由美国著名经济学家莫迪格利亚尼和米勒提出的。MM理论名字源于这两位经济学家的名字的开头字母。他们提出：在完善的资本市场中，在公司投资决策既定的条件下，不管公司打算用何种股利政策都不会影响公司价值；公司价值是投资决策所决定的，进行股利分配不影响公司价值。MM股利无关论建立在三个严格假设基础之上：（1）完全资本市场假设；（2）理性行为假

15、设；（3）充分肯定假设。这三个假定条件能使公司无论采取哪一种股利政策都不能够对公司的价值产生动摇，所以股利的支付不重要，没有必要过度关注，它表明公司的价值和股利政策并没有必然的联系。2.现代股利政策理论信号传递理论提出内部高层了解的信息并不等于就是投资者得到的信息，两者可能接近，也可能相差甚大，一般而言，公司管理者掌握较多的的内部信息，运用自己采取的股利发放形式向外部来表明公司运作的实际状况。倘若公司还是一如以前，继续长期使用可靠的股利政策，相信投资者应该能提升对公司的形象的好感，还会推动股价上升。反之，则会下降。代理成本理论和MM股利无关论的最大区别在于：公司管理层与投资者的收益是否相当，经

16、营者是否倾向于股东财富最大化问题。代理成本理论的观点是当现代企业所有权和经营权独立存在时，就会发生各自的委托关系，这样便产生了代理成本的问题，而股利支付恰恰能解决这个问题。三、我国上市公司股利政策的现状及问题（一）我国上市公司股利政策的现状根据网易财经官网到2014年12月止，我国沪深两市上市公司总量为2578家，随着2014年年报紧锣密鼓的发布，高送转行情一直受到市场的关注。值得注意的是，在监管部门大力倡导上市公司以现金分红的方式回馈投资者之时，上市公司也积极响应号召，发出真金白银“大红包”。据Wind数据显示，总计有1095家上市公司拿出近6101.5亿元进行现金分红。（二）我国上市公司股利分配存在的问题1 .股利支付水平低对于上市公司而言，股利支付率在上市公司发展的过程中扮演着重要的角色，选择一个合理