美的并购库卡的财务风险与防范对策.docx

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1、随着全球经济的高速发展，国内众多企业开始实施“走出去”的发展战略，部分企业采取跨国并购的方式实现走出国门。但是由于跨国并购是在不同的国家、地区进行的，在各个方面都存在差异，财务风险从始至终存在重要作用。加之我国跨国并购起步较晚等因素，大部分企业跨国并购结果不尽如人意。因此加强财务风险分析和防范对跨国并购是否成功尤显重要。本文以美的并购库卡为研究对象，首先阐述了美的与库卡双方的基本情况、并购动因及流程；然后比较详细地分析了美的并购库卡的财务风险；最后有针对性地提出了财务风险的防范对策，主要包括:明确并购发展战略，正确评估企业价值，拓宽融资渠道，选择合理支付方式，降低汇率风险，谭慎应对偿债风险，提

2、高整合能力等。关键词：美的；库卡；跨国并购；财务风险AbstractWiththerapiddeve1opmentoftheg1oba1economy,manydomesticenterprisesbegantoimp1ementthedeve1opmentstrategyof“goingout”,andsomeenterprisesadoptedcross-bordermergersandacquisitionstogoabroad.However,ascross-bordermergersandacquisitionsarecarriedoutindifferentcountriesand

3、regions,therearedifferencesinvariousaspects,andfinancia1risksp1ayanimportantro1efrombeginningtoend.Inaddition,China,scross-bordermergersandacquisitionsstarted1ateandotherfactors,mostenterprisescross-bordermergersandacquisitionsresu1tsarenotsatisfactory.Therefore,itisparticu1ar1yimportanttostrengthen

4、financia1riskana1ysisandpreventionforthesuccessofcross-bordermergersandacquisitions.ThispaperdiscussesthebasicsituationofMideaandKuka,thenana1yzestheacquisitionfactorsandprocessesofthefinancia1risksofMidea.Fina11y,itputsforwardfinancia1riskpreventioncountermeasures,inc1udingc1eardeve1opmentstrategy,

5、correcteva1uationoffinancingva1ue,choosingreasonab1epaymentmethod,reduceexchangeraterisk,carefu11ydea1withdebtrepaymentriskandimprovingintegrationabi1ity.Keywords:Midea;Kuka;cross-bordermergersandacquisitions;financia1risk引言随着经济全球化的高速发展，并购已经成为各国企业走出国门的重要途径，并购不但能够增加企业规模、还能够增强企业的全球竞争力,越来越多的企业利用并购推动企业自

6、身发展壮大。有收益则有风险，收益与风险伴随着企业长期发展，其中财务风险贯穿并购全过程。通过我国企业并购的失败案例分析，可以发现企业并购失败的主要原因是忽略了企业的财务风险以及没有迅速采取防范对策，使企业陷入了财务危机。通过各种案例表明，并购可以使企业在短时间内迅速发展使其获得利益同时还要谨慎计量获取利益花费的财力和物力。当我们面临并购带来的财务风险时，应该采取怎样样的防范对策应对财务风险。一、美的并购库卡案例介绍（一）并购双方简介美的集团成立于1968年，是我国家户喻晓的大企业，美的集团在全世界范围内拥有200多家子公司和60多个海外分支机构。公司位于佛山市北洛。美的集成消费电子，暖通空调，机

7、器人及自动化系统，智能供应链、芯片产业、电梯产业等。还是库卡集团最重要股东。2016年美的集团第一次进入财富世界500强名单，2019年全年营业收入位居中国家电行业第一名，为中国智慧家居提供了丰富多样的产品。库卡集团成立于1898年的奥格斯堡，一直是世界领先的工业机器人制造商之一。库卡集团专注于工业机器人和先进技术，是全球自动化行业柔性生产系统、机器人、夹具、模具和备件的顶级供应商之一。库卡集团在全世界拥有二十多家子公司，涉及工业、运输等多方面领域，实力雄厚，其机器人业务板块更是处于全球领先地位，远超同行业其他公司。（二）美的并购库卡动因库卡收购美的主要动因：一是推进美的“双智”发展，美的收购

8、库卡后，将向其提供更多的技术和技术，从而达到“智能家庭+智能生产”的目标。二是将智能生产与机械设备有机地融合在一起，推动了工业生产的发展；强化美的国际机器人产业发展，扩大其在世界范围内的市场份额。三是推动美的物流业务迅速发展，库卡集团主要经营医疗、仓储、自动化、自动化系统、配送自动化等领域，其中库卡与美的美的公司有很大的发展空间，可以通过库卡的先进技术和丰富的经营管理经验，对企业的后勤服务进行优化和提升。提升企业的后勤经营水平和企业的运输效率，推动美的集团物流行业的长期发展。总之，并购将有助于美的集团提高其制造能力，提升其系统自动化水平，提升集团的制造能力实现多元化发展，扩大产业链接，不断拓展

9、未来发展空间。（）美的并购库卡流程美的集团于2016年5月召开了董事会，提交了关于向库卡集团股东发起要约的议案与关于公司向相关金融机构进行融资事宜的议案，由此对库卡集团进行并购。会议后的一个多月里经过反复商量确认，最终实施了跨国并购方案。2016年6月，美的集团发出并购文件，文件是向美的以外的其他股东发出，确认以美的集团旗下子公司MECCA作为此次跨国并购的负责一方，并执行此次并购库卡集团的计划。同年的6月16日，美的集团收购库卡集团的计划获得德国联邦金融管理局的批准。之后美的与库卡签署投资协议，并作出了相关承诺，对收购后的相关事情进行了安排。2016年7月4日，MECCA子公司以12亿欧元收

