第2次作业答案.docx

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1、1.(1)1125X(1-15%)=1000X11%X(l-34%)X(P/A,Kb,10)+1000X(P/F,Kb,10)956.25=72.6X(P/A,Kb,10)+1000X(P/F,Kb,10)利用插值法：Ki=7%,Vi=1018.213；K2=8%,%=950.3533Kb=Kt+ThX(K2-K1)=7%+956.25-1018.213_乂(8%-7%)=7.91%Vz-Vj/1950.3533-1018.213(2) 1.8X(1+7%)/27.5X(1-5%)+7%=14.37%(3) 3.5/43+7%=15.14%(4) 150X9%/175X(1-12%)=8.77

2、%2.990=150*(PVIFAkd,io)+1000*(PVIFkd.io)利用插值法得kd=15.2%,债券资本成本ki=15.2%*(1-40%)=9.16%优先股资本成本Kp=14%；普通股资本成本心=I：%+5%=20%留存收益资本成本人二:+5%=19%投资资本构成：债券融资：Wd=20%优先股：Wp=5%；留存收益：We=2000/10000=20%;普通股：Ws=55%加权资本成本：9.16%X20%+14%X5%+20%X55%+19%X20%=17.3%3.（1）Wd=40%,Wp=10%,We=50%税后债务资本成本：$0-$40百万：13%*（1-0.4）=7.8%$

3、40-120百万：$687=$lOO（PVIFAkd,2o）+lOOO（PVIFkd,20）kd=15%ki=15%（l-0.4）=9%超过120百万：kd=16%ki=16%（l-0.4）=9.6%税后优先股资本成本：16.5%税后留存收益成本：$0-100百万（$140百万-40百万股利）ke=2/16+5.5%=18%税后新权益资本成本：ke=2/15+5.5%=18.8%成本分界点40百万（债券）、120百万（债券）、100百万（普通股）筹资突破点：40/40%;100百万；120/40%=300百万；100/50%;200百万筹资范围0-100;100-200百万；200-300百万

4、；300百万以上当筹资范围为5100百万时（债券资金在40百万内），边际资本成本=7.8%*40%+16.5%*10%+18%*50%=13.77%；当筹资范围为100百万-200百万时（债务资金在40-120万之间，普通股资金在100百万内），边际资本成本=9%*40%+16.5%*10%+18%*50%=14.25%；当筹资范围为200百万.300百万时（债务资金在40-120万之间，普通股资金在100百万以上），边际资本成本=9%*40%+16.5%*10%+18.8%*50%=14.65%；当筹资范围在300百万以上时（债务资金在120万以上），边际资本成本=9.6%*40%+16.5

5、%*10%+18.8%*50%=14.89%；(2)最优资本预算包括项目ABC,使用370百万资金。4.年份投入(D)营运资金(E)净残值(F)销售数量(G)价格/件(H)成本/件(1)净销售额H)J=G*(H*90%-1)/10000折旧额(万)(K)现金净流量(万)现金净流量公式0-1040-40-1080D+E1200040002000320112236.8J*60%+K*40%2300040002000480112332.8同上3400040002000640112428.8同上4400040002000640112428.8同上5400040002000640112428.8同上64

6、00040002000640112428.8同上7400040002000640112428.8同上8408400040002000640112473.6J*60%+K*40%+E+F*60%注：折旧120=800/8+240/20=112(全额计提折旧意味着计算折旧时不考虑残值)5.新设备旧设备年份现金流量(a)市场价值(b)账面价值(C)变价净收益(d=c-b)变价净收益交税(e=d*40%)现金流量总额(f=a+b+e)0设备投资+营运资本垫支-10000+(-1500+1000)=-1050015001000-500-200-92001-4每年节约的成本+折IH128012805营运资

7、本收回+1280+残值变价收入20802080旧设备每年折旧=1000/5=200元；新设备每年折旧=(8000+500-500)/5=1600元一至四年每年的现金流量=每年节约的生产成本*(1.税率)+折旧差额*税率=1200*60%+(1600-200)*40%=1280元第五年现金流量=1280+500(营运资本)+500*(1-40%)=2080元6. (1)静态回收期：A项目:(1000-6500-3000)/3000+2=2.17B项目:(1000-4000-4000)/4000+2=2.5动态回收期：年份项目A公式数值动态回收期0-10000-10000165006500*(P/

8、F2%,1)5803.9230003000*(P/612%,2)2391.6330003000*(P/612%,3)2135.42.85410001000*(P/Fz12%,4)635.5总计966.4年份项目B公式数值动态回收期0-10000-10000140004000*(P/FZ12%,1)3571.6240004000*(P/F/12%,2)3188.8340004000*(P/F,12%,3)2847.2440004000*(P/612%,4)25423.15总计2149.6净现值：A项目=966.4；B项目=2149.6内部收益率：A项目=18.03%；B项目=21.86%现值指数

9、：A项目:1.10；B项目=1.21(2)若是独立项目，A项目和B项目都可行，因净现值都大于零，现值指数都大于1,内部报酬率都大于资本成本率。(3)若是互斥项目，应该选择B。因B项目净现值更高。7. 使用年金现值法比较期限不同的投资项目。甲项目：P=-190000+90000X(P/A,15%,3)=-190000+90000X2.2832=15488元A=P/(P/A,15%,3)=15488/2.2832=6783.46元乙项目：p=-360000+110000X(P/A,15%,6)=-360000+110000X3.7845=56295元A=P/(P/A,15%,6)=56240/3.

10、7845=14860.62元应购买乙机器8. (1)R=10%+IX(15%-10%)=15%(2) R=10%+1.6X(15%-10%)=18%(3) P=-900+190X(P/A,15%,10)=-900+190X5.0188=53.57万美元(4) P=-900+190X(P/A,18%,10)=-900+190X4.4941=-46.12万美元9. (1)D0L=(EBIT+F)/EBIT=(1-0.65)X8000/(1-0.65)X8000-1000=l.56(2)DFL=EBIT/EBIT-I-Pd/(1-T)=(1-0.65)X8000-1000/(1-0.65)X8000

11、-1000-2000X10%-600X12%-5X100/(1-40%)=2.59L03420010.EBITx(l-40%)_ (EBIT-1000X12%) x (1-40%)200100EBIT=240 万元（2）方案1的每股收益二EBITx(l-40%)_ 600x(1-40%)200200=1.8元/股方案2的每股收益二(600-1000x12%)x(l-40%)100=2.88元/股PG(1-0.65)x7000-2000x10%-600x12%-1000x(1-40%)-500uzKi-（3）融资需要考虑因素略（4）因为预计EB1T（6OO万）无差别点EB1T（240万），而且方案2的每股收益（2.88）方案1的每股收益（1.8），所以应采用方案2（负债-股权融资）