设有网下的战略性铁路煤炭运输品种.docx
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1、目录索引一、大规模&高等级煤炭运输品种,开通网下渠道 4(一)发行规模320亿的AAA品种,相似品种价格中枢约为106元4(二)设有网下渠道,中签率预计不低5二、正股基本面:“西煤东运”战略铁路煤炭运输企业6三、风险提不10图表索引图1:公司第一大股东为中国铁路太原局集团有限公司(截至2020年9月30日)6图2:货物运输服务是公司的主要收入来源(2020H1) 7图3:公司主要成本为人员、货运服务费(2020H1) 7图4:煤炭是铁路运输最主要的货物类型7图5:公司近年来毛利率水平有所下滑8图6:公司近年来费用率均保持在较低水平9图7:公司2019年ROE水平出现下滑 9图8:公司2020Q
2、1-3营收有所下滑9图9:公司2020Q1-3业绩下滑明显9图10:公司当前市盈率处于历史较高位置10图11:公司当前市净率处在历史较低水平10表1:大秦转债发行条款汇总4表2:大秦转债发行安排5-、大规模&高等级煤炭运输品种,开通网下渠道(-)发行规模320亿的AAA品种,相似品种价格中枢约为106元大秦铁路(601006.SH )本次发行大秦转债(113044.SH )募集的资金不超过320.00亿元,主体评级和债项评级均为AAA,公司本次募集资金将主要用于收购中国铁路太原局集团有限公司国有授权经营土地使用权(283.09亿元)和收购中国铁路太原局集团有限公司持有的太原铁路枢纽西南环线有限
3、责任公司51%股权(39.80亿元)等两大项目。表1 :大秦转债发行条款汇总转债名称大秦转债转债代码113044.SH正股名称大秦铁路正股代码601006.SH发行规模320亿所属行业交通运输发行方式本次发行的可转债向发行人在股权登记日(2020年12月11日,T-1日)收市后中国结算上海分公司登记在册的原股东优先配售,原股东优先配售后余额部分(含原股东放弃优先配售部分)采用网下对机构投资者配售和网上通过上交所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行。网下和网上预设的发行数量比例为90%:10%o存续期6年票面利率第一年0.20%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.80%、第五年2.
4、60%、第六年3.00%。初始转股价格7.66元/股,不低于募集说明书公告日前二十个交易R公司股票交易均价(若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形,则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算)和前一个交易日公司A股每股净资产值和股票面值。转股期间6月18日2026年12月13日赎回条款 到期赎回:期满后5个交易日内,按债券面值的108% (含最后一期年度利息)赎回。 有条件赎回:转股期内15/30, 120%:未转股票面总金额不足人民币3,000万元。下修条款存续期内,15/30, 85%回售条款最后两个计息年度,连续30个交易日收盘价低于转股价的70%信
5、用评级主体:AAA;债项:AAA;联合信用评级有限公司数据来源:大秦转债发行公告,在当前的市场环境下,与大秦转债资质相近的存量品种合理价格中枢为106元左右。受每股净资产约束,大秦转债的初始转股价为7.66元/股,运用2020年12月10日的正股收盘价(6.81元)推算,平价为88.90元估值方面,参考等级、规模和平价相近的广汽转债(主体评级AAA,平价88.33元,转股溢价率29.67%)、青农转债(主体评级AAA,平价91.29元,转股溢价率21.14%),综合考虑转债正股所处铁路煤炭运水平下的转股溢价率为18-22%,对应转债大秦转债的纯债价值约为90.39元,面值对应的YTM约2.26
6、%,债底保护较强。大秦转债的发行期限为6年,采用累进利率设置,分别为0.2% 0.5% 1.0%. 1.8% 2.6%1受到募集说明书要求的不低于每股净资产的限制,大秦转债初始转股价低于近期股价均价,平价在近期股价并未出现大幅调整的情况下明显低于100元。和3.0%,到期后将按照票面利率的108.0% (含最后一期利息)赎回,天然平价劣势下给予了一定票息补偿,但幅度有限。参考转债的主体信用评级AAA,以截至2020年12月9日的中债企业债到期收益率4.04%推算,大秦转债的纯债价值约为90.39元具有较强债底保护。附加条款方面,大秦转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为15/30、120
7、%15/30、85%和30、70%,其中强赎条款设置较为特殊,触发上限仅为120%。稀释率方面,大秦转债完全转股后,对正股总股本(148.67亿股)和流通股本(148.67亿股)的稀释率均为28.10%,稀释压力较大。(二)设有网下渠道,中签率预计不低大秦转债设有网下申购渠道,网下申购日为2020年12月11日(T-1,本周五),原股东优先配售时间和网上申购时间均为2020年12月14日(T日,下周一),其中网上申购代码为783006,原股东配售代码为764006。表2 :大秦转债发行安排交易日发行安排2020-12-10刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路T-2日演公告网上路演原股东优先
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