日本大建筑公司如何走出困局.docx

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1、内容目录1 .多方要素影响，日本建筑公司股价周期性变动51.1. 经历三十年变动，日本四大建筑公司股价逐渐恢复 51.1.1,1989年至今股价及营收阶段性变化51.12四大建筑公司估值与股价关系分析91.2. 人口抚养比与经济环境双重影响，日本建筑产业恢复情况道阻且长111.2.1. 抚养比逐年升高，日本建筑业难以重回高点111.2.2. 三十年经济周期作用，建筑龙头行情不断变化131.2.3. 东京奥运会拉动投资，建筑股股价短期内高涨172 .积极应对困境，近年来日本建筑业利润率亮眼182.1. 人口抚养比危机来临，四大公司专注成本控制与效率提升182.2. 经济环境转好，生产效率提升促进

2、利润率走高 222.2.1. 度过行业低点，大型建筑企业利润率领先222.2.2. 人工智能与建筑结合，劳动、管理效率显著上升 232.2.3. 降低财务杠杆，保证资金流通252.3. 政府参与，建筑业成本控制更进一步263 .人口红利消失在即中国应合理借鉴日本经验283.1. 预计人口抚养比上升，中国建筑业已面临困境 283.2. 大型建筑企业净利润率较低，成本控制成迫切需求 283.3. 基建刺激经济恢复，合理的宏观调控必不可少 313.4. 利润率尚待提升，未来应重点关注海外市场 324 .风险提不33图表目录图1 ： 19742020清水建设股价变化（日元）6图2 : 19742020

3、鹿岛建设股价变化（日元）6图3 : 1974-2020大成建设股价变化（日元）6图4 : 1974-2020大林组股价变化（日元）6图5 : 1984-2020四大建筑公司股价涨跌幅周期性波动 6图6 : 1992-2020清水建设营业收入及增速 7图7 : 1992-2020清水建设营业利润及营业利润率 7图8 : 1992-2020鹿岛建设营业收入及增速 7图9 : 1992-2020鹿岛建设营业利润及营业利润率 7图10 : 1992-2020大成建设营业收入及增速8图11 : 1992-2020大成建设营业利润及营业利润率 8图12 : 1992-2020大林组营业收入及增速8图13

4、: 1992-2020大林组营业利润及营业利润率 8图14 : 1992-2020清水建设股价（日元）及PB-Band9图15 : 1992-2020清水建设股价涨跌幅拆分9图16 : 1992-2020鹿岛建设股价（日元）及PB-Band9图17 : 1992-2020鹿岛建设股价涨跌幅拆分9图18 : 1992-2020大成建设股价（日元）及PB-Band10图19 : 1992-2020大成建设股价涨跌幅拆分10图20 : 1992-2020大林组股价（日元）及PB-Band 10图21 : 1992-2020大林组股价涨跌幅拆分10图22 : 1992-2020四大建筑公司PB变化11

5、图23 : 1960-2017日本人口抚养比与GDP增速变化11图24 :日本高龄化率与储蓄率的关系11图25 : 1984-2018日本国民总储蓄率与固定资产投资增速变化 12图26 : 1980-2010日本建设投资与国内总支出比例 12图27: 2012-2017生产年龄人口数变化（万人）13图28 : 1999-2018日本建筑业就业者数变化（万人）13图29 : 1990-2020建筑业高龄人口占比变化（） 13图30 : 1993-2020日本景气指数与Nikkei500建筑业指数 14图31 : 1996-1998建筑公司股票下跌情况14图32 :平成年间日本金融机构坏账情况（平

6、成8年=1996 ） 14图33 : 2005-2007四大建筑公司股价涨跌15图34 : 2001-2013日本各类型企业取得资金情况 15图35 : 2008-2009日本建筑公司股价涨跌15图36 :安倍经济学创造景气排名情况16图37 : 1999-2018日本建筑公司倒闭数量变化16图38 : 2013-2017四大建筑公司股价涨跌幅变化16图39 :安倍经济学时期日本建筑企业销售利润率上升明显 17图40 :日本20132018建筑投资额变化（万亿日元）17图41 :大型建筑企业订单额变化（万亿日元）17图42 : 2000-2015日本全产业固定资产投资额与经常利润变化（万亿日元

7、）18图43 : 1989-2013日本建筑业投资情况18图44 : 1990-2002日本规模十亿日元以上建筑企业经常利润率变化 19图45 : 1990-2003日本建设费用变化情况（蓝线二建设费用增速）19图46 : 1999-2005建筑企业破产情况（家）19图47 : 2000-2014日本全行业企业销售利润率影响因素分解 20图48 : 1990-2009 10亿日元以上大型建筑企业员工数量变化（万人）20图49 : 1990-2009建筑企业销售管理费用变化（万亿日元）21图50 : 1992-2015四大建筑公司经营费用变化（十亿日元）21图51 ：20032007鹿岛建设海外

8、事业分布（百万日元）21图52 : 2005-2009大林组海外事业分布（百万日元）21图53 : 1991-2009日本大型建筑企业海外工程订单情况 22图54 : 2001-2017日本大型建筑企业占建筑投资额比例情况 22图55 : 2007-2018日本大型建筑企业总利润率及营业利润率（% ） 22图56 : 2007-2018日本各类型建筑企业营业利润率（% ） 22图57 : 2006-2017日本规模十亿日元以上建筑企业人均产值变化（万日元）24图58 : 2015-2019四大建筑公司人均产值情况（百万日元）24图59 : 2009-2020四大建筑公司研发费用（百万日元）24

