碳中和专题分析报告：碳中和逐步落实行业将再次迎来供给侧改革.docx

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1、碳中和专题分析报告：碳中和逐步落实，行业将再次迎来供给侧改革报告综述：2020年9月，我国提出碳中和目标，力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。在中央经济工作会议上，把“做好碳达峰、碳中和工作”定为2021年八大工作重点之一。目前我国碳排放量位居全球第一，虽然近年来我国大力发展，但仍然大量依赖一次能源，距离实现目标仍有较大的距离，需要结多行业之力，共同实现目标。兼顾行业持续发展和碳减排目标，化工有望再次迎来“供给侧改革我国“多煤少油缺气”的资源格局使得我国长期大量依赖煤炭进行供能和化工产品生产，为了加速推进国内经济发展，我国快速进行基础化工项目建设，承接了大量的高耗能、高排

2、放产品生产供应，而在高端产品领域仍然高度依赖进口。在兼顾行业发展基础上推进碳减排政策，不能仅仅停留在新建项目的管控之上，现有行业的供给优化将为行业持续发展提供进一步的发展空间。行业格局持续优化，部分产品周期性减弱，细分领域龙头价值凸显。碳中和政策将一定程度上加速产能过剩行业的产能淘汰，管制新增产能投放，对现有项目进行细化审核，通过不断提升要求指标，和淘汰落后产能，不断优化行业格局，有效把控行业的供给，从而一定程度上弱化产品剧烈的周期波动，从长维度提升产品的盈利中枢，而细分领域的龙头企业将更具有优势牵头进行行业整合，带动长期盈利的提升和估值的提升。一、“碳中和”时代开启，政策影响有望逐步落地1.

3、1、国内积极推动新达峰目标与碳中和愿景2020年9月22日在第七十五届联合国大会上宣布：中国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。“碳中和”是指企业、团体或个人在一定时间内从事生产和生活活动等过程中产生的以二氧化碳为主的温室气体排放总量，通过节能减排、植树造林、购买碳配额等形式而得到抵消，实现二氧化碳零排放。2020年12月，中央经济工作会议把“做好碳达峰、碳中和工作”定为2021年八大工作重点之一。目前我国碳排放全球第一，碳中和政策提出将给我国各行各业的发展带来不小的影响。随着两会的陆续召开，各领域关于碳中和的方案也将进一步明晰。调整优化产业结构、能源结构，促

4、进煤炭消费量尽早达峰，大力发展和可再生能源，被认为是实现碳达峰和碳中和非常关键的措施，上游清洁能源供应，中游化工、建筑等能源消耗产业，下游再生资源回收利用、可降解材料、碳捕捉等等产业链都将在中长期持续收益。与世界主要碳排放国家相比，我国2060年实现“碳中和”目标可以说是：“压力大、任务重、时间紧”，需要采取更强有力的措施需要调动更多的政策资源，中央通过目标任务分解和细化到各地，近期我国部分地区已经相继开始逐步细化指标,逐步在细分领域落实碳减排的要求。1.2、 世界多国推动碳中和进程，长期将利好各行业龙头巴黎协定承诺在2050-2100年实现全球“碳中和”目标。2015年各国在巴黎协定中承诺，

5、把全球平均气温上升控制在较工业化前不超过2。C之内，并争取控制在1.5。C之内，并在2050-2100年实现全球“碳中和”目标，即温室气体的排放与吸收之间的平衡。截至2020年底，多个国家已宣布净零排放的意向及目标。其中六个国家已完成立法规范在2050年达到净零排放，包括英国、法国、丹麦、瑞典、新西兰、匈牙利。六个国家或地区已提出立法草案，分别为欧盟、加拿大、韩国、西班牙、智利、斐济。另外有14个国家己纳入政策议程。国际组织深入布局，英美政府立法推动碳中和进度。联合国加强气候变化法作为指导实现减排目标，积极引导各国政府推动碳中和的落实；欧盟绿色协议动员行业实现清洁循环经济，政策将特别侧重于资源

