杭钢股份股价和业绩相背离.docx

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1、杭钢股份股价和业绩相背离调研要点： 公司作为一家管理规范与透明的国有企业，经营情况一直较为稳固，作为浙江省内为 数不多的重量级国有企业，公司及其控股公司的经营情况都非常良好，两家公司的进 展都受到了政府的大力支持。 公司已经成功的实现了从一家普钢企业转变成一家以生产与销售工业加工用材为主的 精钢企业，公司的产品成为神舟五号的零部件加工用材，说明公司的产品技术在国内 已经取得相当的领先。 公司的控股公司已经成功入主宁波的建龙项目，持股占43.85%,成为最大股东，该项 目确定的生产规模为“600万吨的钢（炼钢）与550万吨的材（轧钢）”。未来股份公司收 购该项目股权的可能性较大，将为公司长期业务

2、的增长提供新动力。另外，公司拟增 发项目的收益情况也非常良好，收购价格会在净资产邻近。 公司的经营业绩受钢铁价格的起落影响较大，从近期钢价的走势与2005年全球与国内 经济增长的势头来看，明年钢铁价格保持高位运行的可能性较大。 公司04年的业绩将会有较好的表现，估计全年每股收益在1元左右，目前市盈率在6 倍左右，市净率在1.5倍左右，估计公司05年的业绩在0.8元左右的可能性较大。综 合分析认为，杭钢股份目前的股价已进入投资区域，在市场系统性风险未完全消化的 情况下，投资者可选择其作为潜在的年报业绩浪热点中短线投资。图一：公司的办公楼大厅1、公司印象公司是浙江省为数不多的大型国有企业之一，母公

3、司所从事的非钢产业经营情况同样较 为良好，在房地产、酒店餐饮与实业投资等方面都取得了长足的进展。集团公司在浙江经济 当中的影响力非常大，由于省政府所属的国有企业非常有限，也使得政府对企业的关注度较 大，公司的经营情况较为透明，企业的经营管理情况较好。从公司的经营管理的氛围来看， 经营管理非常有序，员工的精神面貌积极上进，目前公司的人均收入通常，钢铁价格的上涨 推动了员工收入的小幅增加，但是员工之间收入差距较小，企业的福利与保障条件较好，员 工的满意度较高，公司表示，管理层注重先进展后福利的原则，获得了多数员工的支持。2、公司产品成功升级而杭钢股份自身也通过产品研发与产业升级，己经逐步从一家普钢

4、企业转变成为一家特 钢企业，主导产品从建筑用材转变成为工业用材，公司优特钢产品的比重68%左右，其他 产品也要紧是各类专用钢，如煤矿轨道用钢与轻轨等，在轻轨这一领域公司的市场占有率已 经到达20%O公司表示完成能够与上市公司中的特钢企业相比较。公司的产品档次不断得 到提高，技术含量不断增加，公司目前产品要紧用于机械零部件加工上，公司取代宝钢成为 上海标准件五厂的指定供应商，使用公司产品生产的部分己经安装在神舟五号飞船上，受到 专家的好评。3、公司业绩受钢价波动影响大公司近年来业绩增速较快，要紧是由于钢铁价格的上涨所致，而公司产量的扩张一直比 较有限，在10%20%之间，而03年业绩己经出现翻番

5、。公司的产品价格基本随行就市， 价格变动非常快，甚至出现一周之内调整五、六次的情况。公司认为，未来钢价走势将会相 对比较平稳，大起大落的可能性不大，明年钢价继续维持在高位的可能性较大。要紧原因是: 首先，国际钢价不断上涨，为国内钢价提供支撑；第二，宏观调控之后，政府压缩了很多新 建的钢铁项目，对现存的钢铁生产企业构成利好；第三，国内GDP继续保持高速增长，使 得钢材需求仍然保持旺盛；最后，铁矿石等原材料价格的上涨提高了钢材的生产成本，使得 钢价的上涨获得支持。再者，公司表示尽管钢铁价格的起落对公司的业绩影响较大，但是公司的经营情况向来 比较稳固，即使在最坏的年份，公司的业绩也在0.4元之上。另

6、外，根据国际钢协的预测，2005年全球钢材表观消费量将达9.8789.978亿吨，同 比增长4.0%5.0%,粗钢产量增加到10.7亿吨，同比增长7.0%。从供求关系看，2005年 全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。估计2005年，世界经济增长率为4.3%,比2004年稍有下降，为第二个次高年。随着 世界经济增长速度的回落与世界钢铁原料供应的逐步缓与，估计在2005年国际钢材价格再 度攀升的动力已不足。只是，明年世界经济虽有回落，但仍然属于较高的增长速度，为第二 个次高年。因此对钢铁的需求依然旺盛。同时，从长期来看世界经济仍处于快速进展时期。目前世界各国都在抓机遇

