企业并购中的财务风险研究.docx

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1、摘要企业并购是财务活动的一种，它主要包含了资金筹集与资金运用，存在着一定的高风险性。而且，财务风险对企业并购的成功与否会起到一定的决定性。本文要研究的是我国企业并购过程中的财务风险问题，首先是对企业并购风险的相关理论进行分析；然后分析企业并购的识别手段，并对我国企业并购的发展现状进行总结，针对所存在的问题提出可行性建议：最后将研究成果应用于实例之中验证研究成果的可行性。通过本文的研究希望能够推动企业并购风险控制体系的完善，促进我国市场经济的可持续发展。关键词：企业并购；财务风险；识别手段；控制对策一引言（一）研究背景近年来，随着我国产业结构不断调整，企业规模化、多样化的发展趋势已经不可避免。无

2、论在国内还是国外，企业纷纷选择采用并购重组的方式来加快产业转型和升级。在我国全行业并购热潮的背景下，中国并购交易数量呈现出井喷式的增长态势，中国并购市场2010年交易案例数量为4335起，其中披露金额案例数量3736起。披露交易规模200.42亿美元；到了2019年，交易案例数量增长到5454笔，披露金额案例数量增长到4484笔，交易金额高达5587.00亿美元。仅仅10年，交易规模增长了5386.58亿美元，涨幅2687.65%。伴随着频发的并购行为，财务风险控制也大规模产生，2010-2019年这十年来，确认财务风险控制的公司由770家增加到2152家,确认财务风险控制的总额也从992.2

3、2亿元增长到13825.00亿元，涨幅1293.34%。财务风险控制的大额增长必然会引发财务风险控制减值问题，2010年，确认财务风险控制减值的公司有63家，而到了2019年，确认财务风险控制减值的公司增长到912家，确认的财务风险控制减值金额高达1700.23亿元，高额的财务风险控制减值问题逐渐引发了监管部门和资本市场的高度关注。（二）研究目的与意义1研究目的本文以企业风险管理理论为依据准确分析我分析基金会关于风险管理方面的问题作为企业的一个重要因素，我确认和控制风险投资家对企业融资和收购风险进行定量和定性的分析,公共关系理论研究者提出了公共关系理论研究的启发性实践，揭示了公共关系理论研究者

4、和企业改革中的收购和购买行为。2.研究意义企业并购的外部客观环境时常不能准确的确定，并且人们对于企业并购的认识也还存在着一定的局限性，这些都为企业并购带来巨大的财务风险，另一方面，从以往的经验中可以看出在大多数陷入经营危机的企业并购中，主要原因都是由于资金周转不灵，导致的偿债能力下降。而企业并购的不足之处往往是因为这些企业不能有效的预测出这些危机，不能采取合理的防范措施，最终导致经营失败。因此我国现在亟需建立起一个有效应对企业并购财务风险的控制系统，这对企业并购的财务风险控制有重要的意义。二.企业并购财务风险识别（-）并购财务风险识别原则和方法1.并购财务风险识别原则1I风险与收益相称在中小型

5、企业财务活动带来的收益与存在的风险往往是存在一定的比例的，即高收益会面临着高风险，低风险往往只有低收益。中小型企业应当充分发挥其自身结构的优势，调动企业内部各部门员工的积极性，运用科学的管理方法，将企业的运营成本尽量的降到最低，最大程度上的提高企业的经济效益，通过合理的成本控制实现最佳的企业内部控制。中小型企业在进行财务风险的控制中，应充分利用财务杠杆的作用，合理的确定企业的融资金额、融资方法以及债务比例，最大程度上降低企业的财务风险。12保持企业的筹资结构弹性结构增强与企业适应能力建设对金融家和环境融资家改革和适应能力建设的影响。在小型企业和多数企业的融资过程中，必须尊重原则，按照数量要求进

6、行调整：小型企业和多数企业的融资努力在基金缺乏的情况下进行，因为它们的融资困难，再加上企业的提炼困难，它们的企业有着巨大的风险。（二）并购财务风险识别方法我国会计理论不断发展，日渐完善。在2006年对企业会计准则进行改革中突出了会计计量属性，该准则规定会计要素主要计量属性仍以历史成本，同时指出，在能够可靠计量各会计要素金额的情况下，可引入重置成本、可变现净值、现值和公允价值等计量属性。历史成本，顾名思义，其表示过去式，是在资产交易发生时，所付出的对价金额，支付的方式可为现金或者现金等价物，说明历史成本是交易发生之时的公允价值，即广义的公允价值。重置成本，其表示现时时态，指在现时为重置某一特有资

