2023年食品饮料行业专题研究报告.docx

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1、食品饮料行业专题研究BC两端需求齐升，千亿市场再塑格局【投资要点】调味品走向高端化细分化，复调降本增效优势凸显。复合调味品极具个性化，产业链各环节参与者众多，产品矩阵丰富且应用方式多样，是我国调味品行业当前高端化和细分化的必然产物。复调使烹饪更简单便捷，优势显著，尤其对餐饮端：（1）提升菜品口味稳定性：（2）简化门店程序，提升整体运营效率；（3）助力降低人力及房租成本，是兼顾美味与效率的最佳选择。多因素下餐饮端加速扩容，家庭端量价齐升。从需求来看，复合调味品疫情期间逆势增长，维持高景气，其中中式复调增速最快，其次为西式复调和火锅底料，2016-2023年年均复合增速分别为16.5114B13.

2、83o分渠道，餐饮端占比达607,且当前疫后餐饮复苏的强劲势头、连锁化率的加速提升、快速复制的中小连锁门店对降本增效的诉求、外卖市场快速增长，使餐饮端需求持续扩大。家庭端，一方面“生人社会”程度加深及家庭规模持续缩小推动行业量增；另一方面消费群体及饮食消费习惯的改变推动行业价升，复合调味品在BC两端均展现出巨大的发展潜力。 行业步入整合期，2C看产品力+渠道力+品牌力，2B以强研发支撑定制化。当前行业竞争激烈，形成了三大阵营：专业生产复合调味料的“老牌”劲旅；强势切入复调的传统调味品龙头；复调新兴企业和品牌。虽行业集中度仍然较低，但疫情期间龙头企业展现出更强的资金运营、成本控制、渠道优势，当前

3、正在加速整合，火锅底料“一超多强”格局初具雏形，CR5超过4重：中式复调仍有较大的整合空间。行业整合期间，C端的竞争本质是产品力、渠道力、品牌力的竞争，企业需在挖掘全国性口味共性的基础上打造细分产品，满足消费者的差异化需求；而传统渠道下沉、新零售渠道突破、消费者的品牌认知则直接影响产品可触达的市场广度。在B端，客户对标准化和稳定性的需求使其对价格敏感度更低，粘性更高，因此以研发为基础的定制化服务能力成为深度绑定B端客户的核心。 从中日异同看我国复调发展之路。当前我国复合调味品渗透率仅263,与日本的的相比仍有很大差距。我国当前宏观经济增速、居民餐饮消费、人口及家庭结构的诸多方面，与日本复调快速

4、发展的1970sT990s表现出相似特征，因此镜鉴日本，我国复调行业渗透率提升，行业整合具有较强确定性。同时，我国也展现出诸多差异：（1）中国菜系的多样性及烹饪的复杂程度使我国复调增速有望高于日本，但同时对企业研发能力提出了更高要求；（2）我国财富积累分化明显，消费群体更加细分，需求覆盖的价格带更宽：（3）最庞大的网民群体及用户数据改变了消费品渠道，产品触达消费者的人口更加多元、无正文目录1 .复调是产业高端化和细分化的必然趋势51.1 .产业加速升级，复调应运而生51.2 .美味效率兼顾，复调优势凸显62 .需求端：餐饮恢复式增长，家庭消费持续升级82.1 .行业延续高景气，中式复调增速高8

5、2.2 餐饮复苏势头明朗，外卖开启第二战场102.3 家庭端量价齐升，高端化多样化方向明确133 .行业百花齐放，整合加速进行时153.1 疫后时代格局优化，行业整合持续加码153.2 探究行业整合期企业竞争焦点183.2.1.C端：产品迭代、渠道创新、品牌力建设共同发力183.2.2.B端：客户粘性强，定制化引领行业214.以邻为婆，展望我国复调发展之路2241.管中赛豹：起底复调快速发展期的日本社会234.2.路径推演：我国复调路向何方265.相关标的285.1 .天味食品285.2 .颐海国际315.3.日辰股份335.4.宝立食品356.风险提示37图表目录图表1:高端化、细分化成为调

