锂资源行业发展趋势.docx

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1、锂资源行业发展趋势（一）产销绑定，分散式股权投资，全球资源争夺白热化锂盐长期的供应紧张凸显锂矿资源的战略重要性，中游锂盐厂商和下游电池 和新能源汽车企业通过包销方式直接锁定上游锂矿资源。目前放量的西澳矿山所 产锂精矿已全部包销给其股东、其他锂盐企业和汽车厂家。其中GreenbUSheS 包销给其股东天齐与雅保；MtMarion全部包销给其股东赣锋，2020年每年包 销不少于19.2万吨锂精矿；Mt-Cattlin年产18万吨锂精矿中12万吨包销给雅 保，6万吨包销给盛新锂能；PilgangOora年产33万吨锂精矿分别包销给赣锋、 融汇锂业、天宜锂业和长城汽车。南美盐湖中QarOZ-OrOCo

2、bre年产1.75万吨 LCE全部包销给汽车企业Toyota0图表1全球在产矿山及盐湖包销情况矿山股东锂精矿产能（万吨）包销（万吨）Greenbushes天齐(51%)、ALB (49%)134天齐、ALBMt.MarionMRL (50%)、赣锋(50%)45赣锋Mt.CattlinAllkem18ALB (12)盛新锂能(6)赣锋（16）PilgangooraPilbara33容汇锂业（12）天宜锂业（7.5）长城汽车（2）盐湖股东产能（LCE万吨）包销（LCE万吨）Olaroz-OrocobreAllken(66.5%) Toyota(25%)1.75Toyota数据来源：招商银行研究院

3、此外，中游生产出的锂盐也被下游新能源汽车直接锁定。以行业龙头赣锋锂 业为例，其生产出的锂盐产品供应给德国宝马、德国大众、特斯拉与韩国LG化 学。其中特斯拉购买公司电池级氢氧化锂总产能的20%, LG化学到2025年12 月底购买锂盐产量总量9.26万吨，与德国大众约定未来十年供应锂盐产品，德 国宝马则根据需求购买锂化工产品。雅化集团子公司雅安锂业在2021-2025年 将给特斯拉提供6.3亿美元-8.8亿美元的电池级氢氧化锂。天齐锂业的公司客户 则以锂电池正极材料厂商为主，客户已进入特斯拉、宝马、比亚迪等新能源汽车 厂商的供应链。长期需求旺盛下，企业加强全球化资源布局以保证供应稳定。锂盐价格快

4、速 上涨，企业扩产热潮兴起。在锂资源有限的情况下，企业需获得稳定优质的原材 料供应来满足扩产的需求,保障正常业务营运。当前市值前五大的公司赣锋锂业、 ALB. SQM.天齐锂业、AlIkem均在全球布局锂资源，拥有多种类型的锂资源。在澳洲锂辉石和智利锂盐湖资源基本锁定的情况下，企业多通过股权收购扩 大资源布局，抢购大战一触即发。盐湖低生产成本刺激扩产需求，阿根廷成为全 球资源抢夺的焦点。典型的例子如赣锋锂业和宁德时代对千禧锂业 (MiIIenniaILithium)的“竞购战”,最终千禧锂业被赣锋入股的美洲锂业所收 购。除阿根廷外，非洲、北美和南美矿石也成为企业抢夺资源的焦点。锂辉石方 面，赣

5、锋已获得非洲马里GoUIamina的包销权；美国方面，ALB和AlIkem分别 在SiIVerPeak、KingSMOUntain和JameSBay布局项目。锂黏土方面，赣锋已切 入布局墨西哥项目Sonora,其入股的美洲锂业(LAC)也在美国内达华布局 ThackerPass 项目。图表2五大锂公司全球权益和资源布局情况公司股权投资锂辉石锂盐湖保黏土权益资源量(万吨/LCE)MineraEar(51%)Mt-MarionjvRIM(50%)SPV(50% )Bacanora(28.88%)L AC(12.51%)ILC(11.Pilbara Pilgangoora Goulaminajv 宁

6、都河源MarianaCauchari-Olarozjv海西良Sonorajv208864%)Pilbara(6.29%)AvaloniajvWodginajv KingsMountainGALBMARBL(60%)reenbushesjvAtAtacama未公布Talison(49%)acamaSIiverPeakSQMMt.Holland(50%)Mt-HollandjvAtacama未公布Talison(51%)Greenbushesjv扎布耶JVAtacama天齐锂业SQM(23.84%)扎布耶(20%)拉措Mt-Hollandjv1124Allkem-MtCattIinJamesBay