7、产所付出成本的计量属性。可变现值，即可以变为现金的金额，它没有考虑货币的时间价值，指一项资产按照市价卖出后扣减各项成本所剩余的毛利金额，具体计算方式可表示为：资产现时售价减去各项成本费用，其中现时售价即现在的市价，各项成本费用包括此时至资产完工时发生成本的估计数、销售费用及相关税费的估计数。现值，与可变现值相比，其区别首先表现为它考虑了货币的时间价值，第二表现为计算方式的不同，它基于资产出售与否所带来的不同现金流量，通过一定折现率计算出来的金额进行计量。公允价值，广义的公允价值包括上述几种计量属性，狭义的公允价值则表示为在交易信息比较对称的情况下，交易双方进行非强迫买卖所付出的金额，此买卖包括

8、各项资产的出售及债务清偿。3.各阶段并购财务风险1 .准备阶段财务风险识别准备阶段财务风险的识别主要基于定价风险，另外，虽然财务报表是并购过程中的主要信息来源和价值评断依据，不过在认知方面财务报表依然有着它的不足之处。比如，财务报表无法及时且全面地将所有信息表露出来，以至于并购方无法及时、快速、准确地对某些重大事项给予发现或解决。此外，财务报表还会对并购者带来认知上的错误，这样将会直接对并购工作带来一定的影响；其次，价值评估风险。当确定目标之后，并购双方最在意的问题无外乎以持续经营观点合理地估算目标价值，然后根据这个价值制定出一个成交的底价，这也是并购工作能否成功的关键基础。另外，之所以会产生

9、价值评估风险，与掌握的信息量有关。假如并购企业对目标的盈利、资产等方面的信息把握不到位，那么在定价的过程中很可能导致收个价格超过目标企业的自身价值，继而造成并购企业支付的资金超过实际数额，从而带来风险。2 .谈判交易阶段财务风险识别并为了提高公司的盈利能力，扩大公司经营规模，企业开展了一系列的并购活动。虽然并购确实可以优化公司的产业结构，实现公司业务的多样化，但在企业的三次并购交易中，标的资产增值率均在IOO0%左右，交易价格都远高于被并购公司净资产价值。经过一系列并购交易后，企业合并资产负债表上的财务风险控制数额越来越大，到了2018年，并购财务风险控制总额达到了297153.95万元，占总

10、资产比重高达55.80%,这表明公司一半以上的资产都是财务风险控制。如果并购后标的公司经营出现状况，就很可能导致财务风险控制大额减值，会给公司带来严重的财务危机。评估机构在对标的资产进行估值时，有市场法、资产基础法和收益法三种评估方法可供选择。市场法是在市场上已有的历史交易案例中，选取与标的企业同行业且有着相当规模的评估案例进行参考，由于历史数据可查找，说服性很强，但参考案例较难选取，在实践中难度很大。资产基础法是借助公司当时的财务报表，将报表中的每一项资产进行估值，这种方法虽然反映了财报上已列示的资产的价值，但却忽略了不可辨认资产和表外资产的价值。收益法是将被评估资产的未来预期收益进行折现，

11、评估内容除了可辨认资产还包括不可辨认的无形资产，评估结果很有可能会偏高。与资产基础法相比，收益法的评估内容更完整，但是同时也具有潜在的风险因素。例如收益法建立在一些假设之上，许多参数也是通过估计得来，这些假设和估计都具有很大的不确定性。除此之外，因为高溢价并购是有利于资产评估公司和标的资产方的，所以资产评估机构在对标的资产方进行估值时会掺杂一定的主观因素。3 .支付阶段财务风险识别“差额”中，只有被并购企业持续经营要素的公允价值和合并双方的协同效应的价值才是财务风险控制价值的核心部分，能够为企业带来超额收益。而这种计算方法很容易受到人为因素的影响，比如很多企业并购行为的动因一方面是满足公司高管

