上市公司并购的财务效应分析.docx

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1、摘要及关键词i引言1一、企业并购财务效应的种类及其评价1（一）企业并购的正面财务效应的分类及评价1（二）企业并购的负面财务效应的分类及评价4二、影响上市公司并购财务效应的因素分析5（一）上市公司并购财务效应影响因素的分类5（二）上市公司并购财务效应影响因素的分析一一以A公司为例6三、提高上市公司并购财务效应的对策8（一）并购前对目标公司进行充分调查8（二）并购后对资产进行有效的整合与拆分8（三）并购后注重财务行为人的整合8参考文献10南京财经大学本科毕业论文上市公司并购的财务效应分析摘要：目前，上市公司的并购已经成为了世界潮流，各种不同类型的并购行为不断增加，并购所产生的财务效应也成为世界各大

2、学者争相讨论的焦点。虽然在学术上而言，企业并购能否为企业带来收益至今无从可知。但是在实际案例中，从企业的长期发展来看，企业并购对企业的长远发展起到了不可估量的作用。企业并购所产生的财务效有很多类型，本文则是从并购后所产生的财务效应的正向和负向两方面进行了研究，对影响上市公司并购财务效应的因素进行分类，并作出了分析。同时，也对如何提高上市公司并购财务效应提出了一些对策。关键词：企业并购财务效应分析Ana1ysisOnFinancia1EffectsOfMergersAndAcquisitionsOf1istingCorporationAbstract：Atpresent,mergersandac

3、quisitionsof1istedcompanieshasbecomethetrendofthewor1d,avarietyofdifferenttypesofmergersandacquisitionswi11continuetoincrease,thefinancia1effectsofmergershasbecomefocusofuniversitiesaroundthewor1dareeagertodiscussthe.A1thoughinacademicterms,theenterprisecanbringprofitsfortheenterprisecannotknow.Buti

4、ntheactua1case,fromthe1ong-termdeve1opmentoftheenterprise,theenterprisemergerandacquisitionp1aysanimportantro1einthe1ong-termdeve1opmentoftheenterprise.Enterprisemergersandacquisitionsgeneratethefinancia1benefitofmanytypes,thisisarisingfrommergersandacquisitions(M&A)afterthefinancia1effectoftheposit

5、iveandnegativetwoaspectstowerestudiedof1istedcompanymergerandacquisitionfinancia1effectfactorsarec1assified,andmakestheana1ysis.Atthesametime,ita1soputsforwardsomecountermeasuresforhowtoimprovethefinancia1effectofthe1istingCorporationmergerandacquisition.Keywords:EnterprisemergerandacquisitionFinanc

6、ia1effectAna1ysis引言在我国加入世界贸易组织以来，企业的并购备受关注，各种关于并购的报道频繁地出现在各种报纸、网络等各种媒介上。无论是国内企业还是国外企业，选择并购，都是为了让企业走向更好的发展。虽然，在实际发生的案例之中，可能并购让企业产生绩效的结果并不多，这种绩效不明显的，其原因还在于并购后的整合问题。并购的成功，可以加强企业在市场竞争中的实力，提高企业的经营业绩，同时，合理配置并购方与被并购方的资源，进行合理的资产、财务、人员的整合。将使企业的实力大大加大。这样的话企业就能进行第二轮的并购，以此类推，企业的前景将不可估量。在我国企业并购史上，失败的案例很多。可能是因为我国

7、是发展中国家，很对制度还不健全，相对于那些发达的、制度比较全面的资本主义国家而言，我国上市公司在并购过程中可能会遇到更大的风险与困难。在市场经济条件下，并购是产业结构调整的重要手段，同时我国需要用并购这一种方式来打开国外的市场，更需要这种方式来增强企业的实力。目前，国内外的市场竞争日益强烈，在加入世界贸易组织之后，我国的上市公司所受到的冲击更是加强了，如何正确评价我国上市公司在并购后所产生的财务效应，如何通过财务效应的分析来避免我国企业并购失败，已经成为并购公司股东们日益关注的焦点。如何通过并购，使我国上市公司得到成长，并且能提高国际竞争力，在目前来看，具有很大的现实意义。一、企业并购财务效应

8、的种类及其评价目前，并购的案例很多，并购所采取的方式也是各种各样，各个不同的企业进行并购，其所产生的财务效应也都不相同，以下一一介绍：（一）企业并购的正向财务效应的分类及评价正向财务效应主包含以卜几方面内容:税收效应、股票预期效应、资金杠杆效应和生产经营效应。1 .税收效应在市场经济环境下，税收政策对企业和个人在财务方面的影响作用很大。无论是大公司还是小公司，在税收政策上都会有一定的差异性。在并购的时候，当股东对企业进行投资，这样的话公司利用股东的投资进行盈利，由于各个企业的税收政策不同，所以会承受不同的税收负担。企业税收负担的高低，将会影响这个企业的资本收益率。当一家企业被另一家企业并购的时

9、候，并购方会看到，被并购方拥有可观的累积税前未弥补亏损，这样的话并购方就可以省略以下部分的资金。企业在选择并购方的时候会考虑到这种问题。主要包括以下情况：(1)利用亏损递延条款避税。根据税法的有关规定：“纳税人发生年度亏损时，可以用下一纳税年度的所得额弥补，下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期最长不得超过五年。”当一家企业进行并购活动的时候，被并购的企业如果在财政上有一定的亏损，那么并购之后，并购方就可以少交税。因为这个原因，很多企业在并购的时候都会考虑到被并购企业的财务信息，把有亏损的企业当做并购目标。(2)采用换股收购避税。一个企业在选择并购的时候，摒弃传统的并购方

