生猪的财务分析.docx

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1、O1养猪的头数和增长潜力。下面这个图表在咱们三篇文章中都出现过。做表的好同志也不知道是谁了，数据的跟踪还需要不断完善，我们主要提供一个思路，作者可以联系我，署名。抱歉！网络现在东西太多，不知道谁是原创。看看2018的出栏数,这个是恒定的，2019还不能完全确定，2023更是预期。但是龙头企业养猪一定是比较多的。可以对比原有数量和未来的计划。公司名称2018年出栏量（万I头）2019年R栏2023年出栏量总市值2018年人均市值1坤失均市仅20年大均市值iJFc12019年出栏置*速Z3m11S2023年出栏量增速;19年第二季度争利同亿元）2019年第一季电9利（亿元）2018年第二季鹿净利同

2、（忆元）19年第二委席泰利间1B综合得分新五丰63.96100140天邦股份216.97325513大仅168250460金新农24.134.：9!正邦科技553.997S60做农生物41.6790温氏股份2229.72汇1245天康生物50100140唐人神83120200公司都会有自己的计划,76.9120237689549256.3%40.0WAN/A-049N/A3172.979695320337049.857.8%-OM-336048-1599%3128308622468648.8%84.0093-0.54-1151811%4215.5二.，:50.02072410528526496

3、.100.0N/A-005-055N/A3536.596847664623826.4%22.9145410-2711537%3105.025206116706565116.077.8N/AN/A-009N/A22132.79565947987050.9%8.91855455-4744913%292.91857792896635100.040.0N/AN/A047N/A1108.6130839049542944.6%66.7N/AN/A0.46N/A1新希望2023要养2500万头，半年报说自己有4000万的头的能力。温氏股份要占到市场的10%份额。7000万头，厉害吧！新希望董事长刘畅：202

4、3年冲击2500万头生猪出栏并购只是手可遇不可求02利润的计算思路，这个是重点，当然模糊的准确最重要、下文的分析方法摘自证券之星。大致的一算就是算一个头数，乘以单头利润。让我们以牧原股份为例，给猪肉公司算一笔账。牧原公司预计年底产能能提高到1500万头，如果按照中报21%的增速来估，年底能达到100万母猪，100万母猪X24的PSY=2400万，我们多计提一些计提猪瘟和别的损失，就算损失3分之一也有1600万商品猪。如果这个增速顺利的活超预期也是有可能的。但我们还是保守地以1500万产量来算。目前猪价零售25元以上一斤，虽然缺口比上一轮更大，但保守起见,假设政府全力支持压制猪价，哪怕只涨到40

5、元一斤。我给他打个62折左右，保守用25元/斤来螃，一臂大概1，整猪大概2750元J轮猪周期40元左右的净利率能到40%,-头“向右。4润1100元X1500元65亿左右利润,今年下半年开始毛估估算在60亿左右，上一个猪周期16、17年利润是一致的，但猪价高点是16年，17价格稳住小幅下跌产量上涨。所以我们预估和上轮一样后年的利润也是165亿。这样我们就能算出平均利润。猪肉股是周期股，股东回报周期波动巨大。但我们知道猪周期大约4年一轮。可以用平均数来衡量估值。4年一年)话。加上18年的扣非净利润，预计4年平均利润如下：(4.62+60+165+180)就就按照牧原股份的历史净资产收益率，平均下

6、来能在20%左右。上轮周期14-17年平均利润在13亿左右。13亿到102亿，4年增长在8倍以上,ROgm高于20型成长。就算只用20%增速来估，也能给20倍市盈率，102亿X20倍市盈率任回预估理总得采说产皇qj竺万，猪价用簿%属爱期守日色沙，毕竟上4。的概率是很高的。是为了对冲猪盆海大不确定因d果猪藕曲日靠都免谈，猪肉公司都得挂。但如果猪瘟没失控不菖上最乐观的情况，这个打对折后的收益率也是非常可观了。我们来期，30%几率乐观翻倍+40%辟中性30%空间+30%巨额损失一半0.3X1+0.4X0.3-0.3X0.5=0.27牧原的成本市场是有跟踪的。价格基本在12元一线，市场价格已经在25元

7、以上，这个远超之前大家估计的春节前25,不排除春节前突破30元，或者更高。这也是最近龙头猪股跌幅小的原因。牧原股份各环节单位成本14008.6.4.002-1340831.021-11F0.2019-fg2018PrS2018在第二垂席2018任第一番席201S-IS03生物性资产的数据跟踪C和消耗性生物资产对应的，用来做繁育用的，就是生产性生物资产，比如种猪，这是一个半年报和年报中出现的数字，主要就是还有多少活猪C之前市场担心上市公司的猪也死了很多，但是中报发现没有大家想象的那么悲观，所以牧原股份就涨停了。雪球的长风破浪这位朋友这个数据总结的很好，这个知道作者！关注环比生物性资产增长的企业。

