伟星股份辅料产业发展报告.docx

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1、伟星股份辅料产业发展报告面向全球的辅料龙头，大客户战略前景广阔投资要点推根馨：1人司作为国内辅料龙头，2023年营收达33.6亿元，同比增长34.4%,业绮亮眼；2023年前三季度实现营收28.2亿元，同比提升18.9%,增长稳健：2）辅料市场空间大但集中度较低，根据我们测算，2023年国内辅料市场规模达863.7亿元，而截止2023与CR3仅约8.8%,未来在行业高端化+功能服饰兴起+环保政策收紧等多因素催化下，龙头市占率有望持续提升：3）展望来看，公司通过聚焦研发+推行智能制造实现降本增效+全球营销网络布局，支撑“大客户”战略，市场份额有望持续提升。西南证春研究发展中心分析师：恭砍执业证号

2、:S1250517080002电话:023-67511807邮箱：cxin拉犍钮扣双轮驱动，辅料龙头经营稳健.公司作为国内辅料龙头，2017-2023年营改GAGR达6.3%,归母净利涧2017-2023年GAGR达5.3%;2023年前三季度实睨营收/，后的朝帆28.2亿元/5.2亿元，分别同1幅长189%30.3%盈利能力方面，受高毛利率产品金属拉链需求下滑、销售占比下降影响,2017年以来公司毛利率有所下降，但2019年来已维持稳定，极至2023年三季度末公司毛利率为40.5%,公司净利率为18.5%,同比增加1.6pp,盈利水平较为稳健。市场空间大，国产龙头份额提升。据测算，2023年

3、全球/国内辅料行业规模分别达319.5亿美元/863.7亿元，预计到2025年全球/国内辅料市场规模分别会提升相对指数表现21/1122/122/32然2272222/11数据来源:聚源数据至324.2亿美元/978.6亿元。辅料行业竞争格局较为分散，2023年中国辅料市场CR3测算仅8.8%,其中以伟星、济兴为代表的国产品牌市场份额持续提升，微止2023年伟星/济兴市场份额分别为2.8%1.6%,分别较2016年提升05pp03pp,预计未来在在行业高端化+功能服饰兴起+环保政策收紧等多因素催化下，龙头市占率有望持续提升。多重优势驱动，大客户战略收效显著。公司核心竞争优势体现在：1）研发力度

4、强，产品认可度高。公司研发费用率持续高于济兴及YKK,在高研发投入支撑下，公司产品获多项重要奖项，业界认可度高：2）智能制造持续推进，促进降本增效（2023年人均产出同比+21.5%,截止22H1拉链钮扣存货周转天数平均减少5.7天）3）营销网络遍及全球，不断发掘全球客户。公司已在全球设立20多家销售公司50多个网点，有利于公司实施大客户战略，发掘全球客户。在多重优势的驱动下，公司坚持“大客户战略”，纵深推进大客户服务保障机制，收效明显。考虑到公司目前在核心客户份额占比仍有较大提升空间，前景可期。盈利预测与估值：预计22-24年公司EPS分别为0.54元、0.64元和0.77元，对应PE分别为

5、18倍、15倍和13倍。考虑到公司深耕辅料行业数十年，在研发、交货期、服务等方面优势稳固，同时公司积极推进智能制造实我降本增效，并通妗樟琳H络布局支撑大客户战洛未来市场份额有望H续提升，维持“持有”评级。风险提示：疫情影响产能释放的风险原材料价格大幡上涨的风险；新客户增长不及预期的风险：汇率波动的风险。基础数据总股本（亿股）10.37流通A股（亿股）8.5252周内股价区间（元）9.39-15.39总市值（亿元）103.41总资产（亿元）40.39每股净资产（元）3.38相关研究1.伟星股份（002003）22Q3经营稳健，业绩高质量增长（2023-10-30）2.伟星版份（002003）业绩

6、超颈期，盈利能力逆势提升（2023-08-31）3.伟星股份（002003）曲楸丽，“大辅料“战略秘步向前（2023-04-21）I楣标/年度2023A2023E2023E2024E营业收入（百万元）3355.684009.214624.985357.98增长率34.44%19.48%15.36%15.85%归属母公司净利涧（百万元）448.64563.87668.05801.39增长率13.22%25.68%18.47%19.96%每股收益EPS（元）0.430.540.640.77净资产收益率ROE16.30%17.11%18.26%19.43%PE23181513PB3.783.162.

7、852.53数据来源:Wind,西南证券1公司概况：拉区与钮扣双轮驱动，辅料龙头扶藕直上11.1 国内辅料龙头，深耕拉链钮扣四十余载11.2 业绩增长稳健，盈利能力优秀21.3 股权结构稳定，高管激励充分62行业分析：市场空间大，国产龙头份额提升82.1 行业增长稳健，市场空间大82.2 竞争格局较为分散，集中度有望持续提升133公司分析：多豆优势驱动，大客户战略前景可期173.1 研发力度强，产品认可度高173.2 推进智能制造，实现降本增效193.3 聚焦核心客户和重点市场，大客户战略前景可期214盈利预测与估值235风险提示25图目录图1:公司主要产品1图2:公司发展历程2图3:公司20

