[精品WORD]黄金再创新高.docx

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1、蠡长江期货CHANGJIANG FUTURES黄金月报周利2009-12-03黄金再创新高涨势依然可期基本观点：目前黄金的基本面仍然是支持黄金上涨的，主要基于以下几个方面：（1 ）通胀预期的存在；（2）美元的下跌趋势依然保持，央行购金也利好金价；（3）西方圣诞节及中国春节即将来临，也会一定程度上增加黄金的消费需求。因此，我们继续看涨黄金。但高位的短线震荡调整也会不可避免，尤其是在黄金价格不断创新高的情况下，多空分歧也在加大。但是在黄金上涨趋势美元改变的情况下，顺势而为，继续保持多头思路才能成为市场最大的获利者。第一部分11月份行情回顾11月份在美元贬值和通胀预期的推动下，黄金价格再创历史新高。

2、国际金价逼近1200美元/盎司，上海黄金期货1006合约突破了 260元/克，当然了央行的购金行为也是推动金价上涨的一个重要原因，如印度央行从国际货币基金组织（IMF）购买了 200吨黄金。图1:不同货币计价的黄金价格万0 5 0 5 0 5 0& I5.4.Q3.3.7116。7078T660T860607960T960TT60FCO60TT607TST?80TI780STST680oooooooooooooooo50505050505050502211009988776655T980T甲8。FT8。Tv.80778。788。$US Euro UK Pound 印度卢比（右轴）第二部分影响黄

3、金价格的主要因素分析1、黄金供给和需求状况三季度全球黄金的总供需在连续两个季度出现供大于求后趋于平衡，但供给仍略大于需求。根据世界黄金协会(WGC)11月19日发表的三季度全球黄金需求报告，三季度全球可确认的黄金总需求量为800.3吨，比2008年同期下降34%,但较二季度增长11.23%;三季度全球黄金总供给833吨，比2008年同期下降5%,较二季度环比下降8%。总需求同比下降是因为2008年三季度金融危机升级导致西方国家的避险买盘大量涌入市场，供给下降的主要原因则是央行售金由以往的净销售转为净购买。图2:全球黄金总需求(单位：吨)100100130011009007005003005oo

4、zZIOOZ9900Z6900ZNT900G6800Z600Z口 iT饰用金工业及才科口基金零伟投资图3:全球黄金总供给(单位：吨)旱 6600CO9。600Z1?？6。2一COZT800Z旱6800N0898002一COOQ800ZE&T50Z0g6Z00Zoco9L00ZH00Z- 8ZT90S。？9。0川0899002一CO7900Z一？ZTS070 g6I.O00Zo?gooz一?Tgooz一 mzT一oKrlodz 旱 9400ZHOONITZTSOZ0g6gooz0898003一？。川上产生产商对冲官方告金再生金全球三季度黄金首饰需求总量为473.5吨，比二季度增加17%,但与20

5、08年同期相比首饰需求下降了 30%。今年三季度全球大部分国家黄金首饰需求都同比出现下降，降幅最大的分别是土耳其(55%)、俄罗斯(52%)和印度(42%)。但中国大陆三季度的需求总量为93.5吨，同比2008年三季度增长8%,比二季度也增长了 29%,因国庆节和国内经济复苏给市场提供了支撑。黄金的工业和牙科需求在第三季度依然疲弱，与去年同期相比下降11%,为99.6吨，但比上季度上升了 6%,因电子行业的需求增长较为明显。半导体销量增长显示电子产品行业从历史低谷开始复苏，但一些新的芯片设计因为考虑金价偏高而改用铜来代替，对黄金的电子需求将造成较大打击。在央行购买黄金的带动下，三季度全球黄金的

6、投资需求出现小幅回升。三季度黄金总投资需求为227.2吨，较上季度略有上升。三季度黄金投资流入最多的是中国，其次是印度，分别达到26.8吨和26.0吨,而今年前三季度德国是最大的金条和金币市场。官方储备方面，各国央行在2009年连续两个季度出现净购买黄金，印度在10月底购入200吨黄金，印度央行大量购买黄金引发市场对全球央行大量购买黄金的预期，因美元持续下跌已经引发全球储备货币的危机，而黄金作为对冲货币危机的良好工具受到青睐。全球官方第三季度总售金量仅为42吨，远低于2008年第三季度的223吨，使得官方三季度出现净购买黄金15吨，官方连续两个季度出现净购买大大提振市场多头信心，而2008年第

7、三季度官方净卖出了 77吨黄金。第三次央行售金协议的签订表明欧洲各央行售金数量有望在未来5年减少，其规定每一年央行最高售金限额从目前的500吨下降到400吨，这对金价走势长期利好。供给方面，最近三个季度全球矿产金数量连续增长，但再生金供给却出现持续下滑。三季度全球金矿产量达到670吨，环比二季度增长6%,同比2008年三季度增幅也达到6%。从各国产量来看，印度尼西亚金矿增产15吨，产量较去年第三季度几乎翻了一番。此外中国和俄罗斯第三季度金矿产量也均创连续增长纪录，中国黄金协会称2009年中国黄金产量将较2008年攀升10%至310吨，俄罗斯今年前10个月黄金产量也增加12.2%至171.2吨，