10、式，选择利用股票交换这种方式来并购，收购的公司在并购的过程中并没有资金的流动活动，所以这一过程是不需要交税的。其实从理论上来说，换股并购只是能拖延缴纳税款的时间，最终并不会使企业所缴纳的税增加或者减少，但是，缴纳税款延迟，在延迟的这段时间内，把税款放入银行，将会产生利息，如果考虑到股息分红的话，那就会有很明显的节税效果了。这样一来，确实在一定程度上可以“避税”。2 .股票预期效应股票预期效应是指利用并购的这一方式，来改变社会对该公司工票价只的评价，改变了股票的评价，随之股票的价格以及股票的预期效应当然也会有所改变，这样的话可能会使股票在市场中的价格上升，也会使企业在市场中得地位有所改变。股票与

11、其效应是股票投机的一种方式，同时他的积极作用也促进了并购事件的产生。在股票市场上，并购会告诉人们一个消息，那就是：被并购公司的股票价值肯定被低估了。各种并购事件证明，并购成功或者不成功，被并购的企业的股价大都都会有上涨的趋势。股票价格的上涨，对于股东来说，当然意味着是极大的好消息，这样的话股东的财富就会增加了。为了能达到这种效果，企业在选择被并购方的时候，大都会选择那些市盈率较低，但是每股收益较高的企业为目标对象。这种方式如今被大多数并购方采用，这样的方式在近几年国内并购的浪潮中也显而易见。3 .资金杠杆效应资金杠杆效应是指企业在选择并购的时候，选择一个合适的目标企业，把被并购企业所拥有的资产

12、以及其将来有可能的收益能力到银行去进行抵押，来取得并购过程中所需要的资金。我们来做一个假设，假设甲公司对其子公司进行投资，其投资了10万元,而这10万元的组成则是五万元的负债加五万元的股东权益，如果甲公司的子公司的负债率也是50%,则可形成20万元的资本对子公司的子公司进行投资。4 .生产经营效应企业并购不仅对以上的方面有影响，对企业的生产、销售等生产经营环节也有影响，具体包括：降低交易费用和降低产品成本。（1）降低交易费用根据科斯交易费用理论，企业在购买生产所需的东西以及销售商品的过程中，在选择交易对象的时候，必然会对其所选择的东西进行评估，要进行评估，总需要方法，总需要成本，所以这个过程肯

13、定会产生费用。企业在并购以后，规模是实力都加大加强，不但可以减少交易的环节，还可以对企业重新进行资源配置，也可以降低交易成本。这样来看并购确实能减少企业在市场中的交易费用。（2）降低产品成本产品的成本主要包括产品的固定成本和产品的变动成本。并购后的企业都是由两个公司合并成一个公司，所以其部门或者职能部都变成一个部门，那样的话人员需求减少，发的工资就少了，同时固定资产的利用也少了。这样的话企业的固定成本自然而然减少了。一个企业实行并购计划之后，其规模扩大了，生产能力当然也会有所提高，这样企业就可以更大批地生产商品，就可以和供应商讨论价格，会有价格优势，就会降低产品的变动成本了。（二）企业并购的负

14、向财务效应的分类及评价企业的并购不仅会产生正向的财务效应，也会有负向的财务效应，近几年虽然企业并购成功的案例很多，但并购失败的案例也不少。如并购后只是简单地把规模进行了扩张，并没有从各方面进行整合，导致并购产生负向的财务效应。1 .并购后价值创造的潜力有限企业并购过多地关注并购后得到的短期的财务效应，而不是注重并购后长期的财务效应，不注重企业并购后各种文化、策略的整合。那么这样的话并购后的双方企业战略匹配性很低，就会导致企业在并购后，如果进行创新的话，那么其前景应该不大好。例如，以获取土地资源为动机的并购，由于一开始大量国有企业在一开始建立的时候，政府在划分土地的时候是无偿的，所以财务并没有入

15、账。所以很多企业在兼并是可以无偿获得大量的土地资源。但是这些以土地为中心的并购，由于一开始财务策略的整合就不太好，往往会给并购后企业的经营管理带来麻烦。导致企业并购之后的道路会越来越难走，由于过多地关注企业并购后的短期利益，而不是注重企业文化、产品结构、组织结构的整合，从长远的角度来看，在短期利益结束之后，并没有多少价值，反而并购会成为弊端之举。2 .并购后资产质量变差一些并购方在并购之前对并购的目标公司没有进行调查研究，就有可能发生这样的事件，被并购方一直以来资产质量就很差，并且在很长时间以来存在许多不良资产和或有负债，信息的不对称行使得并购方对这种风险毫不知情，收购这样的企业,必然会导致以

16、后企业重组的失败。并购这些资产质量很差的公司，存在很多风险，如果这些公司或有很多贷款，那必然会有很多利息需要还，而这些利息的金额应该也不少，会给企业造成很大的负担。如果这些企业拥有大量的不良资产，并没有进行清理核销，即便由企业进入，也可能无计可施。同时这些公司的债务问题会使并购方承受连带责任。原有的大股东进入债务困难,占用资金不能及时归还等。二、影响上市公司并购财务效应的因素分析（一）上市公司并购财务效应影响因素的分类企业在并购之后，在财务上，会产生好的影响，当然也会有负向的效应。产生这些效应是因为企业在并购过程中会受到各种各样的影响。下面我们对企业并购的影响因素进行详细的描述：1 .财务信息不对称造成的财务问题许多企业在并购之前，对目标公司没有进行足够的了解，仅仅只是关注短期的暂时的眼前效益，企业并购缺乏科学的指导方案，并购方和