新能源汽车行业深度研究报告.docx
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1、新能源汽车行业深度研究报告1、政策:“碳中和”驱动电动车迎历史性契机全球“碳中和”驱动电动车成为减排关键手段。2018年全球交 通领域碳排放占比为25%,仅次于电力领域,而要实现“碳中和”, 大力发展电动车成为必选之路,辅以储能+可再生发电或成为汽车零 排放的终极形态。中国、欧洲均出台严 格的燃油经济性目标,欧洲 引领,中国减排斜率明显高于美、欧,而美国在拜登 上台之后,对 减排关注度边际上明显提升,对电动车支持力度明显加大,美国政 策 边际上迎来转机。1.1、 “碳中和”视角下,电动车降“碳”之路全球“碳中和”有力推进,全球核心经济体均发布实现“碳中和” 时间表。具体 来看,中国提出“203
2、0年碳达峰”、“2060年碳中和”; 美国重返巴黎协定,提出2050年实现“碳中和”;欧盟提出2030 年碳排放水平相较于1990年至少减少55%,较原有减少40%明显 提升,此外,欧盟提出2050年实现“碳中和”目标。 1:全球主要国家或地区“碳中和”推进时间表(单位:年)实现全球“碳中和”,交通领域大有可为。根据IEA数据,2018年 全球二氧化 碳排放为335亿吨,其中交通领域排放约为83亿吨, 占比为25%,仅次于电力和热力生产部门的42%,排名第二。而在 交通领域中,道路交通是碳排放核心 来源,2018年占比为74%, 其中乘用车排放占比为45%,商用车占比为29%o我们认为,实现道
3、路交通领域“碳中和”的核心思路在于大力发 展新能源车,包 括电动车(EV+PHEV)及燃料电池车(FCV)o从长 期来看,在“碳中和”发展思路下,考虑到成本及使用场景等约束 条件,我们判断乘用车等私人领域预计将以EV为主,而商用车包 括客车及货车领域将以FCV及EV为主。根据IEA测算,在全生命周期内,BEV (Battery Electric vehicle) 二氧化碳排放量约为20吨,而ICE (燃油车)约为42吨。当前 模式下BEV并没有在使用环节做到零排放,这与电力来源结构主要 以化石能源为主密不可分。但是,BEV与ICE碳排放有显著的差异, 这种差异来源于能源转换效率的差异,根据BE
4、V最终能源转换效率 (考虑中间环节)约为ICE的2倍,这导致其碳排放约为燃油车 的50%o因此,通过大力发展电动车将显著降低全球碳排放水平, 助力道 路交通领域向“碳中和”迈进。更进一步,我们认为BEV碳排放在以上情形下仍有巨大削减空 间,而这需要从 电力来源结构做进一步调整。根据EERE数据,对 比新罕布什尔州与美国整体能源结构可以发现,前者主要以清洁能 源为主,而后者主要是以化石能源为主。基于不同的能源结构下,BEV碳排放差异巨大,在新罕布什尔州,BEV二氧化碳排放为491kg年,而在美国整体情况下二氧化碳排放为1712kg年。图7 不同能源结构下的电动车碳排放效果(kgC02年)远期情形
5、下,我们认为“风/光储-充” 一体化将是推动BEV碳排放 进一步削减的核心能源体系或商业模式,更是推动实现“碳中和” 的重要抓手。而电池系统 价格下降是加速“风/光储充” 一体化发 展的关键助推器,从历史数据来看,过去10年(20102020年) 动力电池价格(PaCk系统)下降幅度约90%。展望 未来,根据BNEF 预测,2024年动力电池系统价格有望降到94美元/KWh,而 至 2030年有望到62美元/KWh。政策大力支持储能,规范行业健康有序发展,2021年4月国家 能源局、发改委联合发布关于加快推动新型储能发展的指导意见 (征求意见稿),明确提出2025年装机规模达30GWo微观层面
6、, CATL与ATL强强联合,进军家用储能领域。我们认为,政策推动+ 头部企业发力将加速储能商业模式成熟,推动成本进一步下降,形成 正向循环。S 8:动力电池价格走势(美元/KWh )1160心 OSoZ 6Z0Z 8Z0Z -ZOZ 9Z0Z 3OZ030Z1400120010008006004002000 cell价格 pack价格 pack整体L 2、积极付诸行动,减“碳”已在路上顶层设计,全球电动化大势已起。全球主要国家设定了电动化目 标,中国在提出2025年电动化率达到20%;德国提出2030年电 动化率100%;法国提出2040年无使用化石燃料的汽车;英国提出 2030年电动化率达
7、100%o截止到2020年,全球电动车渗透率约 4%,较2019年提升约1.7pct,未来成长空间巨大。具体而言,以欧盟、中国、美国为代表的核心经济体已经出台系 列措施,推动目标的达成。严格的碳排放政策是推动车企大力发展 电动车的重要助手,根据我们梳理核心经济体碳排放政策,我们认 为全球电动车大势已起,势不可挡。欧洲碳 排放及其严格,美国迎 来边际变化,中国在减排斜率上明显高于发达国家。1)美国:政策有望迎来转机,边际变化明显美国整体二氧化碳排放达峰为2000年,20002007年维持高位 震荡。从美国碳排放结构来看,交通领域碳排放几乎与电力领域接 近,2018年占比为36%,而2000年占比
8、为30%,碳达峰之后美国 交通领域碳排放仍然呈现增长态势。美国规划2050年实现碳中和, 交通领域减排极为重要。图10:美国碳排放结构1975年美国国会制定轻型车燃油经济性(CAFE)目标,期间石 油价格等因素对政策的延续性有一定影响。奥巴马上任之后,极其 重视燃油经济性的问题。在 任期间,2010年5月发布2012年 2016年轻型车燃油经济性目标;2012年8月发布2017-2025年 轻型车燃油经济性目标,提出2025年实现48.7mpg(约4.8L100km, 约101gkm,EPA标准)。并制定了严格的处罚措施,每超标ImPg将 罚款55美金/车,在2015年提议将该罚款力度提升至1
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