大金重工风电产业发展报告.docx

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1、大金重工风电产业发展报告核心观点 国内首家出口欧洲的海塔企业,欧洲本土外唯一超大型单桩供应商：公司是国内首家管桩产品出口欧洲的龙头企业，2023年公司超大型单桩产品出口发运欧洲，不断收优质订单，取得欧美客户认可。在设计发榭贼程中雌形成以海上触及超隆建化为卷坍的印嗨“战略方针，锁定献母港优质码头资源，将蓬莱大金设计为如今全球产能规模最大的海工装备基地。 十四五期间全球管桩需求量可达3000万吨，中国欧美东南亚市场放量可期：十四五期间国内海风市场规模7000亿元，CAGR达90.7%。我们测算22-25年国内管t需求量分别为144.0/300.9/582.7/1121.2万吨，总需求量合计2148

2、.8万吨，十四五期间管桩新增市场规模可达1940亿元。海外欧美、东南亚市场放量在叫全球管桩市场蓝海可期，经测算2023-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨，新增市场规模约1920亿元。 四大优势全方位凸显，放眼全球扬帆起航：1、码头资源是海工企业核心壁垒,码头建设及对外开放资质需要经层层审批，大重量管桩对码头水深、囤货面积、荷载等方面要求严苛。公司蓬莱母港是国内知&不多满足条件的优质码头。2、国际运费占管t价值量约40%,公司自建特种运输船可降低50%运费成本，完善一揽子运输方案。3、产能优势决定全球市占水平。海外目前主流产蒯X约40万吨。公司海内外产能布局同步推进，预计两年内出口

3、总产能有望达90万吨。4、产品突破欧美核心客户认证，产品质量过硬。公司以产品持续稳定作为首要竞争力；同时行业中欧盟双反税最低，成本优势明显。盈利预测与投资评级：公司出口硬实力突出，未来出口名义产能有望达90万吨，市占率有望跻身全球前三。我们预计公司2023-2024年实现营业收入52.87/123.20/257.60亿元,归母净利润6.65/20.42/41.53亿元。对应PE分别为38.36/12.48/6.14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：上游原材料价格波动；塔筒/桩基单吨净利超预期下行风险；海上风电装机量低于预期风险；塔筒市场竞争格局恶化。盈利预测：2023A2023A202

4、3E2023E2024iq营业总收入（百万元）3325443252871232025760收入增长率（）97.0833.2819.30133.01109.09归母净利润（百万元46557766520424153净利润增长率（）164.7524.1715.09207.32103.34EPS（元/股）0.841.041.203.687.47PE10.8237.2638.3612.486.14ROE(%)19.2919.2518.2035.8742.18PB2.107.186.984.482.59数据来源：wind数据，财通证券研窕所内容目录1深耕风塔十余载，世界大金正启航51.1 风塔管桩国内龙头

5、，海工装备出口领军企业51.2 股权结构稳健，纵深布局海内外产业链61.3 行业发展景气，业绩表现亮眼81.3.1 充分享受海外溢价,盈利能力行业领先81.3.2 深化布局欧美市场,海外份额持续扩张彰显产品实力102 全球海风迎来机遇期,桩基市场规模攀升112.1 全球海上风电占比提升十四五期间国内规划IoOGW112.2 海外市场蓝海可期,政策助力海风腾飞132.3 海风单桩占据主流，出口产品溢价高152.4 受益深海大型化,海风桩基环节放量可期162.5 全球海上风电高景气，海内外管桩市场规模可达千亿183 四大优势全方位凸显,放眼全球扬帆起航203.1 码头资源得天独厚资源稀缺审批难20

6、3.1.1 码头为海工生产必需硬性资源203.1.2 出口码头尤难获得,四大核心要求共筑码头高壁垒223.1.3 大金蓬莱出口码头得天独厚,凹槽码头拉升装船效率253.2 特种运力加固企业壁垒,降本增利创造独有竞争力263.3 产能布局前瞻，保证全球海风供应273.4 突破欧美核心客户认证,产品质量是决定性因素294 盈利预测及估值对比305 风险提示31图表目录图1.公司发展历程5图2.公司股权结构示意图6图3.大金国内市场战略布局7图4.大金国外市场战略布局8图5.2017-2023年公司营业收入&归母利润情况9图6.2023Q1-2023Q3公司营业收入&归母利润情况9图7.2017-2

7、023年公司毛利率&净利率情况9图8.2023Q1-2023Q3公司毛利率&净利率情况9图9.四费情况10图10.运营指标情况10图11.大金重工蓬莱基地10图12.2023-2031年全球累计风电装机容量预测（MW）11图13.20012023年全球新增风电装机容量（GW）11图14.2023-2031年美国新增装机容量预测13图15.美国风电组件生产设施新建情况13图16.菲律宾海上风电开发潜力巨大15图17.海风成本结构图15图18.管桩单吨净利对比（元/吨,根据最新项目测算）15图19.海上风机组平均单机容量趋势（MW）16图20,2023年1-10月海上风机招标统计（按机型）16图2

8、1.单台风电机组基础结构用钢量17图22.国内各地区海上风机基础类型及其占比17图23.2000-2023中欧及其他地区近海风的平均水深和离岸距离18图24.蓬莱大金港装船外运21图25.各塔筒公司单吨运费情况（元/吨）21图26.大金重工蓬莱生产基地22图27.码头基本建设程序审批流程23图28.2017-2023沿海港口万吨级及以上泊位（个）24图29.2017-2023沿海港口生产用码头泊位（个）24图30.大金蓬莱港示意图25图31凹槽码头配合龙门吊进行装船作业26图32.欧洲海上基础企业分布图27图33.欧洲海上风塔企业分布图27图34.大金重工欧盟反倾销税最低（%）28图35.纵缝