8、生产性生物资产（亿）201720182019Q12019Q22019Q220182019Q2/Q1温氏股份32.054935.971032.578032.8053温氏股份（种猪）25.135728.5836/25.1872牧原股份14.018714.612213.399517.6802正邨科技9.796611.087410.087312.53新希望4.78455.18444.64725.9232天邦股份3.59575.15084.02473.7836-26.54*-5.99唐人神1.26321.18181.18711.76傲衣生物0.59270.83941.07221.2215新五丰0.409

9、80.56190.58630.6552大北农1.37600.95250.50860.8936-6.19;天康生物0.67480.72570.50480.58284dWo.一-*a*04每个月出栏量的跟踪。本周天邦股份发、傲农生物公布了出栏量，其他企业也会陆续公布。出栏量增加，还要考虑重量、价格等因素。总体是为了测算谁的利润会更超预期。2019转公患胜就K前!Kj)4Hfi好时002714B3疆000876醐施翎颂）继琳（桃斤）（新）科)熊铭（沅臀然日（公用源1：5*）熊H*氾)熊邮（砒斤）现出1.Jt)热篇（欣）镭翎W箍陶（砒Jt）雄均Jt）生魅乱万头）雌v化酒触彳（7t说i(公Jt)一：.2

10、49.5231.9911.52111.388.409.13I11W上.二i110.00112111.62113.20202.61,18.02*60虬651333.959.76112.51.556.2810.15120.027.63.2311.84183为32.49i115.33105,10113013.15B1OO8.5513.3911124.7118313.34116.1914714.45I11M20刈186.50519814.(18117.98105.20114.3013.6899.3T9.311433112.9?45814.08118.591O11117117.%J2.4C1412113

11、.8138.50,12.(J311838.297.6814.93125.WI24.4位13.89116.CC22.0718314.98115.8505业绩的体现，如何看待当前的高估值和未来的低市盈率。定向+定量，大致的分析只能作为参考，牧原因为今年亏损，市盈率太高，不能作为抵押物融资了。但是长期看他的这个高是阶段性的，明年就会非常低。用涨的多来抵触猪股的人还很多。其实8元的时候一些朋友就开始挖掘新希望，那个时候我也有偏见，因为农业板块造假太多。牧原股份市值管理，在前两年看，怕他重蹈康美和康得新的路。所以投资有偏见很正常，长期看我们还是要深度研究行业和企业。长远点看待这次猪周期。下图是长风破浪做

12、的一些点评，很多启明都比较认同。投资路上需要更具深度的朋友们一起前行。启明未来的深度系列文章也会增加。建号画宴确实优秀，目标也远大。新希望的优势在于集团背景好，资金、政府合作、拿招人氨有优势。从牧原挖来了闫之春这个技术大牛。另外聘请专业人士为团队管理进行辅导，为刘畅特别安排了刘春花进行辅助，也经常提供各种机会为管理团队进行培训。财务方面从联想集团挖来了王述华，金融事业部从证监会挖来了朗吉。核心团队一直在有计划地逐渐年轻化。就生猪养殖来说，远期规划宏大，成长性很好。前期非瘟严重的时候，它的猪少，损失不大。它前几年就开始为场地准备做了大量工作，到处拿地，施工一直在有条不素地进行（到后面大规模犷张，

13、全新的自建场地是非常重要的。老旧的场地防疫是隐忧，改造成本非常大，不亚于新建）。这个在明年乃至以后就会体现出优势了。随着非痕肆虐，很多猪场感染，复产需要严格消毒，成本非常高。新希望由于后面都是新建场地，严格按照高标准来建设，防疫性能会是最好的。养猪的核心在于资金、土地、人才、种猪4个方面。牧原由于自繁自养模式，土地扩张方面不具备优势（政策扶贫，公司+农户。新希望在资金、土地、人才的优势是非常大的。种猪这块是缺点，但是有资金，也会逐渐解决。投,互动管理这块，新希望确实做得常好。买猪仔提高成本，市场质疑。但他们回复说为了长期考虑,先占坑，风物长宜放眼量。大家都叫他PPT,但是它确实在一点点实现。今年它必须实现350万头出栏，上半年出得少，那么接下来几个月数据会常洪亮。从目前多个渠道提供的信息来看，问题不大，甚至会更高。这个出栏与利润我们需要持续跟踪。（色原股色少亥是市场公认养猪最专业的整自养的集大辑为原历史成绩非常优秀股，妥妥的成长股。能繁母猪优期瞬大，今年上半年，牧原损失也不轻，但恢复力度很惊人。不依靠外购实现种猪数量快速上升，整个行业估计也就仅此一家。牧原的专业化，军事化管理也是非常给力的。此外，牧原的投资管理也是非常好的。关于牧原，最专业的解读者就是一凡兄了，非常感谢一凡兄给大家带来了大量精彩的解读与分析。一凡帝诺维奇Wg股份（E498）