欧晶科技涨停石英股份大涨高纯砂紧缺逻辑继续兑现.docx

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1、今日欧晶科技涨停，石英股份大涨，主要受硅料价格逐步下降影响，下游光伏企业开工率逐步抬升， 2023年高纯石英砂成为全产业链卡脖子环节凸显，国外进口砂价格大涨至20万/吨左右，国内高 纯砂价格也涨至14万/吨J甘摒36寸也涨至2.2-2.4W/只，涨价持续验证高纯砂环节紧缺。我们 认为目前涨价可能仅仅只是开始，石英股份作为2023年全国唯一产能新增量供应方，继续享受量 价齐升带来的业绩弹性，目前判断全年业绩有望在30-40亿，PE 15x左右。而欧晶科技作为高纯 砂下游的珀堤企业，锁定上游优质进口料及石英股份产量，下游背靠中环，资源为王的2023年也 将实现业绩的高增，判断随着后续用埸价格紧随石

2、英砂提升，业绩有望在7-10亿，PE 15-20x 两家最核心产业链企业继续维持重点推荐！1 .高纯石英砂及林埸有望成为2023年光伏产业链卡脖子环节23年硅料瓶颈有望逐步解除。根据国君电新测算，2022、2023年底硅料产能达129/222万吨，假设23年 硅料实际有效年产量在160万吨，可支持组件装机量在571GW,伴随着硅料产能逐步释放，装机瓶颈解除。 假设光伏玻璃2023年实际有效日熔量为9万吨/日，对应光伏玻璃装机容量在438GW,硅料瓶颈得以明显 解除。表10: 23年硅科夜颈有望逐步斛除.20212022E2023E年产量（万吨）50.575160硅料硅框（gw）2.92.82.

3、8合计GW174268571年产量（万吨）101918002500光伏玻璃单概（*LGW）5.566合计GVV数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究。185300-1-l报篥WA硅料降价将打开辅材盈利空间。同时，按硅耗量29gW计算，假如若硅料从当前约30万/吨逐步降至10 万/吨，对应组件成本卜降0.506元/W,占今年光伏组件均价的近30%。产业链利润的重新打散分配，将 降低组件端成本压力，一定程度上有利于释放辅材边际议价空间。高纯石英砂可能将成为2023年光伏产业钱供需最紧张环节：我们估算海外龙头尤尼明及TQC对于中国出 口高纯砂规模22-23年保持2.4-25万吨基本不变，2024年可能

4、会新增产能L2万吨。而国内供给除了石英 股份外，基本没有确定性的增量（当前环境下考虑合成石英砂或者是非石英砂行业竞争者扩产，商业化成 功率判断较低）。而根据CPlA估算2022年光伏装机量规模可能在230-25OGW左右，判断到2023年达到 330-360GW,同比可能继续保持30%以上的增长。以此估算高纯石英砂市场供需缺口可能将从2022年的1.1 万吨扩大至2023年的1.7万吨。而高纯石英砂的短缺将直接导致石英坨烟的产量受限，进而影响卜游的拉 晶数量，高纯石英砂及石英卅期可能将成为产业链卡脖子环节。2 .石英生堪是拉晶环节的必要耗材石英坤烟属于石英玻璃制品中的细分产品，由于具有洁净、同

5、质、耐高温等性能，石英用烟是生产单晶硅 片拉晶环节中的关键耗材。单晶硅片的生产工艺较为复杂，主要有晶体生长、晶体修正、直径磨削、晶圆 切片、边缘打磨、抛光等流程，其中晶体生长是制备硅片的关键步骤，直接决定单晶硅片的质量和尺寸。直拉炉热场系统是直拉法制备单晶硅的关键设备，包含石英用烟、导流筒、保温筒、加热器、隔离阀、上 炉腔等，其中石英用期位于热场系统中间内部位置，直接与硅料接触，是热场系统的核心部件。制备单晶 硅时，首先将高纯度的多晶硅原料放置在热场系统的石英用期中，在高纯惰性气体的保护下加热熔化多晶 硅原料，然后将单晶硅籽晶插入熔体表面，待籽晶与熔体找寻到熔化点后，随着籽晶的提拉晶体逐渐生长

