份行业市场表现及分析.docx

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1、上次评级：增持本次评级：增持农业板块近1年走势资料来源:Wind资讯研究员：张熹电话：0411-39673203近期有关报告份行业市场表现及分析关注政策淡季的景气子行业-农林牧渔行业二季度投资策略一、1-3月份行业市场表现及分析从一季度行业市场走势分析看，受益于国家对农业的支持力度的加大，农业行业仍然呈现明显的政策市特征，要紧是利好关系国家粮食安全的上游种植行业，与加强食品安全的动物疫苗的子行业。二、政策面：二季度可能进入政策淡季我们对二季度国家政策的推断。历年来看，二季度是春耕旺季，但却是农业政策的淡季。因此，二季度，在政策面上农业上市公司，出现整体走强的概率较小。三、个别子行业景气度有所提

2、升玉米种子行业景气回升明显。良种补贴方式变化有利于大型种子公司；供需状况己有好转的迹象；上半年是玉米种子的销售旺季。制糖行业供需面改善带来景气度回升。减产幅度与由乳制品行业的友苏带来下游消费需求的回升，糖价走势将很可能连续，制糖行业也将走出寒冬，迎来新的一个景气周期。四、二季度投资策略1 .维持农业板块“增持”评级。短期内投资机会并不明显。但从中长期仍然看好农业，因此，维持对行业的增持评级。2 .重点关注子行业：制糖与种子行业。3 .重点公司：南宁糖业、敦煌种业。五、行业风险：（一）天气与自然灾害、爆发等因素都会对农业生产带来一定的不确定性。（二）流淌性增加可能推动全球商品上涨，导致全球农产品

3、价格上行风险。一、1-3月份行业市场表现及分析1-3月份，农林牧渔行业（申万）指数获37.22%的季度涨幅，与同期的上证综指（上涨30.34$）相比，农林牧渔行业指数仍然跑赢大市。一季度农业行业走强的原因：农业扶持政策（09年的中央1号文件聚焦“三农”问题，国家粮食收储，稻谷收购价提高等）密集出台，与驱动性事件（要紧是北方出现严重干旱天气、部分地区出现禽流感疫情），因此农业板块表现强于大盘。图11-3月农业与上证综指比较资料来源：W1NDx大通证券研发中心子行业涨幅：种植行业、种子行业、动物疫苗、林木行业这些在政策密集,具有较强主题投资机会的子行业涨幅居前。图21-3月农业子行业涨跌幅比较80

4、70成份区间涨跌幅（流通市值加权平均）资料来源：WINDv大通证券研发中心从一季度行业市场走势分析看，农业行业仍然呈现明显的政策市特征，受益于国家对农业支持力度的加大，要紧是利好国家粮食安全的上游种植行业，与加强食品安全的动物疫苗的子行业。二、政策面：二季度可能进入政策淡季2009年一季度是农业政策公布的密集时期。1月，调高早、中晚釉稻与粳稻的2009年收购价格。2月，中央一号再次出台。3月，公布农作物良种补贴项目实施指导意见。表109年以来出台的惠农政策时间政策内容公布机构2009年中央政农作物良种补贴项目实施指导意见，今年粮食面积稳固在16亿亩左右，对水稻、小麦、玉米、棉花良种补贴实行全覆

5、盖；大豆补贴范围扩大到整个东北地区。补贴标准为早稻10元/亩，中晚稻、棉花15元/亩，小麦、玉米、大豆10元/2009亩。估计今年良种补贴金额将超过160亿元，比2008年投入的良种补贴资金120.7年3亿元增长30%以上。补贴方式上：规定了水稻与玉米采取现金形式，直接发放到月农民手中。一改过去由一些地方政府对种子包办采购，折价销售的方式；小麦、大豆、棉花能够采取售价折扣补贴方式，也可采取现金直接补贴方式。中央一号文件：关于2009年促进农业稳固进展农民持续增收的若干意见，提出：进一步增加农业农村投入,大幅度增加国家对农村基础设施建设与社会事业进展的投入，提高预算内固定资产投资用于农业农村的比

