信视角看债:香自苦寒来.docx
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1、近期市场热点2020年信用债取消发行回顾11月信用债取消发行规模创年内新高,集中于地方国企101011月新发信用债的超额认购倍数11月新发信用债资本货物超额认购较多121211月新发信用债发行期限新发信用债平均期限约1.3年151511月信用债到期回顾与前电11月信用债发行规模大幅回落,11月到期偿还压力仍较高信用债发行和到期行权规模171718市场回顽:融资额下降,收益率变动不一.级发行:净融资量逐步下降,资金成本整体变动不一2020二级市场:收益率整体走阔,信用利差整体走阔,期限利差整体收窄 24主体评级调整情况2727债市杠杆率跟踪风险因素28插图目录图1: 2019年3月以来“17未名
2、债”收盘价走势 7图2: 2020年10月以来“18苏宁07”收盘价走势8图3: 2020年10月以来“16宏桥01”收盘价走势9图4: 2020年取消或延迟发行信用债规模和环比变化 10图5: 2020年以来取消或延迟发行信用债企业性质规模 10图6: 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及省市规模 11图7: 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及省市规模 11图8: 2020年11月取消或延迟发行信用债涉及行业规模 12图9: 2020年11月信用债分期限超额认购倍数13图10: 2020年11月信用债分评级超额认购倍数 13图11: 2020年11月信用债分债券类型超额认购倍数14
3、图12: 2020年11月信用债分票面利率超额认购倍数14图13: 2020年11月信用债分企业属性超额认购倍数14图14: 2020年11月信用债部分行业超额认购倍数14图15: 2020年11月信用债分省份超额认购倍数 15图16: 2020年11月信用债部分城市超额认购倍数15图17: 2020年11月信用债各期限发行额 15图18: 2020年11月信用债分企业属性期限 15图19: 2020年11月信用债分评级期限 1616图20: 2020年11月信用债分行业期限图21: 2020年11月信用债分区域省市期限16图22: 2019-2020按月信用债发行偿还回售和净融资情况17图2
4、3: 2018-2020中债中短期票据到期收益率17图24: 2020年信用债全年到期偿还量较为均衡18图25: 12月信用债到期规模按债券品种 19图26: 12月信用债到期规模按评级19图27: 12月信用债到期规模按企业属性19图28: 12月信用债到期规模按行业19图29:信用债发行量及净融资额走势20图30:城投债发行量及净融资额走势 20图31:地产债发行量及净融资额走势20图32:钢企债发行量及净融资额走势21图33:煤企债发行量及净融资额走势21图34:国企信用债发行量及净融资额走势21图35:民企信用债发行量及净融资额走势21图36:资产支持证券发行量及净融资额走势22图37
5、:房企资产支持证券发行量及净融资额走势22图38:中资美元债发行量及净融资额走势22图39:城投中资美元债发行量及净融资额走势23图40:地产中资美元债发行量及净融资额走势23图41 : 资金成本23图42:各类机构债市杠杆率走势27图43:各类商业银行债市杠杆率走势28表格目录表1:债券购回与债券回售、债券赎回、债券回购业务的区分6表2:债券购回与债券回售、债券赎回、债券回购业务的区分(续)6表3:未名医药债券购回结果及相关信息梳理7表4:苏宁债券11月13日债券购回方案及相关信息梳理8表5:宏桥新材债券购回方案及相关信息梳理9表6: 2020年11月新发信用债超额认购倍数前20的个券12表
6、7: 12月五周城投、国企、民企和房企的到期偿还情况18表8:资金成本变动情况 23表9:信用债收益率变动情况-中短票24表10:信用债收益率变动情况-企业债24表11:各评级、期限产业债、城投债收益率周变化 25表12:信用利差(国开债)变动情况-中短票 25表13:信用利差(国开债)变动情况-企业债 25表14:期限利差变动情况-中短票26表15:期限利差变动情况企业债26表16: 11.23-11.29主体评级调低债券27近期市场热点近期国企信用风波下部分高收益债价格发生较大波动,以苏宁、宏桥为代表的部分发行人进行债券购回操作,意图为市场注入信心。而早在2019年8月28日,未名医药公告
7、购回自身发行的部分“17未名债”,创下国内市场债券购回的首例。该事件引起市场广泛讨论,交易所亦针对债券购回的合规性发布了相关指导。将目光拓展到国际市场,事实上发行人购回债券并不鲜见,诸如德意志银行、来宝集团等均对自己在当地交易所发行的债券有过购回操作。明确债券购回业务的本质,是市场化的交易行为。债券购回业务指债券发行人购回本公司已发行的债券。从国内已有案例看,债券购回业务均采取市场化的方式,发行人可根据一定的定价方式(例如债券市场价格或票面价格),在双方自愿的前提下进行交易。较17未名债的购回案例看,苏宁、宏桥案例的合规性更为完善,对投资者利益保护更为充分。需将债券回售、债券赎回和债券购回相区
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