资源类企业海外并购风险管理研究以吉恩镍业为例.docx

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1、一直以来，由于能源资源的不可再生性，中国的传统资源类企业不再局限于国内市场，为能拥有更多获取资源的稳定渠道，许多企业选择以海外并购的方式实现这一目的。海外并购虽然迅捷而有效，但同时也是一项高风险、复杂程度高的资本运营活动；资源类企业往往规模大，并购过程中还会有许多与资源开采相关的问题出现，风险更是贯穿始终并且影响重大，因此更需要重视对风险的识别、管理与应对。成功的海外并购能拓宽企业的发展道路但同时失败的投资也将对企业带来致命性的打击，因此，在并购过程中，对风险的把控以及研究是尤为重要且有意义的。本文首先以企业海外并购和风险管理的基本理论出发，以文献分析法分析资源类企业海外并购面临的财务、非财务

2、及行业特殊风险，提出风险管理在政府和企业层面目前存在的问题。通过案例分析具体分析吉恩银业海外并购在实际情况中面临的风险以及给到我们的启示。最后，对中国资源类企业在海外并购过程中的政治、法律、经济及管理方面的风险管理对策做下总结。关键词：资源类企业；海外并购；风险；风险管理ABSTRACTDuetotheno-renewab1enatureofenergyresources,China,straditiona1resourceenterprisesareno1onger1imitedtothedomesticmarket,andinordertohaveamorestab1echanne1thr

3、oughwhichresourcescanbeobtained,manyenterpriseschoosetoachievethisgoa1throughoverseasmergersandacquisitions.Overseasmergersandacquisitionsarequickandeffective,buttheyarea1sohigh-riskandcomp1excapita1operationactivities;Resourceenterprisesareoften1arge-sca1e,andtherearemanyprob1emsassociatedwithresou

4、rceexp1oitationduringmergersandacquisitions,andrisksaremuchmoreconsistentandimportant,soitisnecessarytopaymoreattentiontoidentification,managementandresponsetorisks.Successfu1overseasmergersandacquisitionscanbroadenthedeve1opmentpathofenterprises,butatthesametime,fai1edinvestmentswi11haveadevastatin

5、gimpactonenterprises,sothecontro1ofrisksandresearchintheprocessofmergersandacquisitionsisespecia11yimportantandmeaningfu1.Basedonthebasictheoryofforeigntakeoversandriskmanagementofenterprises,thispaperana1yzestherisktypesofforeigntakeoversofresourceenterprisesby1iteratureana1ysismethod,andputsforwar

6、dtheexistingprob1emsofriskmanagementingovernmentandenterprises.Throughthecaseana1ysis,thispaperana1yzestherisksofoverseasacquisitionofJienNicke1intheactua1situation.Fina11y,itsummarizesthepo1itica1,1ega1,economicandmanagementriskmanagementcountermeasuresofChineseresourceenterprisesintheprocessofover

7、seasmergersandacquisitions.Keywords：Resourceenterprises;foreigntakeovers;risk;riskmanagement第1章引言作为能源消耗大国，我国可供开采的资源有限，以进口的方式获取能源资产成为了弥补资源漏洞的重要手段。随着世界经济一体化的发展，我国一些资源类国有大型企业进行跨国并购，在国际并购市场产生了越来越大的影响力。2008年以来，全球掀起了由美国次贷危机引发的金融危机，为增强与中国企业的投融资活动，许多外国政府放宽了对于一些领域的投资限制，因此，中国企业并购优质资产的机会增多。与此同时，金融危机的肆虐也使国际资产和能

8、源资源的价格大幅度下跌，一些国家的企业陷入困境，只能等待破产或寻找并购的机会，这也使得并购的条件不断降低。中国企业此时能够用较低的投资成本进行海外并购，这无疑是一个好时机。事实上，我国资源类企业并购的过程也面临诸多的不确定性。一方面在并购过程中可能面临各种风险使得并购无法顺利完成，另一方面，在并购完成后可能由于整合风险的考虑不周导致并购最终失败。资源类企业进行海外并购，由于其行业的特殊性，企业将会面对较为特殊的经济、人文、政治、法律、语言环境，会面临比其他行业或是国内并购活动更多的困难和更大的风险。因此，对我国资源类企业海外并购的风险管理进行研究，是具有深远的研究意义和较高的研究价值的。第2章

9、资源类企业海外并购风险管理概述2.1 资源类企业海外并购概述2.1.1 资源类企业的概念资源类企业是一种以追求生态价值为经营目的、履行自然契约、履行社会契约、以发展自然资源为主要目的的社会团体。资源企业的主营业务涵盖企业的各个环节，也就是整个资源的自然开采和使用环节。在企业经营中，协调各种不同利益群体的利益关系是其经营的核心内容。2.1.2企业海外并购涵义海外并购是指一国跨国性企业，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至资产收买下来。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度。其中“一国跨国性企业”是并购发出企业或并购企业，

10、“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。这里所指的渠道，包含了跨国并购的跨国企业直接投资到目标公司，或者是通过目标国家的子公司进行收购；所指的支付方式包括现金支付、金融机构贷款、股票换股、债券发行等。2.2海外并购风险管理概述风险是客观存在的，企业的内部和外部风险都会对企业的经营目标产生一定的影响，因此，企业管理者要进行有效的风险管理。海外并购的风险管理即基于并购企业的某种并购FI标，通过采用各种特定的手段和方法对潜在的风险进行识别、量度，之后再采取一定针对性的措施对识别的风险进行防范的过程。在这个过程中，企业应该尽可能的降低成本以保证在企业风险还可控制的前提下获得最大收益。由于企业海外

