银行业2021年度投资策略:景气复苏供改深化.docx
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1、目录弱化版2016-2017,转暖的宏观环境 5宽松货币政策有序退出5信用扩张从总量到结构7宏观经济延续修复趋势8银行经营景气拐点明确10资产扩张趋缓,贷款相对稳定10定价修复驱动息差企稳回升10资产质量稳健,减值计提放缓12预计上市银行利润增速中枢升至7% 14信用风险事件深化供给侧改革15上升至系统性风险概率低15区域流动性分层影响属地银行经营16信用利差走扩,银行定价回升18关注资本加快补充的潜在机会18补充节奏加快,仍有较大“缺口” 18优质债券供给增多,股价亦有催化21投资建议:拐点明确,顺势而为 23图表目录图1:近期银行板块相对收益表现触底改善5图2:为应对疫情冲击,年初货币、财
2、政政策均大幅转向积极() 6图3:明年货币政策预计逐渐回归中性,M2增速或趋于下行() 6图4: 2季度以来金融市场利率快速回升,明年大概率继续趋于上行6图5:预计明年财政发力亦会延续边际趋缓的节奏() 6图6:今年前10月新增政府债7.22万亿,远超过去几年(万亿)6图7:社融存量同比增速预计已见顶,将逐渐趋于回落 7图8:预计21年新增社融约28.5万亿,对应存量增速10.0%左右 7图9:预计21年新增贷款约20.25万亿,对应存量增速11.8%左右 7图10:银行信贷投放相对稳定,中长期贷款预计延续亮眼表现() 8图11:贷款需求指数处于历史相对高位8图12:工业增加值当月增速已恢复至
3、疫情前水平() 9图13: PMI持续处在“荣枯线”上方,其中新订单指数亦向好() 9图14: PPI-CPI拐点有助于带动企业利润逐渐复苏() 9图15:投资端地产、基建拉动下增速亦由负转正() 9图16:当月社零增速近来呈现快速回升() 9褊K江流分CKANG.ilANG REC UP m图17:进出口明年有望受益全球经济复苏而延续韧性() 9图18:上市银行整体资产扩张明年预计放缓,贷款亦是如此、但下滑幅度相对小 10图19:商业银行净息差3季度已见底,明年有望回升() 11图20:预计2021年上市银行整体净息差小幅上行2bp至2.09%11图21:结构性存款规模自5月以来持续减少,1
4、0月末占比仅有4.14%,与17年初相当() 12图22:商业银行3季末关注类占比2.66%,较年初下降25bp (%) 12图23:工业企业盈利修复有望对银行资产质量形成较好支撑() 13图24:商业银行各项垫款/贷款趋于下行,通常是不良率即将企稳的信号() 14图25:银行近几年资产配置愈发倾向贷款和低风险免税资产(政府债、基金)16图26:今年以来信用债违约规模、数量均少于2019年 16图27:今年平均单只信用债违约规模则较大16图28:永煤等违约事件使得信用利差走扩,有助于加快银行资产定价回升() 18图29: 3季末银行各级资本充足率较年初均明显下行,非A上市银行降幅更甚;自201
5、6年以来不断分化19图30: A股分类型来看:股份行、城商行核心一级压力相对较大;国有行有其他一级、二级资本补充需求20图31:部分股份行、城商行核心一级资本相对缺乏,个股之间差距较为明显21图32:大部分个股资本充足率均存在较厚“安全垫”,且相比核心一级资本而言个股间分化较小21图33: 2016年至今A股上市银行资本补充情况(亿元)22图34: 2016年至今A股国有行资本补充情况(亿元)22图35: 2016年至今A股股份行资本补充情况(亿元)22图36: 2016年至今A股城商行资本补充情况(亿元)23图37: 2016年至今A股农商行资本补充情况(亿元)23表1:上市银行整体贷款不良
6、率预计21年止升回落,不良净生成压力环比略降13表2:上市银行整体盈利预测模型:2021年归属净利润增速中枢约7% (单位:亿元)14表3:上市银行整体业绩归因分析15表4:各省/直辖市/自治区新增社融情况一览17表5:上市银行盈利及估值预测表23编上江证分CHANG HANG RCCUP Tir弱化版2016-2017,转暖的宏观环境利率上行与经济复苏的有利格局再现,银行经营的宏观环境已经趋暖。我们认为,当前时点至明年,在货币政策、信用扩张、经济形势等外部环境方面,均与2016-2017年存在诸多相似之处。2016-2017年A股银行盈利改善显著,股价也取得了较好表现,我们认为当前板块亦有望
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