7、OlarozZCauchariSaIdeVisa1520资料来源：各公司公告，招商银行研究院；JV (JointVenture)为合资企业（二）垂直一体化业务整合，加速布局氢氧化锂产线上下游垂直整合成趋势，中游锂产品为核心。龙头企业均在整合上下游资源, 包括上游锂资源开发、中游锂产品生产、下游锂电池制造和锂电池回收利用等， 旨在发挥协同效应，增加竞争优势，提升营运效率和盈利能力，巩固市场地位（表 6） O当前龙头企业均已布局上游锂资源开发和中游锂产品生产，其中赣锋已率 先布局全产业链业务。此外，依托盐湖资源的美国ALB和智利SQM,还布局溟、 碘、钾等其他化合物生产。全产业链中，中游锂产品是企

8、业最为主要的营收来源和利润来源。布局全产 业链的赣锋，其2020年度营业收入中约70%来自于锂产品，毛利润中76.5% 也来自于锂产品。布局上游锂资源和中游锂产品的天齐，营业收入中约54%来 自于锂产品，毛利润中约31%来自于锂产品。图表3五大锂公司上下游覆盖公司锂资源 开发锂产品生产锂电池制造电池回收其他业务赣锋锂业V宜春赣锋、宁都赣锋、奉新 赣锋、Mariana.Cauchari-Olariz锂离子电池、固 态电池锂回收溶 液、三元 前驱体ALB智利LaNegra、澳洲 Kemerton,美国SliverPeakZKingsMountain、 中国四川新余、中国委外加 工布局中嗅特种化学品

9、、 催化剂SQM智利 SaIardeICarmen 澳洲Mt-Holland化肥、碘化合物、 钾化合物、工业 化学品天齐锂业射洪天齐、江苏天齐、重庆 天齐、澳洲Kwinana投资参股固态电 池（北京卫兰、SES）Allkem阿根廷 OlarOZQroCObre、日 本 Naraha、智利 SaIdeVida资料来源：各公司公告，招商银行研究院（）高银三元电池发展提升需求，企业加速布局氢氧化锂产线全球碳中和目标拉动新能源车需求，电池用锂需求相应增加，行业扩产已成 大势所趋。当前新能源汽车已经从补贴驱动时代逐步迈向市场化驱动时代，成本下降、续航力提升和智能化都成为未来新能源汽车行业发展的主要趋势。

10、其中， 续航能力主要取决于动力电池的能量密度，这意味着高银三元电池将成为行业发 展的主流，拉升对氢氧化锂的需求。根据赣锋锂业年报数据，2024年全球对氢 氧化锂的需求量将超越碳酸锂，2025年氢氧化锂的需求总量将大幅增长至57.5 万吨，5年平均增长率约为36.3%。在这一趋势下，全球主要龙头均在加大布局氢氧化锂产线。其中，SQM和 LiVent主要使用盐湖碳酸锂苛化生产氢氧化锂，ALB、赣锋、天齐、雅化、天华 超净则主要使用矿石直接生产氢氧化锂。以氢氧化锂龙头赣锋锂业为例，在现有 8.1万吨电池级氢氧化锂产能的基础上，继续扩大产线布局，在墨西哥Sonora 省布局锂黏土项目，一期氢氧化锂产能

11、将达到2万吨；同时在江西丰城形成年产 5万吨LCE的锂电新能源材料产能，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨 的氢氧化锂项目。图表4全球企业氢氧化锂和碳酸锂扩产情况氢氧化锂碳酸锂已投产现有产线 扩产建设中已投产现有产线 扩产建设中SOnOra锂黏土（2万CaiJehari-OlarOZ（两赣锋8.1万吨-吨）4.3万吨-期不低于2万吨）江西江西丰城（5万吨）丰城（两期共5万吨）天齐0.5万吨-Kwinana （两期共 4.8 万吨）2万吨-遂宁安居（2万吨）雅化3.3万吨-雅安锂业（5万吨）2万吨-天华超 净2万吨-天宜锂业（2.5万吨） 甘眉（6万吨）-Kemerton（5 万吨）ALB4万吨-张家港（5万吨）8.5万吨4万吨-眉山（5万吨）SQM1.35 万 吨0.8万吨Mt.Holland（5 万吨）12万吨6万吨-Allkem-Naraha（1 万吨）1.75万吨2.5万吨SaIdeVida（3.2 万吨）Livent2.5万吨2.5万吨Besssemer（0.5 万吨）2万吨2万吨-