2023年光伏行业深度报告word：硅料降价 N型放量 POE紧缺带动胶膜量利齐升.docx

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1、目录1光伏装机高熠长，带动胶膜需求高增长31.1 光伏胶膜是光伏组件的重要配件31.2 硅料降价刺激光伏需求增长，新增装机有望维持高增31.3 光伏胶膜需求随光伏装机需求快速增长52N型组件放量背景下,POE粒子或成紧缺环节62.1 N型组件放量促进对POE需求快速攀升62.2 EVA粒子预持供需紧晒122.3 PoE粒子面临紧缺，或成为产业链卡脖环节143受益于技术壁垒和POE紧缺，胶膜盈利有望提升163.1 N型组件的胶膜封装具有技术壁垒163.2 POE粒子保供重要性凸显，行业盈利中枢有望上移164投资建议194.1 福斯特:胶膜龙头，强PoE粒子保供能力享超额收益194.2 海优新材：

2、产能扩张迅速，有望带来高业绩弹性204.3 赛伍技术：率先开发成功HJT组件转光胶膜214.4 激智科技：胶膜新进入者，侧重POE胶膜差异化竞争225风险提示25插图目录27表格目录27资料来源：海优新材招股说明书，民生证券研究院电池片硅胶接线盒焊带背板玻璃胶膜铝边框制造费用资料来源：2023年光伏焊带市场产业链与竞争格局，民生证券研究院1光伏装机高增长，带动胶膜需求高增长1.1 光伏胶膜是光伏组件的重要配件光伏胶膜是光伏组件的重要封装材料。光伏胶膜是用在光伏组件上的封装材料，约占光伏组件成本的4%-8%,其包裹电池片，起保护作用。光伏组件的运营寿命标准是25年，光伏封装胶膜的透光率、收缩率、

3、剥离强度、耐老化等性能指标对组件的运营至至关重要。如果在电站运营期间胶膜黄变、龟裂，将导致电池失效报废，直接影响组件的发电效率。因此尽管胶膜成本绝对价值不高，但是直接决定光伏组件产品质量、使用寿命等。图1:晶硅组件示意图图2:光伏组件成本结构占比1.2 硅料降价刺激光伏需求增长，新增装机有望维持高增硅料产能逐步释放，进入降价周期，刺激下游装机需求增长。光伏行业需求持续高涨，而硅料的扩产周期长于下游的硅片、电池与组件，由此产生的供需错配导致硅料价格自2023年初开始呈现上行趋势，在2023年初小幅回调后继续上行，根据PVinfoIink报价，2023年8月底硅料均价涨至303元kg,与2023年

4、初的84元kg相比上涨261%0随着硅料新增产能的释放，硅料价格于2023年11月底开始进入下行周期,根据PVinfoIink的12月底最新报价，多晶硅致密料价格下跌至240元kg,最低价已跌破200元/kg。我们预计2023年底国内硅料名义产能将达到240.4万吨，到2025年底，我国多晶硅的总产能可达到300万吨，全球总产能也将到达350万吨以上。硅料降价带动硅片、电池片、组件等环节均有不同程度降价，产业链中枢价格持续下行，有望刺激下游光伏装机高增长。图3:多晶硅致密料价格走势（元kg）ZmZOZmeO1NZOZ60ROZ80、ZZOZZONZOZ90、ZZOZSONZOZ寸ONZOZmo

5、ROZZONZOZHOZZTyTZONT1二ZOZOUN6。二ZOZ90二ZOZSaTNOe乏TZOZEo二NOeZomozIaIZOz资料来源：PVinfo1ink,民生证券研究院表1:全球TOP1O硅料企业产能产量情况（万吨）地点技术路线2023产量2023产量2023产能2023E产能四川永祥中国三氯氢硅法8.6210.941823江苏中能中国硅烷法0.40.7635.4三S1氮硅法7.19.710.510.5新疆大全中国三氯氢硅法7.7288.66811.5斯特能源中国三氯氢硅法6.57.82817.2Wacker德国三氯氢硅法5.95.866美国三氯氢硅法0.91.622东方希望中国

6、三氯氢硅法46615OCI韩国三氯氢硅法0.10.10.50.5马来西亚三氯氢硅法2.662.833.5亚洲硅业中国三氯氯硅法2.12.21.95Hem1ock美国三氯氢硅法1.61.781.81.8天宏瑞科中国硅烷法0.551371.81.8全球前十合计（万吨）48.759.5370.5103.2全球（万吨）52.164.277.4116全球前十占比93%93%91%89%资料来源：CPIA,民生证券研究院全球光伏需求持续向好，新增装机有望持续高增。根据IEA的预测，2023年全球光伏新增装机量在250-260GW之间，增速在50%左右。展望2023年，随着硅料产能的持续释放，硅料产能不再是

7、制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿。总体来看，目前国内招标提速,南美、中东等地集中式电站等待起量，欧洲由于俄乌纷争与能源危机等因素，对可再生能源的需求持续升温，根据集邦咨询的预测，2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间，在此基础上，我们预计全球2023年装机将超350GW,同比提升超40%o图4:全球新增装机预测（GW）全球新增装机（Gw）全球YoY40060%图5:中国、欧洲、美国年度新增装机预测（GW）中国美国欧洲中国YOY美国YOY欧洲YoY3mzozRONTZONOZON610N810N二ON9T0ZSIoZtdoNmIO(NZION

