安信金属·行业深度分析 金属新材料：需求多点开花未来海阔天空.docx

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1、投资要点目前金属材料的发展已从纯金属、纯合金向更复杂的加工及材料体系发展。随着材料设计、工艺技术及使用性能试验的进步，传统的金属材料得到了快速发 展，新的局性能金属材料开始被市场认口J。局端制造将带来关键材料和局端产品 发展机遇。随着高端制造领域不断发展，在国产高端金属材料有效产能尚未能满 足下游应用市场需求的情况下，掌握关键材料技术和高端产品者将具备较强竞争 力。光伏、新能源车、储能、风电等高增速领域，以及火箭喷管、CT球管、工业 母机等高端制造领域的金属材料具备长期发展空间。主要的金属材料包含永磁 材料（铁铁硼永磁等）、软磁材料（合金软磁粉芯、非晶带材、纳米晶等）以 及光伏铛丝、银包铜等其

2、他金属材料。1）被铁硼：铉铁硼需求仍有持续释放的动力。稀土永磁在变频空调、节能电梯 等领域已形成稳定的供应基数，在新能源汽车确定性较高及消费电子边际改善的 情况下，以及风电、工业电机、工业机器人等前景可期的领域加持下，铉铁硼需 求有望持续释放，预计2025年全球高性能被铁硼磁材需求量将达到22.4万吨， 其中新能源车、工业电机、风电、工业机器人等领域占比依次为26.4%、16.6%、 17.4%、13.7%o2）合金软磁粉芯：广泛用于光伏及汽车电子，合金软磁粉芯持续放量。预计2025 年全球、国内合金软磁粉芯需求分别达到32.59、13.54万吨，2022-2025年复合 增速依次为29.8%

3、、30.9%,其中2025年光伏、储能、新能源车、充电桩等领域 全球需求占比依次为48.4%、13.7%、9.4%、3.1%。3）非晶带材：由于政策层面节能变压器的要求以及非晶变压器在运营成本上的 优势，我们预计配电变压器中非晶变压器的渗透率呈现快速提升的趋势。预计 2025年全球非晶带材需求将达到17.42万吨，2022-2025年复合增速为23.2%。4）纳米晶：纳米晶材料具有优异的磁性能，及优异的温度稳定性，特别是在 20kHz-50kHz等频率使用时，可以取代铁氧体，预计2023年、2025年全球纳米 晶需求依次可以达到0.6、Ll万吨。5）埃基铁粉和超细铁粉：预计2023年、2025

4、年全球市场规模依次为104、149.7 亿元，2022-2025年复合增速为20%。6）光伏鸨丝：中短期来看，鸨丝金刚线在替代碳钢金刚线上存在一定的成本优 势。长期来看，由于光伏鸨丝对前代碳钢丝产品具有显著性能优势，符合下游硅 片加工薄片化、大片化的发展趋势。预计2025年全球铝丝母线需求2416.2亿米， 对应市场收入规模91.8亿元。7）银包铜粉：HJT具备良好的发展前景。光伏银浆是光伏电池最重要的辅料， 直接影响光伏电池光电转换效率。银包铜一般用于低温银浆，可以大幅度降低光 伏银浆含银量，从而降低浆料成本。预计2023年、2025年全球银包铜需求量依 次为180吨、2160吨，2022-

5、2025年年复合增速为465%。8）增材制造金属粉末：全球增材制造市场规模可观，我国增材制造市场方兴未 艾，预计2023年、2025年全球增材制造金属粉末市场规模将依次达到40.4亿美 兀、61.8亿美兀O9） CT球管铜合金材料：随着国内CT设备及关键零组件自供比例增加，斯瑞新 材的铜合金产品销售规模有望持续提升。据我们测算，预计国内23、25年CT 球管零组件市场规模依次达到8.9、10.8亿元，2022-2025年复合增速为9.3%, 未来随着CT球管国内产能供给释放，相关铜合金零组件国产替代规模可观。10）火箭喷管铜合金材料：火箭喷管用铜合金材料市场空间广阔，高端制造产品 附加值高。预

6、计2025年全球、国内火箭喷管用铜合金材料价值依次合计约10.39、 3.89亿元，2022-2025年复合增速依次为12%、15%。11）硬质合金及高端刀具：2021年我国硬质合金进口额为6.2亿美元，硬质合金 切削刀具进口额为74.5亿元。投资建议：建议关注需求高增速、产业升级及困境反转三个方向。需求高增速：主要锚定光伏产业链，合金软磁粉芯（钳科新材等）、银包铜（博 迁新材）、光伏鸨丝（厦门鸨业）等。产业升级：硬质合金及刀具（厦门鸨业）、 火箭喷管&CT球管（斯瑞新材）、增材制造（有研粉材）等。困境反转：大部分 材料企业基本盘为传统粉末冶金及消费电子领域，如博迁新材、有研粉材、悦安 新材等

7、。1）钳科新材：合金软磁粉芯领先企业，一体化芯片电感。2）悦安新材：皴基铁粉领先企业，产能或加速释放。3）宁波韵升：包头募投项目持续推进，磁材业绩或稳步增长。4）斯瑞新材：领先材料技术平台，火箭喷管&CT球管业务有望贡献可观收益。 5）博迁新材：电子粉体材料领先企业，银包铜有望加速放量。风险提示：宏观经济表现不及预期，金属价格大幅波动，需求不及预期，测算 假设与实际不符1 .新材料：关注“需求高增速”+“产业升级”金属材料是由金属元素或以金属元素为主要材料构成的并具有金属特性的工程 材料，金属材料通常分为黑色金属、有色金属和特种金属材料。目前金属材料的发展已从纯金属、纯合金向更复杂的加工及材料

