《企业合并与收购之惠普康柏合并案.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《企业合并与收购之惠普康柏合并案.docx(37页珍藏版)》请在第一文库网上搜索。
1、企业合并与收购之惠普康柏合并案惠普、康柏合伊案Newhp一曾介(一)屣史简介1. HP1934年彳定史丹福大挚重械工程系罩棠之彳复,DavePackard与Bi11Hew1ett决定共同创棠。 1938年Bi11Hew1ettj负回授的研究成果促成了惠普科技的第一值1品*音频振谩器(HP200A)的生。道是一部用来测三式音辔的霜子依器,它探用白米戢烧泡的统J方法来做成可燮重阻*造在振谩器的言殳官十上是一大突破。回授原理也HP其它早期的;品奠定基磁,如之皆波分析俄与数槿失真分析俄 1939年,Bi11Hew1ett与DavePackard在1939年1月1日建立合作保,公司名耦是用丢纲板的方式,
2、夬定的。 1960-1969,HP持在甯子量测倭器市埸稳定地成晨,同畤也涉足其它相属3的领域,如翳瘵重子及分析俄器,始因穗定成是、管理完善、工作璟境良好而受到各界的瞩目。 1984年,惠普建立了自己的喷墨与雷射印表檄生,也是惠普迄今最成功的;1.品。 1999年,HP宣布策略性的幺且微重整三十耋,分别成立一家由霜子俵器、半醇飕元件、化学分析及酱瘵保健等事棠所幺且成的量测供器公司,与一家包含HP重月禽、列印与影像霓理事棠的重躺舆影像虑理公司。 1999年7月,Car1yFiorina成惠普的第一位女名息裁。 2001年9月4日,HP正式宣伟K伊COMPAQ。2.Compaq 1982年,公司三大
3、元老-康察昂(ROdCanion)哈瑞思(JimHarriS)、与莫圈(Bi11MUrto)各自出资一千美元成立了康柏霜月窗。 1984年加入他人重脂5的戟局,三年之彳案就售了一百离台的他)人。 在1994年之前,康柏就已取代IBM,拿下全球最大值!人重月窗裂造商的座。 1997年前就成卷势不可槽的他人市埸巨擘,常微软与英特豳要推出新款?品的畤候往往曾以康柏的才票型作依端。 1998年一月宣怖符以九十六德美元现金与股票收瞒迪吉多,道椿收瞒案令康柏霜躺的品更加多元化,跨足高F皆伺服器、作棠系统、晶片技#T、与全球服矜。 2001年9月4日,HP正式宣伟瞒伊COMPAQ。(二)财矜及管收1.HPH
4、P19971998199920002001穗瓷12668128624352973400932584管收3546539419423714887045226NetIncome2515267834913697408EPS1.511.381.671.80.21HP600005000040000300002000010000021.51管收-EPS0.50199719981999200020012.CompaqCOMPAQ199719981999200020011463123051272772485623689管收2458431169385254222233554NetIncome1855-274356
5、9569-785EPS1.19-1.710.340.33-0.47300002500020000COMPAQ1.5IV,1923051W2誓23689.rI3B-33-150001000050000,N:o,5=管收-EPSIIZI-M119971998199920002001BPQ6峰2峰mCar1eyFiomMichae1DtCape11as麟神植(科)4459722847线盯人发9.3U6.2H20。肉人命70008500.om(42x)1miff1PCSiPAOT)im24H(39X)mum3.f(19X)UO(23X)彳定上述一些财矜及a孔上能够很明的考爹现,不是在公司的屣史、资;i
6、烧模、管收或者每股盈绘,惠普都比康柏表现来的好。迤一步来看,惠普的表现彳定1997至2000年每股盈绘大致仍呈现平穗成的状熊,在2000年甚至有1.8元的表现;反觐康柏,在1998年呈现巨幅厨损(每股盈绘r1.71)的情形,1999及2000表现亦僮差强人意。值得注意的是,去年(2001年)由於幺蛮奢不景氮,再加上重躺硬醴羟品的整飕量呈现衰退现象,各家席:商不惜流血,使得雨家公司的利润遭到巨幅侵触康柏再度出现髓损的壤现象。二.合伊事件介貂(一)惠普康柏合伊大事纪 2001年9月4日,惠普奥康柏封外宣佛合伊针制,再合伊接的惠普揩挑有新公司64%的股槿。 2001年11月6日,掩有惠普公司超谩一德
7、股股票的Hew1ett家族明硅表示反射息普公司It伊康柏公司。 2001年月16日,惠普典康柏向美阈3登券交易委员曾提交合伊言十副案。 2002年3月19日,惠普公司封外宣耦,根獴股柬投票初步示,公司股束已通谩合伊案。 2002年5月1日,惠普公伟了典康柏合伊案的股通投票正式名吉果,言亥结果示,成合饼的票数的悬838德张,反封票敷悬7.93德张,感效票名勺1395,合伊案正式狸得通遇。惠普公司公伟股柬投票正式结果,有亥、结果示合伊案正式通遇。 2002年5月7B,新惠普正式后攵勤,以HPQ的新代码在融均罐券交易所我牌交易。(二)瞒伊方式舆群惠普以值二百五十德美元的股票陪伊康柏,换股比率悬一股康
