消费者服务行业2021年投资策略：布局消费内循环发掘成长新趋势.docx

《消费者服务行业2021年投资策略：布局消费内循环发掘成长新趋势.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《消费者服务行业2021年投资策略：布局消费内循环发掘成长新趋势.docx（29页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、复盘2020展望新征程（一）回顾2020年市场表现5（二）国家政策频出政策支持行业复苏 7二、行业面临的机遇与挑战（一）需求端的变化8（二）供给端的变化 9三、重点子行业：布局龙头优选弹性标的10（一）、免税行业：离岛免税高增长，离境免税待恢复10（二）酒店：周期底部待起航估值修复进行时16（三）景区：客流持续复苏 产品创新加速22（四）出境游：行业停摆待重启 拓展周边产业链24（五）人力资源服务：灵工强劲增长 技术赋能提效25四、投资策略27（一）免税业：海外消费回流龙头强者恒强27（二）酒店行业：周期底部 上行起点27（三）休闲景区：静待客流反弹带来的估值重塑28（四）人力资源服务：灵工业

2、务成长空间广阔 28五、风险提示29守正出奇宁静致远图表目录图表1:休闲服务行业涨幅位列申万行业排名第3 5图表2:二级细分子行业涨跌幅5图表3:年初以来板块各细分子行业表现分化6图表4:板块整体市盈率（LYR）处于近5年高位6图表5:行业个股涨跌幅6图表6: 2020年国家扶持旅游行业发展政策 7图表7:中国人奢侈品消费全球占比逐年提升11图表8:境内奢侈品消费高速增长 11图表9： 2020年中国与全球奢侈品市场增速估算11图表10:境内免税渠道奢侈品消费占比趋势向上11图表11:免税渠道与其他渠道的税费对比12图表12：今年以来国家及海南省对免税行业的支持政策12图表13:离岛免税政策持

3、续放宽13图表14：离岛免税现有及规划店面 14图表15:海南省接待过夜旅游人次变化 14图表16:海南省旅游总收入变化 14图表17: Q1-Q3海南离岛免税快速复苏 15图表18: 470月离岛免税销售收入同比高增长15图表19:免税新政后客单价大幅提升 15图表20:化妆品、手表、首饰销售额占比居前15图表21:酒店龙头年初入住率均大幅下滑 17图表22:平均房价在Q2触底后期开始反弹 17图表23:各大酒店集团REVPAR环比大幅修复17图表24:酒店集团扣非净利润Q3大幅环比改善17图表25:受疫情影响关店数量同比增长 18图表26:三大酒店集团前三季度开闭店结构对比18图表27:三

4、大酒店集团门店扩张加速 19图表28:签约未开业的店面持续增长 19图表29:三大酒店集团中端酒店数量占比提升19图表30:从华住的REVPAR变化看酒店行业周期20图表31:经济刺激政策下GDP同比增速回升 22图表32:疫情后制造业PMI持续处于扩张区间 22图表33:小长假全国旅游客流变化趋势 22图表34:小长假全国旅游收入变化趋势 22图表35: 2020年前三季度乌镇客单价明显提升23图表36:古北水镇今年以来客单价明显提升23图表37:出境旅行社布局旅游零售业态 24图表38:全国人力资源服务行业营业总收入25图表39:全国人力资源服务行业从业人员数量25图表40:灵活用工占就业

5、份额较发达国家偏低25图表41：我国灵活用工市场规模预计持续高增长25图表42:科锐灵活用工业务国内收入快速增长26图表43:科锐国际外派员工人数大幅增长 26复盘2020展望新征程（一）回顾2020年市场表现休闲服务行业2020年大幅上涨，涨幅大幅超过沪深300。年初至今（11月26日，下同），申万休闲服务行业指数上涨58. 62。仇 沪深300指数上涨20. 09%,行业跑赢沪深300指数38.53pct,在申万行业排名中位列第3。二级子行业旅游综合、其他休闲服务和酒店涨幅最好。从二级细分子行业看，各板块表现分化，旅游综合子行业今年实现88. 22%的增长，主要受益于权重股中国国旅上涨11

6、5. 82。,其他休闲服务行业上涨33. 77%主要受益于人力资源服务企业科锐国际上涨69. 52%。酒店子行业年内上涨26.49%,主要受益于有限服务酒店龙头锦江酒店上涨了72. 65%O受疫情影响较大的景区和餐饮表现相对较弱。免税、酒店、人力资源是今年最大亮点。今年涨幅前三的个股分别为中国中免（+115. 82%）锦江酒店（+72.65。、科锐国际（+69.53%）,均为各细分子行业龙头，表现出强者恒强的趋势。行业内市值大幅向头部集中，市值T0P1个股中国中免市值占比60.3。，T0P5个股市值占比超80。.龙头个股的涨跌幅基本决定了行业指数的涨跌幅。受疫情影响，行业内仍有近一半的个股下跌

7、。图表1:休闲服务行业涨幅位列申万行业排名第3图表2：二级细分子行业涨跌幅70100%|帧二、r 一、二、导 K = w = r三 E号三产三营5三三岑 F2XH黔叁亘受次超芸也冷为国爱旧奖之三走三口谷竽贽三张彳SS乳也遂#彭甚卡S=理st资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理整体市盈率受板块市值大幅上涨影响处于高位。4月以来，行业龙头中国中免经历了大涨，市值由1700亿涨至3700亿，带动整个行业市值大幅提升。即使在使用PE(LYR)降低疫情对行业估值影响的情况下，目前行业整体估值仍然接近近5年高峰，达到49. 2倍PE (剔除负值)，各细分子行业旅游综合、景点、酒店、餐饮、其他休

