企业经济环境分析策略.docx
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1、企业经济环境分析策略摘要3一、经济环境分析41、宏观经济分析42、货币环境分析5二、市场估值分析81、国际估值82、实际市盈率与预测市盈率对比分析8三、市场动量分析91、价格动量92、流淌性9四、市场政策分析10五、EVMP资产配置策略模型121、EVMP资产配置策略模型介绍122、EVMP资产配置策略模型结论13摘要当下左右中国股市的力量主线:宏观经济、股权分置与估值接轨等3种因素中,市场估值方面经市场的最近持续大跌后估值接轨已基本完成,宏观经济预期正从调控初期的恐慌走向平稳,相对而言股权分置是其中最不确定的关键因素,而这一因素的变动正成为引发市场剧烈波动的杠杆。我们据此推断市场在股改期将要
2、紧呈现出剧烈震荡的大幅波动走势,难以形成单边的持续性方向型走势.但对那些暴跌过的板块而言,行业基本面否极泰来的先机马上显现,其中将存在显著的波段性交易机会.一、经济环境分析1、宏观经济分析(1)国内消费不足难以为经济提供持续的进展动力出口率与消费率同比变化远小于投资率,同时居民消费同比增长小于政府消费同比增长,从而使得投资很难转换为有效需求,也就抑制了进一步持续投资的动力。在消费需求不足的情况下,投资形成的生产能力不能得到充分利用,而为了保持经济的快速增长,不能不加大投资规模,反过来又会加剧高投资、低消费的矛盾。图:消费率、投资率与出口率同比变化图:居民消费与政府消费同比变化(2)企业效益有进
3、一步减弱的迹象产销率的下降与亏损额同比变化的增加,此外利泗总额同比变化远小于销售收入同比变化,说明了企业效益有进一步减弱的迹象。图:销售收入与利润总额同比增长图:产销率与亏损额同比增长F悴Ot)同比购-5多版OO闻昉丽Sss6oboow100OONNIHOONVOnOONSss二Zooz5SSSssOIIOON90TOOZNcHooNQOOOONOOOOONNQ1BOQ0n5-二866I1.08d1C0866I0-2.65-oz,661N0hHQo9n(3)产成品资金占用同比增长仍处于历史高位图:产成品资金占用同比增长率30S088S8Z0003SS息s3=ZaEIOZoOZO=OoZ8一OO
4、ZS-OsSoosSoosZ一窗866610666一二8661208661Si-昼8豪IZO国8962So96612、货币环境分析(1)货币迷失了转向实体经济的方向古典货币数量论与现代货币数量论在解释货币数量与物价水平之间的关系时,实际上都假设货币政策的传导过程是通畅无阻的。也就是说,中央银行供给的基础货币,通过金融机构与市场的乘数扩张而形成的货币供给量,是完全作用于实体经济之中。目前M2、贷款的同比变化在逐步减少,但是仍然大于GDP的增长速度:信用扩张(信用/GDP)尽管有所下降,但仍处于历史高位,这说明整个金融机构的货币供应还是宽松的,但是向实体经济输送资金的渠道却收缩了。目前银行吸存的利
5、率为1.5至1.8%,而债券市场的中标利率却低于1.5%,这说明相当部分的银行资金流向了货币市场与债券市场,而非实体经济。图:GDP.M2、贷款的同比增长率图:信用(贷款)/GDP的变化I-Gr硒*里一/毗村加一WW同出眯字|一各嬲及/求|(2)货币供给与需求利率下降反映了资金供给增加或者需求下降。通常来说央行通过短期利率来操纵供给。但长期利率受市场操纵,它反映的是需求。目前长债收益率偏低反映的是市场对债券需求强劲,也反映出实体经济对资金需求不足。当实体经济、实体投资均无法引发投资人兴趣时,资金往往宁愿承受极低的债券收益率。今年前5月外贸顺差继续激增,市场对人民币升值的预期也达到高点,相对应的
6、外汇占款大幅增加。短期收益极低充分说明了央行为了对冲外汇占款使得短期债券的供给太多,使得短期利率降低。除库降(3)汇率政策逐步推进去年以来,在双顺差与国际投机资本的共同作用下,中国外汇储备加速增长,人民币升值压力凸现并继续放大。去年年底,受要紧货币相继加息与中国宏观经济的进一步着陆的影响,来自国陆资金的套汇压力暂时有所减轻。今年4月份温家宝总理的讲话汇率改革将出其不意,市场对人民币升值的预期进一步提高,我们估计汇率调整的时间可能会提早。目前,人民币汇率改革正在稳步进行之中,包含推出新的外汇交易品种,放松资本项目外汇管制等。但是,国内银行业改革尚在进行之中,需要提高其操纵外汇风险的能力,特别是在
7、外部压力很大的情况下,我们认为短期升值的可能性不大,即使调整也是小幅渐进升值或者者扩大汇率的浮动范围O(4)财政盈余历史新高财政盈余创历史新高,为投资增速的只是分回落提供了支撑基础.T一时政慎算收入完成接(亿元)度总计T-财政泗算支出完成额(亿元)度累计*财政遁条(赤字)(亿元)度累计300002500020000150001000050000500040003000200010000-1000-2000.30004000在货物运输方面,今年前4个月,全国货运总量平稳增长,增长率达&5%,低于去年全年的10.6%,但明显高于2003年与2002年的5.3%与5.8%。在发电量方面,今年前4个月
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