8、柏换O-六三二五股惠普股票,原惠普公司在新公司*M占六0%股耀,康柏估三六%。是否合理?1我凭以市埸比敕法ft算,看看造他U奂股比率是否何理(以宣告前三他)月之平均股僧司算基型)Step1:Mig出比敕公司,HP、COMPAQ、IBM、DE11、SUN、1EXMARK,jt求出宣告合伊前三他月平均股僧、2001年每股盈绘、每股净值、每股管收,以做迤一步分析。HPCOMPAQIBMDE11SUN1EXMARK前三佃月平均股值25.7614.40108.0125.5815.3154.42EPS2001Q21-Q474.05Q462141.98每股浮值7.2659ia4618201251Q9每股管收
9、23.319.8747.26116616&73136Step2:迤一步言十算每股股At/每股盈除、每股股AT每股净值、每股股AT/每股管收,it求出造三项的平均值。其中因康柏去年筋损状熊,因此每股股At/每股盈傀造项指襟不具意羲,符予以去除。MrketPriceM1tiP1eIPCrM收IEMIE11S1N1EXMNRK平均值每B1W每BS绘1227N.A26.755.67.227.5N.A.每蜩便每Bi2622ao14.2Q8SOa6每股股fit/每股普收11Q7232.2Q11714Step3:最彳发,利用每股股/每股浮值、每股股AT每股管收造雨项指檄常作乘数,可得出值比分别J0.940及
10、0.96216,加槿平均彳灸0.950。每股股11/每股浮值合伊前三卜平均净值p/bKu1tip1es公司僧值每股僧值僧值比HP154865.68672044.70.940COMPAQ126777099142.1每股股H/每股管收合伊前三年平均管收P/SMU1TIP1ES公司值每股值值僧值比HP454891.46368532.80.9621167COMPAQ381005334031.6换股比率加8平均公司Af值=1/2*(每股股值/每股月M1+每股股1震/每股管收)加檄平均公司僧值每股值值换股比率HP7520238.80.950COMPAQ6216636.8接著,我俨再以合饼前180天之平均股
11、僧比来做奂股的基型,可得出换股比卷1:0.561。另外以合伊前180天之平均浮值比做7换股基型,可得换股比1:0.915o而It除换股比率卷1:0.6325,由此觐之,大概尚在合理轮圉内。而先前以市埸比较法的EquityMUItiPIe算出之换股比率1:0,950,即距t除情形敕速,究其原因,可能是因:1 .常我在算Mu1tip1e,由於2001年康柏呈现虐5损状熊,造成每股股At/每股盈馀比簸法使用,最彳麦只用雨项指榄,易造成偏颇。2 .比敕畤所用的檄本公司与惠普及康柏虽隹同jt躺公司,但管建内容黑不相同,道是由於目前各重月自相商的品都大昊其趣所造成,要找到雨家;t品相同的公司黑不可能。3
12、.2001年康柏呈现薪损状,兄,在并的程中,表现不佳且虐强受的公司在M俞换股比率畤辘免曾被屋缩,造也是可能的原因之一。(三)股横在HP的股根结横中,小股束占25%,据横股柬占55%,其绘J家族持股,富中的共同创辨人息特立之子莘特惠特立(WaIterHeW1ett)握有息普5.3%的股份,而另一共同创辨人派卡德之子大衡派卡德(DaVi(IPackard)家族持有至少12%的股份,亦即,家族共的持有18%的股耀,因此,家族大股束的憩度符是影合伊案成功舆否的筵。不幸的是,在2001年11月6日,莘特惠特立曾装表磬明t,他的家族与休利特基金畲反射惠普与康柏合伊,原因是他彳:1惠普作一他H蜀立的公司能持
13、股人创造更大的值。4 .惠普出的饼赚僧谩高,康柏低推利的他人霜月彩棠矜曾稀释惠普表现敕好的印表梭部FW姜利,且二家企棠整合不易,因此大力反封。而其绘的械情投资人期I赞成反封各半。在得知道雨大家族的强烈反封熊度之彳灸,菲奥莉纳稹才亚拜各大具有影警力的檄情投资人,才使此合伊案得以通谩。三.各界封合伊案的看法(一)看看公司怎麽i今日的合彳并决策是了塑造明日的右直除者。-Fiorina1 .加速拓服矜棠矜由HP舆COmP叫2002年辍表看来,雨者管收夕息副居全球第二,僮次於IBM,面jPC市埸甚至低F皆伺服器成fc下滑,雨者都有官十去提高1。旬典服矜棠矜的收入,如:Compaq原先官十在2004年揩瓷若孔服矜收入比重提升至1/3,以弼祷PC市埸掩利衰退,迤而挑戟IBM的青旨地位。公司宣耦合伊有助於提升曼方股束的槿益,耀居市埸的擎摩商。带来明碓的策略侵势,也能透谩大幅改善成本结情舆更多成fc檄曾,创造出更多的股束耀益。2 .降低管建成本HP估司合伊之彳发,符再2003年省下20德美元的支出,2004年更可逢到25德美元3. 2002典2003年管收可能小幅衰退但幅度曾在5%之内,2003年攫利可提升20%4. HP在专身立出量测俄器事棠悬安捷偷彳灸,2000年管收四百七十德美元,Compaq即J四百零四值美元,资羟即各三百二十四德美元典二百