10、购了福伊特公司全部的股权，之后MECCA子公司持股29.3机库卡于同年的8月4日将81.04*的股权出售给MECCA子公司，从而使库卡集团最大的股东变成了MECCA。美的集团在并购完成之后，先后通过欧盟，德美等国家的反垄断检查，德国经济事务部也对此进行了调查，没人反对。2017年1月6日，MECCA子公司以每股115欧元的价格收购了美的的股权，从而使MEeCA持有库卡集团94.55%的股份。接着美的以37.06亿欧元购买了库卡81.04%的股份。美的集团为了获得充足的资本，将公司拥有的股份进行按揭,方便完成融资担保，而后美的集团获得37亿欧元的贷款，期限为五年。最后美的集团再融资项目顺利完成。

11、二、美的并购库卡的财务风险分析美的并购库卡活动在不同阶段会发生不同的风险，主要包括估值风险，融资风险，支付风险，汇率风险，偿债风险，整合风险等。（一）估值风险企业估值是指对公司股权和实体价值、清算和持续经营价值的整体评估，在并购活动过程中，并购企业必须评估目标企业的价值，由于美的集团并购库卡集团的方式为要约并购，所以股票定价风险相当于估值风险。信息不对称、选择估值方式和会计政策存在差异使美的并购库卡存在估值风险。1信息不对称美的集团对库卡集团进行价值评估时，首先获取库卡集团公布的财务资料，并对其进行了分析和估价，最终选择正确估价的方法。而库卡集团为了获得更高的并购价格，掩盖财务数据和经营业务等

12、方面信息是必然的。美的集团在此次收购中因信息不对称，收集不到有用资料，从而使美的集团无法做出准确的价值评估，产生估值风险；2 .评估方式的选择并购的效果主要取决于估值方法的选择。假如美的对库卡的估值过高，美的将不得不付出更多的代价来收购股份。反之，如果库卡集团的价值被低估，会导致目标企业预期价格不一致，从而导致并购活动不能顺利进行，双方对目标企业的估值无法做到统一，进而可能让整个跨国并购计划面临失败。3 .会计准则的差异由于美的与库卡使用不同会计准则，使会计准则存在差异。有些差异对公司估值的影响不大，而有些则会对公司估值产生很大的影响。（-）融资风险一般来说，企业进行跨国并购往往耗用大量金钱，

13、但是大部分企业没有足够的自由资金来完成并购活动。美的并购库卡最终成交价格为37亿欧元，相当于人名币300亿元，而且库卡集团提出此次并购必须以现金方式支付，因此，美的集团只能采取现金收购的模式，大量的现金流将会对美的产生更大的融资风险。在这次的收购中美的通过内部融资和外部融资方式进行，美的内部融资动用部分的自由资金，而外部的融资则是美的与银行贷款。美的集团因融资所需的大量资本而陷入资本困境，背负更多债务，增加了美的的财务成本，有可能让其面临严重的财务风险。（三）支付风险并购各方以各种方式向被收购方支付补偿，包括现金、股票和综合证券等。在跨国并购交易中，现金支付比其他两种支付方式更受欢迎，因为它简

14、单而不复杂，而且交易迅速便于达成交易。但是如果结合多种支付手段可能会提高业绩，美的并购的支付方式与其融资方式应该相互匹配，两者配合起来可以有效控制财务风险。美的此次收购库卡，采取的是现金收购，对美的而言，由于这次并购的资金数量庞大，借款债务周期短，如果没有能够及时偿还借款，将可能会使美的财务状况发生恶化。美的并购库卡巨大金额主要来自银行贷款，短期看不会对企业的流动资金产生影响，但在将来，美的将会因为偿付利息而出现现金流恶化，甚至有可能会出现支付的风险。（四）汇率风险跨国并购中汇率问题也影响较大，由于并购金额庞大，国际汇率的变动会让企业付出其他额外成本，也容易造成汇兑损失，诱发企业一系列的财务风

15、险。一般来说，跨国并购的双方企业是来自不同的两个国家，国家之间的货币种类一般都会存在差异，那么货币转换过程中所产生的汇率风险也是跨国并购过程中所面临的风险种类。并购过程复杂且漫长，而汇率不受人为撼动，一方国家的汇率一旦发生变动，则并购企业将要支付这部分额外成本。美的并购库卡存在的汇率风险的主要原因是并购耗用太长的时间，并购采用的现金支付和银行贷款支付手段进行支付要由人民币转换成欧元，此过程耗用大量时间，汇率风险因此产生。即使人民币和欧元之间的汇率变化不大，也会导致一些经济损失，从而产生汇率风险。另外，除了汇率变动会产生多余成本，在并购后，企业会按照各国的需求使用不同的货币进行货币记账，目标企业

16、采用的货币记账不是人民币，并购企业将该报表折算成人民会使目标公司的利润发生变化，由于汇率风险具有不确定性，因此企业在并购支付阶段要做好充足应对汇率风险的准备。（五）偿债风险偿债风险是指公司在并购结束后，所欠的本金或利息不能按时支付产生的风险。一般而言，这类借款主要是长期借款为主，并购方需要高收益和高回报来维持正常的生产和经营。在本次美的并购库卡活动中最终并购金额为37亿欧元，美的自己没有足够的资本，所以企业想要获得足够的并购资本，他们只能向银行申请过桥贷款，过桥贷款是一年之内必须还清的短期贷款。除外，这次并购还有长期贷款。目前，美的并购库卡面对的偿债风险主要是过桥贷款和长期贷款。由于这次收购资本巨大，收购的偿债风险也巨大。因此企业可以通过一些方法来识别偿债风险，提前筹备好资金或者推迟还款期来降低风险。（六）整合风险美的集团和库卡集团属于东西方国家，双方在政治上，文化上，经济上都有很多不一样的地方。由于跨国并购是不同的两