6、 形成单晶硅棒。图8:拉晶环节的直拉炉热场系筑图数据汞源：新材料在妓，国泰君安证券研究拉晶时，石英坨烟对硅液起作用的机理如卜.，由于内表面与硅液不断接触，导致其向硅液中熔解，并且伴 随着透明层中的气泡在高温卜.自身长大。石英用期运行导致靠近最内表面的微气泡膨胀破裂，气体和破裂 后的石英颗粒进入硅液，造成硅棒断棱，影响拉晶成晶率，直接影响到硅的成晶（整棒率、成晶率、加热 时间、直接加工成本等）以及单晶硅的质量（穿孔片、黑芯片等）。图9:用堀对硅液起作用的机理OO O 0 000 0 万 冷网 泡开始造人我 存着3爵钟制 8生长及昌熏AHe使网中,H A箱It使用N就 H下由Q长大W液时增H液开

7、用靖的侵愎作用,气泡蛇仲如气泡中 建澈Itii叫液交界IS数据来源：公司公告，国泰君安证券研究3 .高纯石英砂资源是生埸企业核心竞争力石英卅期的原材料包括高纯石英砂、辅料、水电费、折旧、人工和其他，其中高纯石英砂占比高达72%, 是石英卅期的核心原材料，直接决定了石英卅期的品质。图23:石英靖娟各种成本占比数据来源：公司公告，国泰君安证券研究内层石英砂纯度是石英省蜗质量决定因素.现代制作石英用期采用最多的是电弧法，电弧法制备生产的石 英用蜗为半透明状，有内外两层结构，外层是高气泡密度的区域，称为气泡复合层；内层是一层35mm的 透明层，称为气泡空乏层，气泡复合层的厚度大约是气泡空乏层的2倍。其

8、中，气泡空乏层的气泡含有率 小于0.3%,气泡第合层的气泡含有率为0.6%以上。将内层设置为气泡空乏层使得用堪与溶液接触区的气 泡密度降低，从而改善单晶生长的成功率及晶棒品质。在其他条件不变下，内层的气泡密度越低，珀堪对 单晶的污染越小，拉晶时间越长，单晶杂质越低，因此石英用期内层的纯度决定着用期使用寿命和单晶品 质，也是识别石英用烟品质好坏的重要因素。高品质石英矿源较为稀缺，能够大量稳定产出高纯石英砂的企业并不多。由于高纯石英砂存在“原矿资源+提纯工艺”的行业壁垒，全球仅有尤尼明、挪威TQC、石英股份3家公司可 量产高纯石英砂，其中石英股份是国内企业，尤尼明和挪威TQC是国外企业。受限于天然

9、高纯石英矿源的 稀缺，目前尤尼明和挪威TQC能够稳定地产出能用于内层的高纯石英砂，石英股份生产的石英砂22年之 前主要用于中外层，但随着整体高纯石英砂市场的供不应求，内层砂占比也在快速提升。表9:全球高跷石英学主要供应商情况公司名爵主要产品产能（可供国内）应用领域石英.长石、正长岩、横梗石、碳酸尤尼明1.5万吨左右半导他（广运）、光懑、钙.粘土.南岭土、石灰石用ITOA系（2022 年）光伏等高先石英砂产品等1万吨左右率导体、光伏及电光懑领挪威TQC南葩石英效等（2022 年）盛葛瑞电光遮石英管、光伏石英股份寄地石英砂、石英管（漆）、大口经石3. 3万位左右（2022 年）等领域，主导体领域应用英始教管、石英增阴、各种石英器件等、:产行业报告第究方数据来源：智研咨询，国楚君安证泰研究