9、图60 : BIM对干扰检查的贡献度调查24图61 : BIM对施工现场检查的贡献度调查 24图62 : BIM对工图制作的贡献度调查25图63 : BIM对数量控制的贡献度调查25图64 :四大建筑公司存货周转率25图65 :日本建筑业贷款依赖度变化（H27=2015 ） 25图66 : 2010-2018四大建筑公司资产负债率变化26图67: 2010-2018四大建筑公司经营现金流（亿日元）26图68 : 2008-2012国土交通省工事成本改善率 26图69 : 1950-2100中国人口抚养比变化及预测 28图70 : 2005-2019中国固定资产投资增速28图71 : 2019中

10、外建筑龙头企业销售净利润率对比 29图72 : 2010-2019中国建筑业产值增加速度29图73 : 2010-2018中日企业资产周转率对比 30图74 : 2012-2017中日企业研发费用率30图75 : 2012-2017中日企业人均产值（万日元，汇率=15.8 ） 30图76 : 2000-2018日本建设投资情况（万亿日元）31图77 : 20112019中国城镇化率走势31图78 : 2010-2019中日建筑企业海外业务营收占比32表1 :日本四大建筑公司基本情况（市值截至10月5日）5表2 : 2018年日本人口分布12表3 :日本1993-2020经济周期13表4 :日本

11、四大建筑公司科技创新部分实绩 23表5 :国土交通省分部门成本控制计划效果（百万日元）27表6 :工事成本改善分项数据27表7 : 2020世界500强建筑企业情况291 .多方要素影响，日本建筑公司股价周期性变动1.1 .经历三十年变动，日本四大建筑公司股价逐渐恢复1.111989年至今股价及营收阶段性变化日本建筑业自明治时代发展起来，经历一百多年的发展，于20世纪出现了四大基础建设巨头，分别是：清水建设株式会社、鹿岛建设公司、大成建设集团、大林组株式会社，营业收入占据日本建筑业销售收入前3-6位。企业基本情况如下表所示：表1 ：日本四大建筑公司基本情况（市值截至10月5日）公司名称代码简介

12、主营业务市值（亿日元）清水建设1803.T创建于1804年，总部位于日本东京，是一家拥有200多年历史的老牌建筑商，经过两个多世纪的发展，公司已经成为国际著名的建筑工程承包商，以雄厚的技术力量、悠久的创业史而闻名。近年来，清水建设多次被财富杂志评选为“世界上最值得尊敬的公司”之一。日本国内基础设施建设；道路桥梁设计及施工6229.27鹿岛建设1812.T创办于1840年，在日本建筑业的发展中发挥了重要作用。该公司在西式建筑、铁路和大坝建设中，尤其是最近在核电厂建设和高层建筑建造中享有盛誉。其普通股票在东京、大阪、伦敦等交易所上市。近来，鹿岛建设公司加强了在信息技术领域的投资，计划涉足电子商务建

13、设服务领域。土木工程、建筑、设备和其他一般建筑工程建设；基建项目设计及运营管理6703.36大成建设1801.T日本大成建设集团是日本大型的综合建设公司，集团的规模在建筑界属顶尖地位，主要从事建筑、土木、开发等。创立于1917年12月。从1959年开始，公司在海外扩展分支机构，其在雅加达建了 14个饭店，有18个海外联络处，在亚洲欧洲北美及其它地方的30多个国家共有35个分支机构。道路、铁路、港口、机场他公共设施及类似设施的规划设计监督及建设建筑工程，土木工程，设备安装工程和其他一般建筑工程有关的勘测，设计，施工7982.44大林组1802.T大林组是日本一家大型建设公司，成立于1892年，总

14、部位于东京都港区。总资产与营收居于日本前列，在技术创新方面非常有名。办公室、商业设施、医院和学校建设；减轻环境负荷和节约能源的建筑物设计6854.34资料来源：雅虎财经，清水建设官网，鹿岛建设官网，大成建设官网，大林组官网，20世纪70年代开始的金融自由化开启了日本的高杠杆时代，19861990年，日本直接融资规模年均增速达55.8沙，同时大额存款利率自由化进程加快，大量资本因此涌向房地产与建筑业，四大建筑公司股价在1988-1990年间达到高峰。自1990年代初期日本经济泡沫破裂以来，日本企业的债务、设备等都陷入困境，负面的通货紧缩成为市场面临的重大问题，日本经济迎来了“失落的二十年二四大建筑公司股票价格自1990年起波动下跌四年，每年年中虽然有小幅度回弹，但总体趋势向下。1994年，日本经济迎来阶段性恢复，建筑股股价有所回升，但又于1996年开始下跌。2002年，经济扩张使建筑业回暖，股价上升持续约四年。2008年，受世界金融危机影响，建筑企业营业利润大幅缩减，股价再次持续降低，下跌期维持了四年左右。图2 ： 1974-2020鹿岛建设股价变化（日元）图1 : 1974-2020清水建设股价变化（日元）6000250050004000300020001000200015001000500O06/8IOZO/6/9lOZamO06KSZOEe/osz0、6、80