8、闲服务PE分别为69. 3、32、28.3、37.2、41.8倍PE。从未来中长期发展看，行受益于疫情影响消除，政策扶持，交通改善，居民消费升级等多重利好因素影响，新的消费需求不断涌现，现有消费需求提质提量，持续看好行业中长期的成长。图表3：年初以来板块各细分子行业表现分化160.0%140.0%对服务1 ,Swin户深300 ,SW/AAASW酒店口sw其他休闱ji务nsw旅游综合口资料来源：Wind,整理图表4：板块整体市盈率(LYR)处于近5年高位6050403020资料来源：Wind,整理图表5:行业个股涨跌幅160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%“II-

9、40%麻眉提建言泼H二二.二造阳三一W眼含图蜜ME煌团景堂施辑哥R二等畤懒空SS烧刈起y疡耀在y火黑也危麦送Y纪残：行群士宣去造H星濯架G登辨在皙*忌爰川曲晶长计三芟溪, 江HS范疡黑军索售一至0与二信资料来源：Wind,整理（二）国家政策频出政策支持行业复苏围绕扩内需促消费，政策齐发利好行业成长。在宏观经济下行的背景下，国家扩大内需，促进消费的政策不断落地，8月27日国务院办公厅印发关于加快发展流通促进商业消费的意见其中多次提到促进旅游消费，目前阶段经济增速放缓，外部因素复杂多变的环境下，国家通过拉动内需提振经济的需求强烈，我国文化和旅游产业的发展空间大，消费能力强，是最能释放消费潜力的领域

10、之一。8月23日国办刚刚印发的关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见，专门就促进文旅消费发布了指导意见，明确提出丰富夜间文化演出市场，优化文化和旅游场所的夜间餐饮、购物、演艺等服务。图表6： 2020年国家扶持旅游行业发展政策颁布时间政策名称颁布部门政策要点2020年2月2日关于进一步强化金融支持防控新型能状病毒感染肺炎疫情的通知中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、国家外汇管理局等五部委对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。2

11、020年2月10日2020年2月9日关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关税收财政部、税务总局政策的公告关于暂退部分旅游服务质量保证金支持旅行社应对经文旅部营困难的通知受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。困难行业企业包括交通运输、餐饮、住宿、旅游（指旅行社及相关服务、游览景区管理两类）四大类。支持旅行社积极应对疫情导致的经营困难，向旅行社暂退已缴纳旅游服务质量保证金的80%2020年2月27日关于用好货币政策工具做好中小微文化和旅游企业帮扶工作的通知文旅部提出用好用足国家支持中小微企业的货币政策工具，有效纾解中小微文化和旅游企业面临的资金困难。

12、2020年2月27日关于积极应对疫情影响保持导游队伍稳定相关工作事项的通知文旅部要求各地文旅部门在疫情防控期间保持导游队伍稳定，为旅游业恢复发展蓄力储能。2020年3月20日振兴旅游业三十条行动措施(20202021 年)海南省加大财税金融扶持力度，促进旅游项目落地。扩大离岛免税购物消费限额，增加免税商品品种。2020年5月6日关于进一步采取超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见海南省加快落地离岛免税购物新政策，推动中免集团全年免税品销售额突破300亿元资料来源:Wind,整理二、行业面临的机遇与挑战2020年是充满挑战的一年，疫情影响了各行各业的生产经营，对社会服务行业的而影响尤甚。受益于

13、我国政府领导下优秀的抗疫能力，疫情后社服行业走出低谷，开始逐步恢复。2021年是行业复苏之年，也是企业转型升级之年，疫情改变了行业的客户来源、客户需求以及消费习惯，加速了行业的洗牌。疫情被迅速控制之后，从清明节到五一、端午，再到十一长假，国内旅游业正在逐步恢复。面对即将全面恢复的国内游客流，适应行业新变化，从危机中寻找机会成为整个行业共同面对的课题。(一)需求端的变化1、新媒体平台带动下，客户需求更加多样化随着智能手机的普及，抖音、快手、小红书等新媒体平台带来了新内容的大爆发，碎片化的旅游信息代替了原来完整的旅游经验分享，充斥在我们的周围。疫情期间及疫情后的常态化阶段，无论是各地文旅主管部门、

14、旅游景区还是旅游服务商，都开始大规模的利用短视频来展示旅游过程的高光时刻，分享美食美景体脸，达到激活民众消费信心，预售旅游产品，吸引民众出行的目的，碎片化的旅游信息被进一步广为传播。普通用户对自身旅游需求的认知往往是模糊的，去哪玩、玩什么、怎么玩这些问题在旅游计划制定之初都是可变的，也很容易受到碎片化信息的影响，一间舒适的酒店，一个网红景点都可能决定用户的选择方向。随着碎片化信息的快速传递，游客不再满足于千篇一律的固定行程，而开始追求个性化、体险更加丰富的产品。2、客户更年年轻化携程网中秋国庆假期旅游大数据报告显示，今年中秋国庆长假90后、00后等新世代人群占比超过60%,成为出行的绝对主力军。其中“95后”首次成为黄金周全国出游主力，占比30。怎排名第一。90后成长在网络媒体大发展的时代，对旅游内容的消费与决策更多地转到线上，也更喜欢自由行的出行方式。年轻游客更加推崇休闲度假理念，信奉“酒店即旅行目的地”，对酒店品质要求更高，疫情以来主打休闲度假的高星级酒店在网络预售的带动下