2023电子行业专题报告.docx

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1、正文目录1 .三大拐点已现，面板行业将开启新增长周期42 .电视换新进入周期末端，新一轮需求增长初现43 .供需关系现拐点，供需将达新平衡84 .3Q22为面板价格重要拐点，面板企业利泗率有望回升105 .国内企业已成全球面板核心玩家，有望受益于行情复苏126 .大尺寸面板业务高占比公司或享更多红利167 .投资建议198 .风险提示19图表目录图1预计未来六年面板市场规模持续增长（十亿美元）4图22023年为面板出货面积拐点（百万平方米）5图31CD电视出货面积23年预计重启增长4（千平方米）6图4O1ED电视出货面积23年预计将强势增长25（千平方米）6图5电视面板单位ASP降至新低6图6

2、65时面板价格以中国人均GDP换算接近六年前32时价格7图7未来两年50时以上1CD电视需求增速有望超两位数（千块）7图8预计23年60时以上O1ED电视需求强势增长2辞（千块）7图9O1ED出货面积仍将保持长期增长8图10预计23-25年O1ED需求增量7源于大尺寸面板应用8图11从3Q22起供需关系迎来新的调整修复9图12产能调整与需求增长使供需差距逐渐缩小IO图13Omdia预计3Q25逐步达到新的供需平衡10图143Q22面板价格达到新低点11图153Q22后中小尺寸1CD价格走势两极分化】/块）11图164Q22后大尺寸1CD价格触底反弹Q/块）11图17面板企业的利泗率与面板价格存

3、在着高度相关性12图18京东方面板产能占比约占全市场四分之一13图19华星光电产能与产能市场占比连年稳定增长13图20大尺寸电视面板领域国内企业出货量领跑全球14图21三星显示已退出需求量最大的1CD面板竞争14图22面板企业估值走势与面板供需关系存在关联性15图23大陆面板企业估值变动先于股价变动16图24华星光电与四川长虹产能以大尺寸电视面板为主17图252Q23后华星光电大尺寸面板产线产能有望开始同比正增长18图26未来四个季度华星光电大尺寸产线产值有望得以提升（百万美元）19图27未来四个季度华星光电大尺寸产线产值有望保持较高的同比增长19表1华星光电大尺寸面板产线产能利用率有望恢复至

4、8成以上181.三大拐点已现，面板行业将开启新增长周期面板行业即将迎来换新周期、供需、价格三大拐点，2023年有望开启新一轮增长周期。根据面板行业专业调研机构Omdia数据显示，在经历2023年低谷后，面板市场规模将有望迎来六年的连续增长，预计约从2023年的1242亿美元增长至2028年的1439亿美元，增地15.9。未来其中2024年市场规模增长最快，将增长约80亿美元，2023年的增量则主要源于O1ED市场约36亿美元规模的增长。图1预计未来六年面板市场规模持续增长（十亿美元）Siao$160$140$120$100$80$60$40(20SOt源:Omdia、演计未来六年持续增长202

5、320232023202320242025202620272028IO1ED(2029大尺寸面板将成为六年增长期的主要驱动力。Omdia预测市场需求将继续向更大的面板尺寸转变，预计23年显示器、1CD电视大尺寸需求增长均超产,而O1ED电视大尺寸需求将保持增长，其中60时以上长期保持两位数增速。2.电视换新进入周期末端，新一轮需求增长初现周期换新成为电视需求增长的重要因素，众多市场机构一致认为近期新一轮电视换机周期开启。根据OnIdia统计的历史TV换机周期，当前正处在2018-2023换机周期的末尾，新一轮的需求周期正在形成，预计2023年1CD电视平均尺寸有望提升1.4英寸，高于1英寸的平

