某基金投资策略报告.docx

《某基金投资策略报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《某基金投资策略报告.docx（8页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、某基金投资策略报告一、8月市场回顾本月市场持续低迷，不断创出新低。沪市平均每日成交额仅为41. 72亿元， 说明市场的观望气氛愈发明显。随着市场的不断下跌，人们关注的焦点已经不仅仅局限在资本市场本身，而 逐步转移到对经济领域各个运行环节的深入思考。有人认为目前中国经济的运行 环境是一个逐步恶化的趋势，国际油价叠创新高，油价的攀升关于逐步融入国际 经济贸易体系的中国经济来说是一个巨大的冲击，它对有关产业的影响将是深远 的。总之，上市公司的盈利增长将放缓。还有人从市场参与者的角度思考问题， 认为目前资本市场参与者的资金不具有长期投资的性质，常常听到客户保证金被 挪用，某某券商资金链断裂等消息，因此

2、导致市场的长期信心丧失。还有人认为, 中国股市历史上就高估，因此现在是理性回归，为当初的非理性亢奋买单。我们事实上不是第一次面对这样低迷的行情了，也不是第一次面对市场信 心丧失殆尽，更不是第一次面对这甚嚣尘上的叫骂声。在中国证券市场走过的十 几年坎坷历程中，我们多次经历风雨，但我们至今依然存在，股市依然前进，我 们都最终看到了绚烂的彩虹。期望找到中国股市的底部是徒劳的，找到有价值的 股票持有则更有意义。中国股市即便是整体高估，但也绝对是局部低估。因此， 找到这些股票并买进它们将是一件有意义的情况，我们基金经理存在的价值正在 于此。二、8月上中旬本基金操作回顾与市场表现1、一级资产配置调整在本操

3、作期，本基金采取了较为积极的增仓操作，仓位由22%上升到43机2、股票买卖8月，本基金在增加整体股票持仓比例的同时，积极优化股票持仓结构, 重点买入业绩优异且前期下跌幅度较大的价值类股票，如：马钢股份、万科、上 海汽车等，另外对煤炭、石化两大行业进行了至上而下的策略增仓，重点包含： 中国石化、齐鲁石化、扬子石化、兖州煤业、西山煤点等。3、本基金总体表现8月上中旬，本基金单位净值由0.9927上升到0.9935,涨幅0.077%,而 同期上证指数下跌1.3%,表现强于大盘。根据最新一期的中国证券报的统 计，在全部49家股票型开放式基金中，本基金在最近一个月的净值增长率排名第三、下阶段市场走势分析

4、我们坚持认为，市场的不断下跌就是风险不断释放的过程，在这个趋势中 我们要做的唯一工作就是买入股票，这是不需要探讨的；而需要探讨的是买入什 么股票？什么时机买？什么价位买？我们的理由是：1、估计经济在3、4季度的明显回调可能迫使政府在4季度全面评估 宏观调控的成效与必要性，并对政策进行调整。下面几张图显示，固 定资产投资与M2等指标迅速回落，已经威胁到国民经济的持续、健 康成长。 ,J- ，-32004 1200442 月2003410/1200346 月200*2 月2002年10月2002气月2002立2月2001年 10月 200146 考2001 22000-10a2000 6月月所增贷

5、款我去年向月变化单位： 3000 2000 10000 (IoOo) (2000) (3000).数据翼源:中国人民银行.CEIC,光大证芬研究所2S4;生 2004点 20?N2工 2003冲12工 a B2、部分行业、部分公司的业绩超越周期，良好的成长性支持其股票价格。尽管 我们认为中国股市整体可能高估，但我们也坚持认为局部是低估的。比如说石化 股，几个要紧股票的市盈率水平均与国际接轨。下图显示了中外股市截止2004 年6月的估值水平。图17全球咨市场的估值PE PB5.0010.0016.0020.0026.00 30.0036.00PE图19冏边市场市净率比枝事件呆潼：大会小哥冠商市场

6、指数蓝筹指数成熟市场美国标普500指数22. 68美国道琼斯工业指数18. 76英国金融时报普通指数17. 1英国金融时报100数16. 52道琼斯欧元SToXX指数19.5道琼斯欧元SToXX50指数16. 93德国DAX综合指数31. 38德国DAX指数27. 12巴黎SBF250指数28. 74法国巴黎4 0指数18. 07平均23. 88平均19.48对外开放的新 兴和转轨市场印尼雅加达普通股指数9. 22香港恒生指数17. 55吉隆坡综合指数16. 17E限BSE Sensitive 30指数18. 83菲律宾综合指数6 5仰腑。指数K 17台湾加权指数21.49雅加达最活跃指数IL

7、 6汉城综合指数19. 72汉城KSl KOSPI 50指数11 81平均16. 42平均15. 19中国A股市场 （2004年6 月）上证指数26.45上证502324本基金股票池202年15. 73、市场连续下跌了 21周，跌幅近500点。从这两年的证券市场历史看，没有只 跌不涨的股市。从周期规律来推断，我们认为大盘最迟在9月份反弹。四、本基金投资策略我们认为在相当一段时期内，中国股市将面临一个从新估值与结构话调整 的问题。我们目前的现状是：按国际估值，整体性市场存在一定高估与结构性低 估并存。整体性市场存在一定高估决定了股市难以走出大牛市，而结构性低估是 指中国股市已经存在部分股票，其价

8、值即使按照国际估值水平也具有较高的投资 价值。我们认为A股内在估值水平（价值中枢）在1520倍间，中值为17.5倍； 对利率变动的预期是当前A股内在估值水平变化的要紧因素。而我们测算的A 股2004、2005年预期估值水平在18. 6222. 59间；中间值为21. 69与19. 72。 显然A股仍存在高估,A股市场前期的暴跌并未充分反映了前述双重风险的压力。QDII与国有股减持是可能引起上述测算发生变化的两个焦点因素：假如QDII 下半年推出，我们倾向于认为A股内在估值水平（价值中枢）在该区间中偏下部 分，即1517.5倍，这一水平在国际化的背景下基本不存在估值压力；但对当 前的A股市场特别

9、是含H股的板块将形成较大的估值压力。而国有股减持将拉动 A股2004、2005年预期估值水平的下降，下降幅度依具体方案而定。如推出有 利于流通股东的方案，A股市场可望形成大的投资机会。我们将高度关注QDII与国有股减持的进展情况。我们认为在相当一段时期内，中国股市将面临一个从新估值与结构话调整 的问题。我们目前的现状是：按国际估值，整体性市场存在一定高估与结构性低 估并存。整体性市场存在一定高估决定了股市难以走出大牛市，而结构性低估是 指中国股市已经存在部分股票，其价值即使按照国际估值水平也具有较高的投资 价值。基于短期市场可能反弹与从结构性低估中寻找投资价值的大推断，本月本 基金市场操作由前期的风险回避调整为稳步增仓，后期还加快了建仓速度。我们 认为市场在1350点下列属于低风险区域，市场出现反弹的机会很大，除非出现大 的利空，否则，市场下行空间不大，安全性明显提高。在品种选择方面，我们继 续看好石化、煤炭、交通运输、钢铁等业绩优异、增长良好且前期跌幅较大的股 票，与有国际比价优势的部分行业龙头企业。在消费品领域，我们看中在猛烈的市场竞争中以品牌优势脱颖而出的上市公司。这类股票是我们买入的重点。长盛动态精选证券投资基金基金经理：肖强2004-9-3