从3种理论框架和6个特征事实看全球通胀.docx
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1、从3种理论框架和6个特征事实看全球通胀1、本轮全球通胀的8个特点聚焦对商品(消费品、工业品)价格指向的通胀,从本轮通胀自身的表现、通胀的影响因素以及本轮通胀各国央行的应对三个维度,梳理出与本轮全球通胀相关的8个特点,其中特点1-3描述的是本轮通胀自身的表现,特点4-6描述的本轮通胀的影响因素,特点7和特点8主要观察的是通胀预期以及各国央行对本轮通胀的应对情况。特点1:疫情发生以来,各国通胀大致经历了从“探底”到“恢复性回升”至U“加速上升”走势,目前维持在高位疫情发生以来,各国通胀大致经历了从“探底”至1“恢复性回升”至U“加速上升”的走势,各国通胀探底的时间大致发生在2020年4月左右,而加
2、速上升则大致发生在2020年4季度或今年1、2月。特点2:与2008年金融危机时期相比,本轮通胀表现更加强劲,广度也更深,出现了全球联动的情况观察美国、日本和我国本轮通胀的演变,并与2008年金融危机时期比照,可以发现,本轮通胀在短时间内表现的非常强劲。1)美国的情况。本轮美国通胀,以CPI为观察指标的话,是从2020年3月开始向下(2020年2月为2.3%,3月为1.5%),探底是在2020年5月,而在2021年3月即已经升至2.6%的水平,从下降至回升到受冲击前水平,经历时间仅为13个月;核心CPI同样是从2020年3月开始向下,2020年6月探底,今年4月即上升至3%的水平,经历时间是1
3、4个月。2008年全球金融危机时期,美国CPI从2008年10月出现明显下降,2008年9、10、11月,CPI同比分别为4.9%、3.7%和1.1%,探底是在2009年7月(-2.1%),此后2011年4月重新上升至3%以上,CPI在3%以下的时间大致在29个月;核心CPI的表现稍有不同,美国核心CPI在2008年12月跌至2%以下,在2010年10月探底(0.6%),此后在2011年8月重新升至2%以上水平,大致经历了32个月。从下降至回升到受冲击前水平经历的时间来看,本轮通胀经历的时间不到2008年的一半。2)日本的情况。本轮日本的通胀,以CPI为观察指标的话,是从2020年4月开始向下
4、(2020年3月为0.4%,4月为0.1%),探底是在2020年12月(-1.2%),2021年6月即已经升至0.2%的水平,预计7月或者8月即能升至2020年3月的水平,历时大致在15个月。2008年全球金融危机时期,日本CPI从2008年10月出现明显下降(2008年9、10、11月,CPI同比分别为2.1%、1.7%和1%),探底是在2009年10月(-2.5%),此后直至2014年4月才重新上升至2%以上水平,在2%以下水平持续了67个月。从下降至回升到受冲击前水平经历的时间来看,本轮通胀日本经历的时间远远少于2008年金融危机时期。3)我国的情况稍有不同。消费品物价方面,疫情前我国C
5、PI即受猪肉供给短缺的影响,持续攀高,剔除这方面因素的影响并不容易,而我国比较完整的核心CPI数据统计始于2013年。工业品物价方面,本轮疫情前,我国PPI处于从底部开始向上回升的初期。因此,为了与2008年全球金融危机时期我国通胀的复苏情况比较,我们可以这样对照PPI:A、2019年12月、2020年1月和2020年2月我国PPI同比分别为-05%、0.1%和-0.4%,可以看到2020年1月的0.1%是拐点,而疫情之后,重新恢复到这个水平,则发生在2021年1月(2020年12月为-0.4%,2021年1月为0.3%),可以看到恢复到疫情前水平大致经历了12个月;B、2008年全球金融危机
6、时期,我国PPI快速向下大致始于2008年11月(2008年9月、10月、11月PPI同比分别为9.1%、6.6%和2%),探底时间发生在2009年7月(-8.2%),但是在2010年3月、4月即已经回升至5.4%和5.9%,基本已经回升至金融危机前水平,经历的时间大致是17个月。可以看到,尽管2008年金融危机时期,我国经济仍处于高速增长的区间,且当时宏观政策以刺激投资为重点,但本轮PPI恢复至疫情前水平经历的时间仍少于2008年金融危机时期,由此也可以反映本轮通胀的强劲。另外,如果将主要国家PPI的走势放在一起观察,可以看到主要国家的PPI在本轮通胀演变过程中,走势基本一致,一方面说明本轮
7、通胀并不仅涉及单个国家,而表现为更强的广度,PPI同比的同步性远强于疫情前。特点3:各国通胀内部均呈现一定的分化需要注意的是,尽管各国PPI走势同步性很强,但如果结合CPI来看,则可以看到,各国通胀内部走势也有一定分化。这主要表现在以下几点:首先,美国PPI和CPI同步性较好,而欧元区、中国、日本,两项价格指数的同步性则变弱,其中的原因也正是需要解释的。在本轮通胀演变中,美国CPI也出现了持续攀升,2021年6月美国CPI、核心CPI同比5.4%和4.5%的水平均创下2020年来新高。欧元区、日本和中国的CPI则没有如此强劲表现。以CPI来看,本轮通胀表现强弱排序大致为美国、欧元区、中国、日本
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