7、，加快自身的进展：美国在实施其“世纪梦”，日本在制定了“经 济新生计划”，俄罗斯在制定了“5年重振大国规划”，印度在制定了“20年经济腾飞计划”， 欧盟在搞“电子欧洲进展计划。这种现象说明，世界经济己进入了一个较长的增长期。全球 经济的高速进展必定带动对钢铁的大量需求。因此，国际钢铁价格大幅下跌的可能性也不大。 估计在2005年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。随着国家宏观调控政策的进一步落实，2005年中国国民经济对钢材的消费强度将会有 所下降，但总体仍然会保持旺盛需求。中国经济已进入一个新的战略机遇期，2005年随着 中国新型工业化、城镇化、西部大开发与振兴东

8、北老工业基地等重大战略措施的实施，将会 进一步拉动对钢铁的需求。因此，国内钢铁价格大幅回落的可能性不大，但随着国内钢铁产 量的增加，钢价继续上升的空间也不大。4、宁波建龙项目提供新的进展机遇公司的控股公司己经成功入主宁波的建龙项目，持股占43.85%,成为最大股东，形成 相对控股，该项目的确定的生产规模为“600万吨的钢（炼钢）与550万吨的材（轧钢）”。 公司表示，一旦整合完成，股份公司将其从母公司手中收购过来的可能性较大，这一项 目也可能成为公司未来业绩增长的重要动力。5、公司增发的可能性仍然存在公司近年来产能扩张的潜力不大，要紧通过挖潜改造，通过对原有设备的再造，来扩大 公司目前的产能，

9、基本上可维持每年扩张2030万吨的水平增长。公司产能扩张的要紧限 制是土地征用的困难、环保要求加高等因素，公司增发A股计划将用于收购浙江杭钢昌兴 电炉有限公司，该公司经营情况非常良好，甚至己经超过了股份公司，该公司的净资产收益 率超过同期的股份公司的净资产收益率，收购价格将在净资产邻近，将有利于提升公司的业 绩。股份公司未来业务的进展将会专注于钢铁行业，而集团公司要紧专注于非钢行业。公司 表示，由于主导产品己经转型为工业用钢，加上浙江省的制造业的高速进展，公司的业务进 展前景仍然可看好。6、公司的业绩金子含量高公司表示，由于钢铁价格的上涨带来的业绩增长可能会具有暂时性，因此，公司从长期 进展与

10、维持业绩稳固性方面的考虑，公司获得财政部的批准，对公司的固定资产进行加速折 旧，房屋由20-30年变成20年，运输工具由8年变成5年，折旧方法也由年限平均法变成 双倍余额递减法（加速折旧），因此公司2003年合并后利润总额减少了 27491.42万元，相 当于降低03年的每股收益在0.28元左右。公司表示，这一措施将提供公司每股的真实价值 与减少公司的税额，提升股东利益，由于钢铁企业属于重工企业，固定资产规模较大，因此, 对公司的业绩影响较大，使得公司目前业绩当中真实水分较重。图二公司提货的卡车排起了长队7、公司的投资价值已经凸现公司是一家经营情况稳固、透明与高效的钢铁经营企业，作为浙江省的为

11、数不多的国有 企业，企业在经营上所受的监督与扶持力度都较强，因此，公司的体制安排较为合理，经营 业绩稳固。由于四季度钢铁价格继续上涨，因此，公司04年的业绩将会有较好表现，估计 全年每股收益在1元左右，目前市盈率在6倍左右，市净率在1.5倍左右。而参考最近年度 公司业绩最差的02年的业绩，每股收益也在0.42元，市盈率在15倍左右。近期美国股市 钢铁行业的平均市盈率也在8倍以上，由此可见公司投资价值日益显现。估计2005年的每 股收益在0.8元左右的可能性较大。我们认为，不仅公司的短线投资价值凸现，而且长线投 资的风险不大，公司依托浙江经济的快速进展，不断提升公司产品结构升级，提高产品技术 含量，不断满足市场对高品质的需求，公司仍然具备一定的成长性。在市场系统性风险未完 全消化的情况下，投资者可选择其作为潜在的年报业绩浪热点中短线投资。