12、的野心，在盲目的自信与乐观下财务风险控制很容易被高估，这就使财务风险控制这个科目掺杂了许多其他要素的价值，会给企业管理层留下较大的操纵空间。为了避免这一情况的发生，就需要在财务风险控制的确认过程中对财务风险控制所含要素进行细化，确定与财务风险控制有关的独立资产组，让每一分财务风险控制都有据可依，从而减少人为操纵空间。在2018年年报中，企业的实物资产只有12501.7万元，主要由存货和固定资产构成，占总资产的2.35%。除了少量的实物资产，企业的大部分资产都由不具有实物形态的财务风险控制组成。2018年企业财务风险控制总计297153.95万元，资产总计532549.91万元，财务风险控制在总

13、资产中占有高达55.80%的份额。在企业的巨额财务风险控制中，主要的构成要素有企业客户资源、人力资源、营销网络、技术研发团队、管理团队和营销团队等，而在企业发布的各项公告中，并没有发现公司对财务风险控制的具体细分情况，只在年报中以被投资单位作为分类标准进行了展示，这就说明公司主要的资产都统一归集到财务风险控制了中进行反映。三.控制企业并购财务风险的对策（一）加强并购准备阶段的风险控制1 .有效使用报表信息在国内并购浪潮持续不断的情况下，越来越多的上市公司企图通过并购活动来扩大公司规模和业务板块，将公司推到一个新的发展层次。虽然当前的并购行为非常常见，但上市公司绝不可忽略并购的风险，盲目跟风。尤

14、其是对于跨行业并购来说，要更加审慎进入到一个新的领域。当上市公司有并购意向时，首先要对公司自身的情况进行审视，要对公司的经营状况和目前存在的问题有一个理性的认知，结合公司所处的行业情况和发展前景，分析公司适不适合进行资产并购。其次，在选择标的资产时，耍对标的资产的历史发展情况、所处的行业发展状况、公司在所处行业的竞争优势进行深入的了解和分析，运用专业的手段进行科学的预估，对该企业的盈利能力和抵抗风险的能力进行审查。最后，在决定进行并购后，要提高公司防范风险的能力，设立风险预警体系，采取相关的防范措施,以更好的迎接标的资产的并入。2 .采用针对性的估价方法在本文案例的三次并购活动中，创世漫道、长

15、实通信和嘉华信息均属于信息智能通讯企业，而企业以前开展的主要业务是茂业百货零售，这与企业自身所处的行业大相径庭。在这种情况下，企业可能会因不了解通信行业发展情况和三家公司主营业务的真实水平，从而影响并购判断。虽然在并购之前，企业请了专业的评估机构对三家公司进行了价值评估，但仍需要对通信行业进行深入的研究。在通信领域中，技术是一家企业的核心竞争力，然而近几年来，技术更新的非常快，所以要想在通信行业拥有持续的生命力，就要保证技术的更新速度。虽然近年来国家颁布了多个有利于通信企业发展的政策，但通信行业还是具有较大的风险。市场环境在不断变化，有了政策的支持同时就会出现更多的同行业竞争者，这些因素都会对

16、企业的盈利能力产生影响。因此，上市公司要多方收集信息，寻求权威机构的帮助，提高对被并购企业的了解程度，从而更全面地评估、分析，尽量降低由于信息不对称所引发的财务风险控制高估给公司带来的风险。（二）加强并购交易阶段的财务风险控制1 .准确的企业评估评估机构认为通过三次并购产生的财务风险控制，主要构成要素有企业客户资源、人力资源、营销网络、技术研发团队、管理团队和营销团队等。而在企业发布的各项公告中，并没有发现公司对财务风险控制的具体细分情况，只在年报中以被投资单位作为分类标准进行了展示，这样不利于对财务风险控制的管理。此外，目前我国的会计准则对财务风险控制和无形资产的划分并不明确，如果委托的评估人员不够专业，可能就无法准确识别表外无形资产，这样就会推高财务风险控制的估值。在企业的三次并购活动中，三所标的公司均为通信企业，商标、专利权等在资产中占有很大份额，但除了报表上记录的无形资产，还有很多已经提交申请还未审核通过的无形资产