资金结构对公司综合资本成本作用研究.docx

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1、资金结构对公司综合资本成本作用研究公司选择债务投资的原因主要是债务经营可以获得相关的收益。那么这些利益主要指什么？不同的观点对这方面的描述也不一样。1公司债务经营的理由对于这一方面，本文的观点是债务经营可以带来意外的收益。这些意外的收益主要包含了：与投资报酬率相比，负债资本成本通常较低。不管企业因为什么选择债务投资，应当坚持成本一效益准则，也就是应当将因此为公司带来的收益和费用纳入考虑范围，当获得利润大于消耗的成本时，公司才会做出决策。当公司负债资本消耗的成本小于内部投资报酬率，公司在偿还了本利息之后，剩余的投资收益将分给持股者或者作为企业留存资产，从而增加持股者资产和公司整体价值。这种情况下

2、，在没有风险的前提下，应当选择债务经营。通常情形下，公司负债资本成本低于所有者权益资本的。这是由于公司负债资本在公司破产清算时，享有偿还优先权，所带来的财务风险较小，要求的投资收益也比较小。负债资本的引入可以减少公司整体资本成本，进而提高公司收益率。另外，债务经营发生的利息费用可以减少税收，也就是公司在缴纳所得税的情形下，税法规定可税前减掉负债利息，所以负债利息仅仅在税后影响持股者的权益，从而增加企业的价值。2债务率对负债资本成本的作用现实情况中，债务投资者通常需要通过对公司信用水平、资产水平等的评价,才能做出外借资金给这个企业的决策。这是由于债权投资者外借资金时，可能需要承担一定的风险责任，

3、可能陷入无法偿还本利息的困境，所以需要对借入企业进行考查。投资者可以规避风险，或者接纳风险进行投资。收益一成本相等原则是各个市场不变的原则。所以债权者借出资金承担了越多的风险，就会要求更大的报酬率。由此可见，公司在相应的债务率范围内，收益率与无风险报酬率几乎等同，在超过这个范围之后，其收益率就会随着风险的增加而不断提高。根据上述的研究，我们可以看出：公司在相应的债务率范围内，收益率与无风险报酬率几乎等同，在超过这个范围之后，其收益率就会随着风险的增加而不断提高。公司的债务率提高，本利息不能偿还的风险提高，相关的报酬率就会增加。3债务率对所有者权益资本成本的作用所有者权益资本成本指的是公司资本来

4、源中的必要报酬率。在实务处理中，所有者权益资本成本等于分配的收益与所有者权益资本总数之比。根据计算步骤来看，公司所有者权益资本成本是正常经营后获得的，与公司经营收益以及收益分配程序有关，而与资本结构不相关，是公司管理层可以决策的。但是并不是意味着当公司经营状况不好时，没有利润分配时，其报酬率为零。按照相关经济理论，资源是稀少的，所以资源使用需要付出代价。所有者权益资本也是一样的。所有者的投资是公司正常运营的重要条件，而且必须付出相应的代价，也就是持股者要求的报酬率即是其付出的代价。所以所有者要求的最低报酬率指的是无风险报酬率，同时还需要包括相应的风险报酬率。根据上述计算过程，不难发现所有者要求

5、的报酬率在投资前已经确定。无风险报酬率受市场环境的影响，公司无法控制；然而所有者的风险报酬率与公司相关。而公司的经营风险与公司所处行业、资金结构等息息相关，所以公司的经营为所有者带来的报酬也是不确定的。根据相关财务理论，风险就是公司在进行正常财务管理时，存在的各种不可控制因素，使得实际的报酬率低于计划的，最终导致经济损失的发生。对所有者来说，其所承担的风险是报酬的不明确性。负债资本的成本通常不高于公司的投资收益率，其可能提升所有者和公司的财产，增加公司价值，同时可能会使其承担的风险更大，主要体现在：公司经营状况的不确定性，未来发展前景不能预测；债务资本的增加提高了偿还本利息的风险性，公司面临破

6、产清算的威胁。4破产清算成本在权衡理论中，为了证明债务的负面影响，出现了一个成本理念：破产清算成本（财务威胁成本）。破产清算成本指的是由于公司债务率过高，到期不能偿还本利息需承担的相关责任，减少公司整体价值的相关成本，可以分为直接成本和间接成本。直接成本主要指破产清算时发生的实际成本费用，包含诉讼费、咨询费等相关费用。间接成本指的是由于负债率过高，公司必须放弃相关的投资活动；降低研发支出；减少销售开销等来累计资金规避破产，由此而发生的相关成本。所有的间接费用都会某种程度降低公司价值，而且会因为债务率的增加，影响效果越明显。当公司面临财务危机时，会减少可能获得的现金流，正是因为破产成本的引入，抵消了相关的额外损益。根据前面的分析，公司资金结构的变更导致负债和所有者权益资本的变更，在这个分析过程中风险起到了关键作用。破产概率的提高会造成公司债务和所有者权益资本成本的增加。由此可见，破产成本不是单独计算的，而是根据综合资本成本的变化而产生变化的。