6、重。较大幅度增加农业补贴，加大良种补贴力度，提高补贴标准，实现水稻、小麦、玉米、棉花全覆2009盖，扩大油菜与大豆良种补贴范围。年2大规模增加农机具购置补贴，加大农资综合补贴力度逐步加大对专业大户、家庭月农场种粮补贴力度；与保持农产品价格合理水平，增强农村金融服务能力等第五批国家粮食收储：收储玉米1000万吨农业部办公厅，政部办公厅2009第四批国家粮食收储：总计800万吨，其中大豆300万吨，稻谷500万吨年1“提高早、中晚釉稻与粳稻的2009年收购价格，每50公斤为90,92,95元，均比2008年提高13元发改委、国家粮食局、政部、农发行“国务院发改委、国家粮食局、政部、农发行发改委、国

7、家粮食局、政部、农发行发改委资料来源：大通证券研发中心2008年至今出台的农业支持政策的重点是：1）加强对农业的扶持力度，改善农村基础设施建设；2）保证粮食生产，稳固粮食价格，提高农民收入。为保证粮食生产，国家出台了各类粮食补贴政策。2009年将统筹考虑化肥等农资价格与粮食价格的变动情况,进一步增加农资综合直补。提高良种补贴标准,扩大补贴范围，补贴范围涵盖小麦、水稻、玉米与东北大豆。扩大农机具补贴范围与种类，提高补贴标准。从统计数据看，政府对粮食种植的补贴金额在不断增加。为了切实保护农民利益，中国政府2004年对粮食价格形成机制进行调整，规定通常情况下，粮食收购价格由市场供求形成，国家在充分发

8、挥市场机制的基础上实行宏观调控。当粮食供求发生重大变化时，要充分发挥价格的导向作用，可由国务院决定对短缺的重点粮食品种，在粮食主产区实行最低收购价格。2008年10月发改委调高了2009年的小麦的最低收购价格。今年1月调高了水稻的收购价格。我们对二季度国家政策的推断。从历年来看，二季度是春耕旺季，但却是农业政策的淡季。我们认为二季度出台超出市场预期的惠农政策的概率较小，假如有政策出台也应是对过往政策的细化或者是实施。因此，二季度，在政策面上农业上市公司，出现整体走强的概率较小，未来再次出台政策对农业板块的推动作用也可能较小。表2近年粮食收购价格（元/50公斤）早釉稻中晚釉稻粳稻白小麦红小麦混合

9、麦2004707275-2005707275-2006707275726969200770727572696920087779827772722009909295878383资料来源：大通证券研发中心表3近年的各类粮食补贴数据20042005200620072008粮食直补（亿元）116132142151151良种补贴（亿元）28.538.741.551120.7农资综合直补（亿元）-120276716农机具购置补贴（亿元）0.7362040粮食作物播种面积（亿公顷）1.021.041.051.061.06耕地面积（亿亩）18.3718.3118.2718.2618.2每亩补贴（元/亩）9.5

10、311.119.6631.4364.86资料来源：大通证券研发中心三、个别子行业景气度有所提升（一）种子行业：玉米种子行业景气度回升明显（1）良种补贴方式变化有利于大型种子公司。中央财政02年开始设立良种补贴专项资金，安排1亿元支持东北三省与内蒙古自治区的大豆种植，补贴面积为0.1亿亩。随着补贴力度不断加大，08年良种补贴专项资金已达到120.7亿元，其中水稻实现全覆盖，小麦与玉米的补贴面积增加到2亿亩，分别占到当年播种面积的55.79%与46.3%。3月5日，农业部与财政部联合下发2009年中央财政农作物良种补贴项目实施指导意见，将09年实现全覆盖的品种扩大到水稻、小麦、玉米与棉花，大豆补贴