6、味品的重要趋势5图表2:复合调味品与基础调味品的差异5图表3:复合调味品产业链6图表4:复合调味品的五大产品群7图表5:使用复合调味料有利于维持口味稳定，提升餐饮业效率7图表6:中国餐饮行业成本构成8图表7:我国调味品市场规模及增速预测（亿元，09图表8:我国复调市场规模及增速预测（亿元，309图表9:2019-2023年我国社会消费品零售总额、调味品市场规模、复调市场晚变化趋势（H）9图表10:2023年我国复合调味品市场结构10图表11:2016-2023年细分品类复合增速（皎10图表12:我国调味品及复合调味品销售渠道构成10图表13:我国调味品销售渠道10图表14:2012-2023中

7、国餐饮行业年收入与增速11图表15:2023年餐饮业复苏势头强劲11图表16:2018-2023我国餐饮行业连锁化率（11图表17:2023年中、日、美三国连锁化率对比11图表18:2023年不同规模区间的品牌门店数同比增速）12图表19:2019-2023年连锁餐饮门店品类变化（012图表21:2016-2023年中国外卖餐饮行业市场规模13图表22:2017一如21年外卖收入占全国餐饮收入比例13图表23:20042023年我国城镇人口、乡村人口及城铁人口占比14图表24:中国历次人口普查家庭人数变化（人）14图表25:我国居民做饭频率（B）14图表26:Z世代对各类家庭支出的影响力分布1

8、5图表27:2023年中国复合调味品行业消费者偏好15图表28:我国调味品行业各细分赛道所处阶段15图表29:天味食品与颐海国际产品矩阵率雷16图表30:传调味品龙头加快复调产品布局16图表31:近两年复调赛道部分融资案例17图表32:2016-2023年中国调味品企业注册量与吊销注销量（单位：家）.17图表33:2015至2019年火锅底料市场份额分布变化18图表34:中国中式复调市场份额分布18图表35:颐海国际将火偶底料单一产品打造成品类体系19图表36:部分调味品龙头渠道建设情况19图表37:我国消费品渠道模式变革20图表38:海天摔板著近名奇葩说521图表39:海天“快捷方式”系列年

9、轻化包装21图表40:部分面向B端的复调企业及其定制化服务22图表41:我国与部分发达国家复调渗透率对比23图表42:我国与部分发达国家复调人均消费额对比（单位：美元）23图表43:日本复调龙头味之素发展历史及产品矩阵24图表44：日本复合调味品在第三社会阶段快速发展24图表45:20世纪下半叶日本GDP及家庭支出变化25图表46:1970-2000年日本家庭户数及家庭规模变化26图表47:1970s-1990s女性工作人数占比持续提升26图表48:1975-1995年日本餐饮市场规模及外食率26图表49:1971年日本第一家麦当劳26图表50:我国当前与日本“第三消费时代”的各项发展指标27

10、图表51:中国饮食结构更加复杂多样27图表52:我国基尼系数多年来位于国际警戒线之上28图表53:天味食品四大品牌及相关产品29图表54:2018-2023年天味食品营业收入区域分布（万元）30图表55:天味食品2023年各区域营收增速30图表56:2018-2023年天味食品经销商数量变化（个）30图表57:天味食品智慧工厂31图表58:颐海国际发展历史32图表59:2017-2023年颐海国际&天味食品火锅底料毛利率32图表60:2017-2023年颐海国际&天味食品中式复调毛利率32图表61:颐海国际品牌架构33图表62:2016-22H1颐海国际收入构成33图表63:日辰股份的三个发展