6、均水平。在过去的15年里，电视显示面积每3-4年增长4000万平米。2008年为4000万平方米，2012年为8000万平方米，2015年为1.2亿平方米，2018年为1.6亿平方米，原本预计在2023年达到2亿平方米。疫情改变了面积增长的周期。在疫情期间，由于各类部件短缺，2023年电视面积出货量仅达1.8亿平方米，未及预期。而2023年在市场需求下降与库存压力的影响下，显示面板的面积出货量出现下降。图22023年为面板出货面枳拐点（百万平方米）JOmJJOUJJOCNXUSJOJUVXXMXOtJft1DJOJ1X1iJOXJJOMJDISJenM)JtntJ0ItMUO皿！些7卜皿4皿$

7、皿wjom皿9#抖来淤：Omdia、华西证券研究所1CD电视为面板行业出货面积主要来源，贡献行业中趣六成出货面积。根据Omdia数据分析，2023年下游需求以出货面积排序为1CD电视、显示器、中小尺寸面板、笔电、O1ED电视、户外屏、其它，占比分别为66.43110.72、7.弘、066、333.107、2.40po其中O1ED电视需求预计同比增长20,1CD电视扭转2023年下降趋势出现复苏。图31CD电视出货面积23年预计重启增长6层（千平方图4O1ED电视出货面积23年预计将强势增长200（千米）平方米）1MoRImJKDItX皿5祢料耒源：Omdi蒙后耒;?电视面板单位面积ASP降低，

8、大尺寸电视购买力提升。从2023年起，新的需求将集中在大尺寸（55英寸以上，特别是65、75英寸），预计将推动电视面积出货量在2024年最终达到2亿平方米，同时供应方面将增加大尺寸供应。基于技术的进步965时以上大尺寸面板单位价格逐步下降，从Orndia所统计的价格数据中显示，2023年下半年是32-75时面板单位面积价格历史新低点，尤其是65时以上大面板单位面积价格较2016年下降超七成。通过面积换算与人均GDP产出计算，2017年一季度32时768P分辨率的面板价格约占2016年中国人均GDP产出的.89。2023年一季度65时4K分辨率的面板价格约占2023年人均GDP产出的0.99,电

9、视面板的面积增长约3.26倍，因此我们认为置换过去小尺寸的电视将成为面板需求增长的主要动力。图665。寸面板价格以中国人均GDP换算接近六年前32时价格2017年Q12023年Q1而枳增长3.26传面板价格约占2016年中国人均GDP的0.89%32英寸768P分辨率65英寸4K分辨率面板价格约占2023年中国人均GDP的0.99%资料未来：Omdia、Bing、华西证券研究,所大尺寸电视为未来电视主要增长驱动力。以面板数量计，据Omdia的数据分析，1CD电视行业2023-2026年整体维持出货数量的正向增长，主要由50时以上需求的增长拉动，2023与2024年两年增速预计分派为地、12,连

10、续两年保持两位数增速。40-49时1CD电视需求预计将保持相对稳定，40时以下需求则不断降低。O1ED电视需求预计整体将维持增长态势，20232028年预计整体CAGR为10,其中60。寸以上需求增速最为明显，20232024年需预计增长53.34。图7未来两年50口寸以上1CD电视需求增速有望超两位图8预计23年60时以上O1ED电视需求强势增长280数（千块）（千块）O1ED需求旺盛促进其出货面积继续增长，同样以大尺寸应用为主。根据OnIdia数据预测，2023年-2025年间O1ED下游需求增量为：256万平方米、299万平方米、239万平方米，增速分别为：1电，1。，2O未来三年，O1

11、ED整体需求.16的年复合增速依旧明显高于面板整体需栖.5的年复合增速。O1ED未来三年需求增量的794万平方米中，大尺寸面板应用为主要增量，酌76的增量源于O1ED大面板的应用，其由约48的增量源于O1ED大尺寸电视。图9O1ED出货面积仍将保持长期增长图1预计23-25年O1ED需求增量76,源于大尺寸面板应用3.供需关系现拐点，供需将达新平衡3Q22供需关系出现拐点，供需差距逐渐缩小。2023年巨大的供应过剩为2023年需求和产能增长率的逆转提供条件，但部分的供应过剩仍将延续到2023年。从长期来看，产能增长的减少、地区需求的恢复和适度的增长，预计将缩小需求和产能之间的差距。尽管预计23

