聚酯瓶片行业分析.docx
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1、聚酯瓶片行业分析1中国瓶片企业处于扩大全球份额窗口期瓶片(瓶级聚酯切片)是聚酯(PET)的一种产品形态,通过精对苯二甲酸(PTA,来源于上游的PX:对二甲苯)和乙二醇(MEG)聚合而来,主要应用于食饮包装。产业链最上游为原油、煤炭、天然气等石化资源行业,下游对接饮料、食品、日化、医药等ToC为主的消费行业以及部分ToB为主的工业材料行业。全球聚酯产能若按照产品形态来划分,涤纶长丝为第一大品种,在2019年全球产能中占比为43%;聚酯瓶片则是产能仅次于长丝的第二大品种,在全球聚酯产能中约占30%。国内聚酯结构有所不同,长丝产能占比更高,达到58%,聚酯瓶片占比约14%。两者结构的差异反映了各自发
2、展的不同阶段:中国涤纶长丝全球产能占比已超过2/3,处于发展相对成熟的阶段,而国产瓶片全球占比约为1/3,正处于快速扩大全球份额的关键时间节点。图表2:全球聚酯产能结构(2019)他.2疱片.301.1 国内瓶片行业规模与集中度均领先国内瓶片集群产能规模领先在全球瓶级聚酯切片产能分布方面,目前产能主要分布在以我国、印度为代表的亚太地区。其中,我国瓶级聚酯切片产能位居世界第一位,2023年全球产能占比达到了35%。其余产能主要分布在北美(全球产能占比14%)、欧盟(全球产能占比10%)、中东和非洲(全球产能占比9%)等地区。随着全球瓶级聚酯切片产业转移,部分欧美公司变卖或关闭PET生产装置;亚太
3、地区公司虽也有装置关闭的情况,但总体规模仍在持续扩大。未来几年内,世界范围内的瓶级聚酯切片新/扩建项目仍主要集中在亚太地区,从而推动亚太地区瓶级聚酯切片产能的进一步扩大。根据三房巷等企业公告以及百川盈孚等咨询机构所统计的行业扩产计划以及中远期战略规划,未来5年内包括三房巷、逸盛在内的国内企业还将进一步扩产,其扩张的速度要快于海外巨头Indorama和DAK,从而使得国内企业的世界产能排名进一步上升,中国区域产能占比有望进一步扩大、市场话语权得到进一步提升。从过去十多年的扩张轨迹,再到未来数年的战略安排,从中可以看出国内瓶片巨头正是通过控制良好的扩产节奏,在一步步提升产能的同时树立起了行业竞争壁
4、垒。国内瓶片产能集中度高中国国内瓶片总产能位列世界首位,目前占比已超过全球的1/3,另一方面,国内瓶片行业集中度也在不断提升。国内前五的瓶片生产企业三房巷、华润材料、万凯新材、逸盛、澄高对行业的影响力正变得越来越大:五家企业的合计产能从2011的205万吨扩张至2023年的1040万吨,增长了4倍,年复合增长率约为16%。同时行业前五的产能集中率(CR5)保持同步快速增长,从2011年的41%,提升到2023年的近77%。目前该行业已经达到极高寡占型(CR870%)格局,龙头企业在市场中的控制力保持在较高水平,削弱了行业的周期性,令竞争更为有序。1.2 瓶片有望复制聚酯纤维发展路径根据疫情期间
5、以及疫后海外消费复苏的经验,必选消费韧性总体强于可选消费。根据中国消费预期指数报告2023,食品消费增长韧性十足,2023年各季食品消费预期普遍高于过去两年。在石油石化各细分领域中,挂钩食品饮料等必选消费的产品韧性一般要强于挂钩可选消费的产品。聚酯行业中的聚酯瓶片即是细分领域中下游需求保持景气与可观增速的典型产品。根据疫情前后中国与海外的瓶片产能对比可知:中国聚酯瓶片在全球市场占比从2019年的32%提升至2023年末的35%,2年之内提升了3个pct,对应全球其他主要产区占比下降3个pct,分别是欧盟地区(11%降至10%)、中东和非洲地区(10%降至9%)以及北亚地区(9%降至8%),分别
6、下降了1个pcto图表7:中国瓶片产能全球占比62019)欧洲其他.南美.5%欧盟.11%考虑到2023年中国瓶片出口的强劲数据:2023年全年净出口量达431万吨,远超2023年全年的318万吨以及疫情前2019年的290万吨,连续两年保持在35%以上的高增速状态,且出口同比增量达到113万吨,该数字已经远超中国2023年的名义新增产能(60万吨),表明中国聚酯瓶片在海外市场持续供不应求,其在全球市场上的实际市占率有望相对2023年有进一步的提升。在国内聚酯瓶片相对竞争优势得到保持的背景下,中国瓶片行业迎来快速扩大全球份额的历史机遇与窗口期,届时有望复制产业链高度相似的涤纶长丝的发展路径市占
7、率提升至全球的2/3左右,对应当前全球3500万吨以上的产能,中国瓶片行业将获得1000万吨以上的成长空间。2供给端产业链优势与需求端强劲增长共振2.1 国内瓶片产业链具备显著竞争优势2.1.1 聚酯产业链原料与规模优势不断扩大聚酯上游原料为PTA与MEG,其中PTA更上游的PX一度也是限制行业发展的瓶颈之一,PX与MEG的上游主要为原油,同时MEG有部分来源于煤炭与天然气。在国际原油价格经历了2023年100-130美元/桶的高价之后,今年价格回归至相对合理的60-90美元/桶附近,挂钩原油的聚酯上游原料价格也随之回归,从全球行业层面看,聚酯产业链成本压力同比大幅减轻,对终端食饮客户尤其明显
8、。近年来,中国聚酯产业链快速发展,其在规模上已对海外装置形成显著优势。原先依赖进口的各产业链环节均逐步摆脱依赖,产业链下游及中游产品大部分实现了净出口,产业链上游原料的国内产能也呈现快速增长态势。PX国内聚酯产业二十多年的发展带动了对上游PX的需求,其国内产量与进口量双双猛增,但由于其产能增长还是跟不上需求的增长,并且新建产能计划一度受到干扰,其净进口量在2018年之前一直处于逐年快速增长态势。2019年起,以恒力石化、浙江石化、盛虹炼化为代表的一批民营大炼化企业炼油产能快速释放,国内PX净进口量上升趋势转而掉头向下,并且在2023年还实现了出口量的快速提高,标志着国内PX供给的大幅改善。图表
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