11、范围扩大到东北三省与内蒙古自治区，补贴标准不变。从补贴方式上来看，规定水稻、玉米采取现金补贴；小麦、大豆与棉花能够采取售价折扣，也能够采取现金补贴。（2）供需形势好转2008年玉米杂交种子全国制种面积比2007年减少44万亩（减幅12%）,制种要紧集中在甘肃、新疆、内蒙古、辽宁、黑龙江等5省区，占全国总面积的76%。2008年全国杂交玉米种植面积比2007年增加近IoOO万亩，其中内蒙、河南、贵州、安徽、新疆、江苏、广西等省份均增长100万亩以上，吉林、辽宁、黑龙江持平或者略降。2008年的需种数量也相应增加了3000万公斤。估计2009年杂交玉米种植面积将相对稳固，保持在2008年的种植水平

12、。农村劳动力缺乏，粗放种植习惯越来越明显，耐密型品种受欢迎。尽管08/09全国杂交玉米种子市场仍处在供大于求的状况，但供需状况已有好转的迹象，从2006年的库存9亿公斤、2007年的库存7亿公斤、降到2008年的6亿多公斤，估计2009年的库存将降至5亿多公斤。表4杂交玉米种子供需状况08/0907/0806/07制种面积（万亩）301345490制种产量（亿公斤）10.210.516.2有效库存（亿公斤）6.17.43可供种量（亿公斤）16.317.919.2计划种植面积（亿亩）4.394.284.28需种量（亿公斤）1110.710.7余种量（亿公斤）5.37.28.5资料来源：大通证券研

13、发中心（3）上半年是玉米种子的销售旺季由于玉米的生长特性，春玉米播种时间在4月份，夏玉米播种在6月份，因此第一与第二季度是玉米种子的销售旺季，其盈利的实现也集中在上半年。在夏播区，由于前期等待农业部有关良种补贴的政策，农户的购种时间有延迟，因此我们认为二季度销售量可能还会略高于一季度。（二）制糖行业：供需面改善带来景气度回升（1）08/09制糖年度减产已经是市场的一致预期。在2月份的产销会上中糖协估计，本榨季食糖产量估计减产数字为231万吨，其中广西减产181万吨，广东30万吨，北方甜菜糖减产20万，海南与云南持平。按照这个数字，本榨季食糖的减产幅度达到了15.57%o（2）下游需求回升。去年

14、由于受到三聚氨胺的影响，乳制品行业遭受重创，08年四季度乳制品消费量大幅下滑，十月份同比下滑达到28.83%。从这很大程度上影响了食糖的下游需求。但随着食品安全受到政府的高度重视，政府对乳制品行业进行的整顿与振兴，与国外乳制品企业也同样受到三聚家胺的困扰等因素的影响，乳制品行业正逐步复苏。从产量来看，2月份乳制品产量同比增速达到了13.8机恢复到了正常水平。我们预期，同样受到三聚家胺影响的下游行业，也将回暖。食糖下游需求可望在有跳跃式的增长。（3）从分析中，我们不难得到目前不管从供给面还是需求面来看，利多的因素都占据了主导地位。糖价在去年下半年触及2600元/吨的低点后，目前已经达到3500左

15、右，涨幅达到了35虬我们认为，随着这些利多因素的明确，如减产幅度与由乳制品行业的复苏带来下游消费需求的回升，糖价这种走势将很可能连续，制糖行业也将走出寒冬，迎来新的一个景气周期。图3国内白糖现货价格走势60Uw80180nf801dV8?UwZO-WZo-InfZo-JdVZ?Uw90190IM901dV9?UwS1sgonrSO1dVgo-uwbo1dvPO-UEr资料来源：W1NDx大通证券研发中心四、二季度投资策略：1维持农业板块“增持”评级。历年两会前农业政策利好效应表达，而两会结束后政策利好效应会转弱。在09年一号文件如期出台之后，两会中三农板块报告中的政策与措施在市场预期之内，二季度进入政策淡季，市场预期下降；从至