8、因远东金矿项目启动。三季度全球再生金(recycled gold)在供应达到283吨，较去年第三季度上升31%,但较2009年前两个季度的高位水平有所回落。在传统的市场中，如印度和中东，在第一季度卖出了绝大多数存量黄金,而西方市场的循环用金供应量则维持高位，特别是意大利，制造商廉价抛售的状况持续。2、宏观经济与通胀预期全球宏观经济继续转暖，而通胀忧虑则是推动黄金价格上涨的一个重要因素。11月份，全球经济显示更多积极迹象，更多国家或地区在技术统计意义上走出衰退，但英国、日本等部分国家经济恢复偏软，美国经济仍备受失业率高企及消费低迷的拖累，月末迪拜地区甚至出现债务危机并短暂引发金融市场动荡和第二轮

9、金融危机爆发的担忧，此外新兴经济体表现仍最为乐观；在商品价格持续回升和经济复苏推动下，部分地区通胀压力开始显现，尤其新兴市场资产价格泡沫显现十分严重，而日本则因经济复苏疲软和日元升值拖累下重回通缩局面，在澳洲连续第三个月升息之际，日本央行宣布扩大一揽子量化宽松举措。经济合作与发展组织(OECD)日前公布的数据显示，OECD 30个成员国10月份消费者价格较上年同期上升0.2%, 9月份为下降0.3%。这是CECD成员国消费者价格自5月份以来首次较上年同期出现上升。OECD成员国消费者价格在6月至9月间出现下降，这也是自1971年OECD编撰该数据以来首次出现消费者价格的整体下降，再次凸现了全球

10、金融危机的严重性及其引发的经济衰退。OECD成员国10月份能源和食品价格出现下降。10月份不包括食品和能源价格在内的核心消费者价格较上年同期上升1.6%, 9月份为上升1.5%。但10月份部分OECD成员国仍未摆脱通货紧缩，其中包括比利时、捷克、芬兰、法国、爱尔兰、日本、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士和美国。各国央行虽然在推出策略上存在分歧，但刺激经济增长的目的是一样，澳大利亚由于受到中国矿产资源强劲需求的影响，经济复苏较快且通胀上升压力较大，因此，澳洲央行已经多次加息。但对于日本、美国等仍存在通缩忧虑或者通货膨胀压力不大的国家则会继续保持宽松的货币和财政政需长江期货CHANGJIANG FUTU

11、RES策不变，直到将通货膨胀水平推升到个一个合理的水平，这些国家推升通胀水平的过程也就意味着是物价上涨的过程，因此，通胀水平继续攀升将是一个趋势，因此黄金价格的上涨仍将受到通胀因素的支撑。图4：部分国家CPI叱666SZ二 9H600Z皿 gH600z工6乏800Z工9世800ZfzIHZOOZ皿 6Hz00Z贝9Hz00Z田669007二 9H900Z皿 8H900ZbfzIHgoozH 6 Ooe吨8粒oozfzIHIooz哎6甘 IoozHwbooNifzlsgooz爪 6Hsoz9HgoozbfgHSOOZ1614中国CPI 美国CPI 日本CPI 俄罗斯CPI 印度CPI 欧元区CP

12、I3、美元指数走势11月份美元指数延续跌势，跌破75关口后破位下行，一度触及15个月新低74.17,主要受到美联储低利率及美国较大规模财政赤字等不利因素的推动，当然了美国政府有意让美元贬值的做法是美元不断下跌的直接推力。目前，影响美元走势的仍主要是美国经济状况及美国货币政策两大因素。但在货币政策上，预计美联储将维持超低利率至少至明年二季度，除非失业率显著回落伴随通胀压力明显上升，从目前美联储官员讲话以及发布的报告中都可以看得出来，美联储不担忧低利率可能会对物价产生不利影响，因为目前美国的通胀水平依然维持在低位。美国政府的本意及做法对美元走势是极其不利的，美元仍会是有序下跌。但其他国家的干预汇率

13、措施及美元指数技术指标低位背离等因素可能会引发美元的反弹，但美元还不具备反转的条件。第三部分行情展望目前黄金的基本面仍然是支持黄金上涨的，主要基于以下几个方面：（1）通胀预期的存在，各国为摆脱衰退都奉行了超级“凯恩斯主义”，在通胀真正来临前，很多国家不会采取收缩政策的;（2）美元的下跌趋势依然保持，这一方面会直接从标价方面推动美元计价的黄金价格，另一方面,美元的弱势将会引起越来越多的国家寻求外汇储备多元化，黄金相对于美元来说优势尽显，更受央行的青睐，央行购金也利好金价；（3）西方圣诞节及中国春节即将来临，也会一定程度上增加黄金的消费需求，从世界黄金协会公布的数据看，中国的黄金消费需求一直呈增长

14、之势。因此，我们继续看涨黄金。5请阅读最后一页相关说明和免责声明但高位的短线震荡调整也会不可避免，尤其是在黄金价格不断创新高的情况下，多空分歧也在加大，中国人民银行副行长日前表示黄金价格已经存在泡沫，这说明一些人已经开始看空黄金或者说对做多黄金心理已经不太踏实。但是在黄金上涨趋势美元改变的情况下，顺势而为，继续保持多头思路才能成为市场最大的获利者。分析师介绍周利：毕业于武汉大学，管理学硕士。具有丰富的证券期货专业知识，主要从事金融期货的研究，同时对企业年金的投资管理运营等也有一定的研究。先后在中国证券报、期货日报等报刊上发荻了大量文章。现主要研究股指期货和黄金。联系电话:027 - 65799733电子信箱：zhouli免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。