6、密集型部门，如钢铁、化工、水泥、纺织、建筑、电子和塑料。早在2008年英国政府颁布气候变化法，意味着以法律形式明确中长期减排目标的首次确立，对于世界碳中和发展格局具有重要意义，推动欧洲各国的积极参与，2019年在气候变化法的修订中承诺2050年实现温室气体“净零排放”实现碳中和的目标。2019年9月，美国加利福尼亚州州长签署了碳中和令，但当时下游行业的绿色环保政策还未成熟；拜登上台后或将继续推动“碳中和”的进程，其清洁能源革命和环境正义计划拟落实美国在2035年前实现无碳发电，在2050年之前实现碳净零排放，美国作为世界超级大国，全球的碳中和进程将得到进一步的发展，全球各国将进一步积极响应“碳

7、中和”的号召。碳中和目标对上中下游全产业链影响显著。对于上游清洁能源领域，电力来源将经历从化石燃料转化为风光发电为主,光伏、风电和将极大受益，国际上，欧盟启用了一批新的风电和光伏发电装置，拜登政府也计划拿出2万亿美元用于基础设施、清洁能源等重点领域的投资，将大力发展以风电和光伏为代表的清洁能源发电。中游的能源消耗领域上，非电力部门更加清洁化+电力化，具体体现在新能车、绿色建筑、生物基化工行业上。第三，下游碳排放端的深度绿化，如以生物降解塑料为代表环保产业、碳捕捉行业等会得到显著的发展，国际能源署2020年底表示，如果各国要实现净零排放目标，需要大幅增加碳捕获技术的部署，才能有效降低碳排放。碳中

8、和政策将长期利好化工龙头企业。根据国际能源署，在产量增长的推动下，2018年全球生产初级化学品直接产生的C02排放量为8.8亿吨，同比增长近4%o尽管目前初级化学品的需求持续强劲增长，但排放量将在未来几年达到顶峰,并在2030年降至目前水平的90%左右。化工各分支行业的龙头往往掌握着行业最先进的技术，代表着行业未来的发展趋势，碳中和一方面要求现有生产线在生产工艺上实现更低碳排放，另一方面也增大了新进入者的准入门槛，长期上龙头的市场份额有很大可能提高。整体来看，碳中和将利好于各个分支行业龙头。海外化石能源龙头积极布局碳中和战略。BP能源公司为客户供应可持续航空燃料、碳中性燃料，并为客户提供碳补偿

9、；从节油型汽车到创新技术，在全球的Airbp运营地点网络中实现碳中和。壳牌公司在化工方面的“碳中和”发展，注重生物柴油、生物乙醇和SAF的效用，将林德与合作将乙烯的低碳技术商业化，塑料废物中化学药品的商业生产，推广更具可持续性的聚碳酸酯生产工艺，以及注重设备更新。陆路货运方面，在多个国家/地区开发氢基础设施，以使氢气卡车能够在洛杉矶港以外地区运营。液化天然气（LNG）,可再生天然气(RNG),生物燃料与常规燃料混合并利用自然和技术捕获碳,将有助于该行业减少碳排放。海外基础化工龙头持续研发环境友好产品和工艺。杜邦(Dupont)运用清洁燃料，使用生物基成分人造皮草等环保纺织品，捐赠可持续建筑材料

10、实现碳中和。巴斯夫(BASF)专注于基础化工领域的气候友好型化学品生产的创新，集中研究开发电加热的蒸汽裂解炉，无CO2制氢的甲烷热解、甲醇和烯煌。基本化学物质(例如氢和甲醇)占欧洲化学工业约70%的温室气体排放量，基础化工产品的创新对于碳中和具有重大意义。(DowChemical)与先进生物燃料生产商芬欧汇川生物燃料公司合作，宣布以生物基可再生原料为原料的包装行业塑料产品的商业化。1.3、 我国以煤炭为主要能源，需加速推进清洁能源替代和下游减排整治能源利用仍以煤炭为主，随着碳中和的推进未来将减少煤炭依赖。中国幅员辽阔，化石能源储量较为丰富，其中又以煤炭资源为主，相对于煤炭，我国的石油、天然气等