11、并购的风险长时间处于不断变化的进程之中，企业对于风险的管理也应顺应趋势，做到动态监管。第3章资源类企业海外并购面临的风险3.1 财务风险财务风险是指在企业并购过程中由于资金供给不足或资金链的中断而导致的阻碍企业并购进程和给企业带来损失的可能性。财务风险通常又包括融资风险、支付风险、流动性风险、汇率风险等。3.1.1 融资风险融资风险主要指企业能否通过银行贷款、发行股票债券、引进投资者等方式筹集并购活动所需资金。虽然，能够进行海外并购的企业往往是规模较大且实力雄厚的大型企业居多，但其在海外并购的过程中依旧面临不小的融资风险。如首钢收购秘鲁铁矿公司便是败在了不敌巨大的融资风险；1992年,首钢以1

12、.2亿美元的价格，从秘鲁铁矿公司手中买下98.4%的股权，并在马科纳矿区拥有了670.7平方公里内的全部矿产资源。但因为缺乏足够的调查，过高的竞标价格给首钢带来了巨大的债务压力，贷款规模的过大使企业在并购后长期陷于亏损的困境，直到2002年才将银行贷款余额缩减到IOoO万美元以下。3.1.2 支付风险支付是企业海外并购活动交易完成的最后一个环节，因此，交易方式的选择很大程度上影响到企业并购最终的成败。我国企业大多选用现金支付，这样一来如何筹集或持有充足的现金以支付并购费用成为了企业海外并购成功的关键。由此可以感受到，支付方式引发的风险给企业带来的损失实则与企业的融资风险息息相关。3.1.3流动

13、性风险流动性是一种能够获得现金或者现金等价物的能力，也是企业发展的活力所在。企业流动性风险是指企业因缺少可获得的现金或现金等价物而导致的亏损。从企业并购角度来看，即企业无法合理估算并购所需要的费用，或者无法通过出售或抵押资产的方式来偿付预计或意外负债，从而导致亏损。流动性风险与融资、支付风险又是息息相关，企业面临流动性风险可能使其无法以充足的现金支付并购所需费用；又或者，就像巴塞尔银行监管机构所说的那样：“商业银行流动性风险导致银行无力为企业资产的增加或负债的减少提供融资。”3.1.4汇率风险当企业在境内融资用以进行在境外的并购活动，或是企业将本币兑换为外币进行并购或偿还债务，再或是将境外所得

14、转换为本国货币，这些都会使企业面临汇率波动带来的风险。因此，企业并购过程中，汇率的波动对项目的成本、收入都有较大的影响。3.2非财务风险非财务风险即指与企业财务无关的风险。跨国并购中的非财务风险主要表现为：政治风险、法律风险、经营管理整合风险等。3.2.1政治风险导致并购政治风险的主要原因有：并购双方的政治环境、两国政治关系的协调、并购双方国家的态度、政策等，这些都将直接影响到企业的并购行为。例如许多外国公司以我国企业的国有背景为幌子，对我国在国外进行并购的国企实施更加严格的审查，最终导致了我国企业的并购失败。以中海油竞购优尼科为典型，多名美国国会议员联合致总统和美国财政部，以威胁美国能源储备

15、、国家安全和核心技术为由要求美国财政部外国企业在美投资审查委员会（CF1US）对中海油以185亿美元现金收购优尼科石油公司的要约进行严苛审核，最终，在美国政治因素的影响下，中海油收购以失败告终。3.2.2法律风险法律风险一般指国外投资者对于被并购国相关的法律法规及相应政策缺乏准确认知，而蒙受损失的不确定性。如2010年紫金矿业收购刚果金铜矿，只因刚果民主共和国矿业部长的一句“违反有关规定，在刚果没有效力”即使收购被全部无效化。限制性法规在不同程度上阻碍了企业海外并购的实施，引发法律风险。对国外的相关法律政策了解不够全面透彻，常常使企业在并购中触碰一些法律禁区，触发与法律有关的风险，导致并购的失

16、败。3.2.3管理整合风险在我国，资源类企业大多为传统能源企业，在管理体制上不仅落后于国外先进国家同行业企业,在国内企业中也属于管理体制改革较晚的行业，传统的管理思想和方式在企业内部根深蒂固，短期内难以改善。所以，海外并购过程中，因自身管理水平的缺陷，在并购完成后企业的组织形式、管理方式、经营方式的融合上，资源类企业比其他行业面临的困难更多、风险更大。3.3行业特有风险资源类企业海外并购特有的行业风险主要包括开采能源资源可能面临的技术风险、劳工风险和环境及环保风险。3.3.1技术风险我国资源类企业海外并购技术风险的产生，主要由于我国缺乏先进能源资源勘探技术，无法抢先与发达国家的跨国企业争夺优质的矿产资源。对于资源的勘探，这是一项技术含量高的活动，没有高水平的技术就只能以高成本作为代价。想要获取高质量的资源，需要有专业的理论知识和先进的技术支持，若这方面有欠缺，一定程度上会增加企业并购在技术方面的风险。3.3.2劳工风险