汽车行业2021年度投资策略：拾级而上.docx

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1、汽车行业销量触底反弹，周期上行持续 6乘用车销量快速回暖，有望迎来持续上行周期6重卡仍有望维持高景气，客车销量或将触底反弹9零部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复13产品端关注新增产品及价值提升13客户端关注国产替代与全球化15估值端关注低估值修复机会16新能源有望恢复高增长，关注特斯拉及MEB产业链182021年新能源销量有望爆发，长期高增长确定18特斯拉国产化持续推进，相关产业链持续受益22大众MEB即将开启国产化进程，关注产业链个股22ADAS及智能座舱加速渗透，5G推动车联网发展25ADAS加速渗透，L3陆续量产，相关产业链有望受益25智能座舱渗透率快速提升，关注国产化供应商295G

2、商用箭在弦上，车联网迎发展新阶段 30投资建议35投资建议3537更，点、桁：6勺35风险提示2020年。月29日汽车行业2021年度投资策略#图表目录图表1,2020年1-10月汽车销量小幅下滑6图表2.乘用车2020年5月以来销量持续回暖 6图表3.汽车库存存在周期性6图表4 .狭义乘用车近年销量与库存情况6图表5各国汽车千人保有量7图表6.2018年各省/直辖市民用汽车千人拥有量 7图表7.主要发达国家汽车市场历史发展水平对比 8图表8, 2020年1-10月豪华车占比提升8图表9,2020年1-10月乘用车各系别市场份额8图表10. 20162)20年广义乘用车市场份额情况9图表11,

3、2020年1-10月重卡累计销量增长40%10图表12. 2020年1-10月重卡企业市场份额10图表13.治超带来重卡单车运力下滑 10图表14, 2020年1-10月轻卡销量增长18.5%11图表15, 2020年1-10月轻卡市场格局11图表16, 2020年1-9月皮卡销量增长6.3%11图表17, 2020年1-9月皮卡市场格局11图表18, 2020年1-10月客车销量下滑12图表19.2020年110月5米以上客车市场格局 12图表20,预计2021年汽车销量将触底回升 12图表21 .汽车零部件投资框架 13图表22.汽车零部件影响解析14图表23.国六排放标准分步实施14图表

4、24.国六实施带来压力传感器及DPF等增量产品 14图表25 .行车制动系统由机械到电子，价值量大幅提升 15图表26.底盘轻量化价值量大幅提升 15图表27.新能源热管理单车价值量大幅提升 15图表28.汽车零部件国产替代空间巨大 16图表29.汽车零部件企业全球化空间巨大16图表30.SW汽车零部件公司PE分布 16图表31.SW汽车零部件公司PB分布16图表32.汽车零部件重点低估值个股 17图表33. 2020年1-10月新能源汽车销量下滑7.1%182020#一件力29-日汽华仔业-2O24T彼-投资桀略3-中银证券图表34.2020年下半年新能源乘用车销量高速增长 18图表35.新

5、能源乘用车销量分布18图表36.2020年110月新能源销量车企排名 19图表37.2020年110月新能源销量车型排名 19图表38.新能源乘用车补贴标准调整19图表39. 2020年1-10月新能源客车销量下滑18.7%20图表40.2020年110月6米以上新能源客车市场格局 20图表41 .非快充类纯电动客车补贴政策20图表42.预计2021年新能源汽车销量增长约40%21图表43节能与新能源汽车技术路线图2.0主要目标21图表44.特斯拉2021年交付量目标为100万辆22图表45.特斯拉全球产能持续扩张22图表46.大众新能源汽车中国市场的销量预测 23图表47.上汽大众ID.4X

6、23图表 48. 一 汽大众 ID.4CROZZ23图表49.大众MEB主要零件配套企业 24图表50.中国ADAS市场预计2025年达1344亿元25图表51. 2020年14月ADAS供应商市占率25图表52, 2020年14月ADAS视觉方案市占率26图表53. 2020年14月77GHz毫米波雷达市占率26图表54.国内外部分车企自动驾驶车型投放规划27图表55.线控制动系统供应商与配套28图表56.线控转向系统供应商及产品进展28图表57.博世关于电子电气架构的分类2828图表58.德赛西威IPU03域控制器搭载小鹏P7上市图表59.国内智能座舱市场预计2025年超过千亿元 29图表

7、60.2020上半年智能座舱各功能渗透率 29图表61.2020上半年中控多媒体主机系统市占率 30图表62.2019年液晶仪表市占率 30图表63.国内HUD渗透率快速提升 30图表64.2020上半年HUD市占率 30图表65.华为的5G汽车生态圈31图表66.国内首款L4级5G自动驾驶汽车量产下线31图表67.车联网市场规模预测32图表68.车联网行业市场份额产业链分布 322020年11月29日汽车行业2021年度投资策略4中银证券图表69.RSU、OBU的渗透率将决定智能驾驶演进过程 32图表70.OBU功能及市场空间32图表71 .乘用车车联网装车率持续上升 33图表72. 202