8、体系发展。随 着材料设计、工艺技术及使用性能试验的进步，传统的金属材料得到快速发展， 新的高性能金属材料开始被市场认可，如快速冷凝非晶和微晶材料、高比强和高 比模的铝锂合金、有序金属间化合物及机械合金化合金、氧化物弥散强化合金、 定向凝固柱晶和单晶合金等高温结构材料、金属基复合材料以及形状记忆合金、 钦铁硼永磁合金、贮氢合金等新型功能金属材料，已分别在航空航天、能源、机 电等各个领域获得了应用，并产生了可观的经济效益。黑色金属材料有色金属材料特种金属材料表1：金属材料分类材料类别具体内容黑色金属材料又称钢铁材料，包括含铁90%以上的工业纯彳 碳钢，以及各种用途的结构钢、不锈钢、耐热 有色金属材

9、料是指除铁、络、镒以外的所有金属及其合金, 属、稀有金属和稀土金属等，有色合金的强度和硬度一般H 包括不同用途的结构金属材料和功能金属材料。其中有通W 及准品、微品、纳米品金属材料等：还有隐身、抗氢、超 合金以及金属一复合材图1 .金属材料产业链资料来源:金属材料学,安信证券研究中心资料来源:金属材料学,安信证券研究中心高端制造将带来关键材料和高端产品发展机遇。金属材料在国民经济中占据重要 地位，2021年亿元以上商品交易市场金属材料类成交额超过2万亿元，根据中 国工程院面向2035的新材料强国战略研究数据，2021年中国钢铁、有色金 属、稀土金属、特种不锈钢等百余种材料产量位居世界第一。但目

10、前高端金属材 料技术壁垒凸显，大型跨国公司以技术、专利等作为壁垒,在大多数高技术含量、 高附加值的新材料产品中占据主导地位。制造业要迈向全球价值链高端，从制造 大国转向制造强国，离不开高端关键材料技术及产业的突破，这给中国新材料产 业的发展带来了新的历史机遇。随着高端制造领域不断发展，在国产高端金属材 料有效产能尚未能满足下游应用市场需求的情况下，掌握关键材料技术和高端产 品者将具备较强竞争力。图2我国亿元以上商品交易市场金属材料类成交额（亿元2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20资料来源:国家统计局,安信证券研究中心

11、表2：政策支持金属材料发展发布日期或算名称发布单位2021年3月中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五 年妮划和2035年远景目标纲要国务院1力2020年9月关于扩大战略41新兴产业投资增育壮大新增长点 增长极的指导意见发改委等四部委同2019 12 月重点新材料首批应用示范指导目录(2019)版工信部/2018 10 月战略性新兴产业分类(2018)国家统计局W32018隼5月国务虎办公厅关于营造良好市场环境促进有色金工信部Q属工业调结构凭样变增效益的指导意见2018隼3月新材料标准领航行动计划(20182020年)九部委4J4J2018年1月铜铝等有色行业规范及准入条件工信部月 q20

12、17年9月十三五,材料领域科8技创新专项规划科技部a2017隼1月战略性新兴产业支点产品和服务指导目录(2016 板)发改委V小2016 12 月“十三五国家战略性新兴产业发及焜划国务院i g 41q资料来源:工信部等,安信证券研究中心光伏、新能源车、储能、风电等高增速领域，以及火箭喷管、CT球管、工业母 机等高端制造领域的金属新材料具备长期发展空间。主要的金属材料包含永磁材 料（铁铁硼永磁等）、软磁材料（合金软磁粉芯、非晶带材、纳米晶等）以及光 伏鸨丝、银包铜等其他金属材料。表3:金属材料主要应用领域及相关公司H目市场畲求加模2022E2023E2024E2C全球合计（万吨）14.920.5

13、25.73光伏（万吨）5.68.811.81储能（万吨）0.91.82.9企金此份芯新能源车（万吨）1.11.92.5充电桩（万吨）0.40.60.8变频空调（万吨）2.42.72.9UPS （万吨）4.44.64.9全球合计（万吨）9.311.614.31非a 材E电变压25 （万吨）6.98.810.91社会工程（万吨）1.01.31.6出口需求（万吨）1.41.61.8建篡铁粉和超细铁扮（全球：亿104124.8元）86.61,其他此材料扶次体软磁（全球：万吨）34.537.941.74纳米晶（全球：万吨）0.30.60.8全球合计（万吨）12.016.219.02新能源车（万-L）3.

14、04.04.9工业包机（万吨）1.42.53.1风电（万吨）1.42.73.2方性能铁铁典工业机落人（万吨）2.6取材1.82 2变惯空调（万吨）1.21.31.5节能业悌（万吨）1.21.31.53C （万吨）0.30.40.4传统汽车（万吨）1.61.82.0光伏枪修鸨丝母线需求（全球：万公里）7433687120972”饵就市场空间（全球：亿元）2.814469银包刎需求量（全球：吨）121808102毛利（全球：百万元）9.61446481火暂十用铜国内（百万元）256294339.Q合会全球（百万元）7448319291增材制造金属粉束（全球市场规模：亿美无）34840.449.86CT球管用高强高导!合金国产替代规模（亿元）8.38.99.81金属新材料多以金属酚末为基础制备，金属粉末通常为小于Imm的金Jllli粒的集合体.具体划分方法为：颗粒在 1000-50m为常规粉末：50-10m为细粉末：10-0.5Hm为极细粉末；