8、01年2023营收及同比增速2图4:20172023Q3公司营业收入及增速3图5:2017-2023Q3公司归母净利润及增速3图6:2017-2023H1分产品营业收入（亿元）3图7:2017-2023H1分地区营业收入（亿元）3图8:2017-2023H1主要产品营业收入同比增长率4图9:2017-2023H1分地区营业收入同比增长率4图10:2017-2023年公司拉链、钮扣销量及增速4图11:2017-2023年公司钮扣及拉处单价4图12:2017-2023Q3公司毛利率/净利率5图13:2017-2023H1年公司分产品毛利率5图14:2017-2023Q3年公司各项费用率5图15:2

9、017-2023Q3公司研发费用（亿元）及增速5图16:2017-2023Q3公司ROE及其组成部分6图17:2017-2023Q3年伟星与济兴RoE对比6图18:伟星股份股权结构6图19:2013-2023年全球服装市场规模及增速9图20:2013-2023年中国服装市场产值规模及增速9图21:辅料处于产业链中游10图22:2023年我国拉链进出口情况11图23:2023年我国钮扣进出口情况11图24:拉链行业竞争格局13图25:2016-2023年YKK拉链业务营收及增速15图26:2016-2023年伟星股份营收及增速15图27:2016-2023年济兴股份营收及增速15图28：2017

10、-2023年ykk、伟星及洋兴的均价（ASP）15图29:2013-2023品牌服饰营收及同比增速16图30:2014-2023年服装类零售额与品牌服装营收同比增速16图31:2014-2023年全球运动鞋服/男装/女装/童装CR516图32:2014-2023年国内运动胜服/男装/女装/童装CR516图33:2018-2023Q3YKK,伟星及洋兴研发费用率18图34:2018-2023Q3伟星股份研发费用及增速18图35:2017-2023年伟星股份与潺兴股份研发人员数量（名）18图36:伟星与济兴本科以上学历研发人员数量（名）及占比18图37:2016-2023年公司与洋兴获得专利数量1

11、8图38:2016-2023年公司主编、参编行业标准数量（项）18图39:公司产品获得红点设计奖19图40:公司产品获得ISPo全球设计奖19图41:公司所获专业认证19图42:引进先进设备20图43:2016-2023年公司人均产出21图44:2023-2023H1公司钮扣拉链存货周转天数（天）21图45:公司受到客户安踏认可22图46:公司助力安踏打造“冠军龙服”22图47:公司主要合作客户22图48:公司全球营销网络布局23表目录表1:公司管理层简介7表2:公司股权激励情况8表3:辅料类型8表4:服装成本构成9表5:辅料市场规模测算9表6:各类拉链情况11表7:各类钮扣情况12表8:拉链

12、钮扣市场规模测算12表9:YKK伟星、：寻兴市占率测算14表10:各品牌ESG计划17表11:公司借助浪潮GS系统实现精细化管理20表12:公司八大生产基地21表13:公司分业务收入及盈利预测24表14:可比公司估值24附表：财务预测与估值261公司概况：拉链与钮扣双轮驱动，辅料龙头扶摇直上1.1 国内辅料龙头，深耕拉链钮扣四十余载伟星股份成立于1988年，主营中高档服饰及箱包辅料产品的研发、制造与销售，包括钮扣、搦连、金属制品等。公司以成为“全球化,创新型的时尚辅料王国”为愿景,旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉，是中国服饰辅料的领军品牌，与全球众多知名服装品牌达成战略合作协议，包括NIKE、

13、优衣库、安踏、ZARA等。目前公司在国内外建有8大工业基地，现已彩成年产钮扣116亿粒、拉链8.5亿米的生产能力，是国内综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业。图1:公司主要产品衣父系到标牌系列帝系列资料来源:公司公告,西南证券能理回顾公司发展历程，可大致分为四个阶段：起步阶段（1976-2000年）1976年伟星集团初创奠定公司基本雏形，为后续辅料业务发展奠定基础，1988年公司前身伟星塑料制品有限公司设立，1994年公司进行经营体制改革，成为股份制企业，2000年伟星股份正式成立。快速发展阶段（2001-2010年）随着我国加入WTO,服装行业迎发展红利期，带动辅料需求快速扩张。公司于2

14、001年确立实施“大辅料”战略，并于2004年在深交所挂牌上市，成为国内辅料行业首家上市公司。上市后公司先后成立了江南工业区、大洋工业区等生产基地，提升产能规模。2006年公司又提出“一站式服饰辅料供应”模式，致力于为客户带来更加便捷高效的服务，并正式启动SAB品牌战略。2009年公司获得CNAS实脸室认证，成为国内服饰辅料行业首个国家实验室。在这一时期，公司营收/归母净利润复合增速分别为31.1%38.1%,业绩亮眼。调整阶段（20TI2015年）在环保政策收紧、劳动力成本上升叠加行业下游需求放缓的背景下，公司通过优化生产经营结构，剥离光学镜片、卫星导航等业务，实现对钮扣、拉链两大主业的聚焦

15、，带来经营效率提升，一定程度上对冲了行业景气度下行的冲击。在这一时期公司营收/归母净利泗复合增速分别为-0.8%6.1%榜型升级阶段（2016-至今）2016年公司拉链业务营收超越洋兴，成为国内拉链/钮扣双料龙头，前期聚焦主业最略成效显现。公司在这一时期一方面加大研发及营销投入，推动产品和品牌升级，向中高端市场迈进。另一方面推动国际化战略，在海外建立生产基地和营销网络，发据国外品牌客户。2015-2019年公司营收CAGR达9.9%,增速有所回升；2023年受疫情冲击业绩下滑，但随着疫情缓和，2023年营收达33.6亿元，同比增加34.4%,2023Q1-Q3公司业绩持续修复，营收达28.2亿元，