12、年上半年仍将受到产能过剩的挑战，但新的供需预测显示，从23年下半年开始将出现快速的恢复。图11从3022起供需关系迎来新的调整修复面板企业通过调整产能、清理库存与调价来应对新的供需调整周期。产能调整：受22年第三季度业绩的影响，一些面板企业开始调整产能计划，包括关闭一些利用率低的工厂，如中国广州的1GDisp1ayGP10清理库存：2023年第三季度，面板企业继续降低其工厂利用率，以清除其存货。由于液晶电视显示屏价格处于历史低位，接近材料成本水平，面板企业得以清理电视显示屏库存。上调价格：面板企业清理其液晶电视显示器库存后，在2023年第四季度初开始提高面板价格，上涨不是由需求驱动，而是由供应

13、驱动。在央广网的报道中，中国光学光电子行业协会液晶分会常务副秘书长胡春明表示，面板厂商减少供给，降低稼动率，应该是比较理智的选择，保证一定的利泗率，才有可能使这个行业健康发展。未来三年产能调整结合需求增长，供需达成新平衡。根据Omdia数据预测，2023-2026年间产能增速将低于需求增速，产能与需求之间预计保持百分之三以上增速差，以此不断消化供需差额。预计在3Q25达到新的产能利用率与需供比的新市场平衡，产能利用率将达到9(的合理水平，保障面板企业能实现应有利润。4.3Q22为面板价格重要拐点，面板企业利润率有望回升根据Omdia资料显示，过去四个季度，面板价格经历降价、触底、反弹、趋稳四个

14、阶段。2Q22面板价格继续下降：由于全球经济放缓、俄乌战争以及头部电视品牌的订单调整，面板价格继续下降。三星电子在6月采取行动，停止所有的面板进货，同时，削减2023年Q2和Q3的需求预测，对供应链发出负面信号，使面板价格暴跌至新低。面板企业略微降低产能利用率，以防止面板价格进一步暴跌。3Q22面板价格触底：终端市场需求略有恢复，但不足以改变供需状况。除三星外，电视品牌商和OEM厂商将略微增加他们在3Q22的采购订单和预测，为4Q22的旺季促销和销售补充面板库存。面板价格在连续12个月的降低后，已经达到了低水平。面板企业面临赤字，将把产能利用率降低到总设计产能的70-7f,以求稳定价格。一些面

15、板企业迫于压力，将85英寸的超大尺寸面板价格降至250美元或以下的水平，以消耗其产能。超大型电视的贬值意味着面板价格正在下降到不合理的水平,并且如此情形史无前例，从历史上看，无论供过于求或供不应求，大尺寸的面积价格一般都会更高。4Q22面板价格反弹：部分面板企业维持小于6,的产能利用率以稳定价格，并枳极推动价格反弹。面板企业急于阻止面板价格下跌，以避免巨大损失，并积极促使面板价格至成本线，供应驱动面板价格出现一定反弹。电视品牌商和OEM厂商将继续以历史低价增加订单，为2023年的复苏做准备。全球通胀将逐渐稳定，得益于低零售价，液晶电视销售量将逐渐恢复。这有助于稳定面板的价格，特别是中小尺寸的面板，如32、43和50英寸的面板。1Q23面板价格趋稳：OfT1dia预计电视品牌商和OEM厂商的库存将达到低水位,但由于2023年电视业务前景不明朗，不会进行激进的采购。面板价格将保持低位面板企业的产能利用率依旧较低，一些工厂将在2023年进行重组。图143Q22面板价格达到新低点资料来源：AVCRev