融资融券、审计监督与会计信息质量docx.docx
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1、融资融券、审计监督与会计信息质量良 摘要:本文以2007-2019年中国A股上市公司为样本,采用多期双重差分模型,探讨了中国融资融券制度的引入对企业会计信息质量的影响。研究发现,融资融券制度的建立会提高融资融券标的上市公司的会计信息质量,并且该制度对公司会计信息质量的作用随着进入标的名单时间的延长而增强;该制度还可以通过提高外部审计师的被诉讼风险提高审计师的审计监督程度,从而提升标的公司的会计信息质量。进一步研究发现,股权越集中,融资融券制度对融资融券标的上市公司会计信息质量的提高作用越大;市场竞争越激烈,该制度对上市公司会计信息质量的提高作用越大。结果表明,融资融券制度能影响审计师的审计行为
2、,提高企业的会计信息质量,有利于抑制公司估值泡沫,促进资源的有效配置。关键词:融资融券制度会计信息质量审计监督股权集中度市场竞争程度闻岳春作者简介:闻岳春,同济大学经济与管理学院教授,主要从事金融理论与应用研究。一、引言自中国资本市场建立以来,会计造假事件迭出。这些造假事件严重损害了投资者利益,打击了投资者信心,扰乱了中国社会主义市场经济秩序,对中国资本市场的健康发展造成了恶劣的影响。2010年3月31日,为提高资本定价效率,提高证券市场信息透明度,促进资源的有效配置.,中国证券市场正式开放融资融券试点,融资融券制度在中国资本市场应运而生。此后,中国采取了分批逐次扩容的方式来扩大可卖空股票的范
3、围,融资融券标的股票范围具体变更如表1所示。融资融券制度的推出标志着中国证券市场对卖空限制的放松。这对中国证券市场和上市公司来说是种全新的机制,结束了中国股票市场投资者只能“买涨不买跌”的局面,使得投资者可以向市场传达消极情绪,让他们掌握的负面消息可以快速地融入股价当中(顾乃康等,2017) o在这种潜在的融券卖空压力下,上市公司管理层可能会约束自己的机会主义行为,提高会计信息披露质量。此外,融券卖空表1 :中国融资融券标的扩容过程项目生效时间标的数(个)上海证券交易所深圳证券交易所总数试点初期2010年3月31日504090第一次扩容2011年12月5日185101286第二次扩容2013年
4、1月31日305205510第三次扩容2013年9月16日400305705第四次扩容2014年9月22日509406915第五次扩容2016 年 12 月 12日525425950第六次扩容2019年8月19日8008001600舞弊行为,一旦上市公司被爆出确实存在财务欺诈的行为,会计师事务所将承担连带责任。因此,卖空机构对会计师事务所起到了一种再监督的作用,增加了审计师的被诉讼风险,倒逼审计师提高审计监督力度,扩大审计范围,从而促进上市公司信息质量提升。本文以2007-2019年中国沪、深两市上市公司为研究样本,研究融资融券制度对上市公司会计信息质量的影响,并在此基础上进一步研究审计监督在
5、其中是否起到中介效应,从而为完善融资融券制度提供理论和实证证据。木文的贡献可能在以下几个方面:第一,丰富了对融资融券制度在微观企业层面的研究。基于中国卖空机制起步较晚的现状,己有研究大多围绕中国融资融券制度对证券市场市场波动性、市场定价效率、股价崩盘风险影响等方面展开,很少有文献从对上市公司会计信息质量影响的角度来探讨融资融券制度的实施效果。本文通过融资融券制度的特点和交易模式,研究其对上市公司会计信息质量的外部治理作用,进一步拓展了融资融券制度在微观企业层面的研究,有利于全方位地分析该制度的实施效果。第二,推进了制度创新对审计师行为的影响研究。作为资本市场重要的组成部分,股票二级市场如何影响
6、公司决策和审计师行为一直是管理学领域研究的重要课题。本文研究发现,融资融券制度作为股票二级市场一项重要的机制创新,会对审计师的审计行为产生影响,进而影响企业的会计信息质量,这一发现为我们更好地认识制度创新与审计师行为的关系提供了理论指导与证据支持。第三,本文运用了多期双重差分模型对融资融券制度效果进行了研究,将多期双重差分模型运用到融资融券制度的研究中,进步完善了现有研究采用传统双重差分模型研究非统时间政策冲击的不足。二、理论分析与研究假设根据委托代理理论,产权分离后,拥有企业所有权的一方或中小股东被称为委托人,往往处于信息劣势一方,而拥有经营控制权的一方或大股东被称为代理人,他们常常在信息方
7、面占据优势地位。当内外部治理结构不健全时,代理人为了自身利益最大化,利用自身的信息优势,可能发布虚假或低质量的会计信息损害委托人的利益。在监管制度尚未完善的证券市场上,投资者受到相关制度的保护力度还不够,从而促使上市公司管理层出于自利动机利用制度漏洞进行会计信息粉饰从而操纵利润使自己获益,例如掩盖企业不良业绩、增加白一的薪酬等,由此导致企业会计信息质量偏低。融资融券制度对我国上市公司会计信息质量的影响从以下几个方面形成:首先,从市场定价效率角度来看,随着我国融资融券制度的发展,对卖空限制的放松会刺激投资者去挖掘目标公司可能存在的“财务造假”或者低质量会计信息,通过卖空影响公司股价波动,进而增加
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