8、ITOZ资料来源：CPIA,正A,全球光伏，民生证券研究院资料来源：CPIA,IEA,全球光伏，民生证券研究院13光伏胶膜需求随光伏装机需求快速增长光伏胶膜需求随光伏装机需求快速增长,市场空间广阔。按照1:1.2的容配比、单GW组件所需胶膜面积950万平计算，得到保守、中性、乐观预期下，即330/340/350GW的新增装机预期下，2023年全球光伏胶膜总需求量分别为37.6/38.8/39.9亿平米，2025年光伏胶膜市场需求有望超过60亿平,胶膜市场需求增长快速。表2:全球光伏胶膜需求和市场规模测算保守2023E中性乐现保守2023E中性乐现2024E2025E新增装机预期（GW）2302

9、40250330340350460580容配比1.21.21.21.21.21.21.21.2组件需求量（GW）276288300396408420552696单GW胶膜需求（亿平）0.0950.0950.0950.0950.0950.0950.0950.095胶膜需求量（亿平）26.22资料来源：Wind,民生证券研究院测算27.3628.537.6238.7639.952.4466.12图6:全球光伏胶膜需求有望快速增长资料来源：CPIA,民生证券研究院测算2N型组件放量背景下，POE粒子或成紧缺环节2.1 N型组件放量促进对PoE需求快速攀升光伏胶膜主要包括EVA胶膜、POE胶膜以及EP

10、E胶膜。光伏胶膜根据使用材料的不同，可以分为EVA胶膜、POE胶膜以及EPE胶膜等，其中EVA胶膜POE胶膜分别以EVA树脂、POE树脂为主要原材料，EPE胶膜则是EVA+P0E+EVA结构，是由POE和EVA树脂通过共挤工艺而生产出来的交联型胶膜。根据CPIA,2023年透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜的市占率分别为52%、23%、9%、14%图2023年不同类型胶膜市占率EVA胶膜POE胶膜EVAPOEEPE胶膜 透明EV破腹 白色EVA胶膜POEM EPE胶膜 其他资料来源：海优新材招股说明书，民生证券研究院资料来源：CPIA,民生证券研究院EVA胶膜是PERC时代

11、主流，被广泛应用于PERC电池组件的封装。EVA全称乙烯-醋酸乙烯酯共聚物，EVA胶膜具有便宜、高透光率、粘结性好等优点，被广泛应用于PERC电池组件的封装。白色EVA胶膜比透明EVA胶膜增加了钛白粉等白色填料的预处理，具有高反射率，使用在电池片下侧可使太阳光经过玻璃反射后再次到达电池片表面，从而有效地提高组件效率，同时抗湿热老化及紫外老化能力较强，能够有效抑制背板老化龟裂，因此被应用于PERC组件的下层。表3:各种胶膜优缺点及适用范围类别优点缺点适用范围普通EVA胶膜便宜，高透光率，粘结性好反射率较低，抗PID性能较差PERC组件上层白色EVA胶膜高反射率提高发电功率，抗湿热老化及紫外老化能

12、力较强价格较高单面PERC组件下层POE胶膜水汽隔绝率高，高体积电阻率，抗P1D性强价格较高，粘结力低，交联反应速率慢，层压时易滑移双面PERC组件下层，N型组件EPE胶膜兼具PoE的高阻水性、抗PID性能以及EVA的高良率和层压效率技术含量高，价格较高，助剂易析出双面PERC组件下层，N型组件资料来源：全球光伏,民生证券研究院POE胶膜相比EVA胶膜具有明显优势,此前因价格高以及单面PERC组件对胶膜性能要求容忍度高而推广受阻。POE胶膜优势如下：1）抗P1D性能强。PID现象又称电势诱导衰减现象，指组件在长期高电压作用下使得封装材料之间存在漏电流，玻璃中的纳电子向电池片表面扩散，大量电荷聚

13、集在电池表面，使电池表面钝化效果恶化，从而导致组件功率下降。在潮湿环境下，EVA分解的醋酸和玻璃表面接触产生钠离子,更易产生PID现象;而POE胶膜不含醋酸根,抗PID性能更强。2）水汽隔绝率高。潮湿环境下，水汽透过硅胶或背板进入组件内部，会导致组件内部受到腐蚀，POE为非极性材料，不能和水分子形成氢键，水汽透过率更低。3）体积电阻率高。POE胶膜的绝缘性能更好，体积电阻率更高，从而能有效延缓组件衰减。因此，POE胶膜在性能上较EVA胶膜存在明显优势，但由于POE粒子价格绝大部分时间高于EVA粒子价格，并且P型组件（尤其是单面P型组件）对胶膜材料的性能要求相对不高，市场上仍是EVA胶膜占主流。

14、表4:光伏级EVA和PoE材料的主要性能对比指标EVAPOE化学结构nv,tnt,密度0.96gcm30.88gcm3极性极性非极性PH77水汽透过率20-40g.n天2-5g.f庆紫外稳定性弱强交联速率快慢坡璃化转变温度20-70资料来源：全球光伏，民生证券研究院图9:EVA粒子价格走势（元/吨）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000OTzNOzZOAZoZXANozIOAZOZOTTZoZSIZOZVo,TNOZIoOIOZoZZOONOZxoNoZIOONONO1:，61。Z361OZ3.20I0,610Z资料来源：Wind,民生证券研究院双面PERC组件问世促迸POE胶膜渗透率提升。双面组件由于背面可以吸收地面反射光和空间散射光，相比单面组件有5%-30%的发电增益，近年来市占率持续提升，根据CPIA,2023年预计单双面组件市场占比基本相当。双面