原油年度报告:曙光将近.docx
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1、近期研究报告观点摘要OPEC再度面临压力2020-10-30减产计划还会调整吗?2020-10-20脆弱的平衡表2020-10-14 供应端,OPEC可能将原定于2020年12月底到期的770万桶日减产规模继续延长。除了疫情导致需求承压之外,豁免国产量供应超预期恢复也是一大主要原因。但仍需关注俄罗斯等国对此的态度。若届时各国未达成一致,仍按照原定计划进行减产,则将对油价形成短期冲击,但从平衡表来看,1季度依然能够维持小幅度去库。 除了利比亚以外,若拜登最终成功担任美国第46任总统,伊朗以及委瑞拉的供应同样存在大幅增长的可能性。考虑到2012年的情况,我们预计伊朗原油产量恢复至2017年水平可能
2、需要至少1年以上的时间。委内瑞拉受到国内基础设施缺乏维护的影响,即便美国新一届政府取消制裁,其产量恢复也将花费更长时间。2020年的低油价使得美国页岩油钻探压裂活动大幅减少,原油产量显著下滑,预计2021年美国原油产量无法迅速反弹,仍将保持低位。全美压裂活动主要集中在私人土地,拜登水力压裂禁令对美国产量影响相对有限。此外,2020年油价暴跌使得行业上游大量项目的资本开支以及投资决策有所推迟,将对中长期原油产量形成影响。需求端,目前汽油恢复情况相对较好,柴油其次,这一点在炼油利润上同样有所反应,航空业受到疫情冲击最为严重,航煤是成品油中需求恢复速度最慢的品种。预计疫苗在全球范围内大规模落地需要到
3、2021年1季度末甚至2季度,届时将对需求起到实质性助推作用。对于2020年4季度以及2021年初的石油市场而言,疫苗更多起到提振预期的作用,对需求实际影响有限。2021年是全球炼油产能投放大年,同样将对需求有所提振,其中亚太地区,特别是中国炼厂投放据全球首位,将进一步支撑区域原油需求。在亚太地区炼油产能大规模投放的同时,欧美产能却存在大量关停的趋势。从炼厂产能的变化来看,未来原油需求有望呈现东强西弱的格局。平衡表方面,2021年全球呈现缓慢去库的格局,1季度去库速度最低。即便OPEC+12月会议未推迟进入3阶段减产,2021年1季度依然可以维持小幅度去库,供需格局尚未发生扭转。 整体来看,2
4、021年1季度受制于疫情扩散、去库速度较慢以及疫苗尚未大范围落地,预计油价相对较弱。虽然民主党政府可能会解除伊朗以及委内瑞拉的经济制裁,但两国供应恢复至制裁前水平预计需要1年以上的时间。此后伴随疫苗逐步推进,需求有望实质性恢复,油价中枢震荡招升。操作上考虑布局6月或以后后的远月多单,套利考虑多SC空Brent或 WTIo风险提示:OEPC再度价格战,疫苗落地不及预期等。目录一、行情回顾-4 -,、0PEC 5/疝又一 6 三、曙光将近-12-四、展望及操作建议-18-一、行情回顾图1:行情回顾(美元/桶,SC为元/桶)数据来源:wind,2020年油价经历有史以来最大波动,运行中枢大幅下行。全
5、年行情大致可分为6个阶段。第一阶段:年初至1月8日,美伊发生局部冲突,油价迅速拉涨,Brent区间最大涨幅接近 % O2019年12月31日,伊拉克方面聚集了上百人冲击美国驻巴格达大使馆,以抗议美国对伊的空袭,并要求美国撤军。特朗普当日推特表示会让伊朗付出代价。1月3日,伊朗圣城旅指挥官苏莱曼尼将军在伊拉克巴格达机场附近遭空袭身亡。事件发生后市场担忧中东地区冲突再起,国际油价大幅上涨,Brent涨超4耳。1月8日凌晨,伊朗对美国做出反击,通过弹道导弹攻击了美国驻伊拉克军事基地。油价短线迅速拉升,WTI 一度涨超65美元。当日夜间,特朗普发表全国电视讲话,表示不允许伊朗拥有核武器,立即对伊朗实施
6、额外的惩罚性经济制裁,但美国不会动用军队,且“美国已经备好拥抱和平”,油价涨幅回吐。此后Brent在65美元附近震荡。第二阶段:1月中旬至2月上旬。中国爆发新冠疫情,原油需求回落,Brent区间跌幅% O新冠疫情在我国发酵,人传人首次证实,此后武汉封城,其余省市跟进,户外活动减少,成品油消费大幅回落,带动油价下行。春节期间,WTI以及Brent累计跌幅接近7%, Brent跌至53美元附近。第三阶段,2月上旬至2月中旬,OPEC JTC提议进一步减产60万桶日,叠加中国疫情初步控制,油价有所反弹,Brent区间涨幅 。点。2月6日,OPEC技术委员会会议传来消息,各委员初步进一步减产60万桶日
7、以对冲中国原油需求的回落,叠加利比亚自1月下旬起每日有接近100万桶的供应损失,供需预期有所好转,国际油价开始反弹,Brent涨幅接近10% ,逼近&美元。第四阶段,2月下旬至4月下旬。疫情全球扩散,且沙特打响价格战,原油供需双杀,原油测试库容极限,WTI 一度出现负油价。Brent区间跌幅超 %。2月下旬起新冠疫情开始在全球扩散,油价再度承压,Brent跌回50美元,市场寄希望于3月6日的OPEC会议能够拿出进一步的减产方案。然而事与愿违,俄罗斯态度坚决,不同意继续减产,OPEC谈判破裂。会后,沙特大幅下调原油销售价格,且将尽可能增产,价格战正式打响,原油面临供需双杀,Brent回落至30美
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