9、铳设备29图36.三丝焊接技术29表1.公司主要产品情况简介6表2.十四五新增规划投运近70GW12表3.欧洲绿色能源支持情况、未来规划装机量13表4.美国国家海上风力采购政策（截至2023年5月31日）14表5.海上风电支撑基础类型比较16表6.2023-2025年国内海风管桩新增市场规模测算19表7.20232025年海外海风管桩新增市场规模测算20表8.不同产能基地对应囤货面积测算22表9.2015-2023年中国万吨级及以上泊位用途构成（单位：个）24表10.欧洲及美东海风单桩供应情况（万吨）27表11.大金重工塔筒管桩各基地产能（万吨）28表12.大金重工盈利预测30表13.同行业可

10、比公司估值对比301深耕风塔十余载，世界大金正启航1.1风塔管桩国内龙头，海工装备出口领军企业大金重工是专注塔筒桩基的国内风电龙头厂商。2000年，公司前身辽宁大金钢结构工程集团创立于辽宁阜新，主要从事钢结构件制造：2009年提出“两海战略”发展目标，山东蓬莱风电海工基地破土动工；2010年，作为国内风电塔筒行业的首家上市公司，成功在深交所上市；2012年，主要风电塔筒生产基地山东蓬莱基地投产；2014年出口第一个陆上风电项目，实现出口业绩零突破；2023年通过全球最大风电能源开发商-丹麦沃旭能源的合格供方审核认证,第一个出口海塔项目成功交付；2023年广东阳江风电海工基地开始投产，中标Mor

11、ayWest海上风电单桩及海塔项目。图I.公司发展历程2000年2009年201442016年2019年2023年大金童工我保有年跳出不过金凤国沐的合送过这乐的4d(t汉里低A分“广东F1I江风电冷公十辽中省发展H标,上东芝格偿方W核认谴.Vrn重金低供方电公4.6公葡生工&总用龄低产：.i*工况电分工*也欢井山U-一个隘上MikiJ.2冷期熔本化鼾狂!.中。MoeyWeBt为上企取矣构产必.士动工，-N,关现出D北传玄英“：供应奇乂电隼地质分毋“:公司苜个M电用井国运.2007年2012年2015年2018年2023开确从传优龙E装山东支WK电分工第一个国内海塔项力壮GE作必辑方审通过全球弱

12、大N电造或向箫;牝a也北产.上矣产H以功史讨：事一植认H屹，升发育-丹米代*i.ttfi.小闺内单独也牝豢椅公培俄方并文付了第一小1*X柴,4珞/看成幼久什：逋过，嫉认证：上风电踞四瑁hA.也已发SGRE.上分七三的第一个出D；塔次收&让*处体,金能合U偿方审核认谴，H&4文号：员大的*机矣M遣张及*安呗丛X.上以珞生产制造公数据来源：公司官网，财通证券研究所提前锁定码头核心资源,两海布局着眼全球。公司在设计发展规划过程中，逐步形成以海上风电及海外全球化为路线的“两海”战略方针，锁定蓬莱母港优质码头资源，将蓬莱大金设计为如今全球产能规模最大的海工装备基地。经过十几年不懈的努力，从项目管理品质保

13、障到搭建逾百人的技术研发团队，建立了完善的组织管理体系。与海外先进厂商交流吸取经验厚积薄发，依靠稳定的产品质量、先进的制造工艺及可靠的产品交付能力，获得欧美客户的普遍认可，跻身全球风电装备制造产业的第一梯队，现已成为全球最大的风电塔架和海上风电管桩基础装备供应和服务商。表1公司主要产品情况简介业务板块产品名称产品特点风机和基础环间的连接构件，传递上部数百吨重的风电机组重量：公司生产塔筒包括陆塔和海塔。产品图不风力发电单桩上端与风电塔筒连接，下端深入数十米深的海床中，支撑和固定海上的风电塔筒以及风电机组。海风设备的组合式支撑基础，由上部钢制桁架与下部多导管架桩组配而成，上端与风电塔筒相连、下端嵌

14、入海床地基中，适用于复杂地貌的海洋环境。数据来源：公司官网，财通证券研究所1.2股权结构稳健，纵深布局海内外产业链董事长金羲为公司实际控制人,股权结构稳定。大金重工董事长金鑫为公司实际控制人，通过阜新金胤能源咨询有限公司间接持股44.69%,加上直接持股比例总持股约为46%o公司在不断完善组织结构建设与各项管理制度的同时，将成本的精细化管理作为年度重点管理改善方向之一，根据业务发展以及战略发展所需，持续调整优化组织和人员结构，引进优秀管理人才，培育管理人员队伍。数据来源：WIND,公司公告，财通证券研究所国内实现重大海陆风电基地全覆盖。公司于2023年成立了“陆上运营中心”，由陆上运营中心统一管理运营三个陆上塔架生产基地（辽宁阜新生产基地、内蒙古兴安盟生产基地、河北张家口生产基地），整合陆上风电业务的项目主计划、物料、斶、售后、设备等资源以实现资源麒调配交俅播B理f版规模优势。实现工厂从组织架构、管瞰则、技术工艺质量的所有流程标准化。山东蓬莱生产基地，是公司两海战略（海上风电和海外市场）的重要实施主体，基础设施和工艺装