11、阶段33图表64:2019-22H1日辰股份收入产品构成（亿元）33图表65:2016-2023日辰股份管收渠道构成34图表66:日辰股份部分代表性客户34图表67:2018-2023部分复调企业研发费用率34图表68:宝立食品当前三大业务板块35图表69:宝立食品控股子公司36图表70:2019-22H1宝立食品收入产品构成36图表71:宝立食品产能扩充36图表72:行业支点关注公司361 .复调是产业高端化和细分化的必然趋势1.1 .产业加速升级，复调应运而生调味品向着高端化、细分化大步迈进。在“民以食为天”的中国，人们对食物风味的要求极高，从而各种调味品出现。调味品是能增加食品菜肴的色、

12、香、味，促进食欲的辅助产品，不仅是消费者一日三餐的必需品，同时也广泛应用于食品加工领域，在食品产业中占有重要地位。我国的调味品行业经历了四个发展阶段，当前正处于产业升级期：一方面，消费者对调味品的购买力增强，关注重点逐渐从价格转移到口味与质量，行业高端化大势所趋；另一方面，餐饮业菜系日渐丰富，消费者和厨师们不再满足万金油式的调味品，对调味品专用化，细分化提出了更高的要求。高端化、细分化成为当前调味品行业发展的重要趋势。图表1:高端化、细分化成为调味品的豆要趋势资料来源：前映产业研究虎，东方财富证券研究所复合调味品味道丰害，产品极具个性化。根据产品成分的不同，调味品可分为基础调味品和复合调味品，

13、复合调味品通常是由两种及以上的基础调味品按一定比例调配制成，在原料种类、用量、产品类别数、单品产量、使用方式上与基础调味品均有一定差异。复合调味品可实现多种风味的调配，使用便捷且味道丰富，引领了很多饮食方面的潮流。随着行业的发展，我国调味品正向着“基础调味品-复合调味品”的路径演变，复合化趋势持续加强。图表2:复合调味品与基础调味品的差异I基岫调味品复合调味品S原料料臭农产品等初级加工原料经过两次以上加工的原料原料/美及使用的原料种类较少，单个原料用使用的原料种类多，单个原料使用用量量大量不一定很大产品矣别致较少极多单品产M较大较小使用方式适用范围极广，能与多种调味品原专业性强，一般只能用于一

14、种或一料调配类食品的调味，极具个性化举例酱油、食酶等沙拉酱、腌料、火锅底料等产业链参与者校多，应用场景丰富。复合调味品产业链参与者较多，上游包括原材料和包装材料，其中原材料主要为食盐、味精等基础调味料及肉类、豆类、蔬菜、油类等辅料；中游为复合调味料生产供应，产品涵盖火锅底料、中式复合调味品、西式复合调味品等众多品类；下游可通过电商平台、商超、便利店等线上线下渠道直接触达个人消费者，或进入餐饮、酒店、食品加工等场景，应用方式多样。图表3:复合调味品产业链1.2 资料来源：华经情报冏，东方财富证券研究所1.3 ,美味效率兼顾，复调优势凸显产品针对市场不断丰富，美味选择多样。复合调味品中的呈味成分多

15、，口感复杂，各种呈味成分的性能特点及其之间的配合比例决定了复合调味品的调味效果，按照不同的复合配方可以制作出独特的风味。从市场应用来看，目前我国的复合调味品形成了五大产品群，分别是汤料、风味酱料、渍裹涂调料、复合增鲜料、复合香辛料，每一个产品群又拥有丰富的产品矩阵，在口味上不断推陈出新，可以满足消费者对不同口味的差异化需求。家庭端，为“烹饪小白”提供便捷美味。随着生活节奏的加快、消费现念的改变以及对生活品质的追求，消费者已不满足于过去的油、盐、酱、醋等单一调味品，复合调味品成为不擅长烹饪或不愿意在烹饪上花费过多时间和精力、追求制作简单化、快捷化且对食品口味有一定追求的家庭的最佳选择。图表4:复合调味品的五大产品群餐饮端，第一，复调生产标准化，口味稳定性有保证。由于我国中餐细分菜系种类较多，制作过程复杂且较为依赖厨师的烹饪手艺，产品被标准化存在一定的难