中国企业海外上市研究.docx

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1、摘要:i一、引言1二、中国企业海外上市现状1三、中国企业海外上市动因分析以中小企业为例3（一）企业融资3（二）企业战略5（三）企业治理5四、中国企业海外上市的模式选择6（一）IPO上市模式6（J买壳上市模式7五、中国企业海外上市存在的问题8（一）企业对海外上市缺少明确的认知8（二）企业对海外市场的风险预估不足8（三）企业的风险管理能力及盈利水平欠缺9（四）企业信息披露的有效度和透明度不够9六、中国企业海外上市对策及建议10（一）要合理认识海外上市，谨慎挑选中介机构10（二）要全面了解上市风险，正确选择上市地点10（三）要加强风险评估管理，有效提高员工素质11（四）要完善信息披露制度，准确进行信

2、息发布11七、结论11参考文献13中国企业海外上市研究摘要：在经济全球化的热潮中，中国企业通过海外上市的方式逐渐与国际接轨，跻身于国际资本市场之中。海外上市不仅可以推动企业的融资约束，提高公司治理水平，而且还可以克服市场细分，在拓宽股东的基础上，达到更好的风险共担。但是在海外上市需要承担较高的上市成本，如若上市地点选择失误，也会给企业带来很大的损害。由此看来，海外上市是一把双刃剑，在充分肯定海外上市对我国企业的成长及资本市场发展的有利影响的同时，我们也必须认识到海外上市的弊端。针对这些弊端，本文提出了相应的海外上市对策，如选择合适的中介机构、正确选择上市的地点、完善信息披露制度等。关键词：中国

3、企业海外上市动因对策StudyonTheOverseas1istingaboutChineseEnterprisesAbstract：Intheupsurgeofeconomicg1oba1ization,Chinaenterprisesoverseas1istingbythewaygradua11yin1inewithinternationa1standards,intheinternationa1capita1market.Overseas1istingcannoton1ypromotetheenterprisefinancingconstraints,improvethe1eve1ofc

4、orporategovernance,buta1socanovercomethemarketsegmentation,inthefoundationtoexpandtheshareho1ders,toachievebetterrisksharing.Butintheoverseasmarketto1istedcosthigher,ifthechoiceof1isting1ocationerrors,itwi11bringgreatharmtotheenterprise.Inviewofthis,theoverseas1istingisadoub1e-edgedsword,inthebenefi

5、cia1effectsoffu11yaffirmedtheoverseas1istingforChineseenterprisestogrowandthedeve1opmentofthecapita1marketatthesametime,Wemusta1sorecognizethedrawbacks1istedoverseas.Aimingatthesedefects,thispaper1istedoverseascorrespondingcountermeasures,suchasthechoiceoftheappropriateagency,thecorrectchoiceof1isti

6、ng1ocation,perfectinformationdisc1osuresystem.Keywords:ChineseEnterprisesOverseas1istingMotivationCountermeasures一、引言海外上市(OVerSea1iSting),又叫跨境上市(crossborder1isting),是指由国内的股份有限公司向境外的投资者发行股票，并在境外的证券交易所公开流通转让。我国企业的海外上市模式主要有两种：即直接上市和间接上市。尽管海外上市可能会给企业带来一定程度的压力和负担，但同时.，这种上市方式对企业发展也会带来相当难得的机遇。因此，为了适应资本市场的全

7、球化，融入日益发展壮大的海外证券市场，我国有越来越多的企业选择海外上市。本文就是拟在这一背景下，从中国企业海外上市的现状、动因、模式选择等多个角度进行分析和比较，探讨中国企业海外上市的优劣势所在，从而为中国企业选择何种海外上市方式提供一定的建议，为海外上市企业有效规避因此而带来的负面影响提供相应对策。二、中国企业海外上市现状在20世纪90年代，伴随着国际资本市场证券化全球性趋势的日益加强，越来越多的国际投资者开始青睐发展中国家的证券市场，不断加大对发展中国家的证券投资，正因为如此，在以对外直接投资和国际借贷两种方式进入国际资本市场以外，我国又产生了一种新的渠道一一海外证券。由于海外证券具有避开

8、国内市场隐形成本，降低负债、改进公司治理水平等优势，现己成为我国拓展海外融资的重要渠道。所以，本文主要就2015年第一季度IPO谈谈目前的中国企业海外上市现状。(一)全球企业IPO融资情况表12015年第一季度全球企业IPO统计企业类型融资额(US$M)比例上市数量比例平均融资额(US$M)中国企业9254.7751.1%8546.4%108.88非中国企业8848.5448.9%9853.6%90.29合计18103.31100.0%183100.0%98.93来源：私募通2015.03WW.Pedata.Cn据清科的数据(见表1),在2015年第一季度183家上市的公司全球总融资额为181

9、. 03亿美元。全球经济复苏，中国的市场占有率已正常分布，全球IPO活跃度明显上升，2015年第一季度全球IPO数量是去年同期146家的1.25倍；融资规模比去年同期减少33.9%o2015年第一季度，全球IPO数量呈上升趋势。中国企业有85家在国内和国外上市,总计9255000000美元的融资，金额占全球市场的46.4%,融资总额占51.1%。中国企业上市数量环比上涨25.0%,同比增长34.9乐融资额环比下降43.5%,同比增长8.0%。2015年第一季度，共有15家企业在5个海外市场上市，活跃度与去年同期持平，环比下降37.5%；融资额合计14.59亿美元，同比下降46%,环比下降87.

