证券研究报告—动态报告行业快评2023年05月02日填坑过程或接近尾声销售下行压力不减.docx

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1、证券研究报告一动态报告/行业快评房地产开发川百强房企4月销售数据点评趣配2023年05月02日证券分析师：任鹤证券分析师：王*雷“填坑”过程或接近尾声，销售下行压力不减证券投资咨询执业资格证书编码：S6证券投资咨询执业资格证书编码：S1事项：克而璃公布2023年4月百强房企销售数据，百强房企1到4月实现全口径销售金额25709亿元，同比-14.5%,降幅相对1到3月收窄6.4pct4月单月全口径销售金额9003亿元，环比+17%,环比增速大幅降低，同比+0.6%,同比增速年内首次转正，相对3月提升18pct评论: 单月销售额同比首次转正，主因为一季度压制需求的释放据克而瑞公布的百强房企销售数据

2、，百强房企1到4月实现全口径销售金额25709亿元，同比-14.5%,降幅相对1到3月收窄6.4pct4月单月全口径销售金额9003亿元，环比+17%,环比增速大幅降低，同比+0.6%,同比增速年内首次转正,相对3月提升18PCto我们认为，4月单月销售销售额增速转正，主因为一季度压制需求的释放。理由有二：一是4月百强销售额9003亿元，相对上年同期提升幅度非常有限，且仍低于上年3月的9274亿元，增长趋势并不明显。二是从各地售楼部关闭和开放的时间计算，3月释放出来的前期需求并不会太多（售楼部开放的时间集中在3月中下旬，达到正常的客流水平则基本到清明节后），而在承接了校多前期需求和开发商积极推

3、叁的背景下，4月销售表现并不突出。图1:百强房企索计销售额及同比增速（单位：亿元，%）图2：百程房企单月销售额及同比增速（单位：亿元，%）140000120000100000800006004000020000百强房企销售额累计同比增速J11CMCO寸m9ZC06OCM1cMeO寸g9Z86O-CM10Jtooooooooo-ooooooooooooo8CO8COCo800008008866666666666600001111111111111111111111T-T-10 ,cmolos810 - 90703OJ0/8102O1N1O2 900kZO、二WOu9京90910 -01/9103

4、 1令10 -t-03衿Wo2102 90/8102 ii (OW-G-*7103资料来海：国家筑计局，国馆证军及济研究所图4:去化周期蝮慢上行，新开去化有所反律但不该回落建势新开去化z。、。Zo2B0103zo1o i80、Z10ZON1O2gp910zo791o iZou5o8010ZOL0380810ZO、8京BQZ102ZOK10280二1070、二0280、O1oSzo、O1oS TOO-SOWzo76oo8iozooo80X002ZoNooS资料来源：国宰统计局，国信证券径济研究所图6:20Q1商品房销售面积和销售额增速单住：%JIn761oZ 9O/6OZZ1/8 LgZo/8O

5、Z eo5z60XLoCM寸O/ZOZ二/95Z90/90Z OOOZ Begoz *goz TLOZ Fse02ZO访OCM CTJ0京- 0080604020020-4060 1-IT资料来源：国家统计后，国信证券经济研究所图5:20Q1房地产开发投资增速单住：%资料来源：国家统计局，国信证券绘济研究所 投资建议：当前就是布局良机，看好三季度需求端的“实质”放松相对收益角度，等待三季度的“共振”：由于一季度压制需求的释放，4/5月份可能是今年销售最好的时段，相对的，可能也是政策基调最不友好的时候。但随着“填坑”过程接近尾声，地产销售仍然会回到下行周期的“渐近线”上，并进而减轻政策压力，“三

6、稳”诉求下预计三季度有望看到需求端的“实质”放松，而这将导致调控政策和货币政策的“共振”，为地产股带来明显相对收益。绝对收益角度，悲观估值下的业绩驱动：当前地产股估值水平几乎处于近10年最低水平，市场已经将行业空间有限、政策延续“房住不炒”等利空因素充分Pricein,加之较高的股息率，估值进一步下降的概率和空间都不大。16-19销售高峰积累了大量业绩，随着被工上修、交房结算，20/21两年业绩确定性增长，这将驱动板块实现绝对收益。重点推荐：金地集团、保利地产、华夏幸福、中南建设、阳光城、荣盛发展。 风险提示1、疫情影响超预期；2、部分房企回款不佳；3、销售下行幅度超预期。相关研究报告:重点城市房地产销售跟踪分析(09年第11周)：销售畅旺，回暖持续2009-03-17重点城市房地产销售跟踪分析(09年第10周)：销量保持畅旺态势2009-03-09十五城市房地产销售跟踪分析(2.23-3.1):回暖仍在持续2009-03-04十五城市房地产销售跟踪分析(2.16-2.22):销量持续上扬，回暖迹象明显2009-02-25重点城市房地产销售跟踪分析(1.19-2.8)：复苏迹象仍明显2009-02-12国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计