8、0上半年4G T-box市占率 33图表73.RSU功能及市场空间33图表74.国内外厂商已经开始布局支持V2X的RSU342020年。月29日附录图表75.报告中提及上市公司估值表汽车行业2021年度投资策略38中银证券汽车行业销量触底反弹，周期上行持续乘用车销量快速回暖，有望迎来持续上行周期2020年110月国内累计销售汽车1969.9万辆，同比下降4.7%;乘用车销售1549.5万辆，累计同比下降9.9%;商用车销售420.4万辆，累计同比增长20.9%。一季度受新冠疫情影响销量大幅下滑，二季度以来经济复苏需求释放，加上中央及各地出台刺激政策，国内汽车销量快速回暖。预计全年汽车销量有望达

9、到2522万辆(21%),其中乘用车2004万辆(65%),商用车518万辆(+19.8%)。图表2.乘用车2020年5月以来销量持续回暖图表1.2020年110月汽车销量小幅下滑资料来源 中汽协,2020年11月29日汽车行业2021年度投资策略#V周期:从库存周期来看,乘用车有望进入新一轮复苏周期。汽车是周期性消费品，存在明显的库存周期性。从汽车制造产成品存货来看，从2005年开始已经历了四轮周期(2005.02-2008.1 k 2008.12-2011.12, 2012.01-2015.07. 2015.08-2019.06),时间在 3746 个月左右。本轮汽车制造库存周期从2019

10、年7月左右行业开始复苏，进入被动去库存阶段，但受疫情影响产销量骤降。随着疫情影响减弱及经济复苏，国家与地方多项刺激政策落地，汽车产销自2020年5月以来已经逐步恢复，并有望开启新一轮车市复苏周期。根据乘联会数据，2019年三季度车市开始有所回暖，经销商回补部分库存，但受到新冠疫情影响，2020年2月起销量骤降，厂商与经销商又进入去库存阶段。随着前期抑制需求逐步释放消化库存与汽车企业复工复产推进，4月开始进入厂商与经销商陆续进入加库存阶段，带来批发销量回暖。图表4.狭义乘用车近年销量与库存情况图表3 汽车库存存在周期性,60鱼8巨 R,SC6三 ZLiz冬宫上品缪0上品管上CZ冬5色CZ小 UK

11、musaz誉4m30025020015010050M汽小剪造尸存货再叱(%) 汽今尸立丹式(%) 汽今同比中银证券中央到地方政策频出，有望刺激需求释放。受疫情影响，国内宏观经济短期承压，而海外疫情形势严峻，严重影响外需，因此刺激内需是较为可能的政策选择。根据国家统计局数据，2019年社会消费品零售总额为41.2万亿元，其中汽车类为3.9万亿元，占比高达9.6%0汽车是国内经济支柱产业之一，对经济、就业有着巨大的拉动作用，也是较为可能的刺激对象。2020年2月求是杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话，文章强调

12、要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车及相关产品消费。2020年11月18日国务院常务会议提出扩大汽车消费，包括鼓励各地增加号牌指标投放；开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车给予补贴。发改委、商务部、工信部等多部委出台调整国六实施时间、以奖代补淘汰老旧柴油车、延长新能源补贴退坡与免征购置税时间、降低二手车增值税等多种政策促进汽车消费，并鼓励各地结合本地实际情况出台放宽限购、以旧换新、促进新能源汽车消费等措施进一步稳定和扩大汽车消费。自2020年2

13、月以来，全国已有广东省（佛山、广州、珠海、深圳）、湖南省（湘潭、长沙）、浙江省（杭州、宁波）、江西省（南昌）、吉林省（长春）等多个省市公布了相应的汽车消费刺激政策，未来或有更多城市跟进，推动汽车销量持续回暖。2）总量:国内千人保有量仍处于较低水平,长期仍有较大发展空间。从长期来看，我国汽车行业仍有广阔的发展空间。人口总数、经济发展水平与千人保有量是乘用车销量的决定性影喻因素，人口数量决定了一国汽车需求的基数，千人保有量决定了发展阶段与未来的空间，经济发展水平则是制约乘用车达到保有量上限的重要因素。保有量随着销量的增长而增长，其水平又反过来影响汽车销量，随着乘用车保有量的提升，未来保有量带来的更

14、新需求将逐渐超越首购需求，成为购车的主要影响因素。与世界主要工业发达国家对比，中国汽车千人保有量低于平均水平。2019年中国国内汽车保有量2.6亿辆，千人保有量仅为186辆，远低于世界主要发达国家千人保有量600-800辆的平均水平。我国是世界上最大的发展中国家，目前仍处于工业化和城镇化快速发展阶段，经济增速较快。虽然受疫情影响，2020年增速放缓，但在未来几年中国仍将保持中高速的增长。未来经济发展具有巨大的空间，人均GDP、人均可支配收入、千人保有量也有较大的上升空间。从中长期看，我国汽车市场仍有巨大的潜力，以中等发达国家水平或发达国家平均水平测算，未来我国汽车千人保有量达到300-500辆左右，汽车保有量有望达到4.351.25亿辆。考虑到乘用车报废周期一般在1015年，预计未来销量峰值约在3,600-4,800万辆/年左右。分省市来看，截至2018年底，除直辖市外，仍有12个省民用汽车千人拥有量在150辆以下。三四线城