11、资源储量较为不足。这种资源禀赋决定了我国以煤炭为主的能源利用情况。中国对于煤炭的需求仍然较高，中国对于能源的利用仍然以化石燃料为主，其中对于煤炭的利用占据绝对主导地位，其次是石油、水能、核能、风能和天然气。随着我国经济的发展和工业化程度的不断提高以及碳中和的推进，未来将逐步减少对煤炭等化石能源的依赖。中国政府重视能源结构优化，推进清洁能源发展。长期依赖煤炭等化石燃料的能源利用情况给我国的生态环境造成了极大压力。我国的碳排放量长期居于世界首位，且远高于第二、三、四名的美国、欧州、日本等发达国家和地区。2019年全球二氧化碳排放量为341.7亿吨，其中中国占98.26亿吨，约为美国（49.65亿吨

12、）的两倍，欧盟（33.30亿吨）的三倍。随着世界各国在对于气候变化的日益重视，我国所面临的碳减排压力不断增加。“十四五，规划对于优化能源结构提出了一系列建议，在此基础上，各地区结合自身的产业结构和资源储备情况分别制定了符合地区实际的政策目标，多个地区宣布将减少煤炭等化石能源消费，增加水能、风能、太阳能、氢能、核能等清洁能源和可再生能源的开发和利用。其中，上海市计划在2025年前实现煤炭消费总量占一次能源消费比重下降至30%,并将本地可再生能源占全社会用电量比重提高到8%;广东省提出到2025年，实现发电装机规模达到10250万千瓦（包含核电装机1850万千瓦，气电装机4200万千瓦，风电、光伏

13、、生物质发电装机4200万千瓦），并使天然气供应能力达到700亿立方米以上，制氢规模达到8万吨，新增风电新1100万千瓦左右；江苏省计划到2025年底，实现全省光伏发电装机达到2600万千瓦，风电新增约1100万千瓦，新增投资约1200亿O随着新型能源的发展和能源结构的优化，煤炭占我国能源消费的比重逐年下降。截至2020年，我国煤炭消费量占总能源消费量的比重由2017年的60.4%下降为57%左右，同时，我国的非化石能源消费占比由13.8%上升至15.8%左右，总体能源结构有所改善。实现节能减排目标仍需要很大的整治力度和措施。随着国家政策的不断推进，近些年中国的能源利用结构已经有所改善。以电厂

14、为例，从目前来看，我国电厂仍主要依赖火力发电，清洁能源和可再生能源的占比较低。2019年，我国煤炭发电比重高达64.6%,而光力发电占比仅为3.0%,风力发电占比为5.4%o因此要实现节能减排目标非一朝一夕之事，为实现“碳峰值”、“碳中和”目标，需要不断完善消费绿色能源的鼓励政策，科学调整能源结构，优化能源市场，目前看来，对于提高能源效率、促进低碳化发展仍然需要付出很大的整治力度。中国不断提升其能源绿色低碳消费水平，推进电能替代，在各个领域推行以电代替煤、以电替代油，提升电气化水平，2019年实现电替代2065亿千瓦，同比增长32.6%;并且分散燃煤治理，提高锅炉的运行方式，加大力度治理大力污

15、染，根据大气环境改善要求，严格规定燃料禁燃区；推进北方取暖方式，2019年，北方清洁取暖达到55%,与2016年相比，提高21%o对于加快能源结构优化、实现节能减排，从中国的能源发展趋势来看，应不断协调能源与环境之间的协调关系，设立长期节能减排发展规划，大力发展清洁能源，推行可持续发展。二、在经济发展的基础上达成目标，化工行业面临多重变革2.1、国内化工行业发展，面临资源禀赋差异和特殊的历史发展背景天然的资源禀赋差异，使得我国资源使用情况较其他国家具有明显差异。受到我国“多煤少油缺气”的资源格局的影响，我国依托资源发展的过程同全国主要国家的发展具有明显的差异，我国煤炭的储量约占全球煤炭储量的13%,因而在长久的发展过程中，我国持续依靠煤炭作为主要一次能源供应产品,2019年在中国能源消耗占比中，煤炭占比约为57.64%,远超世界平均水平27%o因而在我国的化工行业发展过程中，煤炭及下游产业链成为我国重要的能源供应和产品生产环节。近些年来，