10、6%。本季度中企海外上市规模较小，此次融资数额最大的中企是在香港上市的福耀玻璃，融资9.53亿美元，其次是高伟电子，融资114亿美元。中国企业海外上市数量整体呈下降趋势，这与A股市场走势和IPO改革息息相关。（二）中国企业海外IPO市场分布表22015年第一季度中国企业海外IPO市场统计市场融资额（USJM）比例上市数量比例平均融资额（US$1）香港主板1404.8296.3%1066.7%140.48香港创业板25.331.7%213.3%12.66伦敦AIM市场13.620.9%16.7%13.62纳斯达克证券交易所12.800.9%16.7%12.80澳大利亚证券交易所2.680.2%1

11、6.7%2.68合计1459.24100.0%15100.0%97.28来源：私募通2015.03WW.Pedata.Cn2015年第一季度有15家中企分别在伦敦AIM、NASDQASX、香港主板和香港创业板5个海外资本市场实现海外上市。细化一点，香港主板依旧是中企海外上市的主战场,总共有10家企业上市，融资总额合计达14.05亿美元，分别占中国企业在海外上市总数的66.7%和融资总额的96.3%；在香港创业板有2家企业上市融资0.25亿美元。2015年，美国市场不会延续上年中概股的热潮，只有1家公司在纳斯达克上市，融资1280000000美元的竹子科技。伦敦A1M有1个上市案例，此外，今年的

12、焦点就是有一家公司在澳大利亚上市，融资2680000美元。三、中国企业海外上市动因分析以中小企业为例（一）企业融资企业要发展，资金是关键。企业上市最主要的需求就是融资，虽然从企业方面来讲,融资渠道可能会有很多但对于本身实力不够强大的中小企业而言，众多的门槛限制与政策的不够透明决定了这些企业要想在国内融到保障自身健康发展的足够资金并非易事。1 .中小企业在国内融资的主要渠道及其存在问题（1）内部融资企业的内部融资主要在财务的留存收益中体现，通过企业的利润结余来获得。从中小企业的创业规模及发展状况来看，一方面这些企业所有者初始投入的资本额一般都比较有限，使得企业发展先天就存在不足，另一方面，也正由

13、于企业的规模不够大，基础不够雄厚，造成其资本的累积速度和发展扩张的速度相对来说都比较慢。在通常情况下,如果通过内部融资仅仅来维持企业的低水平运转尚有可能，但要以这种融资方式来满足企业的竞争发展需要则基本没有可能，因此，企业必须寻找更为可靠的融资渠道。（2）商业银行融资除内部资本积累外，对中小企业来说，商业银行的融资应当是其可资选择的重要融资渠之一，但从银行方面而言，它投放资金首先会考虑风险问题。与投放资金给大型国有企业、上市公司相比，给中小企业投放贷款一般会存在较大的风险性，而且由于贷款的业务量偏大和贷款数额的相对偏小，往往又会造成银行的运营成本增加、利润降低。因此，国内的银行，特别是国有大型

14、银行，一般不愿意贷款给中小企业，这种状况无疑加大了中小企业的贷款难度。为了能向商业银行借贷成功，中小企业有时不得不提供很大的担保，并支付高于大型企业的贷款利息，这就使得其融资的成本不断上升。所以，近年来，对于如何扩大对中小企业的贷款，扶持中小企业的发展，虽是社会关注的热点问题，但解决的效度却一直不高。（3）商业信用融资由于目前我国的商业信用体系还不够完善，普通的中小企业有效规避风险的能力相对不足，再加上很多企业对诚信经营的重要性认识不足，造成企业的诚信度较低，这就使得企业的商业信用融资也受到抑制，因此，商业信用融资也非上策。(4)政府财政融资近年来，为了推动中小企业的发展，政府出台了不少扶持政

15、策，诸如加快国家中小企业发展基金的建立等，但是，在实际操作中，这种扶持政策能得到有效落实的，主要还是集中电子信息、生物科技、新材料等技术创新行业，对于更多的中小企业来说，这种扶持政策仍只是镜花水月，可望而不可得。(5)资本证券市场融资对于中小企业来说，从国内资本证券市场融资应当是获得发展所需资本的主渠道。但在当前阶段，由于国内对A股上市的门槛要求比较高，耗费的时间也相对较长，再加上我国对发行新股仍旧实行较为严苛的审批制度，所以，即使满足了上市要求，很多的中小企业也无法获得审批的通过，就是获得审批通过，漫长的等待往往也会使企业错失发展良机。更何况，证券监督管理委员会在审核新股发行之时，也会有意识地对某些行业股票的发行加以限制，如餐饮、互联网、房地产等行业，近几年就都不予发行。与此同时，随着证券市场的日益低迷，也客观造成新股发行数量的下降，因此对于中小企业而言，国内上市这一融资渠道也崎岖难走。2 .中小企业在国外上市的融资优势由于企业发展对资金量的客观需求和国内各种融资渠道的不够畅达，迫使国内中小企业不得不把目光转向海外，寻找更为有效的融资渠道，这样企业的海外上市便应运而生。与国内上市相比，海外上市也确实存在着一定的优势，这主要